Тема 2.2. Финансы домашних хозяйств

2.2.1. Роль домашних хозяйств в финансовой системе. 2.2.2. Финансовые решения домашних хозяйств.

2.2.3. Состав, значение и показатели доходов домашнего хозяйства. 2.2.4. Расходная часть бюджета домашних хозяйств.

СМатериал для подготовки к практическим занятиям

выполнения самостоятельной работы

системе2.2.1. Роль домашних хозяйств в финансовой системе

В макроэконом ческом анализе под домашним хозяйством понимают группу л ц, совместно принимающих экономические решения. В сисэконом ческ х отношений домашние хозяйства имеют исключитель-

но важноесберегаютзначен , поскольку они являются собственниками факторов производства, находящихся в частной собственности. В экономической

домашн хозяйства играют следующие роли:

а) выступают на рынке в качестве покупателей товаров и услуг, производ мых ф рмами;

б) предоставляютАтем же самым фирмам факторы производства; в) часть формируемого в экономике совокупного дохода,

приобретая реальные и финансовые активы.

Экономические отношения разнообразны, они существуют на всех стадиях воспроизводственного процессаД, на всех уровнях хозяйствования. При этом однородные экономические отношения, постоянно возникающие в какой-либо сфере социально-экономической деятельности, образуют содержание самостоятельной экономической категории. Одной из таких категорий являются финансы домашнего хозяйства, выражающие реально существующие экономические отношенияИ, носящие объективный характер и имеющие специфическое общественное назначение.

Известно, что финансовые отношения носят, как правило, денежный характер. Там, где не предусматривается движения денежных средств и (или) их эквивалентов, нет и финансовых отношений (в данном случае мы абстрагируемся от некоторых специфических операций, например операций, оформляемых договорами мены). Ведение домашнего хозяйства в условиях рыночной экономики невозможно без использования денег, значит, существует реальная база для возникновения финансовых отношений на уровне домашнего хозяйства. Однако известно, что не все денежные отношения можно считать финансовыми. К ним вряд ли можно отнести, например, отношения обмена (Т – Д – Т), в которые постоянно вступает домашнее хозяйство. Поэтому представляется достаточно оправданной, хотя и не бесспорной, позиция ряда экономистов, по-

114

лагающих, что финансами можно считать лишь денежные отношения, возникающие по поводу формирования и распределения фондов денежных средств.

Домашнее хозяйство в условиях рыночной экономики не может находиться вне финансовых отношений, оно постоянно вступает в такие отношения, возникающие как внутри домашнего хозяйства, так и с

Свнешними по отношению к домашнему хозяйству рыночными субъектами.

К внутренн м ф нансам домашнего хозяйства можно отнести отношен я, возн кающ е между его участниками по поводу формирования

использовансемейных денежных фондов, имеющих различное целевое назначение: страхового резерва для поддержания уровня текущего потребления; де-

нежного резерва для повышения уровня капитальных расходов; денежного фонда с целью его дальнейшего инвестирования и др.

Домашнеебхозяйство может вступать в финансовые отношения:

• друг ми домашними хозяйствами по поводу формирования и я совместных денежных фондов (к ним не относятся отношен я вза много о мена, в которых также могут участвовать домашние

хозяйства);

•с предприятиями, ра отающими в различных сферах материального производства или производства услуг и выступающими в качестве работодателей по отношению к участникам домашнего хозяйства по поводу распределения части произведенного валового внутреннего продукта в его стоимостной форме;

•с коммерческими банками по поводу привлечения потребительских кредитов, их погашения; по поводу размещения временно свободных денежных средств на банковские счета;

•со страховыми организациями по поводу формирования и использования различного рода страховых фондов;

•с государством по поводу образования и использования бюджетных и внебюджетных фондов [17].

Перечисленные выше отношения составляют социальноэкономическое содержание категории «финансы домашнего хозяйства». Следовательно, финансы домашнего хозяйства – это совокупность денежных отношений по поводу создания и использования фондов денеж-

ных средств, в которые вступают домашнее хозяйство и его отдельные участники в процессе своей социально-экономической деятельности.ИА

115

Областью возникновения финансов домашнего хозяйства следует считать вторую стадию процесса воспроизводства, на которой происходит распределение стоимости произведенного общественного продукта. Члены домашнего хозяйства являются собственниками рабочей силы – одного из факторов процесса производства, а следовательно, имеют право на получение части стоимости созданного продукта. Отметим, что домаш-

Сние хозяйства участвуют не только в первичном распределении национального дохода, но и в процессе его вторичного распределения, когда го-

сударство через с стему прямых налогов, пенсионную систему, систему социальных трансфертов перераспределяет доходы между различными домашн ми хозяйствами (например, дотация на оплату услуг жилищнокоммунального хозяйства).

ниххозяйств, как о щественные финансы, являются объективно обусловленным нструментом стоимостного распределения. Но если специфиче-

оц ально-экономическая сущность финансов домашних хозяйств

проявляется через х функции. Важнейшей функцией финансов домаш-

выраженнуюбв денежной форме, между различными хозяйствующими субъектами, то финансы домашних хозяйств обеспечивают дальнейшее

хозяйств является распределительная функция. Финансы домашних

ское назначен е о щественных финансов состоит в том, чтобы распре-

делять перераспределять стоимость валового общественного продукта,

зяйства. Таким о разомА, они играют главенствующую роль на последней ступени распределительного процессаД.

распределение этой стоимости между всеми участниками домашнего хо-

В число участников домашнего хозяйства входят несовершеннолетние дети, совершеннолетние, но не работающие по различным причинам члены семьи. Часть национального дохода, которая пришлась на

долю отдельного домашнего хозяйства, в той или иной пропорции распределяется между всеми его участникамиИименно в рамках распреде-

лительной функции.

Выполняя распределительную функцию, финансы домашних хозяйств обеспечивают материальными ресурсами непрерывность процесса воспроизводства рабочей силы – как одного из производственных факторов. Именно через эту функцию финансов домашних хозяйств происходит обеспечение каждого человека ресурсами, необходимыми ему для поддержания жизни.

Объектом действия распределительной функции является располагаемый доход домашнего хозяйства – часть совокупного дохода, которая осталась в распоряжении домашнего хозяйства после выплаты налогов и других обязательных платежей. К субъектам распределения относятся все участники домашнего хозяйства.

116

Еще одной функцией финансов домашних хозяйств является контрольная функция. Домашнее хозяйство в условиях рыночной экономики является самостоятельным хозяйствующим субъектом, т. е. уровень жизни членов домашнего хозяйства полностью зависит от величины приходящегося на его долю дохода. На эту величину влияет целый ряд факторов. Под их воздействием она может изменяться как в сторону увеличения, так и в сто-

Срону уменьшения. Поэтому, имея целью поддержание обычного уровня потребления, домашнее хозяйство просто не может обойтись без контроля за распределен ем полученного дохода по различным фондам, а также за целевым спользован ем средств этих фондов.

Эконом ка домашнего хозяйства опирается на достаточно сложный комплекс отношен й между его различными участниками. Эти отношения определены разл ч ями в возрасте, чертах характера, привычках людей, разл чным уровнем потре ностей и доходов. Вместе с тем нормальное

обеспеч ного члена домашнегоАхозяйства. Следовательно, финансы домашнего хо-

разв т е домашнего хозяйства возможно лишь в том случае, если его уча-

зяйства выполняют еще одну важную функцию – регулирующую, которая поддерживает с алансированное развитие домашнего хозяйства как единого целого. Достигается это путем перераспределения финансовых ресурсов. Важно подчеркнуть, что на уровне домашнего хозяйства регулирование его развития происходит в основном посредством саморегулирования. Свобода участников домашнего хозяйства в этом процессе не может быть ограничена государством [21].

