5592

-передаёт информацию, связанную с владением ценной бумагой;

-получает доход по ценным бумагам, хранящимся в депозитарии и переводит полученные средства на денежные счета клиентов;

-регистрирует факты обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

-проверяет сертификаты ценных бумаг на подлинность;

-инкассирует и перевозит ценные бумаги, осуществляет иную деятельность.

Следует особо отметить, что заключение депозитарного договора не влечёт за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором.

Депозитарии не вправе от своего имени осуществлять операции с ценными бумагами своих клиентов, в том числе залоговые, представлять интересы депонентов на общих собраниях акционеров – эмитентов ценных бумаг, обеспечивать принятыми на хранение ценными бумагами депонентов собственные обязательства или обязательства третьих лиц.

Депозитарий несёт гражданско-правовую ответственность за убытки, понесённые депонентами из-за не соблюдения депозитарием условий договора или правил депозитарной деятельности.

Депозитарную деятельность могут осуществлять только юридические лица.

3.8 Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг

признаётся предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие деятельность по организации торговли на фондовом рынке, называются организаторами торговли на рынке ценных бумаг.

Организаторы торговли обязаны раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

- правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

-правила допуска ценных бумаг к торгам;

-правила заключения и сверки сделок;

-правила регистрации и исполнения сделок;

-правила, ограничивающие манипулирование ценами;

141

-расписание предоставления услуг организатором торговли;

-регламент внесения изменений и дополнений в правила организации торгов;

-список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Основными организациями, осуществляющими деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, являются фондовые биржи.

3.9 Фондовая биржа

В случае, когда объёмы торговли ценными бумагами значительны, а на рынке большое число посредников, они нуждаются в организаторе фондовой торговли – фондовой бирже.

Фондовой биржей признаётся только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением деятельности по определению взаимных обязательств, деятельности товарной биржи, валютной биржи, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также деятельности по сдаче имущества в аренду.

Фондовая биржа создаётся в форме акционерного общества или некоммерческого партнёрства. Фондовая биржа является некоммерческой организацией, она не может иметь своей целью получение прибыли и не выплачивает доходов от деятельности своим учредителям.

Фондовая биржа организует торговлю только между участниками торгов на фондовой бирже. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество профессиональных участников торговли.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть профессиональные участники рынка ценных бумаг: брокеры, дилеры и управляющие. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется биржей самостоятельно.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения ценных бумаг в котировальный лист (листинг) и процедуру исключения ценных бумаг из котировального листа (делистинг). Биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов, оповещать своих членов о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращении на бирже, о результатах торговых сессий, о правилах, ограничивающих манипулирование ценами и т.д.

По закону к обращению на фондовой бирже могут допускаться не только ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга, но и бумаги, не включённые в список обращаемых на фондовой бирже. В этом случае

142

порядок сделок с такими ценными бумагами оговаривается внутренними документами биржи.

Не могут быть участниками торгов и учредителями фондовой биржи сотрудники биржи. Все участники торгов фондовой биржи должны иметь одинаковые объёмы прав. Временное членство на фондовой бирже и сдача мест в аренду не участникам торгов на фондовой бирже не допускается.

Фондовая биржа с помощью установленных ею правил торговли должна не допускать резкого изменения цен на ценные бумаги в течение одной торговой сессии (одного дня торгов).

Финансирование деятельности фондовых бирж осуществляется за счёт учредительских и членских взносов членов фондовой биржи, комиссионных сборов и штрафных санкций с участников сделок, доходов от оказания дополнительных услуг, других доходов. Основными направлениями использования полученных средств являются обеспечение всем необходимым для работы участников торгов на фондовой бирже и повышение качества услуг, предоставляемых членам фондовой биржи, а также финансирование затрат на функционирование самой биржи и её персонала.

Фондовая биржа – это институт рынка ценных бумаг, организующий, контролирующий и регулирующий процесс купли-продажи ценных бумаг.

Особенностью функционирования биржи является то, что она сама не продаёт и не покупает ценные бумаги, кроме своих акций (если фондовая биржа создана в форме акционерного общества). Биржа не выплачивает доходы своим учредителям.

Одним из требований, предъявляемых к фондовым биржам, является обеспечение плавности изменения цен в процессе торгового дня, что позволяет делать ситуацию на фондовой бирже более предсказуемой, увеличивать ликвидность котируемых ценных бумаг и число совершаемых сделок.

К функциям фондовой биржи можно отнести следующие:

1.Организация торговли ценными бумагами.

