80. Паритет ставки процента. Графический анализ

Принцип паритета процентных ставок является краеугольным камнем абсолютного большинства сегодняшних международных финансовых сделок. Базирующийся на законе единой цены (на рынках ценных бумаг), паритет процентных ставок означает, что, если стоимость ценных бумаг выражена в одной валюте, одинаковые ценные бумаги должны иметь одну и ту же цену на всех рынках.

Предположим, например, что американские банки выплачивают за депозитный вклад 12% годовых (в долларах), в то время как швейцарские банки за эквивалентный депозит выплачивают 8% годовых (в швейцарских франках). В таких условиях инвесторы начнут переводить свои средства из Швейцарии в США, продавая при этом швейцарские франки и покупая американские доллары. Предположим при этом, что обменный курс валют равен двум швейцарским франкам за один американский доллар.

Совершенно очевидно, что общие результаты решения инвесторов в пользу американских банков будут существенно зависеть от динамики обменного курса валют через год на момент получения вкладов с депозитных счетов банков США. Например, если доллар обесценится, то это может не только лишить инвесторов их прибыли, но и привести к определенным убыткам.

Для того, чтобы оба рассматриваемых нами варианта инвестирования были идентичными, риск обмена должен быть устранен. Это может быть достигнуто посредством заключения срочной сделки по продаже выручки от долларового инвестирования на рынке срочных (например, форвардных или фьючерсных) сделок.

Описанная выше последовательность финансовых операций носит название покрываемого процентного арбитража, не потребовавшего, кстати, вклада собственных денег арбитражера: его инвестирование было осуществлено с помощью взятых взаем денег.

Арбитражные сделки такого типа не могут, очевидно, продолжаться бесконечно долго, так как приводят к повышению процентной ставки по валюте, которая берется взаймы (в нашем примере это швейцарский франк) и понижению процентной ставки по американскому доллару, а также к увеличению реального (спот) курса и обесцениванию срочного обменного курса. В результате ликвидируется возможность получения гарантированной прибыли.

Паритет процентных ставок устанавливает, что на совершенных финансовых рынках относительная срочная скидка или надбавка к спот-курсу равна относительной разнице между двумя соответствующими ставками процента.

Иллюстрация паритета процентных ставок может быть изображена графически:

Линия паритета процентных ставок объединяет точки, где срочный курс обмена находится в равновесии с разностью в процентных ставках (точка А, например).

Точка В определяет ситуацию, когда вознаграждение недостаточно для компенсаций разницы в процентных ставках между швейцарским франком и американским долларом. В этом случае капитал будет перемещаться из США в Швейцарию.

Точка С означает ситуацию, когда разница в процентных ставках достаточно мала при значительной величине надбавки на доллар. Денежные средства в этом случае будут направляться из Швейцарии в США.