Таким образом, финансы домашнихДхозяйств являются одним из элементов финансовой системы государства. КаждыйИиз этих элементов определенным образом влияет на процесс общественного воспроизводства. В каждой области финансовой системы процесс образования и использования фондов денежных средств имеет свои, присущие только ему характеристики. Роль, которую различные элементы финансовой системы играют в процессе ее формирования, определяет их особенности. Так, финансы предприятий являются основой финансовой системы, поскольку именно в предпринимательском секторе создается валовой внутренний продукт, распределяемый в ходе дальнейших финансовых отношений. Централизованные элементы финансовой системы играют важную роль в перераспределении денежных средств между отдельными отраслями, экономическими регионами, различными социальными группами населения. Финансы домашних хозяйств имеют свои особенности, которые отличают их от других элементов финансовой системы.

117

Специфика финансов домашних хозяйств определена тем, что эта сфера финансовых отношений в наименьшей степени регламентирована государством. Действительно, процесс создания и расходования централизованных денежных фондов, таких, например, как государственный бюджет, находится под жестким государственным контролем. Процесс формирования денежных фондов предприятия также в определенной степени оп-

Сределяется государством (требования к минимальному размеру уставного капитала, система налогообложения, регламентация порядка расчета амортизац онных отч слений и некоторых других элементов себестоимости и др.). Домашнее хозяйство самостоятельно принимает решение о необходи-

кимости способе формирования денежных фондов, их величине и целевом

назначен , о времени их использования. Другими словами, в условиях

рыночной эконом государство не имеет инструментов прямого влияния

на процесс распределения располагаемого дохода домашних хозяйств.

Вместеспособнос тем государство влиять на общую величину дохоцами, ведет к сокращению их реального дохода. Вместе с тем финансовые

да, которым реально располагает домашнее хозяйство. Реальные доходы домашнего хозяйства о разуются в результате многократного распределения перераспределения стоимости совокупного общественного продукта в процессе реал зац финансовых отношений домашнего хозяйства и государства. ПовышениеАставок налогов, выплачиваемых физическими ли-

ресурсы, мобилизованные посредством сбора налогов, направляются через бюджет в сферу здравоохранения, образования, социального обеспечения, в результате уровень реальных доходовДдомашних хозяйств возрастает.

Важной функцией финансов домашних хозяйств в системе общественного воспроизводства выступает также инвестиционная. Она заключается в том, что домашние хозяйства являются одними из основных поставщиков финансовых ресурсов для экономики. Рост доходов домашних хозяйств является материальной основойИдля выполнения данной функции. Часто инвестиционную функцию домашних хозяйств связывают только с долей капитализируемых доходов, т.е. используемых как сбережения (вложения средств в различные финансовые институты и в реальное производство). Но этот подход является односторонним. На самом деле и увеличение доли потребления является фактором, способствующим росту инвестиций в экономике. На это обращал внимание еще Дж. Кейнс, который выработал концепцию эффективного спроса, складывающегося из потребительского и инвестиционного компонентов. Сокращение потребительских расходов, какими бы факторами оно ни вызывалось, естественным образом сдерживает и развитие производства.

118

2.2.2. Финансовые решения домашних хозяйств

Как и любая организация, домашние хозяйства для обеспечения существования, а также повышения уровня благосостояния своих членов принимают многочисленные решения, относящиеся к различным сторонам жизнедеятельности. Однако имеются коренные отличия как в механизме принятия решений, так и в их целевой направленности. Они в значительной мере проистекают из того факта, что между членами домашних хозяйств существуют разнообразные связи, которые носят не столько экономический, сколько социальный характер. Конечно, в организациях бизнеса существуют социальные от-

двух т пов отношен й прямо противоположная. Поэтому и экономи-

ческ е, ф нансовые решения принимаются исходя не только из эко-

номические цели такжеАиграют подчиненную роль перед социальными и направлены на наиболееДполную реализацию последних. Не случайно домашние хозяйства, особенно если это семья или другая группа людей, связанная родственными отношениями, активно изучаются

номических целей (рост доходов домохозяйств; экономия затрат и т.

п.), но и социальных (воспитание детей; повышение образовательного

уровня; обеспечение условий для полноценного отдыха и т. д.). Эко-

в социологической науке.

Другое существенное отличие домашних хозяйств от организаций бизнеса заключается в механизме и Истепени формализации принятия решений. В организациях бизнеса вырабатывается целая система методов принятия решений, включая планирование, оперативное управление, контроль и другие стадии процесса управления, объединяемые понятием «менеджмент». Финансовые и инвестиционные решения представляют собой финансовый менеджмент. В организациях бизнеса существенным элементом является четкое определение оперативных и стратегических целей, их иерархии, способов достижения этих целей. Все это закрепляется во внутрифирменных регламентах. В домашних хозяйствах установление целей – также необходимый атрибут. Однако их достижение не связано с формализованными процедурами принятия решений. Последние принимаются часто по наитию, на основе жизненного опыта. Между членами домашнего хозяйства устанавливается система неформальных связей, в которой определя-

119

ется роль каждого из них. В домашних хозяйствах, как правило, не составляют баланса денежных доходов и расходов, что также является отражением неформального характера принимаемых решений.

Домашнее хозяйство должно принимать два основных типа экономических решений:

1) как формировать структуру своих будущих активов с учетом Суже имеющихся у него, т. е. надо ли приобретать новую недвижимость (например, жилье, земельные участки), движимые средства (например, автомоб ли, обстановку в квартире и т. п.) или ценные бумаги и т. д.; одновременно определяется соотношение между вновь приобретаемыми

активами; 2) как м образом формировать фонд рабочего времени (определе-

ние работающ х членов домашнего хозяйства, места их работы и др.). Оба т па решен й влияют на будущие доходы домашнего хозяйст-

требуют териального составаАфинансы домашнего хозяйства – это совокупность

ва. Первый п решений можно назвать инвестиционным, а доходы, по-

созданных им целевых денежных фондов, другими словами – это общий объем финансовых ресурсов, которыми располагает домашнее хозяйство.

В структуру финансовых ресурсов домашнего хозяйства входят:

•денежные средства, предназначенные для текущих расходов – расходы на приобретение продуктов питания, непродовольственных товаров, используемых в течение относительно непродолжительного периода времени (обувь, одежда и т. п.), плата за периодически потребляемые услуги и др.;

•денежные средства, предназначенные для капитальных расходов – приобретение непродовольственных товаров, используемых в течение достаточно длительных промежутков времени (мебель, жилье, транспортные средства и т. д.), оплата услуг, достаточно редко потребляемых участниками домашнего хозяйства (образование, медицинская операция, туристическая путевка);

•денежные сбережения; ДИ

денежные средства, вложенные в движимое и недвижимое имуще-

ство [17].

120

Любое домашнее хозяйство начинает свою хозяйственную деятельность не на пустом месте, т. е. первоначально обладает некоторым накопленным ранее богатством, которое главным образом переходит к нему по наследству, а иногда в результате дарения. Это богатство может быть представлено в различных формах, прежде всего в форме недвижимости, наличных денег, а также в некоторых случаях – ценных бумаг. Помимо первоначальных ресурсов их источниками являются:

а) располагаемый доход домашнего хозяйства; б) потреб тельский кредит; в) соц альные трансферты;

г) проч е ресурсы (например, это могут быть выигрыши в лоте-

бизнеса склонности к рискуСША. Если члены домашнего хозяйства, как инвесторы,

имеют высокую склонность к риску, то может быть принято решение о

вают в ценные бумаги, в то время как в Германии отношение к риску более консервативное.

Внешняя среда оказывает очень большое влияние на решения в домашнем хозяйстве. Наиболее важными факторами внешней среды для них являются законодательное регулирование доходов и расходов, в особенности в сфере занятости, налогообложения доходов, социальных пособий; отношения в коллективе, в котором работают члены домашнего хозяйства; участие последних в общественных и политических организациях; отношения между самими домашними хозяйствами.