2.Регулирование торговли ценными бумагами.

3.Контроль за совершением купли-продажи ценных бумаг.

4.Концентрация спроса и предложения по биржевому товару.

5.Ценообразование по котируемым ценным бумагам участниками торгов.

6.Хеджирование фондовых операций участниками торгов.

Таким образом, фондовая биржа – это только инструмент, обеспечивающий ликвидность рынка ценных бумаг и позволяющий надёжно определять рыночную цену на ценные бумаги, котирующиеся на бирже. Фондовая биржа будет работать эффективно и способствовать плодотворной работе своих акционеров в том случае, если оборот предлагаемых к продаже на бирже бумаг достаточно велик.

143

В современной ситуации в России, когда объёмы торговли ценными бумагами невелики, российские фондовые биржи переживают не лучшие времена. Количество фондовых бирж в настоящее время значительно сократилось и остались лишь самые крупные, которые смогли выжить в сложной ситуации и предложить участникам рынка удобные технологии и схемы взаимодействия. При этом расширилась сфера их деятельности: активная работа ведётся с корпоративными ценными бумагами, с долговыми обязательствами различных эмитентов, государственными ценными бумагами.

Большое значение на российском фондовом рынке в настоящее время играет биржа электронной торговли «Российская торговая система» (РТС).

РТС связала единой сетью четыре внебиржевых рынка в Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирске и Екатеринбурге, у брокеров появились такие возможности, как:

-вести торговлю в режиме реального времени;

-связываться с контрагентами из отдалённых районов;

-вводить информацию (предложения на покупку и продажу ценных бумаг) и подтверждать заключение сделки;

-следить за поведением рынка.

Остановимся коротко на технологии работы в РТС.

Участник системы видит на экране одно или несколько окон одновременно. Главное окно позволяет следить за “лучшими” ценами на продажу и покупку определённых ценных бумаг. Под “лучшей” ценой понимается наименьшая цена продажи и наибольшая цена покупки.

Дополнительные окна позволяют участнику проследить глубину котировок, т.е. предложения других участников рынка на покупку и продажу ценных бумаг конкретного эмитента.

Поскольку торговля ведётся в режиме реального времени, то для заключения сделки достаточно сообщить контрагенту, что сделка совершена по цене, выставленной им в системе на условиях стандартного договора. Результаты сделки в течение 10 минут вносятся в систему, сроки перерегистрации прав собственности и оплаты указаны в договоре и должны быть соблюдены участниками, иначе нарушителя ждёт штраф.

Правила РТС требуют, чтобы котировки участников торгов не отличались более чем на 10 % от лучших дневных котировок. При изменении лучшей цены участники должны менять свои котировки в случае, если их отклонение от лучшей цены стало превышать 10 %.

В последние годы набирает темпы торговля корпоративными облигациями.

Биржевой рынок считается организованным рынком, т.к. он в большей степени, чем внебиржевой рынок регулируется государственными нормативными актами.

144

Естественно, что не все сделки с ценными бумагами осуществляются на фондовой бирже. На сегодняшний день часть сделок проходит вне биржи, на так называемом “внебиржевом или уличном рынке”.

На сегодняшний день рынок ценных бумаг России поделён в основном на две части – рынок государственных ценных бумаг и рынок акций. Рынок государственных ценных бумаг представлен в основном рынком облигаций. На этом рынке работают в основном фондовые биржи, банки, страховые и крупные инвестиционные компании. Обороты на рынке акций гораздо скромнее, здесь работают фондовые биржи, брокерские фирмы и дилерские компании.

Особенностью внебиржевого рынка России является неразвитость инфраструктуры и наличие большого числа мелких акционеров – работников приватизированных предприятий. В результате рынок специализируется по двум направлениям. С одной стороны, профессиональные участники рынка ценных бумаг проводят работу по покупке акций у мелких акционеров с целью консолидации распылённых при приватизации акций в крупные пакеты. Этим занимаются большей частью брокерские конторы и небольшие инвестиционные компании. С другой стороны, идёт торговля крупными пакетами акций. Этим занимаются в основном крупные инвестиционные компании и фондовые биржи. Существует ещё и третий, небольшой сегмент рынка акций, на котором граждане и юридические лица покупают и продают акции, не обращаясь к услугам профессионалов, а регистрируя сделки непосредственно в реестрах акционерных обществах.

3.10 Инвестиционные фонды

Инвестиционные фонды являются одними из основных дилеров на фондовом рынке. Инвестиционный фонд – находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления. Существуют различные виды инвестиционных фондов.

