8. Паевые инвестиционные фонды

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв [11].

Цель создания ПИФа – получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв. Инвестиционный пай (пай) – это именная ценная бумага, удостоверяющая право его владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда.

Инвестиционные паи удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав. Учёт прав владельцев инвестиционных паёв (реестр) ведётся независимой организацией, ведущей реестр владельцев паёв. ПИФ является предусмотренной российским законодательством формой взаимного фонда [12].

9.1. Виды паевых инвестиционных фондов

По направлениям инвестирования ПИФы подразделяют на следующие категории [11, 12]:

• фонды акций;

• фонды облигаций;

• фонды смешанных инвестиций;

• фонды денежного рынка;

• индексные фонды;

• ипотечные фонды;

• фонды недвижимости;

• венчурные фонды;

• фонды прямых инвестиций;

• фонды товарного рынка;

• хеджевые фонды;

• рентные фонды;

• кредитные фонды;

• фонды фондов;

• фонды художественных ценностей.

С декабря 2007 года все российские ПИФы также разделяются на следующие виды:

1. ПИФы «для квалифицированных инвесторов», инвестиционные паи которых ограничены в обороте:

• венчурные фонды;

• фонды прямых инвестиций;

• кредитные фонды;

• хедж-фонды;

• фонды недвижимости (с расширенной инвестиционной декларацией).

2. ПИФы «для любых инвесторов», инвестиционные паи которых не ограничены в обороте.

Фонд акций наиболее рисковый из всех видов фондов, но при этом потенциально и самый прибыльный. Фонд облигаций, наоборот, является наименее рискованным из-за устойчивости цен на эти бумаги. А смешанный фонд, в свою очередь, представляет собой фонд с варьирующейся доходностью и риском, в зависимости от того, какие бумаги в него входят и какие преобладают.

Существует множество видов ПИФов, в зависимости от пропорций вложений управляющими компаниями средств пайщиков в разные финансовые инструменты, а именно: акции, государственные, муниципальные или корпоративные облигации, а кроме того, средства на счетах в банках [11, 12].

По времени, когда можно купить/продать паи, ПИФы подразделяют:

• открытый – обязаны выкупать и продавать паи каждый рабочий день;

• интервальный – открываются для покупки и продажи паёв в определенный период времени, оговоренный в правилах фонда, однако не реже раза в год;

• закрытый – продают паи при формировании фонда. Как правило, не выкупают паи до завершения фонда (кроме случая, когда пайщик не согласен с изменениями правил фонда). Инвестор может продать паи только на вторичном рынке, что не слишком просто. Дело в том, что фактически все закрытые ПИФы создавались для заранее установленного узкого круга клиентов, а там, где всё же принимали сторонних инвесторов, минимальный взнос составлял 1 млн рублей.

Открытые фонды должны держать свои активы лишь в высоколиквидной форме. К таким активам относят:

• государственные ценные бумаги (при этом доля гособлигаций одного выпуска должна составлять не более 35 % всего активов фонда);

• муниципальные ценные бумаги;

• акции и облигации российских АО (стоимость ценных бумаг одного эмитента не может составлять более 20 % стоимости всех активов фонда);

• акции и облигации зарубежных компаний (доля таких активов не должна превышать 20 % стоимости всех активов фонда);

• ценные бумаги других государств;

• банковские счета (доля денежных средств на счетах в одном банке не должна превышать 20 % стоимости всех активов фонда).

Каждый из видов фондов имеет свои плюсы и минусы. Открытые фонды обеспечивают большую ликвидность средств пайщиков. Интервальные и закрытые фонды, обычно, более доходные, так как им проще планировать свои инвестиции на длительный период, так как пайщики не могут забрать свои средства из фонда в любой момент, меньше операционные расходы для обеспечения работы фонда [17, 22]. Поэтому помимо всех видов ценных бумаг, которые могут принадлежать открытому фонду, активы закрытого ПИФа могут так же составлять:

• голосующие акции всех российских ЗАО;

• недвижимость и имущественные права на недвижимость;

• жилищные сертификаты.