121

Когда речь заходит о домашних хозяйствах как структурных элементах общественного воспроизводства, то возникает ряд вопросов, которые касаются как их внутренней организации (роли отдельных членов, видов их деятельности, управления ресурсами), так и отношений с окружающей средой: обществом в целом, его институтами (общественными, политическими, экономическими), а также с другими домашними хозяй-

Сствами. Виды деятельности домашнего хозяйства включают:

а) оплачиваемые работы в общественном и частном секторе эконом ки;

б) неоплач ваемые работы в рамках самого домашнего хозяйства;

тельностив) работы, выполняемые членами других домашних хозяйств или для н х (они могут, как вознаграждаться, так и осуществляться безвоз-

мездно) [17].

В любом случае осо енностью домашнего хозяйства в отличие от орган зацбй знеса является значительная доля неоплачиваемых работ, осуществлен которых необходимо для поддержания жизнедеяего членов (ведение домашнего хозяйства, воспитание детей и т.п.). Соотношен е оплачиваемых и неоплачиваемых работ меняется ис-

торически в пользу первых в силу рационализации и механизации домашнего труда и зависитАтакже от социального состава домашнего хозяйства. Так, в семьях с ольшим количеством детей доля неоплачиваемых работ, как правило, выше. Чем выше доля неоплачиваемых работ в домашнем хозяйстве, тем выше должен быть и уровень доходов для поддержания нормальной жизнедеятельностиД. Уровень и доля неоплачиваемых работ в домашних хозяйствах являются одними из важнейших показателей экономического развития общества.

Организации бизнеса, в которых работают члены домашнего хозяйства, в редких случаях принимают во внимание специфику последних, т.

сразличным составом членов и уровнем доходовИ.

2.2.3.Состав, значение и показатели доходов домашнего хозяй-

ства

Доходы служат основным источником удовлетворения потребностей домашних хозяйств в потребительских товарах и услугах, накопления и сбережения и обязательных платежей, т. е. осуществления расходов. Неразрывная связь доходов и расходов домашних хозяйств проявляется, прежде всего, в зависимости структуры и объема расходов от структуры и объема доходов. Так, при снижении общего уровня доходов

122

все меньшую их долю можно потратить на накопления и сбережения, поскольку существует определенный физиологический и социальный минимум потребительских товаров и услуг, который любое домашнее хозяйство должно обеспечить.

Доходы домашних хозяйств можно разделять по различным критериям. Прежде всего, можно выделить доходы в денежной и натуральной форме. К последним относят продукты, полученные в личном подсобном хозяйстве, садоводствах, огородничествах, а также натуроплату от сельскохозяйственных предприятий, которые потребляются в домашнем хозяйстве. Если домашнее хозяйство часть продуктов производит с целью реал зации на рынке, то доходами следует считать денеж-

онно рольбнатуральных доходов по некоторым видам продуктов, в частности по картофелю, овощам, фруктам и ягодам, была и остается высокой.

следован я в разрезе отдельных продуктов и их групп. В России традици-

них одновременно Асодержит небольшие подсобные хозяйства, в которых производятся продукты питания. Однако трудозатраты в таких хозяйствах несоразмерно высоки из-за крайне низкой механизации производственных

Низкий уровень денежных доходов в частном и государственном секторах

экономики подчеркивается тем фактом, что значительная часть занятых в

к личным подсобным хозяйствамДсельского населения, для которого ведение производства на земле является основной сферой приложения труда.

процессов, что в конечном итоге отражает нерациональный общественный

характер личного подсобного хозяйства. В меньшей степени это относится

Вместе с тем, и здесь общественно целесообразным является переход к фермерскому ведению хозяйства, т. е. в основном товарному производству.

Денежные доходы домашних хозяйств подразделяют чаще всего по

•заработная плата вместе с различными начислениями и доплатами;

•пенсии, пособия, стипендии и другие страховые и социальные выплаты;

•доходы от предпринимательской деятельности;

•доходы от операций с личным имуществом и денежные накопления в финансово-кредитной сфере [17].

123

Необходимо принимать во внимание, что различаются понятия заработанных доходов, т.е. полученных в результате трудовой деятельности работника, и полученных доходов. С одной стороны, не все заработанные доходы поступают в домашние хозяйства. Это относится, например, к взносам на социальное страхование, налоги на прибыль предприятий. другой стороны, часть доходов, поступающих в домохозяйства, не являются результатом труда. Прежде всего, это – трансфертные платежи, которые включают выплаты по социальному обеспечению и от несчастных случаев, пособия по безработице и нетрудоспособности и некоторые друг е в ды социальной помощи государства. В приведен-

ния. А Под совокупными доходами понимают общую сумму денежных и

натуральных доходов по всем источникам их поступления с учетом стоимости бесплатных или льготных услуг за счет социальных фондов.

Для населения, однако, более существенное значение имеет показатель располагаемых доходов, или доходов, остающихся в распоряжении домашних хозяйств. Они образуются из совокупных доходов путем вычета налогов и обязательных платежей. В общей сумме располагаемые доходы населения образуют часть валового внутреннего продукта, которая расходуется на потребление и накопление.

Номинальные доходы – доходы домашнего хозяйства за определенный период в денежной форме. При этом можно выделить начисленные номинальные доходы и фактически полученные. Первые отличаются от фактических на величину начисленных в данном периоде, но не выплаченных доходов, а также доходов, полученных в результате погашения задолженности государства и организаций за прошлые периоды. Различие между фактическими и начисленными доходами может быть весьма су-

124

щественным, как это имело место в России в 90-х годах XX в. в период массовой задержки с выплатой заработной платы. Для работников, естественно, большее значение имеют фактические доходы.

Реальные доходы домашних хозяйств определяются двумя факторами – располагаемыми доходами и ценами на товары и услуги. Они могут быть адекватно выражены количеством потребительских товаров и услуг, которые можно приобрести на фактически полученные номинальные доходы. Реальные доходы зависят от соотношения темпов роста располагаемых доходов и индекса потребительских цен за определенный период. Для домашн х хозяйств реальные доходы, наряду с размерами

ния

бюджета (МПБ) юджета прожиточного минимума (БПМ). Уровень

роста заработнойплаты, пенсий, социальных пособий, а также составлебюджетов спользуют понятия минимального потребительского

МПБ характер зует минимально допустимые границы потребления

важнейш х матер альных лаг и услуг (продукты питания, предметы са-

понятие прожиточногоАминимума как стоимостной оценки потребительской корзины, а также обязательныхДплатежей и сборов. Таким образом, в понятии БПМ учтена также необходимость выплаты домашними хозяйствами обязательных платежей. В свою очередь, под потребительской

нитарии и гигиены, лекарства, жилищно-коммунальные услуги) и рассчи-

тывается исходя из прожиточного (физиологического) минимума диффе-

ренцированно по основным социальным группам. С 1997г. используется

корзиной понимается минимальный набор продуктов питания, непродо-

вольственных товаров и услуг, необходимых для сохранения здоровья человека и обеспечения его жизнедеятельностиИ[17].

2.2.4. Расходная часть бюджета домашних хозяйств

В экономической науке существуют различные подходы к классификации расходов домашних хозяйств. Так, с точки зрения периодичности (частоты) осуществления, выделяют три агрегированные группы расходов домашних хозяйств:

1)краткосрочные расходы;

2)среднесрочные расходы;

3)долгосрочные расходы [17].

125

К первой группе можно отнести расходы на насущные блага (продукты, некоторые непродовольственные товары, большая часть услуг), вторая группа включает расходы на периодически (сезонно) приобретаемые товары (одежда, обувь и др.), третья группа состоит из расходов, которые осуществляются раз в несколько лет.

