3. Поэтапно-функциональная структура обоснования инвестиционных проектов

Наиболее приемлемой, с точки зрения автора, концептуальной основой для формирования и детализации организационного механизма обоснования инвестиционных проектов является операционный подход к выделению этапов и функций исходя из конкретизации целей, специфики обоснования инвестиционных проектов, осуществляемого отдельным экономическим субъектом. Данный подход позволит установить достаточно четкие границы обоснования инвестиционных проектов, отделив от других специфических направлений, одновременно не нарушая его целостности, выделить составные элементы обоснования инвестиционных проектов с учетом их взаимодействия и взаимозависимости, через формирование поэтапно- функциональной структуры.

Поэтапно-функциональная структура обоснования инвестиционных проектов представлена на рис. 4.

Предлагаемая последовательность этапов задана исходя из представления об общей направленности инвестиционного цикла и логики процесса обоснования инвестиционных проектов.

1. Выработка направлений и принципов инвестиционной политики предприятия. Данный этап выделяется в соответствии с необходимостью определения долгосрочных целевых ориентиров инвестиционной политики

субъекта. Такая необходимость обусловлена, на наш взгляд, следующими факторами.

Во-первых, это необходимость подчинения и увязки инвестиционной политики с общей стратегией фирмы. Инвестиционная политика является одним из главных инструментов реализации корпоративной стратегии и во многом определяет успех ее реализации.

Рис. 4. Поэтапно-функциональная структура обоснования

инвестиционных проектов

Во-вторых, общее увеличение сложности, масштабов и продолжительности инвестиционных циклов, требует долгосрочной перспективной проработки инвестиционных планов, их последовательной взаимоувязки, преемственности и, в то же время, гибкости и адаптивности. Иначе говоря, каждый отдельный реализуемый проект должен находиться в едином русле развития предприятия, увеличивая его общие совокупные возможности и подготавливая более высокий уровень стартовых условий для всех последующих проектов.

Таким образом, основной целью данного этапа можно установить достижение оптимального соответствия долгосрочных инвестиционных планов общей корпоративной стратегии и максимальной преемственности последовательно реализуемых инвестиционных проектов на всем протяжении прогнозируемого жизненного цикла организации. Реализация этого этапа подразумевает установление долгосрочных целевых ориентиров инвестиционной политики по следующим основным направлениям:

– выбор приоритетных сфер инвестиционных вложений (материальные активы, нематериальные активы, финансовые инструменты);

– определение стратегических задач по поводу объемов инвестиций и изменения величины капитала (ориентация на максимально возможное увеличение размеров капитала за определенный срок, на поддержание стабильного физического (стоимостного) объема, на реструктуризацию и т.п.;

– установление уровня приемлемого риска инвестиционных вложений (консервативная стратегия, венчурная стратегия, диверсификационная стратегия);

– выработка «стратегии коалиции (сотрудничества), заключающейся в определении возможных форм и способов взаимодействия предприятия с другими субъектами в реализации долгосрочных инвестиционных планов (общие соглашения, партнерство, совместные предприятия, совместная деятельность, холдинги, поглощение или слияние и т.п.);

– определение качественных и количественных критериев инвестиционного развития предприятия.

В рамках организационно-экономического механизма обоснования инвестиционных проектов указанные стратегические инвестиционные цели могут быть выражены преимущественно в качественных критериях, однако некоторые направления могут содержать и количественные характеристики в виде определенных «коридоров» (например, установление диапазонов уровня капитализации предприятия на 10-летний срок).

Выходной информацией данного этапа может быть программа инвестиционной деятельности или Инвестиционный меморандум на определенный период. Если предприятие осуществляет периодическую разработку и корректировку общих стратегических планов в документальной форме, то инвестиционная политика должна входить туда самостоятельным разделом наряду с такими направлениями как маркетинг, производство, финансы, НИОКР, организация, корпоративная культура и т.п. Кроме того, долгосрочная программа реализации инвестиционной политики предприятия рамки осуществления других этапов процесса обоснования инвестиционных проектов и задает базовые условия стратегической ориентации конкретных проектов.

