310

Воспитание – это привитие налогоплательщикам осознанной необходимости исполнения ими своих налоговых обязанностей, разъяснение необходимости налогообложения для государства и общества.

Консультирование – это разъяснение лицам, исполняющим налоговые обязанности, положений законодательства о налогах и сборах, применение которых на практике вызывает у них затруднения.

Льготирование – это деятельность финансовых органов по предоставлению отдельным категориям налогоплательщиков возможности не уплачивать налоги и сборы.

Контролирование – это деятельность налоговых органов по выявлению нарушений законодательства о налогах и сборах с целью поддержания высокого уровня налоговой дисциплины.

Принуждение – это деятельность налоговых органов по принудительному исполнению налоговых обязанностей посредством применения мер взыскания и других санкций.

До недавнего времени при проведении налоговой политики налоговыми органами преимущественно использовались методы управления, контролирования и принуждения. В настоящее время достаточно активно используются методы информирования, консультирования и воспитания населения.

Концентрированное выражение проводимая государством налоговая политика приобретает при проведении налоговых реформ.

Основные направления осуществляемой в России налоговой реформы:

–снижение налогового бремени посредством отмены неэффективных и оказывающих негативное влияние на экономическую деятельность налогов, ограничения налогообложения фонда оплаты труда, изменения подхода к определению налогооблагаемой базы при взимании налога на прибыль организаций;

–выравнивание условий налогообложения за счет отмены необоснованных льгот, устранения деформаций в правилах определения налоговой базы по отдельным налогам;

–упрощение налоговой системы и сокращение количества налогов;

–укрепление системы налогового администрирования.

§ 5. Рынок ценных бумаг

В настоящее время уже можно с полным основанием заявить, что рыночная экономика не может существовать без развитого оборота ценных бумаг.

101

Рынок ценных бумаг имеет длительную историю развития – от финансовых афер древности и средневековых меняльных контор до рынка государственных облигаций конца XVIII в. – начала XIX в., и заканчивая рождением современного фондового рынка.

Российский рынок ценных бумаг возник и стал развиваться преимущественно в порядке стихийной инициативы. История биржевого дела в России включает его подъем в период НЭПа, ликвидацию в 30-е гг. XX в., многочисленные дискуссии вокруг проблем фондового рынка во времена «оттепели» 60-х гг. XX в., которая не привела к возрождению рынка ценных бумаг в СССР. Положение изменилось в эпоху перестройки. Об этом говорит, в частности, факт создания в конце 1990 г. Московской центральной фондовой биржи и Московской международной фондовой биржи.

Однако и сегодня в стране не сложилось единого фондового пространства, нет единой инфраструктуры.

Тем не менее динамичное развитие последних лет изменило ситуацию. Естественно, что накопленный за многие годы опыт организации фондового дела используется при создании различных институтов российского рынка ценных бумаг. В процессе практической деятельности будут определены схемы и модели, которые наиболее приемлемы в Российской Федерации.

Ценные бумаги являются необходимым атрибутом рыночного хозяйства. Как объекты гражданских прав они относятся к вещам, будучи их особой разновидностью (ст. 128 ГК РФ).

В п. 1 ст. 142 Гражданского Кодекса РФ содержится определение ценной бумаги как строго формального документа, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при предъявлении этого документа. Из этого следует, что ценная бумага представляет собой, во-первых, документ, удостоверяющий определенное имущественное право (требования уплаты определенной денежной суммы, передачи определенного имущества и т. д.). В нем содержится информация о субъекте этого права и об обязанном лице. Во-вторых, речь идет именно о документе, т. е. официальной записи, выполненной на бумажном носителе и имеющей строго определенную форму и обязательные реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из реквизитов или нарушение указанной формы влечет ничтожность бумаги (п. 2 ст. 144 ГК РФ). В-третьих, этот документ неразрывно связан с воплощенным в нем имущественным правом, т. к. реализовать это право или передать его другому лицу можно только путем соответствующего использования самого этого документа. Иными словами, использование такого документа либо его передача равносильна использованию или передаче выраженного им права.

102

Ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях представляют разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом.

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Последняя позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и, соответственно, включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

–перераспределяет денежные средства (капиталы) между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, населением и сферами экономики, населением и государством и т. п.;

–предоставляет, помимо права на капитал, определенные дополнительные права ее владельцам (например, право на участие

вуправлении, соответствующую информацию, первоочередность

вопределенных ситуациях и т. п.);

–обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами, главным из которых является возможность обмена на деньги в различных формах путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т. д. Ценная бумага может использоваться

врасчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т. д.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса – основные ценные бумаги и производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно – товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

103

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы – первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

Вторичные ценные бумаги выпускаются на основе первичных ценных бумаг, т. е. ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

Если несколько упростить это определение и сделать его менее строгим, то можно было бы сказать, что производная ценная бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно биржевых – зерна, мяса, нефти, золота и т. п.), цены основных ценных бумаг (обычно на индексы акций, облигации), цены кредитного рынка (процентные ставки), цены валютного рынка (валютные курсы) и т. п.

К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опционы.

Основные виды ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности.

Акция – единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами.

Облигация – единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода.

Банковский сертификат – свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок.

Вексель – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом.

Чек – письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег.

Коносамент – документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

Варрант – документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; документ,

104

дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене.

Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать или купить у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с оплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор куплипродажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

Ценная бумага – это особый товар, который обращается на особом, своем собственном, рынке – рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т. е. не является физическим товаром или услугой.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Регулирование рынка ценных бумаг закреплено в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг».

Рынок ценных бумаг – это механизм, сводящий вместе продавцов и покупателей ценных бумаг – эмитентов и инвесторов, а также инвесторов между собой, т. е. рынок, на котором обращаются ценные бумаги. Иначе он называется фондовым рынком.

Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов: а) субъектов рынка; б) собственно рынка (биржевого, внебиржевого фондовых рынков);

в) органов государственного регулирования и надзора (Комиссии по ценным бумагам, Центрального банка, Минфина и т. д.);

г) саморегулирующихся организаций (объединений профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например НАСД (США) и т. п.);

д) инфраструктуры рынка:

–правовой;

–информационной (финансовой прессы, системы фондовых показателей и т. д.);

–депозитарной и расчетно-клиринговой сети (для государственных и частных бумаг нередко существуют раздельные депозитарноклиринговые системы);

–регистрационной сети.

Субъекты рынка ценных бумаг.

1. Эмитенты – государство в лице уполномоченных им органов (государственные органы, органы местной администрации), а также

105

юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства (предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки).

2.Инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) – это граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав. К инвесторам относится население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы – инвестиционные фонды, страховые компании и др.

3.Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др.). Например, инвестиционные институты, выступающие в качестве посредника: финансового брокера, инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда.

Данные субъекты осуществляют следующие виды деятельности:

– брокерскую деятельность – совершение гражданско-право- вых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии

и(или) поручения;

–дилерскую деятельность – совершение сделок купли-прода- жи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки

ипродажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;

–депозитарную деятельность – деятельность по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги;

–деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ;

–расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам – деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами;

–расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам – деятельность по определению взаимных обязательств и (или) поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам;

–деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.

106

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения, определяет цену первичного рынка, который, в конечном счете, только и важен для производства, т. к. именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты. Например, даже под программу Всероссийского автомобильного альянса, несмотря на все очевидные козыри проекта «народного автомобиля» и мощную поддержку со стороны государственных структур, удалось собрать только шестую часть запланированных средств (50 млн долл. вместо 300). К сожалению, проект был заморожен.

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам, имеющим свободные денежные средства и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и (или) у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предполагающиеся изменения в политической, со- циально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг (например, индексы Доу-Джонса и «Стандард энд Пур» в США, индекс Рейтера в Великобритании, индекс «Франкфурт Альгемайне цайтунг» в ФРГ и др.) являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

107

В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма в управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, следовательно, чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным «рычагом», с помощью которого реализуется функция государства, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг выполняет нижеприведенные функции.

Финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство получает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с целью нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям. Именно такая ситуация сложилась в августе 1998 г. в России, когда правительство было вынуждено объявить о реструктуризации долгов по ГКО и другим государственным ценным бумагам.

Финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг под конкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя на рынке ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов. В условиях переходного периода это имеет несколько односторонний

108

характер: целевые эмиссии производятся практически только под строительство жилья. Причина этого заключается в том, что привлечь средства рядовых инвесторов под будущие денежные доходы от какого-нибудь социально значимого объекта в сегодняшних условиях практически невозможно, тогда как по «жилищным» займам эмитенты рассчитываются столь необходимыми квартирами.

Регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанком государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа имеющихся госбумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты. В России изменение денежной массы в обращении в результате покупки-продажи государственных ценных бумаг Центральным банком РФ имеет характер дополнительного эффекта только к фискальным функциям. Пожалуй, в качестве единственного примера, когда регулирование денежных агрегатов (а именно их увеличение) рассматривалось как основная цель операций на рынке государственных ценных бумаг, можно привести действия финансовых органов во время так называемого банковского кризиса конца августа 1995 г. Тогда в течение двух дней Центральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн руб., предоставив тем самым коммерческим банкам средства для «расшивки» цепочек неплатежей.

Поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Эта весьма важная функция Банка России довольно успешно реализуется через рынок государственных краткосрочных облигаций (далее – ГКО). В рамках задачи необходимо, чтобы существовал достаточно емкий (способный поглотить оборотные средства банков) и в достаточной мере ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другие сектора финансового рынка.

Некоторые другие вспомогательные функции. Например, важную роль сыграли государственные ценные бумаги в российской приватизации.

Виды фондовых рынков. Составная часть рынка ценных бумаг имеет своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций среди рынков ценных бумаг необходимо выделить следующие:

–первичный и вторичный;

–организованный и неорганизованный;

–биржевой и внебиржевой;

–традиционный и компьютеризированный;

–кассовый и срочный.

109

Первичный рынок – это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; первая стадия процесса реализация ценный бумаги; первое проявление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями.

Вторичный рынок – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

Организованный рынок ценных бумаг – это их обращение на основе твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками-участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах; всегда организованный рынок ценных бумаг, т. к. торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка.

Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контракта между ними; полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; а также роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Кассовый рынок ценных бумаг (иностранное название «кэшрынок» или «спот-рынок») – это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1–2 рабочих дней.

Срочный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.

Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа. Биржа в переводе с латыни – «кожаный кошелек». Еще в ХIII в.

110