Если классифицировать расходы населения исходя из совокупных доходов, то к первой агрегированной группе следует добавить обязательные выплаты домашних хозяйств – коммунальные и другие ежемесячные платежи населения, ежемесячно выплачиваемые налоги и сборы, а во вторую группу включить налоги, которые физические лица выплачивают не регулярно, а только при совершении отдельных правовых

бюджета домашних хозяйств можно разделить на три основных раздела:

вбюджетах отдельных домашнихДхозяйств значительно изменяется как

вабсолютном выражении, так и относительноИдругих расходных статей. Если в качестве критерия классификации взять функциональную

основной суммы полученного в банке кредита и выплату процентов по нему в том случае, если домашнее хозяйство использовало такой способ финансирования своего существования в дополнение к традиционным способам, а также страховые взносы в том случае, если участники домашнего хозяйства пользуются услугами личного или имущественного страхования, являясь при этом страхователями.

126

В рамках распределительной функции государственных финансов домашнее хозяйство как один из субъектов финансовых отношений обязано выплачивать налоги и сборы в соответствии с действующим законодательством. На первый взгляд сокращение выплачиваемых домашним хозяйством налогов и сборов соответствует его экономическим интересам. Однако нужно иметь в виду, что налоги и сборы, выплачиваемые

Сфизическими лицами, являются одной из доходных статей централизованных денежных фондов, средства которых в условиях развитой рыночной эконом ки направляются в том числе и на обеспечение нормальных услов й ж знедеятельности домашних хозяйств.

чиваетПр меняя налоги и сборы с физических лиц в качестве одного из инструментов эконом ческой политики, государство, во-первых, обеспе-

необход мые поступления в бюджеты различных уровней; во-

вторых, оказывает вл яние на структуру бюджетов домашних хозяйств

зу на менее соц ально защищенных слоев населения.

путем стбюджетныхмул рован я рационального для общества использования получаемых доходов; , в-третьих, перераспределяет часть доходов в поль-

Центральное место в системе налогообложения домашних хозяйств зан мает налог на доходы физических лиц. Потенциальными плательщиками этого Аналога в РФ являются более 80 млн чел., а в общем объеме поступлений РФ в настоящее время налог на доходы физических лиц составляет 13% (для примера во Франции – 17%, в США – до 60%) [17]. Для многих городских и районных бюджетов этот налог являлся основным источникомДпрямого финансирования; в настоящее время отчисления в полном объеме поступают в федеральный бюджет, затем определенная их часть перераспределяется в бюджеты различных уровней. Налог на доходы физических лиц выплачивается ежемесячно, сумма сделанных выплат ежегодно корректируется в соответствии с установленными Налоговым кодексомИтребованиями.

Вторым по значимости после налога на доходы физических лиц для домашнего хозяйства является налог на имущество физических лиц.

Налог на имущество вносится два раза в год к 15 сентября и к 15 ноября. Это местный налог, но его введение обязательно для всей территории России. Налогом облагается находящееся в собственности физических лиц недвижимое имущество: жилые дома, квартиры, дачи, гаражи, другие строения и сооружения, а также часть движимого имущества: лодки, катера, самолеты и другие водно-воздушные транспортные средства, за исключением весельных лодок.

127

Домашние хозяйства обязаны также выплачивать налог с имущества, переходящего им в порядке наследования или дарения. Сумма налога зависит от стоимости переходящего имущества и степени родства нового владельца имущества.

К имущественным налогам тесно примыкает налог с владельцев автотранспортных средств. Его выплачивают граждане, владеющие грузо- Свым или легковым автотранспортом, не подлежащим обложению нало-

гом на имущество.

В некоторых случаях в расходную часть бюджета домашнего хозяйства пр ход тся включать государственную пошлину – обязательный

органамиплатеж, вз маемый с исковых и иных заявлений и жалоб, подаваемых в

суды разл чных нстанций; за государственную регистрацию актов гражданского состоян я; за выдачу документов уполномоченными на это ли должностными лицами. Размер пошлины устанавливается

в ш рок бх пределах в зависимости от характера юридических действий или выдаваемых документов.

Кроме прямых налогов домашние хозяйства выплачивают и кос-

венные налоги. Прямые налоги, о которых говорилось выше, – это лишь

небольшая часть всех налогов, уплачиваемых участниками домашних хо-

ные цены товаров Авключают налог на добавленную стоимость, социальный налог, таможенные пошлиныД, налоги на доходы и имущество предприятий и ряд других федеральных, региональных и местных налогов, которые в общей сложности увеличивают цену товара (работ, услуг)

зяйств. Основная доля налогов, поступающих от физических лиц в госу-

дарственную казну, приходится на невидимые ими косвенные налоги,

содержащиеся в цене товара и выплачиваемые при его покупке. Рознич-

примерно в полтора-два раза.

Следующая статья обязательных расходов домашнего хозяйства – коммунальные и другие ежемесячные платежиИнаселения. Размер этой статьи зависит от места нахождения домашнего хозяйства. Очевидно, что жители крупных городов потребляют большее количество коммунальных услуг, чем жители небольших населенных пунктов. В том случае, если расходы на оплату услуг жилищно-коммунального хозяйства превышают 22% совокупного дохода домашнего хозяйства за истекшие три месяца, то оно может получить соответствующую субсидию из бюджета. Отметим также, что домашние хозяйства в РФ выплачивают не полную стоимость жилищно-коммунальных услуг, поскольку часть стоимости дотируется из местных бюджетов.

128

Кроме коммунальных платежей домашние хозяйства должны ежемесячно оплачивать потребленное ими электричество, услуги городской и междугородной телефонной связи. Доля этой части обязательных выплат домашнего хозяйства составляет в настоящее время около 16% об-

щей суммы расходов российских домашних хозяйств. В ближайшее время можно прогнозировать рост этой статьи расходов домашних хозяйств в связи с проводимой жилищной реформой и дальнейшим ростом индивидуального жилищного строительства.

Спает в его полное распоряжение (располагаемые доходы) и расходуется с целью удовлетворен я совместных и индивидуальных потребностей его участников. На потреблен расходуется основная часть доходов домашнего хозяйства в РФ. Обобщенные стат ст ческие данные позволяют сказать, что они составляют 60-

Оставшаяся после выплаты налогов, сборов, коммунальных и других ежемесячных платежей часть совокупных доходов домашнего хозяйства посту-

80% совокупного дохода усредненного домашнего хозяйства РФ [17]. Существуют различные варианты классификации расходов домашних

состоят з четырнадцати групп: расходы на питание; приобретение одежды; расходы на ж л ще; домашнее у ранство; постельные принадлежности; галантерею; санитариюАи гигиену; посуду; образование и воспитание; культуру; здоровье и отдых; пассажирский транспорт; услуги связи; алкогольные напитки и табачные изделия. Такое деление не соответствует взятому нами за основу функционально-временному критерию классификации расходов домашнего бюджета. В соответствииДс этим критерием расходы домашнего хозяйства на потребление целесообразно подразделить, прежде всего, на две статьи: текущие расходы и капитальные расходы.

К текущим расходам домашнего хозяйства следует отнести расходы на приобретение продовольственных товаров, непродовольственных товаров, используемых в течение относительноИнепродолжительного периода времени (обувь, одежда и т.п.), а также оплату периодически потребляемых населением в течение всей жизни услуг (например, таких, как услуги парикмахерской, прачечной, стоматолога и т.п.).

Капитальные расходы включают в себя затраты на приобретение непродовольственных товаров, используемых в течение достаточно длительных промежутков времени (расходы на мебель, приобретение жилья, транспортных средств и т.д.). К этой же статье следует отнести затраты на услуги, которые участники домашнего хозяйства потребляют достаточно редко, а результат этих услуг, напротив, оказывает на них существенное влияние и определяет их жизнь в течение достаточно длительных промежутков времени (расходы на образование, на медицинскую операцию, на туристическую путевку и т.д.).

129

Статистические данные говорят о том, что основную часть расходов на потребление в РФ составляют текущие расходы, причем на оплату продовольственных товаров уходит примерно половина располагаемых всеми домашними хозяйствами доходов. В США, для сравнения, они составляют не более 20% общей суммы располагаемых доходов.