Акционерный инвестиционный фонд – открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты и фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд».

145

Деятельность инвестиционного фонда – выпуск именных обыкновенных акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложение от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады. При этом все риски, связанные с такими вложениями, все доходы и убытки от изменения рыночной оценки таких вложений в полном объёме относятся за счёт владельцев (акционеров) этого фонда. Акционеры акционерного инвестиционного фонда вправе требовать выкупа принадлежащих им акций.

Доходом акционеров является разница между ценой выкупа и ценой покупки акции. В периоды экономической нестабильности и при неэффективной работе управляющей компании вместо дохода может быть получен убыток.

Для получения лицензии акционерный инвестиционный фонд должен иметь определённый ФСФР РФ размер оплаченного капитала. Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности органов управления акционерного инвестиционного фонда.

Конкретные направления вложений мобилизованных инвестиционным фондом средств, условия совершения операций с ними, ответственность учредителей перед акционерами фонда, порядок и правила деятельности его управляющей компании и другие необходимые сведения содержатся в уставе фонда.

Инвестиционный фонд обязан заключить договор с депозитарием. Де-

позитарий инвестиционного фонда – это банк или иное юридическое лицо, осуществляющее действия с ценными бумагами и денежными средствами, принадлежащими фонду, ведущее учёт движения имущества фонда и выполняющее другие функции в соответствии с депозитарным договором.

Все денежные расчёты и операции с ценными бумагами могут осуществляться только через депозитарий. Депозитарий не только осуществляет, но и контролирует операции с ценными бумагами инвестиционного фонда с учётом требований депозитарного договора.

Управление инвестициями и формирование портфеля акций фонда осуществляется управляющей компанией. Управляющей компанией может быть юридическое лицо, имеющее лицензию на управление инвестиционными фондами и заключившее договор на управление с инвестиционным фондом.

Для расчётов по операциям, связанным с доверительным управлением активами акционерного инвестиционного фонда, открывается отдельный банковский счёт, а для учёта прав на ценные бумаги, составляющие активы акционерного инвестиционного фонда, отдельный счёт ДЕПО. Такие счета открываются на имя управляющей компании с указанием на то, что она

146

действует в качестве доверительного управляющего, и с указанием наименования акционерного инвестиционного фонда.

Деятельность управляющего контролируется советом директоров инвестиционного фонда и депозитарием. Управляющий заключает от имени фонда сделки с ценными бумагами, использует денежные средства фонда для финансирования затрат, связанных с деятельностью фонда, представляет фонд в органах управления и на переговорах с акционерными обществами и другими юридическими лицами, в ценные бумаги которых фонд делает инвестиции.

Если инвестиционные компании на рынке ценных бумаг занимаются размещением акций эмитентов и действуют в первую очередь в их интересах, то инвестиционные фонды создаются с целью эффективного размещения средств инвесторов и действуют в их интересах.

Массовое создание инвестиционных фондов в России началось в 1993 году в ходе акционирования и приватизации государственных и муниципальных предприятий. При этом практически все первые созданные инвестиционные фонды относились к особой разновидности фондов – чековый инвестиционный фонд. Чековые инвестиционные фонды создавались под контролем Госкомимущества и имели основной задачей аккумуляцию приватизационных чеков, выданных гражданам для их последующего обмена на акции приватизируемых предприятий. На конец 1994 года в стране было создано 646 таких инвестиционных фондов. Чековые инвестиционные фонды собрали более 60 миллионов приватизационных чеков и приняли активное участие в процессе приватизации. На сегодняшний день завершён процесс преобразования чековых инвестиционных фондов в обыкновенные открытые инвестиционные фонды и паевые фонды.

Поскольку большинство граждан, располагающих средствами, которые они бы желали разместить в ценные бумаги, не обладают достаточными званиями, инвестиционные фонды играют незаменимую роль коллективного инвестора. При этом собранные средства инвестируются концентрированного, крупными суммами, в наиболее перспективные проекты. Естественно, что инвестиционные фонды, уже сконцентрировавшие в себе крупные финансовые ресурсы, могут оказывать не только положительное, но и отрицательное воздействие на развитие эмитентов ценных бумаг. А потому деятельность инвестиционных фондов имеет существенные ограничения.

Естественно, что кроме деятельности по аккумуляции и инвестированию средств фонды регулярно проводят операции по купле-продаже ценных бумаг и обновлению своего инвестиционного портфеля.

