5592

использовать другой способ привлечения денежных средств – выпуск ценных бумаг,…который является второй составной частью финансового рынка» [14].

Полностью согласны с таким мнением В. А. Лялин и П. В. Воробьев [37], а также Макарова С. А. [39].

В учебном пособии «Введение в российский фондовый ценных бумаг» под редакцией профессора В.С. Золотарева финансовый рынок определён как «экономический механизм, обеспечивающий эффективное распределение денежных капиталов между участниками отношений воспроизводства (производство – распределение – обмен – потребление). Принимая во внимание различные формы, в которых денежные ресурсы обращаются на финансовом рынке, в его составе следует выделять два сектора – рынок банковских ссуд и рынок ценных бумаг» [26].

На наш взгляд, в состав финансового рынка кроме рынка банковских кредитов и фондового рынка входят и валютный рынок, страховой рынок и рынок самих денежных средств, поэтому следует определять финансовый рынок с учётом указанных составных частей.

Финансовый рынок представляет собой не только механизм, но и совокупность экономических отношений, которые возникают в процессе совершения финансовых операций, и этот факт следует отражать в определении финансового рынка. Кроме того, как мы уже отмечали, представляется неполной характеристика финансового рынка только как совокупности рынка банковских ссуд и рынка ценных бумаг.

С нашей точки зрения, финансовый рынок следует определять как совокупность денежных отношений, возникающих по поводу движения денежных средств в различных формах с целью удовлетворения потребностей воспроизводственного процесса и частных лиц. Под различными формами движения денежных средств мы понимаем осуществление всевозможных денежных расчётов в отечественной или иностранной валютах, обращение ценных бумаг, движение ссудного капитала.

Определяя финансовый рынок, мы считаем возможным трактовать его именно как совокупность денежных, а не экономических отношений. На наш взгляд, понятие «экономические отношения» включают в себя более широкий спектр отношений, чем «денежные отношения. Все операции, совершаемые на финансовом рынке, сопровождаются движением самих денег или их эквивалентов, в этой связи мы считаем более точным и корректным использование термина «денежные отношения».

На финансовом рынке удовлетворяются потребности не только воспроизводственного процесса, но и частных лиц, которые вступают в финансовые отношения с контрагентами по поводу движения денежных средств: физические лица имеют право выпускать в обращение векселя, получать кредиты, приобретать ценные бумаги, они осуществляют

11

множество налоговых, социальных, коммунальных, страховых, пенсионных и других платежей. Причём все эти операции они осуществляют в соответствии с установленными государством правилами, изложенными в законодательных, нормативных, инструктивных и иных документах.

С помощью механизмов финансового рынка происходит перелив денежных средств между участниками рынка в соответствии с законодательными требованиями, существующими в государствах, и в соответствии с интересами участников финансовых операций. Обычно деньги в условиях свободной конкуренции инвесторы предпочитают вкладывать в более доходные активы и сферы использования капитала,. Денежные средства инвесторами на финансовом рынке с целью их приумножения, сбережения, упрощения расчетов могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды, в ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т.п.

Отдельные авторы включают в финансовый рынок и вложение денег в драгоценные металлы. На наш взгляд, драгоценные металлы относятся к товарному рынку, и факт их приобретения свидетельствует о превращении денег в товар. Кроме драгметаллов в настоящее время с целью вложения и сбережения средств инвесторы активно покупают недвижимость, транспортные средства и другие товары, но все они относятся к товарному рынку. Как мы уже отмечали, в состав финансового рынка большинство исследователей включают рынок ценных бумаг, денежный рынок, кредитный рынок, валютный рынок, страховой рынок. Рассмотрим содержание этих рынков.

1.2 Особенности функционирования фондового, валютного, кредитного, денежного и страхового рынков

Рынок ценных бумаг

Некоторые авторы разделяют понятия «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг». М. Батунин в статье «Соотношение фондового рынка и рынка ценных бумаг» [20] считает, что «рынок ценных бумаг» – более широкое понятие, чем понятие фондовый, т.к. последний включает в себя не все ценные бумаги, а лишь фондовые ценности, т.е. инвестиционные бумаги. Очевидно, авторы исходили из того, что под «фондами» в начале XX века понимались в основном государственные долговые обязательства, что и дало название всему рынку, однако в настоящее время этот рынок представлен не только государственными, но разнообразными, в том числе корпоративными бумагами, а прежнее традиционное название используется теперь для названия всего рынка

законодательно это понятие не определено, большинство же исследователей фондовых проблем отождествляют эти понятия. Поэтому в дальнейшем мы будем использовать указанные термины (фондовый рынок и рынок ценных бумаг) как тождественные.