Общая сумма расходов на потребление зависит от целого ряда факторов, которые с точки зрения области возникновения можно разделить на внутренние и внешние. К внутренним факторам следует отнести (в порядке знач мости):

– вел ч ну совокупных денежных доходов домашнего хозяйства;

– степень обеспечения потребностей домашнего хозяйства за счет

–велбч на государственных дотаций, направляемых на финансирование медициныА, о разования, транспорта и т.д.;

–сумма налогов других о язательных платежей домашнего хозяй-

ства;

–уровень развития потре ительского кредита в национальной экономике и др. [17]. Д

Подобно предприятию, домашнее хозяйство в условиях рыночной экономики является самостоятельно хозяйствующим субъектом, т.е. полностью зависит от результатов собственной деятельности. Поэтому

рациональное ведение домашнего хозяйства, обеспечение непрерывности его развития в условиях рынка невозможноИбез создания различных денежных фондов.

Значение денежных сбережений велико не только с точки зрения домашнего хозяйства. Сбережения населения – это важный источник стабильности национальной экономики. Сбережения населения – это важный инвестиционный ресурс для российских предприятий (напомним, что уровень изношенности основных фондов в различных отраслях отечественной экономики варьирует в пределах от 30 до 70%, при этом реализация подавляющего большинства инвестиционных программ сдерживается из-за отсутствия доступных источников финансирования).

130

Денежные фонды домашнего хозяйства возникают в результате сбережения и накопления населением денежных средств. Источником их формирования является располагаемый доход домашнего хозяйства. Целевое назначение этих фондов может быть различным. Можно выделить, как минимум, три мотивационные установки, определяющие процесс сбережения в домашних хозяйствах:

С• создание страхового резерва для поддержания обычного уровня текущего потребления в случае снижения по тем или иным причинам велич ны располагаемого дохода;

• создан е денежного резерва для повышения уровня капитальных расходов, связанных с приобретением дорогостоящих предметов дли-

гациисредств в акц , о и т. д.) – индивидуальное накопление [17]. Цель, которую домашние хозяйства пытаются достигнуть в про-

тельного пользован я или услуг;

• создан е денежного фонда для его дальнейшего инвестирования с целью повышен я уровня дохода домашнего хозяйства (вложение

К первойрубляхформе следует отнести наличные деньги на руках у населения в и иностранной валюте. Ко второй – денежные средства

цессе сбережен , во многом определяет и форму денежных сбережений

населен . Выделяют две основные формы сбережений: а) неорганизованные сбережен ; ) организованные сбережения [17].

нансовые инструментыА.

населения, размещенные на счетах по вкладам в коммерческих банках,

вложенные в акции, о лигации различных предприятий и другие фи- Д

Российские домашние хозяйства предпочитают неорганизованные сбережения. Общая величина сбережений домашних хозяйств, а также

пропорции, в которых они делятся на организованные и неорганизован-

а) факторами внутреннего характера, связанными с приоритетами в

потребительских расходах, их уровнем и структурой; б) специфическими факторами внешнего характера [17].

В частности, к последним можно отнести: уровень доверия населения к банковской системе; совершенство государственной системы страхования частных вкладов; уровень законодательного обеспечения операций на рынке ценных бумаг, банковских операций, пенсионного обеспечения, страхового дела.

131

Низкий уровень организованных сбережений отражает степень доверия российских домашних хозяйств к отечественным банкам, предприятиям и государству. В условиях развитой экономики домашние хозяйства большую часть своих активов размещают на банковские счета или вкладывают в различные финансовые инструменты. Такое поведение домашних хозяйств полностью соответствует целям частного сбереже-

Сния, а логику его несложно продемонстрировать на примере отношений домашних хозяйств с коммерческими банками.

Так, создан е страхового резерва для сохранения уровня текущего потреблен я говор т о необходимости поддержания наиболее ликвидной миформы сбережен й населения. Для того чтобы привлечь эту часть денежных сбережен й населения, американские банки предлагают домашним хозяйствам трансакционные депозиты. Обслуживая счета по этим депоз там, банк о язан немедленно исполнить любое требование о сня-

распоряд ться эт депозитами вкладчик может, выписав чек. К ним

тии средствобычные, сделанное самим клиентом или третьим лицом по его поручен ю. Трансакц онные депозиты называют также чековыми, т. е.

относятся вклады до востребования, no которым банки выпла-

чивают процент. В отечественной практике трансакционные (чековые) депозиты не получилиАраспространения – частный владелец вклада до

востребования в российском анке не может распорядиться им с помо-

щью чека.

Уровень развития карточной формы безналичных расчетов в экономически развитых странах позволяетДнаселению практически повсеместно оплачивать текущие расходы, используя остаток на карточных счетах. Таким образом, степень ликвидности остатков на текущих счетах в зарубежных банках позволяет домашним хозяйствам быть полноправными участниками системы безналичных расчетов, снизить риск случайной утраты наличных денег и степень Иподверженности сбережений инфляции (в том случае, если по остатку на текущих счетах банки выплачивают доход). Экономические мотивы отечественных домашних хозяйств, размещающих денежные средства на текущие счета в отечественны банках, практически отсутствуют. Тем не менее, стоит отметить, что сегодня происходит процесс постепенного вовлечения российского населения в систему безналичных расчетов путем развития их карточных форм, однако этот процесс происходит чрезвычайно медленно.

Основная цель вкладчика при внесении средств на счета по срочным вкладам – получение определенного дохода. Банки, привлекая устойчивый кредитный ресурс, выплачивают по срочным вкладам повышенный процент. Дело в том, что в соответствии с российским законодательством денежные средства, размещенные на счетах по срочным вкладам, возвращаются вкладчику лишь по истечении определенного, уста-

132

новленного договором срока. Вкладчик имеет возможность воспользоваться своими деньгами и до окончания срока хранения вклада, однако в этом случае он не получит ту сумму дохода, на которую рассчитывал. Доход вкладчику будет выплачен по ставке вклада до востребования, действующей в банке, за тот период, в течение которого его деньгами пользовался банк. Гражданский кодекс [5] запрещает банкам снижать в одностороннем порядке ставку по заключенным ранее договорам срочного вклада.

ми цию вкладовбанкамифизических лиц в случае потери лицензии банками, в ко-

гарант рован я вкладов физических лиц. Законопроект о создании системы обязательного страхования частных вкладов в РФ принят Государственной ДумойА. Система предполагает частичную компенса-

торых были размещены вклады. Сумма компенсации зависит от величины вклада (от 50 до 100%), но не более установленного предела. Страхователями будут выступатьДне сами вкладчики, а банки. Размер страхового взноса составляет от 1,5 до 2,5%. Страховая компания будет распоряжаться 20% суммы взноса; 80% будет перечисляться специально созданной управляющей компании. В случае банкротства банка с вкладчиками будет рассчитываться Агентство по реструктуризации кредитных организаций (АРКО),Икуда управляющая компания и страховщик перечислит необходимые средства [17].

Важным фактором, определяющим уровень сбережений домашних хозяйств, является величина его дохода. Как было отмечено выше, весь располагаемый доход домашнего хозяйства состоит из двух частей: одна направляется на потребление, другая сберегается. Значит, чем большая часть дохода потребляется, тем меньшая его часть направляется на сбережение. С другой стороны, если пропорция между потребляемой и сберегаемой частями остается неизменной, то на уровень сбережений влияет величина получаемого домашним хозяйством дохода. Однако возникает вопрос: в какой пропорции увеличиваются сбережения и потребляемая часть дохода в случае его общего роста? Ответ на этот вопрос сформулирован в основном психологическом законе Дж.М. Кейнса: «Психология общества

133

такова, что с ростом совокупного реального дохода увеличивается и совокупное потребление, но не в такой же мере, в какой растет доход» [8]. Более низкие по сравнению с ростом совокупного дохода, темпы роста потребления определяются так называемой склонностью к потреблению.