2. Мониторинг внешней инвестиционной среды. Как уже отмечалось, основные цели, форма и методы их достижения для рыночного субъекта могут опосредоваться только через взаимодействия с внешней средой. Соответственно конкретные стратегические и тактические инвестиционные решения требуют адекватной информации о состоянии и динамике значимых внешних факторов. Такая необходимость реализуется практически во всех работах и методиках Инвестиционного проектирования и Управления проектами, однако такая работа опять же привязывается к конкретному проекту и локализуется во времени. В то же время для предприятия, осуществляющей сеть проектов, разнофакторных по направлениям и времени, реальный инвестиционный процесс является непрерывным: на каждом временном отрезке одни ресурсы инвестируются, другие возмещаются, следовательно должны постоянно приниматься решения по координации этих потоков, по объемам реинвестирования в то или иное направление или проект, по временному размещению свободных инвестиционных ресурсов и т.д. Вполне очевидно, что в таких условиях анализ внешней среды должен быть не эпизодическим, а непрерывным.

Основными направлениями таких обзоров могут быть:

– анализ и оценка экономической инвестиционной конъюнктуры (состояние и динамика финансовых и фондовых рынков, рынков инвестиционных товаров и услуг, макроэкономических процессов и тенденций, структуры и уровня развития коммерческой деятельности тех или иных регионов и т.д.);

– анализ и оценка законодательных основ инвестиционной деятельности (правовые рамки, налоговые условия, экологические ограничения);

– анализ и оценка общественно-политической ситуации (уровень стабильности внешней и внутренней безопасности, вероятность возникновения военных конфликтов, массовых волнений, политических и националистических репрессий и т.д.);

– анализ и оценка демографических факторов (социальный состав, половозрастная структура, уровень занятости и доходов, мобильность населения и т.п.);

– анализ и оценка развития НТП (темпы, направления, уровень фундаментальных и прикладных исследований и т.д.);

– анализ и оценка внешних инвестиционных рисков.

Рамки и конкретную ориентацию анализа определяют инвестиционные приоритеты, задаваемые выработанными направлениями инвестиционной политики предприятия. Для реализации рассматриваемого этапа в качестве входной должна использоваться, прежде всего, вторичная информация, то есть данные, собранные накопленные для других целей или другими субъектами. Источниками такой информации могут быть как внутрифирменные (результаты прошлых исследований, отчеты, обзоры внешней конъюнктуры, выполненной специалистами других подсистем; выполненные ранее технико-экономические обоснования, договоры и соглашения с поставщиками и подрядчиками и т.д.), так и внешние (правительственные статистические обзоры, бюллетени, сборники нормативных материалов, специализированные и неспециализированные периодические издания, книги, монографии, сообщения информационных агентств, отраслевые обзоры, публикуемые годовые отчеты отдельных фирм, материалы исследований специализированных информационно-консультационных фирм и др.). Безусловно, при использовании вторичной информации следует учитывать сроки ее получения (актуальность), достоверность и объективность.

Целесообразность сбора и использования первичной информации, то есть данных, получаемых специально для конкретных целей в ходе самостоятельно осуществляемого исследования, на уровне рассматриваемых этапов достаточно невелика. Потребности в такой информации возникают, как правило, уже в ходе прединвестиционных исследований отдельного проекта, если вторичных данных недостаточно для решения проблемы. Однако, на наш взгляд, периодический сбор и накопление вторичной информации существенно снижает трудоемкость и потребности в сборе дополнительных данных для конкретного проекта, повышая эффективность предпроектных исследований и оценки выполнимости тех или иных альтернатив. Кроме того, обзоры внешней инвестиционной ситуации создают информационную базу для других этапов обоснования инвестиционных проектов. Общая схематическая характеристика этапа представлена на рис. 5.