В России деятельность инвестиционных фондов регулируется специальным Законом РФ «Об инвестиционных фондах». Закон регулирует отношения, связанные с привлечением денежных средств

147

путём размещения акций или заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования в объекты, определяемые в соответствии с эти законом, а также с доверительным управлением имуществом инвестиционных фондов, учётом, хранением имущества инвестиционных фондов и контролем за распоряжением указанным имуществом.

Закон определяет требования к деятельности не только инвестиционных фондов, но и паевых инвестиционных фондов, которые в настоящее время наиболее активно работают на фондовом рынке.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Денежные средства от продажи инвестиционных паёв имеет право привлекать только управляющая компания ПИФа, с которой паевой инвестиционный фонд заключает договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Условия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом определяются управляющей компанией и могут быть приняты учредителем доверительного управления только путём присоединения к указанному договору в целом.

Присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путём приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.

Учредитель доверительного управления передаёт имущество управляющей компании для включения его в состав паевого инвестиционного фонда с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления. Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паёв и принадлежит им на праве общей долевой собственности.

Управляющая компании заключает договоры со специализированным депозитарием, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паёв паевого инвестиционного фонда, оценщиком и аудитором.

148

Ценной бумагой, удостоверяющей права пайщика, является инвестиционный пай. Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда. Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой и не имеет номинальной стоимости.

Владельцы инвестиционных паёв несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.

Закон предусматривает существование открытых, интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов.

Открытыми паевыми инвестиционными фондами называются фонды,

владельцы инвестиционных паёв которых имеют право в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих им инвестиционных паёв и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ними и управляющей компанией или погашения части принадлежащих им инвестиционных паёв.

Интервальными паевыми инвестиционными фондами называются фонды, владельцы инвестиционных паёв которых имеют право в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих им инвестиционных паёв и прекращения, тем самым, договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ними и управляющей компанией или погашения части принадлежащих им инвестиционных паёв.

Закрытыми паевыми инвестиционными фондами называются фонды,

владельцы инвестиционных паёв которых не имеют права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его

государства выполняет Центральный банк Российской Федерации (Банк России) – один из главных профессиональных участников рынка ценных бумаг. На этом рынке он выполняет целый ряд функций:

149

*Банк России является агентом правительства по размещению государственных займов, выполняя функции по обслуживанию первичного размещения ценных бумаг;

*Банк России создаёт вторичный рынок государственных ценных бумаг, выступая на нём в качестве финансового брокера, работающего по поручению правительства;

*Банк России выполняет функции депозитария, клирингового и расчётного центра по операциям с отдельными выпусками государственных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ), выполняя функции

расчётно-депозитарной организации;

*Банк России ведёт расчёты по выплате процентов и погашению отдельных выпусков государственных ценных бумаг, выступая агентом по платежам;

*Банк России выступает в роли консультанта правительства и парламентских органов, соавтора разработки законодательных актов о рынке ценных бумаг, выполняя функции инвестиционного консультанта.

Кроме того, Банк России является государственным органом регули-

рования фондового рынка.

Коммерческие банки и кредитные организации также выполняют сразу несколько профессиональных видов деятельности на фондовом рынке. В качестве брокеров они покупают и продают ценные бумаги различных эмитентов, в том числе государственные ценные бумаги для своих клиентов за их счёт. В качестве дилеров продают и покупают ценные бумаги свои и других эмитентов для себя за счёт своих средств. Кроме того, многие банки осуществляют клиринговую, трастовую и депозитарную деятельность для себя и для своих клиентов.

Таким образом, банкам и иным кредитным организациям на рынке ценных бумаг разрешено почти всё, за исключением некоторых ограничений, принятых по инициативе Госкомимущества. Так, банки не могут:

-выступать покупателями акций приватизированных предприятий;

-вкладывать более 5% своих активов в акции акционерных обществ;

-иметь в своей собственности более 10% акций какого-либо акционерного общества.

Специальной лицензии на осуществление деятельности на фондовом рынке с ценными бумагами, эмитированными самим банком, не требуется, он правомочен осуществлять их в пределах банковской лицензии. Для осуществления операций для клиентов с ценными бумагами других эмитентов банкам и кредитным организациям необходимо получать лицензию на соответствующие виды деятельности. Поскольку банку разрешено осуществлять дилерские, брокерские, клиринговые и консультационные услуги, то банки, по сути дела, могут выступать в роли

брокерской или дилерской компании, финансового консультанта,

150