Бюджет домашнего хозяйства выполняет важную роль в процессе воспроизводства рабочей силы, семьи как исходной ячейки общества. Уровень реальных доходов большинства российских домашних хозяйств находится на очень низком уровне. В результате снижается продолжительность ж зни, сокращается численность населения, падает уровень духовного разв т я членов общества. Планирование расходов и кон-

зования фонда денежных средств домохозяйства.

рабочей Бюджет домашнихАхозяйств – это форма образования и исполь-

Доходы домашних хозяйств – часть национального дохода, соз-

даваемая в процессе производства и предназначенная для удовлетворения материальных и духовных потребностей членов хозяйства.

Расходы домашних хозяйствД– фактические затраты на приобретение материальных и духовных ценностей, необходимые для продолжения жизни человека, которые включают потребительские расходы и расходы, не связанные непосредственно с потреблением.

Вопросы и задания для самоконтроляИ

1. Какую роль играет домашнее хозяйство в экономической системе общества?

2. В чем состоит социально-экономическая сущность домашних хозяйств?

3. Какие типы экономических решений должно принимать домашнее хозяйство?

4. Что входит в структуру финансовых ресурсов домашних хозяйств?

5. По каким критериям можно разделять доходы домашних хозяйств?

6. Какие критерии расходов домашних хозяйств вы можете назвать? 7. Укажите цель процесса сбережения домашних хозяйств.

134

Раздел 3. ФИНАНСОВЫЙМЕНЕДЖМЕНТ

Тема. Сущность и содержание финансового менеджмента. Финансовые риски иконтроль

3.1. Понятие финансового менеджмента.

С3.4. Базовые теории и концепции финансового менеджмента. 3.5. Методолог ческие основы принятия финансовых решений. 3.6. Ф нансовый контроль.

3.2. Функции финансового менеджмента. 3.3. Цели финансового менеджмента.

выполнения

Матер ал для подготовки к практическим занятиям самостоятельной работы

3.1.бПонят е ф нансового менеджмента

В росс йской экономической литературе финансовый менеджмент

как категор я, спользуемая применительно к отечественным предпри-

ятиям, меет пока относительно короткую историю, прежде всего из-за

ки термин «управлениеА» является более привычным, поэтому эти понятия («менеджмент» и «управление») обычно используются как взаимозаменяемые.

такого понятия, как «менеджмент». Менеджмент (от англ. management)

означает «управление» и понимается как совокупность форм и методов

управления производством и персоналом фирмы с использованием совре-

менных достижений науки управления. ля российской теории и практи- Д

Особенность понятия «финансовый менеджмент» заключается в том,

что оно означает специфический вид и систему управления. В современной экономической и финансовой литературеИсуществуют различные определения финансового менеджмента, под которым в наиболее распространенной формулировке понимается управление финансовыми ресурсами, обеспечивающее операции по их привлечению и рациональному использованию, охватывающее выработку стратегической финансовой политики, а также методы, инструменты и тактические приемы ее практической реализации. Этот в целом правильный подход отражает суть финансового менеджмента как управленческой категории, как составной части (подсистемы) общей системы управления (общего менеджмента).

135

Категория финансового менеджмента может использоваться в разных значениях, но обычно выделяют три основных:

1) как наука об управлении финансовыми ресурсами предприятий;

2) как система практической организации управления процессами формирования и использования финансовых ресурсов (реально функционирующая система финансового управления);

3) как специфический вид предпринимательской деятельности (профессиональные менеджеры, различные трастовые организации, осуществляющ е довер тельное управление) [17].

В росс йской л тературе [23, 24] финансовый менеджмент наибо-

втом либном случае. В принципиальном плане необходимо исходить из того, что финансовомуАменеджменту присуще выполнение двуединых функций, определяемых соответствующими свойствами исходных категорий: «менеджмента» и «финансов».

Первая категория о условливает функции финансового менеджмента как категории управления (общегоДменеджмента), вторая – специфику этих функций. Как органичная часть (подсистема) системы управления финансовый менеджмент отражает фундаментальные свойства (функции, цели, задачи, принципы и т.д.), относящиеся к категории общего менедж-

мента. Соответственно в широком понимании целевая функция финансового менеджмента совпадает с главной (конечнойИ) целью общего менеджмента; в более узком заключается в организации системы управления финансами предприятий, при которой финансовые ресурсы используются с максимальной эффективностью, обеспечивается финансовая устойчивость предприятий в долгосрочной перспективе.

Как финансовой категории финансовому менеджменту присущи функции финансов, общепризнанными из которых являются распредели-

тельная, регулирующая и контрольная. В более конкретном выражении

вфункции финансового менеджмента входят:

1)управление процессом формирования финансовых ресурсов предприятия, включая функцию определения оптимальных источников формирования капитала предприятия, и их распределение между финансовыми фондами, каждый из которых имеет целевое назначение;

136

2) управление процессом расходования финансовых ресурсов, включая функцию их максимально эффективного использования;

организация внутреннего финансового контроля за первыми двумя процессами, прежде всего на предмет их соответствия принятой финансовой политике, стратегии и тактике [17].

Как категория управления финансовый менеджмент выполняет сле-

Сдующие общие функции: планирование, организацию, контроль. Выпол-

нение этих общих функций управления осуществляется по следующим основным направлен ям:

– текущее план рование поступления и расходования финансовых

жениемресурсов (план рован е денежных поступлений из всех источников фор-

мирован я ф нансовых ресурсов и направлений их использования в соответств с ф нансовым планом предприятия);

– план рован прогнозирование (разработка текущих и перспек-

ций, полномочбй, прав и о язанностей структурных подразделений и

тивных ф нансовых планов предприятия на кратко-, средне- и долгосрочную перспект ву);

– управлен е дв финансовых ресурсов (определение функ-

–регулированиеАпроцесса управления финансовыми ресурсами (при-

нятие необходимых финансовыхДрешений, диктуемых реально складывающейся ситуацией, направленных на устранение возникающих отклонений от установленных заданий, графиков, норм и т.д.);

–стимулирование работников финансовых служб в повышении эф-

фективности их деятельности (моральное и материальное поощрение в зависимости от достигнутых результатов); И

–учет, контроль и анализ за текущим финансовым состоянием предприятия (определение учетной политики; сбор соответствующей документации, ее обобщение и анализ на предмет выявления факторов и причин отклонений от установленных заданий) [17].

Финансовый менеджмент как процесс управления и как инструмент реализации финансовой политики предприятия включает в себя комплекс взаимосвязанных и взаимообусловленных мероприятий, в числе которых разработка и реализация финансовой политики, ее стратегии и тактики, финансово-информационное обеспечение процесса управления

финансами; разработка инвестиционных проектов и оценка их эффек- тивности; формирование портфеля ценных бумаг.должностных л ц, ответственных за проведение финансовой политики

137

3.3. Цели финансового менеджмента

Система целей финансового менеджмента включает в себя: текущие (тактические) и перспективные, илидолгосрочные(стратегические), цели. В любом случае они направлены на достижение максимальных финансовых результатов деятельности, приемлемых для собственников (акционеров) предприятия, обеспечение финансовой устойчивости предприятия. К тактическим целям относятся: минимизация расходов; максимизация прибыли; минимизация риска; обеспечение «выживаемости» в данный конкретный пер од времени; обеспечение платежеспособности и ликвидности в

способами сами, с учетом устойчивыхАтенденций, сложившихся в предыдущих пе-

риодах, и их прогнозирование на кратко-, средне- и долгосрочную перспективу. Финансовая политика выступает, таким образом, ориентиром для практической деятельности финансового менеджмента предприятия.