Существенные различия в определениях рынка ценных бумаг обусловлены, на наш взгляд, сложностью и многогранностью самих понятий «рынок ценных бумаг» и «ценные бумаги».

В«Экономическом словаре» фондовый рынок определён как

«составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции с ценными бумагами. Первичное размещение относится к первичному фондовому рынку, последующие операции по купле-продаже ценных бумаг образуют вторичный фондовый рынок» [88].

Несколько более расширенное определение по сравнению с выше представленным предлагает авторский коллектив под редакцией профессора В. С. Золотарева. «Рынок ценных бумаг – это сектор финансового рынка, аккумулирующий временно свободные капиталы инвесторов, выступающий местом столкновения и реализации интересов продавцов и покупателей ценных бумаг. Фондовый рынок способствует более адекватному реагированию финансовой системы на конъюнктурные колебания и регулирует потоки капиталов, обеспечивает их перелив из отраслей с низкой нормой прибыли в отрасли с более высокой» [26]. Следует согласиться с мнением авторов, что рынок банковских услуг является более узким, ограниченным и однонаправленным, в то время как рынок ценных бумаг предоставляет потенциальным инвесторам широкие

ценных бумаг по сравнению с кредитным рынком можно отнести возможность привлечения больших объёмов ресурсов, чем можно получить по кредитам; на рынке ценных бумаг можно получить капитал при размещении акций на весть срок деятельности акционерных обществ; доходы по некоторым видам ценных бумаг выплачиваются в зависимости от размера полученной прибыли, в то время как проценты по кредитам фиксированы; ценные бумаги дают возможность участвовать в управлении производством; дивиденды по акциям облагаются по льготным ставкам».

В справочнике Сертифицированного института управленческого учёта в Великобритании рынок ценных бумаг (Stock market) определён как зарегистрированный рынок для ценных бумаг [78].

Л. П. Белых считает, что «рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка (рынок инструментов займа или долговых обязательств) и рынок инструментов собственности, т. е. этот рынок охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов собственности, а также их гибридов и производных»[21].

13

На наш взгляд, не совсем корректно включать в рынок ценных бумаг часть кредитного рынка только потому, что часть ценных бумаг удостоверяют отношения займа, при этом они не перестают быть ценными бумагами, и логичнее классифицировать ценные бумаги на отдельные группы в зависимости от их свойств, чем передавать их кредитному рынку. То, что в процессе реализации своих свойств ценные бумаги, являясь прежде всего денежными документами, удостоверяют права владельцев этих бумаг на денежную сумму в рублях или в валюте или на определённые товары, на наш взгляд, не означает, что эти ценные бумаги стали частью товарного или валютного рынка. По нашему мнению, при характеристике рынка ценных бумаг следует прежде всего исходить из сущностных характеристик и свойств самих ценных бумаг как денежных документов.

Ряд авторов под рынком ценных бумаг понимают определённый механизм, с помощью которого осуществляются операции с ценными бумагами. Так, Л. Д. Гитман и М. Д. Джонк в своей работе «Основы инвестирования» [28] определяют рынок ценных бумаг как «механизм, позволяющий заключать сделки между поставщиками и потребителями денежных средств. Аналогичное определение мы встречаем в исследовании У. Ф. Шарпа, Г. Д. Александера и Д. В. Бейли [74], в котором рынок ценных бумаг характеризуется как «механизм, содействующий обмену финансовыми активами путём сведения вместе покупателей и продавцов». Определение РЦБ только как механизма соединения покупателей и продавцов ценных бумаг нам представляется неполным, поскольку кроме механической передачи ценных бумаг этот процесс сопровождается возникновением и реализацией различных денежных отношений, которые во многом определяют процесс купли-продажи ценных бумаг и должны быть включены, на наш взгляд, в определение рынка ценных бумаг.