3. Определение текущей приоритетности инвестиционных направлений и проблем. Выделение данного этапа может выглядеть достаточно спорным после выработки направлений обоснования инвестиционных проектов. Однако при описании соответствующего этапа речь шла лишь об определении общих контуров инвестиционного поведения предприятия на долгосрочную перспективу.

В то же время представляется очевидным, что для менее отдаленных периодов (например, до 5 лет) требуется больший уровень определенности не только по поводу направлений и принципов, но и в отношении конкретных способов инвестирования. Такая конкретизация уже в намного большей степени должна быть адаптирована к текущему состоянию внутренней и внешней среды. Здесь могут уточняться не только направления обоснования инвестиционных проектов, но и рассматривается приоритетность возможных проблем и альтернативных проектов. Особую роль на данном этапе должно, по мнению автора, играть формирование набора наиболее важных и перспективных вариантов инвестирования на ближайшие 5–10 лет («перспективного портфеля инвестиционных альтернатив»), в котором собраны общие сведения об инвестиционных проектах, возможных и актуальных для предприятия. Регулярное формирование и актуализация такого «портфеля» (один раз в один-два года) позволяет:

– во-первых, существенно упростить задачу исследования возможностей для отдельного проекта;

– во-вторых, взглянуть на альтернативные варианты не «изнутри» конкретной проблемы, а с точки зрения общей инвестиционной политики предприятия;

– в-третьих, гибко реагировать на возможные изменения внешней или внутренней ситуации, имея «под рукой дежурный вариант».

Последнее положение о возможности гибкого реагирования на изменения внешних и внутренних условий обоснования инвестиционных проектов следует распространить на весь рассматриваемый этап в целом. Определение текущей приоритетности инвестиционных направлений и проблем является, на взгляд автора, наиболее ответственным звеном обоснования инвестиционных проектов, обеспечивающим адаптацию предприятия к изменениям. Здесь уместно привести следующие соображения.

Для достаточно крупного многофункционального предприятия, действующего в сфере реального производства, быстро изменить без существенных потерь стратегическую ориентацию практически невозможно, а зачастую и нецелесообразно. Структура активов такого предприятия достаточно инертна. Сроки возмещения элементов основного капитала могут измеряться десятками лет, а также нематериальные активы, как торговая марка, репутация, доля рынка, «ноу-хау», квалификация персонала и т. п. вообще могут быть уникальными. К тому же, социально-психологические особенности высшего руководства, собственников, персонала, также могут играть сдерживающую роль при быстрых изменениях. Сама необходимость и целесообразность кардинального изменения инвестиционной политики зачастую не могут быть быстро оценены с достаточной степенью определенности по поводу выгод и потерь. Факторы, требующие изменений, могут оказаться временными, а восприятие их значимости в долгосрочном аспекте – субъективным и ошибочным.

Изменения в рамках отдельных проектов (без нарушения жизненного цикла ИП) могут быть осуществлены с гораздо меньшими издержками и в относительно короткий срок, однако они жестко ограничены функциональной структурой уже приобретенных активов и выполненных работ. Чрезвычайная ликвидация таких активов и проектов до момента их окупаемости или использования всего потенциала (долгосрочное прекращение жизненного цикла ИП), во многих случаях является для предприятия крайне убыточной.

Таким образом, можно предположить, что этап определения текущей приоритетности инвестиционных направлений и проблем является наиболее удобным моментов выявления необходимости изменений и выработки действий по их осуществлению, так как дает возможность постепенной, наименее «безболезненной» во всех отношениях, корректировки инвестиционной политики предприятия, позволяет объективно осознать и обоснованно оценить требуемый уровень изменений, а также реализовать эти изменения в новых направлениях и проектах через плавное смещение акцентов.

Описанное содержание рассматриваемого этапа обуславливает её обширные информационные взаимосвязи (рис. 6).

В качестве входной информации здесь должны использоваться: во-первых, документы и информация, вырабатываемые в рамках собственной системы, такие как долгосрочная программа инвестиционной политики предприятия, текущие обзоры инвестиционной конъюнктуры, выполняемой функции маркетинга, отчёты и результаты анализов эффективности обоснования инвестиционных проектов и др.; во-вторых, информация, отражающая маркетинговые, финансовые, производственные и иные внутрифирменные аспекты инвестиционного планирования.