Субъектами финансовогоДменеджмента, реализующими финансо-

вую политику, в современной практике выступают, в зависимости от размера предприятия, финансовые службы (или финансовые менеджеры). Деятельность субъектов финансового менеджмента осуществляется по трем основным направлениям:

2)управление активами предприятий;И

3)поиск источников финансовых ресурсов для текущего функционирования и долгосрочного развития (управление пассивами предпри-

ятий) [17].

На крупных предприятиях в финансовую службу входят следующие основные подразделения (отделы):

– финансовая бухгалтерия, в функции которой входит ведение бухгалтерского учета и составление финансовой отчетности;

– аналитический отдел – анализ финансовой отчетности (оценка выполнения финансовых планов и финансового состояния предприятия);

138

– отдел финансового планирования и прогнозирования – составле-

ние финансовых планов (плана доходов и расходов, бюджета движения денежных средств и т. д.); на этот же отдел может быть возложена функция оценки инвестиционных проектов;

– отдел оперативного управления – внутренняя координация дея-

тельности подразделений финансовой службы и взаимодействие с внешними институциональными структурами (кредитными организациями и другими институтами финансового рынка, государственными органами);

– отдел ценных бумаг и валютных ценностей – формирование и

нансовойОбъектамипол т кой. Материальное содержание финансовых ресурсом составляют: при ыльА, амортизация; средства пайщиков и акционеров;

доходы от выпуска акций, о лигаций и других ценных бумаг; безвозмездные перечисления физических и юридических лиц.

3.4. Базовые теории и концепцииДфинансового менеджмента

Начало процесса активного формирования школ научного менеджмента, концепций эффективности производства и соответствующих им критериев эффективности менеджмента относится еще к концу XIX – началу XX вв. Достаточно упомянуть в этой связи имена всемирно известных ученых, считающихся основателямиИнаучных школ менеджмента и основных направлений в этой области: Ф. Тейлора [22] и М. Вебера [2]. Первоначально акцент делался на общих вопросах управления производством и реализацией продукции. Несмотря на то что проблемы финансов и финансового менеджмента не всегда выходили на первый план, эффективность менеджмента (общего и финансового) в конечном счете всегда оценивалась на основе финансовых показателей, прежде всего с точки зрения максимизации прибыли как главной цели предпринимательства.

139

За более чем вековой период существования менеджмента как науки об управлении в ее рамках возникли следующие основные направления и школы:

– школа научного управления, основоположником которой стал Ф. Тейлор [22], обосновавший научные принципы организации производства как главный фактор повышения производительности труда, который

Св сочетании с материальной заинтересованностью ведет к максимальному повышению эффективности производства;

– адм н страт вная (классическая) школа, обосновывающая фор-

мал зованные (ун версальные) принципы управления; тическое– школа человеческих отношений, исследующая межличностные от-

ношен я между людьми;

– поведенческая школа, главной идеей которой является максимальное спользован е человеческого потенциала на основе учета психологии

соц ологб;

– кол чественная школа, разрабатывающая компьютерное матемамодел рован е ситуаций [17].

Главной целью концепций, реализуемых различными школами и

направлен ями, ыло повышение эффективности производства

комплексно исследующиеАвопросы управления финансовыми ресурсами компаний, появились в связиДс мировым экономическим кризисом 1930-х гг. В процессе развития теории финансового менеджмента также появились различные направления, возникшие как на базе тео-

Со временем финансовый менеджмент стал развиваться как от-

носительно самостоятельное научное направление, особенно активно

– с середины XX в., хотя научные разработки, специально и более

рий общего менеджмента, так и на базе основных научных экономи-

ческих школ и направлений (классической теории, институционализма, неолиберализма и других экономическихИтеорий). Особое место в

развитии теории финансового менеджмента занимают 1960-е гг.: происходит активное развитие теории и практики финансового планирования и бюджетирования, практического инструментария управления основным и оборотным капиталом, значительное внимание уделяется проблеме оптимизации запасов.

Наибольшую известность в этот период получили две теории финансового менеджмента:

1)теория инвестиционного портфеля, концепция которой разра-

ботана лауреатом Нобелевской премии Г. Марковицем [12];

2)теория структуры капитала, разработанная Ф. Модильяни и М. Миллером [28]. Появление этих теорий во многом было обусловлено развитием фондовых рынков, большими рисками, связанными с вложением средств в ценные бумаги, и необходимостью поиска мето-

140

дов снижения этих рисков. Концепции, положенные в основу теорий инвестиционного портфеля и структуры капитала, зарубежными учеными были названы сердцевиной науки о финансовом менеджменте

[17].

Главная концептуальная идея теории инвестиционного портфеля за-

ключается в том, что совокупный уровень риска может быть снижен за счет консолидации рисков по отдельным видам ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.). Под инвестиционным портфелем понимается определенная совокупность ценных бумаг, выступающая как единый объект управления. Важнейшее правило работы с финансовыми инструментами состо-

инвестслучае сн жается качество управления этим портфелем).

методологтребуетческ е подходы к принятию решений при инвестировании свободных средствАв различные финансовые инструменты, с тем, чтобы улучшить условия инвестирования и на этой основе обеспечить наибольшее повышение лагосостояния инвесторов (акционеров), что трудно достижимо, если использовать только один каком-либо финансовым инструмент. Главным фактором снижения риска в предложенной концепции является то, что в условиях диверсификации вложений отсутствует непосредственная взаимосвязь уровней доходности и риска различных видов инструментов.

Теор я нвест ционного портфеля представляет собой, по существу,

Применение идей этой теорииДна практике существенно затруднялось их преимущественно теоретическим характеромИсодержащегося математического инструментария. Тем не менее, теория инвестиционного портфеля остается весьма популярной в современной литературе по финансовому менеджменту. Более того, на ее базе возникли адаптированные для практики модификации: модель оценки доходности финансовых активов, увязывающая систематический риск и доходность портфеля; теория арбитражного ценообразования, вытекающая из того, что доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной (ожидаемой) доходности и рисковой (неопределенной); теория ценообразования опционов (право инвестора выбора условий сделки, получаемое за определенную плату).

141

Теория структуры капитала была посвящена рассмотрению не менее важной проблемы, связанной с формированием оптимальной структуры источников финансовых ресурсов. Основоположниками этой теории стали нобелевские лауреаты Ф. Модильяни и М. Миллер [28], пришедшие к выводу о том, что стоимость фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала.

СЭтот вывод был сделан для компании, функционирующей в условиях идеального рынка при большом количестве ограничений. Позднее эта теор я была усовершенствована ее авторами с учетом факторов налогообложен я ф нансовых затруднений, связанных с проблемой обслу-

западнымиживан я заемных средств. Оптимальной структурой считается такое соотношен е собственных и заемных средств, при котором обеспечивается

сбаланс рованность доходности и риска и соответственно максимальная цена ф рмы. По ск оптимального соотношения структуры важен при

базе миссов, главная идеяАкоторой основывается на очевидном факте: для каж-

принят менно ф нансовых решений, поскольку позволяет определить

как сточн ки ф нансовых ресурсов, так и направления их размещения.

Проведенные учеными исследования показали, что на ре-

альных рынках сто мость фирмы определяется множеством факторов,

поэтому на теор и структуры капиталов возникла теория компро-

дой компании существует индивидуальная оптимальная структура капитала. Дальнейшее развитие теории и практики финансового менеджмента было обусловлено усилением действия факторов неопределенности, постоянно возникающих в рыночнойДсреде, и необходимостью поиска новых методов управления финансовыми рисками, совершенствования механизмов принятия финансовых решений. Проблема формирования оптимальной структуры капитала исследуется как самостоятельное направление финансового менеджмента, появляются новые схемы финансирования фирм, более совершенные формы приобретаетИмоделирование стоимости капитала. На качественно новый уровень выходит аналитическая и оценочная деятельность корпораций и фирм. Активное развитие получает такое направление, как корпоративные финансы, разрабатываются научные принципы управления этим звеном финансовой системы, включающие весь существующий набор финансовых инструментов и методов управления финансами в увязке с развитием корпоративных ценных бумаг.