Некоторые исследователи, с нашей точки зрения, недостаточно корректно трактуют понятие рынка ценных бумаг. Так, авторы учебника «Экономика» под редакцией А. С. Булатова дают следующее определение

сертификатов, казначейских обязательств и других аналогичных документов». Между тем рынок ценных бумаг обеспечивает не только долгосрочные, но и краткосрочные потребности эмитентов, а инвесторам к тому же он обеспечивает получение доходов.

В учебнике «Рынок ценных бумаг» под редакцией В. А. Галанова и А. И. Басова [27] предложено определение рынка ценных бумаг, суть которого сводится к тому, что «Рынок ценных бумаг – это часть

(оперативного) перелива финансовых средств в различные секторы экономики и способствующая активизации инвестиций». На наш взгляд, это определение не выделяет специфику именно фондового рынка.

Рассмотрев достоинства и недостатки отдельных определений рынка ценных бумаг и исходя из особенностей его функционирования как части финансового рынка, дадим его определение. Фондовый рынок – это часть финансового рынка, представляющая собой совокупность денежных операций с ценными бумагами. На наш взгляд, фондовый рынок представляет собой не просто механизм торговли или площадку для торговли, это целая совокупность денежных отношений, возникающая между контрагентами операций с ценными бумагами. Это именно денежные отношения, поскольку оборот ценных бумаг сопровождается движением самих денег либо их эквивалентов, обязательно имеющих стоимостную оценку.

Особенность фондового рынка по сравнению с товарным рынком заключается в специфике товара, который на нём обращается, т.е. ценных бумаг. Специфика ценных бумаг как товара заключается в том, что по внешнему виду ценных бумаг невозможно определить их реальную стоимость в момент покупки и в будущем.

Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать функционирование механизма для привлечения инвестиций в экономику путём установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход в ценные бумаги. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций из рук в руки.

Рынок ценных бумаг существует для обеспечения сделок по продаже и покупке ценных бумаг. Он позволяет ускорить переход капитала из денежной формы к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями, между различными слоями населения. Участники рынка ценных бумаг вступают между собой в многочисленные отношения: отношения купли-продажи, хранения, залога, дарения, займа, др. отношения. Эти отношения фиксируются определённым образом, а ценные бумаги являются формой фиксации рыночных отношений между участниками рынка и объектом этих отношений.

Поскольку ценные бумаги используются на валютном, денежном, товарном и кредитном рынке, уместно утверждать, что эти составные элементы финансового рынка функционируют в тесной взаимосвязи и способствуют развитию каждого из этих рынков.

Денежный рынок Денежный рынок — это часть финансового рынка, на котором

денежные средства используются для совершения различных финансовых

15

операций. На денежном рынке деньги «не продаются» и «не покупаются» подобно другим товарам. В этом специфика денежного рынка. При сделках на денежном рынке деньги обмениваются на другие ценности, товары, услуги по стоимости, установившейся на эти ценности в данный момент времени на конкретной торговой площадке. Денежный рынок участвует в функционировании других сегментов финансового рынка, таких как фондовый рынок, кредитный рынок, страховой рынок, валютный рынок.

Субъектами денежного рынка являются юридические лица, физические лица, органы государственной и муниципальной исполнительной власти, банки, брокерские и дилерские фирмы, другие финансово-кредитные учреждения, участвующие в купле-продаже товаров, услуг, кредитных денег, валюты, ценных бумаг, других ценностей, имеющих денежную оценку.

Валютный рынок Валютный рынок – это система экономических и организационных

отношений, связанных с операциями купли-продажи иностранных валют. Валютный рынок – это сектор денежного рынка, на котором уравновешиваются спрос и предложение на такой специфический товар, как валюта. Это экономическая сущность валютного рынка. По организационной форме валютный рынок – это совокупность специальных институтов и механизмов, которые во взаимодействии обеспечивают возможность свободно продавать и покупать национальную и иностранную валюту на основе спроса и предложения.