Выходной информацией данного этапа может являться среднесрочный план обоснования инвестиционных проектов (на 5–10 лет), содержащий более конкретные проработки инвестиционной перспективы по основным направлениям, а на ближайшие 3–5 лет – и по отдельным проектам с разбивкой по годам. При этом здесь уже должны содержаться определенные количественные параметры обоснования инвестиционных проектов, планируемые общие объемы инвестируемых ресурсов по годам, размер инвестиций реновацию и на расширение основного капитала, распределение по направлениям и проектам (при достаточной достоверности и определенности проектных разработок), инвестиции в НИОКР, в человеческий капитал и т.д. (рис. 6).

Формирование или обновление такого общего плана целесообразно осуществлять не реже одного раза в год параллельно с разработкой других разделов бизнес-плана предприятия. Такой план должен быть достаточно адаптивен к изменениям, но в то же время должен жестко удерживать все планируемые инвестиционные мероприятия в рамках единого направления инвестиционной политики, обеспечивая преемственность, взаимоувязку и согласованность отдельных проектов.

Как уже отмечалось, другим выходным документом этапа определения текущей приоритетности инвестиционных направлений и проблем может быть перспективный «портфель инвестиционных альтернатив», позволяющий повысить гибкость и адаптивность обоснования инвестиционных проектов. Такой «портфель», формирующийся в произвольной форме и корректирующийся по мере необходимости должен, по мнению автора, аккумулировать и селектировать перспективные инвестиционные идеи, замыслы, возможные варианты решения конкретных проблем, общие характеристики инвестиционных проектов, которые могут быть затребованы при определенных обстоятельствах, а также другие материалы по инвестиционному развитию предприятия. Эти данные могут использоваться при формировании инвестиционных планов, при рассмотрении альтернатив для конкретных проектов в инвестиционном проектировании, в случае резкого изменения внешних или внутренних условий и т.д.

4. Идентификация и постановка конкретных инвестиционных проблем. Процесс достижения общей цели обоснования инвестиционных проектов- максимизации будущих возможностей опосредуется через последовательное решение частных инвестиционных проблем на каждом этапе развития предприятия. При всем многообразии таких проблем и различии в уровнях сложности все они должны быть подчинены генеральной стратегической ориентации. Иначе говоря, решаемые проблемы и цели ими порождаемые, должны являться органическими элементами единой иерархической системы инвестиционных целей, где решение проблемы низшего уровня жестко подчинено достижению целей более высокого уровня. Для этого векторы усилий каждого инвестиционного мероприятия требуется сориентировать в максимально возможном соответствии с генеральным вектором развития организации.

Для многофункциональной диверсифицированного предприятия дерево целей может быть весьма разветвлено, то есть одновременно осуществляются процессы решения довольно большого количества частных проблем одного уровня значимости и приоритетности, при этом стадии этих процессов в большинстве случаев не синхронизированы по времени. В такой ситуации огромное значение имеет правильное и своевременное вычленение наиболее актуальных конкретных инвестиционных проблем, взаимосвязи и взаимовлияния на другие проблемы, постановка общих целей и т.д., то есть мероприятия, непосредственно предшествующие рождению инвестиционного замысла. Безусловно, эти действия уже напрямую относятся к жизненному циклу конкретного инвестиционного проекта, но их коммуникативное значение по отношению ко всему организационному механизму обоснования инвестиционных проектов не позволяет локализовать этап идентификации и постановки конкретных инвестиционных проблем в рамки подсистемы управления отдельными инвестиционными проектами. Таким образом, оставаясь в составе обоснования инвестиционных проектов, этот этап, с одной стороны, позволяет рассматривать частную проблему с точки зрения всей системы инвестиционных целей, а с другой стороны, является основополагающей для осуществления отдельного проекта.

