7

1.ФИНАНСОВАЯ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ: концептуальные положения

1.1.Фундаментальные концепции финансового менеджмента

Основу финансового менеджмента составляют фундаментальные концепции, сформировавшиеся в рамках современной теории финансов, которые служат методологической базой для объяснения сущности движения финансовых рынков, а также процессов и методов получения финансовых решений. К основным концепциям финансового менеджмента относятся концепции денежного потока, временной ценности денежных ресурсов, компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка капитала, асимметричности информации, агентских отношений, альтернативных затрат, временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта, имущественной и правовой обособленности [16] (см. рис. 1).

Сущность концепции денежного потока соотносится с представлением компании в качестве совокупности взаимных притоков

иоттоков денежных средств. Концепция достаточно обоснованно базируется на предположении о том, что любая финансовая операция предполагает множество распределенных во времени выплат (оттоков)

ипоступлений (притоков), понимаемых в широком смысле. Элементами денежного потока служат денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж и др. Методы и критерии принятия финансовых управленческих решений опираются на сведения об ожидаемых денежных потоках.

Концепция временной ценности заключается понимании того, что денежная единица в условиях настоящего периода времени не равнозначна денежной единице, ожидаемой к получению в будущем. Указанная неравнозначность обосновывается действием факторов инфляции, риском неполучения ожидаемой суммы дохода и оборачиваемостью. Инфляция, очевидно, приводит к обесценению денег, поскольку с течением времени покупательная способность

8

денежной единицы снижается. Экономические процессы всегда связаны с некоторой вероятностью того, что ожидаемый к получению доход будет меньше в силу непредсказуемых обстоятельств. Кроме того, существуют альтернативные варианты организации денежного оборота имеющейся денежной единицы, а значит, и разные суммы возможных к получению доходов, в том числе в условиях различных временных интервалов.

Концепция компромисса между риском и доходностью базируется на понимании того, что процесс получения любого дохода в бизнесе чаще всего связан с риском. Риск и доходность – категории взаимосвязанные и прямо пропорциональные. Чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше и степень возможного неполучения этой доходности.

Совершение финансовых операций связано с мобилизацией некоторого источника финансирования данной операции. На практике не существует бесплатных источников финансирования, привлечение и обслуживание того или иного источника для компании в стоимостном выражении не равнозначно. Концепция стоимости капитала состоит в том, что каждый источник финансирования имеет свою стоимость, выражаемую суммой относительных расходов, которые компания вынуждена нести за пользование им, а также в том, что значения стоимости различных источников не являются независимыми. Это положение принципиально и оказывает большое влияние на процессы финансового управления компанией.

Концепция эффективности рынка состоит в понимании уровня его информационной насыщенности и доступности информации его участникам. В условиях рыночных отношений компании выходят на рынки для получения дополнительных источников финансовых ресурсов, спекулятивного дохода, формирования инвестиционного портфеля, который позволит им сочетать критерии риска и доходности. Функционирование компаний связано с рынками капитала, а принятие решений и выбор стратегии поведения, активность операций тесно связаны с информационной насыщенностью рынка капитала. Рынок

9

может быть охарактеризован с точки зрения трех уровней эффективности. В условиях слабой эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен ретроспективных периодов. В условиях умеренной эффективности текущие цены становятся результатом не только прошлых ценовых тенденций, но и доступной игрокам информации. Сильный уровень эффективности рынка показывает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен.

Эффективности

Стоимости Концепции рынка капитала

финансового

менеджмента

Рисунок 1 – Концепции финансового менеджмента

Сущность концепции асимметричной информации заключается в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. В этом смысле названная концепция связана с концепцией эффективности рынка капитала. Этой концепцией объясняется собственно существование рынка. Поскольку каждый его участник надеется, что информация, находящаяся в его распоряжении, неизвестна конкурентам, на этом основании он может принять более эффективное решение.

Концепция агентских отношений основана на том, что в условиях

10

разделения функции владения и функции текущего финансового управления и контроля возможны противоречия между интересами владельцев компании и ее финансовым менеджментом. Отношения найма отдельных лиц для выполнения некоторых работ и передача им определенных полномочий неизбежно приводят к формированию агентских отношений. Преодоление противоречий в процессе агентских отношений для владельцев компаний связано с формированием так называемых агентских издержек. Агентские издержки являются объективным фактором, их сумму необходимо учитывать при принятии финансовых управленческих решений.

Принятие финансовых управленческих решений связано с отказом от какого-либо альтернативного варианта, который мог бы принести определенный доход. В этом и заключается сущность концепции

альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей.

Упущенную выгоду необходимо учитывать при принятии финансовых управленческих решений.

Концепция временной неограниченности функционирования состоит в том, что компания, когда она учреждена и организована, будет существовать вечно. Эта концепция обосновывает стабильность и предсказуемость динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность использовать подходы для оценки финансовых активов, использовать принцип историчности при формировании финансовой отчетности.

Концепция имущественной и правовой обособленности субъекта хозяйствования опирается на суждение о том, что после учреждения и организации предпринимательская единица, по существу, представляет обособленный имущественно-правовой комплекс. Хозяйствующий субъект является обособленным по отношению к его собственникам. Концепция имущественной и правовой обособленности безусловно связана с концепцией агентских отношений и имеет важное значение для формирования у собственников и контрагентов компании понимания правомочности своих требований к компании, а также составляет основу оценки его