Валютная сделка представляет собой обмен денег одной страны на деньги другой страны. Для проведения операций на валютном рынке проводится пересчёт валюты одной страны на валюту другой страны, т.е. устанавливается котировка. Используют два метода котировки – косвенная (стоимость национальной денежной единицы выражается в иностранных денежных единицах) и прямая (стоимость единицы иностранной валюты выражается в национальной денежной единице). По официальным данным ежедневный мировой объём сделок с валютой превышает 1 трлн долларов, что в пересчёте на год составляет сотни триллионов долларов. Валюта – это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги одной страны, используемые в экономических расчётах в другой стране, становятся валютой.

На валютном рынке осуществляется широкий круг операций по внешнеторговым расчётам, туризму, миграции капиталов, страхованию валютных расходов, диверсификации валютных резервов и перемещению валютной ликвидности, производятся различные меры валютного

16

вмешательства, производится купля-продажа, обмен иностранкой валюты, чеков, векселей, денежные расчёты, связанные с внешней торговлей, зарубежными инвестициями, и т.д.

Валютный рынок имеет все атрибуты обычного рынка: объекты и субъекты, спрос и предложение, цену, особую инфраструктуру и коммуникации и т.п.

Объектом купли-продажи на этом рынке выступают национальные и иностранные валютные ценности. Субъектами валютного рынка могут быть любые экономические агенты – юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, а также посредники – банки, брокерские компании, валютные биржи, разного рода фонды, которые помогают продавцам и покупателям совершать валютные операции и организационно обеспечивают операции купли-продажи.

Общим интересом для всех субъектов валютного рынка является желание получить прибыль от своих операций. Одни из них получают прибыль (или убыток) непосредственно после завершения соответствующей операции, например спекулянты; другие прибыль получают через определённое время, после завершения хозяйственных операций, оплаченных купленной на рынке валютой, например предприниматели.

Участников валютного рынка в зависимости от их интересов на этом рынке можно классифицировать следующим образом:

-предприниматели, которые покупают и продают валюту для обеспечения своей коммерческой деятельности (импортёры, экспортёры);

-инвесторы, которые вкладывают свой или заёмный капитал в валютные ценности с целью получения дохода в будущем;

-спекулянты, которые постоянно покупают и продают валюту ради получения дохода от разницы в ее курсе на разных валютных площадках

или в разные периоды времени; профессиональными спекулянтами являются валютные дилеры. Ими могут быть юридические и физические лица;

-хеджеры, которые осуществляют операции на валютном рынке для защиты от неблагоприятного изменения валютного курса;

-посредники – банки, брокерские конторы, биржи и т.п., которые получают доходы от сделок с валютой, совершая собственные и посреднические валютные операции.

К важнейшим функциям валютного рынка можно отнести: своевременное осуществление международных расчётов; регулирование валютных курсов валют; диверсификация валютных резервов; страхование валютных рисков; получение прибыли участников валютного рынка в виде разницы курсов валют; проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики

исогласованной политики в рамках мирового хозяйства.

17

Ведущее место среди посредников валютного риска занимают банки, поскольку они ведут счета (национальные и инвалютные) и имеют развитые системы телекоммуникаций, им очень удобно выполнять поручения клиентов по купле-продаже валюты. Банки постоянно торгуют валютой на внутреннем и внешнем рынках как с помощью прямых сделок, так и через валютные биржи. Торговлю они ведут за свои средства и за средства клиентов. Для осуществления валютных операций банки должны получать лицензию от Центрального банка РФ на совершение валютных операций.

Спрос на иностранную валюту одновременно является предложением национальной валюты, а предложение иностранной валюты является одновременно спросом на национальную валюту. Тем не менее если речь идёт про национальные валютные рынки, то под спросом имеется в виду спрос на иностранную валюту как желание купить определённую её сумму, а под предложением – предложение иностранной валюты.

Ценой на валютном рынке является валютный курс. Он представляет собой стоимость единицы иностранной валюты в денежных единицах национальной валюты. Валютный рынок имеет собственную инфраструктуру и широко развитую систему современных коммуникаций, которые обеспечивают оперативную связь между всеми субъектами рынка не только в границах отдельных стран, а и в мировом масштабе. В зависимости от организации торговли валютный рынок делится на биржевой и внебиржевой. На биржевом рынке торговля валютой осуществляется организованно на специальной «площадке», которая называется валютной биржей. Хотя биржи обычно не являются коммерческими организациями, тем не менее за свои услуги они взимают комиссионные. Поэтому субъекты валютного рынка всё меньше обращаются к услугам традиционных бирж, и они постепенно свёртывают свою деятельность. Организованным биржевой рынок называется потому,

Современные средства связи и электронные информационные технологии дают возможность сделать это значительно быстрее и дешевле, чем через биржу.