Постановка проблем, требующих инвестиционных действий, может инициироваться маркетинговыми, производственными, финансовыми и иными подразделениями предприятий. Задачами инвестиционных менеджеров в этом случае должны являться:

– отбор предложений и проблем, требующих инвестиционных действий;

– самостоятельное выявление и постановка проблем, требующих инвестиционных вложений;

– экспертиза всех предложений и проблем и выработка рекомендаций по отбору наиболее актуальных и перспективных;

– предварительная постановка инвестиционных целей (в укрупненном виде) для всех отобранных предложений и подлежащих решению проблем.

Выходной информацией данного этапа может служить техническое задание на инвестиционное проектирование, содержащее краткую характеристику проблемы, общее описание основных целей, параметров, условий и ограничений в функциональном, временном и стоимостном аспекте. Такое техническое задание, подготовленное инвестиционными менеджерами, согласованное со всеми заинтересованными лицами и утвержденное высшим руководством предприятия, является основным документов, фиксирующим принятие решения о непосредственном переходе к разработке инвестиционного проекта (предъинвестиционные исследования, технико-экономические обоснования и т.д.). Технические задания, принятые или планируемые к проектированию, могут служить одним из информационных источников разработки и формирования как текущих, так и среднесрочных инвестиционных планов, в то же время они подразумевают лишь предварительное достаточно неопределенное по срокам и ресурсам описание проблемы и целей, которое в дальнейшем (в ходе предпроектных и проектных исследований) может претерпеть существенное изменение. Место этапа идентификации и постановки конкретных инвестиционных проблем в процессе обоснования инвестиционных проектов и ее информационные связи представлены на рис. 7.

5 . Управление реализацией инвестиционной политики предприятия.

Данный этап обоснования инвестиционных проектов включает в себя выполнение следующих функций:

– текущее планирование обоснования инвестиционных проектов;

– общая оценка и анализ эффективности обоснования инвестиционных проектов;

– организация и совершенствование механизма обоснования инвестиционных проектов.

Текущее планирование инвестиционной деятельности. Основной целью данной функции, определяющей ее содержание, является формирование плана инвестиционных мероприятий на календарный год с указанием конкретных направлений, проектов, объектов и отдельных мероприятий в помесячном или в поквартальном разрезе.

Такой план сосредотачивает в себе информацию обо всех инвестиционных действиях предприятия, решения о непосредственном осуществлении которых уже приняты. Это могут быть предпроектные и проектные исследования, приобретение инвестиционных товаров и выполнение инвестиционных работ, подготовка к эксплуатации, разработка документации, мероприятия организационного характера, инвестиционные вложения в реновацию и модернизацию уже эксплуатируемых активов, действия по ликвидации тех или иных проектов, инвестиций в НИОКР и другие нематериальные активы, временное инвестирование свободных ресурсов в «непрофильные» активы и т.д. Эти действия требуют реального вовлечения ресурсов и исполнителей, а, следовательно, должны быть детально проработаны в стоимостном, временном, функциональном, организационном аспектах каждая в отдельности и тщательно скоординированы между собой, так как инициированы общими целями и используют единую ресурсную базу.

В то же время уровень детализации календарного инвестиционного плана не должен быть излишне глубоким, то есть мероприятия включаются в него как самостоятельные в том случае, если они носят относительно обособленный и целостный характер, а их отдельные шаги, этапы, графики работ прорабатываются в процессе инвестиционного проектирования. Очевидно, что план текущих инвестиционных мероприятий должен являться элементом внутреннего календарного планирования, органически взаимоувязанным со всеми другими направлениями и особенно с финансовым планированием по современному и полному обеспечению соответствующими ресурсами.

Основными информационными источниками текущего инвестиционного планирования являются бизнес-планы реализуемых и принятых к реализации инвестиционных проектов, утвержденные технические задания на инвестиционное проектирование, решение высшего руководства предприятия о выделении инвестиционных ресурсов, документы стратегического и среднесрочного планирования, обзоры состояния внешней среды и т.д. Схематическая характеристика этапа календарного (текущего) инвестиционного планирования представлена на рис. 8.