При этом государственные облигации одного выпуска не могут превышать 30 % всех активов интервального фонда, ценные бумаги непризнанных эмитентов в совокупности со стоимостью недвижимости — не более 65 %, а стоимость ценных бумаг признанных эмитентов в совокупности со средствами в банковских вкладах — не менее 35 %, в соответствии с нашим законодательством [36, 38].

Среди других видов паевых фондов — индексные, покупающие акции в соответствии с пропорцией, воспроизводящей структуру индексов, таких как ММВБ, PTC. Преимуществом такого вида фондов являются низкие издержки, так как состав портфеля пересматривается относительно редко, только когда изменяется состав самого индекса, не требуется дорогой аналитической поддержки. Кроме того, с недавнего времени российскому рынку стали известны закрытые паевые инвестиционные фонды, ориентированные на рынок недвижимости, изъять средства, из которых можно только через несколько лет.

Первый такой фонд был образован в марте 2003 г., а спустя год их уже насчитывалось около десяти. Обычно закрытые ПИФы создаются на максимально разрешенный законом срок — 15 лет. Вложения в такие инструменты, как недвижимость и земля, показали хорошую доходность, а диверсификация вложенных средств между несколькими проектами снижает риски. Самыми доходными управляющие считают инвестиции фонда в строительство с последующей продажей объекта после его сдачи. А более стабильной и, естественно, менее доходной является сдача в аренду торговой или коммерческой недвижимости, приносящая до 10-15 %. Комиссия управляющей компании за управление закрытым паевым фондам обычно составляет 1-3 % от стоимости активов ПИФа. Появились и другие виды закрытых паевых инвестиционных фондов, такие как фонды прямых инвестиций и венчурные фонды.

9.2. ПИФы и ОФБУ

Альтернативная возможность инвестирования – общие фонды банковского управления (ОФБУ). ОФБУ – это также одна из форм коллективного инвестирования: средства собираются от многих вкладчиков, ими управляет профессиональный финансист. Вкладчики также владеют паями (номинальными паями) и получают прибыль, которая, как правило, выше прибыли по депозитам. Эти две формы фондов весьма похожи друг на друга [11, 12].

1. Законодательный статус. ПИФы регулируются жестче, чем ОФБУ. Поэтому вкладчики ПИФов больше защищены от мошенничества, а вкладчики ОФБУ имеют шанс на большую прибыль, так как управляющие банковским фондом не ограничены в инструментах: они могут использовать вторичные ценные бумаги (фьючерсы, опционы), вкладывать деньги в активы бирж иностранных государств и т.д.

2. Статус пая. Пай ПИФа является ценной бумагой, номинальный пай ОФБУ – нет.

3. Компания, создающая фонд. ПИФ создает управляющая компания, услугу по покупке паев ОФБУ предоставляют банки.

Наиболее важное различие – в возможностях инвестирования. Поэтому, вероятно, у ОФБУ большое будущее, однако пока ПИФы твердо держат пальму первенства. Это связано со многими факторами, например с тем, что российский рынок сейчас – один из наиболее быстрорастущих, так что сводится на нет одно из важнейших преимуществ ОФБУ – работа с иностранными рынками [12]. Возможно, однако, что для диверсификации вложений будет логично вложить некоторую долю капитала и в ОФБУ, особенно если банк инвестирует в ценные бумаги какой-нибудь стабильной западной страны – это будет страховкой от кризиса на российском рынке. 

9.3. Преимущества и недостатки

паевых инвестиционных фондов

Преимущества паевых инвестиционных фондов. Паевой инвестиционный фонд обеспечивает следующие преимущества инвесторам по сравнению с инвестициями через брокера:

• доступность, так как сумма инвестиций может начинаться от 1-3 тыс. руб.;

• диверсификация инвестиционных рисков даже для минимальных инвестиций;

• жесткий контроль за деятельностью со стороны государства;

• прозрачная инфраструктура: средства пайщиков отделены от средств управляющей компании и хранятся в специализированном депозитарии;

• отсутствие налогообложения текущих операций фонда, уплата налогов (в том числе подоходного налога) лишь инвестором и только при продаже пая;

• профессиональное управление;

• высокая ликвидность пая (для открытых фондов);

• возможность поэтапной оплаты паёв при работе по схеме вызова капитала.