Валютный рынок имеет свою структуру, которая включает национальные (местные) рынки, международные рынки и мировой рынок. Они различаются по масштабам и характеру валютных операций, количеству валюты, которая продаётся и покупается, уровнем правового регулирования и т. п. Национальные валютные рынки существуют в

18

большинстве стран мира, они ограничиваются экономическим пространством конкретной страны и регулируются её национальным валютным законодательством. Международные валютные рынки регулируются межгосударственными соглашениями и договоренностями самих участников этих рынков

Развитие новейших средств телекоммуникаций и информационных технологий даёт возможность соединить отдельные международные рынки в единый мировой валютный рынок, который способен функционировать практически круглые сутки. Благодаря этому любой субъект валютного рынка может в любое время суток купить-продать валюту, оперативно связавшись с соответствующим международным центром валютной торговли. Ежедневные обороты мирового валютного рынка превышают несколько триллионов долларов США и быстро увеличиваются, что свидетельствует об огромных объёмах валютных потоков на мировом рынке.

Современные валютные рынки характеризуются следующими особенностями:

1.Приоритет международных операций в общей массе заключаемых сделок, на них приходится больше половины объёма валютных операций. Валютный рынок охватывает большинство стран мира.

2.По объёму операций валютные рынки превосходят среднегодовые обороты как фондовых, так и кредитных рынков. По этому параметру валютный рынок резко выделяется среди других рынков.

3.Сделки на валютном рынке совершаются по большинству торгуемых валют в любое время суток.

4.Структура совершаемых валютных сделок примерно следующая: 60% сделок приходится на банки, 20% – на иные финансовые структуры (фондовые компании, инвестиционные, паевые фонды и др.) и примерно 20% – на нефинансовые учреждения.

Валютные рынки обеспечивают оперативное осуществление международных расчётов, взаимосвязь мировых валютных рынков с кредитными и фондовыми рынками. С помощью валютных рынков пополняются валютные резервы банков, предприятий, государств. Механизмы валютных рынков используются для внутригосударственного

имежгосударственного регулирования экономики.

Кредитный рынок Кредитный рынок — это часть финансового рынка, на котором

свободные денежные ресурсы передаются взаймы на принципах кредитования. Возникновение и развитие кредитного рынка обусловлено увеличением масштабов накопления денежного капитала, с одной стороны, и целесообразностью его трансформации в ссудный капитал в условиях развивающейся экономики, с другой стороны. Формой такой

19

трансформации становится кредит. Кредитный рынок как экономическая категория выражает социально-экономические отношения, которые

правоотношениями понимаются все правоотношения, возникающие вследствие предоставления, использования и возврата денежных средств на условиях кредитования.

Банковское кредитование осуществляется в соответствии с определёнными принципами – основными руководящими положениями, закреплёнными в нормах права. Основными принципами банковского

предприниматели имеют возможность достаточно быстро получить в своё распоряжение дополнительные средства и удовлетворить свои потребности.

В кредитных операциях, где в роли заёмщика выступают юридические или физические лица, а в роли кредитора — банк или другая кредитная организация, проявляется суть банковского кредита. Она заключается в том, что банк аккумулирует временно свободные деньги и передаёт их тем организациям и предпринимателям, которые испытывают в них временную потребность. Формой такой передачи является банковская ссуда.

Кредитные отношения — это денежные отношения между

ссуды и получения назад своих денег и платы за использование переданных взаймы средств в форме фиксированного дохода. Для заёмщика это отношения по поводу получения взаймы средств и возврата ссуды с учётом уплаты фиксированного платежа за пользование заёмными средствами.

При предоставлении (получении) ссуды кредитор и заёмщик вступают

решения финансовых проблем. Для кредитора предоставление средств взаймы под фиксированный процент является способом получения дополнительной прибыли при условии возврата кредита.

20