Общая оценка и анализ эффективности обоснования инвестиционных проектов. Рассмотрение деятельности предприятия в инвестиционном аспекте предполагает её общее представление в виде циклической модели «ресурсы – вложения – активы (капитал) – эксплуатация – возмещение (результаты) независимо от конкретных форм и методов осуществления. Такое представление делает очевидным тот факт, что степень достижения целей предприятия в долгосрочном аспекте определяется не столько эффективностью отдельных проектов или мероприятий на том или ином этапе жизненного цикла, сколько общим уровнем эффективности обоснования инвестиционных проектов на протяжении всего периода развития организации.

Следовательно, любое локальное инвестиционное решение должно определенным образом вписываться в общую долгосрочную траекторию развития предприятия. Как уже отмечалось, такая траектория задается стратегической целевой ориентацией, что конкретизируется в инвестиционной политике через величину «желаемого размера капитала».

В то же время фактическая динамика размера капитала в тот или иной период времени может существенно отклоняться от желаемой по различным причинам.

Тогда вектор инвестиционной активности предприятия в любом временном интервале должен направляться на преодоление разницы между фактическим и желаемым размером капитала, что, в сущности, и является основной побудительной причиной организационно-экономического механизма обоснования инвестиционных проектов.

Таким образом, представляется возможным утверждать, что долгосрочные, среднесрочные и текущие инвестиционные решения должны вырабатываться не только исходя из оценки желаемой общей траектории, но и на основе анализа фактического текущего состояния, ретроспективной динамики и реально складывающихся тенденций развития. Данная работа должна иметь определенное документальное завершение, например, в форме Отчета о проведенных исследованиях обоснования инвестиционных проектовза период. Содержанием отчетов являются описания результатов анализа, обобщающие оценки, выводы и рекомендации. Целевое назначение таких выводов и рекомендаций предполагает место рассматриваемой функции как непосредственно предшествующей формированию и пересмотру инвестиционных планов, что позволяет устанавливать периодичность представления соответствующих отчетов не реже 1 раза в год. Схематическая характеристика функции приведена на рис. 9.

Организация и совершенствование механизма обоснования инвестиционных проектов.

Очевидно, что функциональная структура реально опосредуется через определенную совокупность исполнителей, выполняющих в процессе обоснования инвестиционных проектов те или иные функции, что обуславливает необходимость осуществления организационной деятельности для процесса обоснования инвестиционных проектов.

Эта деятельность подразумевает выделение и группировку различных этапов обоснования инвестиционных проектов, распределения их по исполнителям, установления полномочий исполнителей, обеспечение вертикальной и горизонтальной координации, регламентацию форм и сроков предоставления результатов, контроль за исполнением и другие действия, необходимые для создания и поддержания формальной структуры обоснования инвестиционных проектов. Кроме того, сюда можно отнести и действия, связанные с оценкой эффективности существующего механизма обоснования инвестиционных проектов и выработкой мероприятий по его совершенствованию. Схематическая характеристика рассматриваемой функции приведена на рис. 10.

Указанный подход предоставляет следующие возможности: изначальное представление места организационного механизма обоснования инвестиционных проектов среди других специфических направлений функционирования предприятия для интеграции его в действующий или проектируемый механизм управления предприятием; использование предварительной укрупненной структуризации обоснования инвестиционных проектов для более целенаправленной содержательной детализации его этапов и функций и систематизации организационно-методического и технического инструментария подготовки, принятия и реализации инвестиционных решений; обеспечение высокого уровня эффективности обоснования инвестиционных проектов на всех стадиях инвестиционного цикла; осуществление целенаправленного и рационального взаимодействия с другими механизмами управления предприятием и адаптации к факторам внешней инвестиционной среды; обеспечение взаимоувязки и координации разнонаправленных инвестиционных проектов в рамках единой инвестиционной политики по целям, ресурсам, времени и исполнителям.