Методологическую основу современной теории финансового менеджмента составляют три основные фундаментальные теории:

1)теория идеальных рынков;

2)теория дисконтирования денежных потоков;

3)теория альтернативных затрат [17].

142

Первая из этих теорий базируется на понятии идеальных (совершенных) рынков капиталов и основывается на соблюдении таких условий, как полное отсутствие трансакционных затрат и налогов; наличие совершенной конкуренции, т. е. такого количества покупателей и продавцов,

при котором действие отдельных экономических агентов не влияет на цену соответствующего финансового инструмента; равный доступ на рынок

Словиям, поэтому впоследствии на ее базе возникли теории эффективности рынка ас мметр чной информации.

юридических и физических лиц; равнодоступность информации и другие условия, характерные для рынка совершенной конкуренции. Эта теория

малопр годна для практической реализации, поскольку в действительности весьма редко встречаются ситуации, отвечающие всем названным ус-

либотом, что любая денежная единица в настоящее время имеет большую ценность, чем в удущем, так как она может быть инвестирована в какиеакт вы пр нести дополнительные доходы. Дисконтирование оз-

Теор я д сконт рования денежных потоков основана на понятии временной ценности денег. Основная идея этой теории заключается в

ваемой вбудущем. Сложность применения этой теории при оценке эффективности инвестиций заключается в необходимости сопоставления

начает пр веден е стоимости удущих затрат и доходов к текущему пе-

риоду времени, установление нынешнего эквивалента суммы, выплачи-

двух денежных потоковА– текущих затрат и будущих доходов. Для определения текущей стоимости удущей суммы используется дисконтирующий множитель, находящийся в зависимости от срока дисконтирования и нормы банковского процента. На практике в этих целях используются специальные таблицы дисконтирующего множителя, характеризующие приведенную стоимость одной денежной единицы, ожидаемой к получению через n периодов.

Д Теория альтернативных затрат, илиИзатрат упущенных возмож-

ностей, исходит из того, что принятие финансовых решений, как правило, связано с отказом от принятия какого-либо альтернативного варианта. Эта концепция создает методологическую основу для принятия финансовых решений при оценке различных вариантов вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора политики кредитования потребителей и других возможных вариантов вложения финансовых средств. Альтернативные затраты (цена упущенных возможностей) представляют собой доход, который могла бы получить компания в том случае, если бы она выбрала иной вариант использования имеющихся ресурсов. Теория альтернативных затрат имеет важное практическое значение и при принятии текущих финансовых решений.

143

Например, при управлении дебиторской задолженностью, постоянный остаток которой означает отвлечение средств из текущего денежного оборота, тогда как соответствующая сумма могла бы быть помещена в коммерческий банк или вложена в какой-либо быстро окупаемый финансовый инструмент и соответственно, приносить доход.

Помимо названных теорий широкую известность получили также Сконцепции: стоимости капитала; компромисса между риском и доходностью; эффективности рынка; асимметричности информации, агентских отношен й; временной неограниченности функционирования хозяйст-

вующего субъекта.

шинствоКонцепц я сто мости капитала в условиях развитого финансового рынка пр обретает важное практическое значение. Как правило, больпредпр ят й использует различные источники формирования финансовых ресурсов, существенно различающиеся между собой по

стоимости вания. Количественная оценка стоимости капитала

наход т, обслужв частности, применение при выборе альтернативных источни-

ков ф нанс рован я деятельности предприятия и оценке инвестицион-

ных проектов.

Концепц я ( ли гипотеза) эффективности рынка представляет со-

бой, по существу, Амодификацию теории идеальных рынков. Эффективность в данной гипотезе понимается как доступность информации для участников рынка: при равнодоступности информации цены акций наиболее близки к их реальной стоимости. В соответствии с этой гипотезой новая информация, поступающаяДна рынок, немедленно отражается на ценах. Существуют два главных признака эффективности рынка. Вопервых, инвестор не имеет обоснованных аргументов ожидать большего, чем в среднем на рынке, дохода на инвестированный капитал при заданной степени риска. В действительности инвестор может получить более высокий доход, однако главное здесь заключаетсяИв том, что такой исход не должен быть ожидаемым. Во-вторых, доходность инвестированного капитала есть проявление функции степени риска: более высокая доходность всегда сопряжена с более высоким риском.

Из концепции эффективности рынков вытекает концепция ком-

промисса между риском и доходностью, заключающаяся в том, что доходность и степень риска находятся в прямо пропорциональной зависимости: чем выше ожидаемая доходность, тем выше риск (вероятность неполучения ожидаемого дохода). Практически не решаемой является задача предельной максимизации прибыли (доходности) при минимуме риска, поэтому речь в данном случае может идти только о нахождении «разумного» компромисса. Оптимальная стратегия инвестирования средств в соответствии с этой концепцией предполагает: во-первых, определение приемлемого уровня риска; во-вторых, ди-

144

версификацию инвестиционного портфеля, что способствует снижению степени риска; в-третьих, минимизацию трансакционных издержек. На практике теория компромисса реализуется при оценке инвестиционных проектов, формировании инвестиционного портфеля, выработке дивидендной политики и т. д.

Концепция асимметричности информации исходит из того, что отдельные лица могут владеть информацией, недоступной другим участникам рынка, что свидетельствует о наличии асимметричной

ствиерынках. Для этого менеджеры компаний должны информировать рынок о скрытом от него потенциале фирмы и совершить какое-то дей- , называемое с гналом. Например, распространить информацию

ций. В тобже время сохранение в течение длительного времени ситуации сильной асимметрииАнеиз ежно приведет любой рынок к краху, поэтому асимметричность информации должна снижаться.

об увел чен д в дендов, что может способствовать росту курса ак-

Появление теории агентских отношений было вызвано тем, что на предприятиях, осо енно крупных, как правило, существует значительный разрыв между функциямиДсобственности, управления и контроля: между акционерами и менеджерами; между кредиторами и акционерами, интересы которых представляет менеджер. нтересы собственников (акционеров) предприятий и менеджеров могут не совпадать, в том числе и при достижении такой цели, как максимизация богатства акционеров. Менеджер объективноИзаинтересован прежде всего в увеличении размеров предприятия. Создавая крупное предприятие, менеджер увеличивает свои шансы сохранить за собой место, власть, статус и получать большее материальное вознаграждение. Однако при этом может проявиться и чрезмерное стремление к повышению оплаты своего собственного труда, оказанию благотворительной помощи за счет средств акционеров в целях повышения своего собственного имиджа, что, в конечном счете может привести к превалированию личных интересов над интересами собственников.

145

Согласно концепции агентских отношений, для того чтобы смягчить возможные конфликты и противоречия интересов, собственники предприятий должны нести агентские затраты, важнейшие из которых:

1) затраты на осуществление контроля за деятельностью менедже-

ров;

2) затраты, связанные с созданием организационной структуры, ограничивающей возможность нежелательного поведения менеджеров, например введение в состав правления внешних инвесторов;

3) альтернат вные затраты, возникающие в тех случаях, когда установленные акц онерами правила ограничивают действия менеджеров,

ков, чемубспосо ствуют внешние факторы, например угроза скупки контрольного пакета акций, угроза поглощения предприятия и т.д.

вующего субъекта Аосновывается на том, что предприятие будет существовать вечно. Несмотря на то, что эта посылка весьма условна, собственники предприятия действуют, как правило, руководствуясь стратегическими интересами развития предприятия, что создает некоторую стабильность и предсказуемость поведения менеджеров предприятий и ситуации на финансовом рынке.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйст-

Д 3.5. Методологические основы принятияИфинансовых решений

Реализация функций финансового менеджмента осуществляется в процессе принятия конкретных решений, каждое из которых всегда направлено на достижение тех или иных целей. Основополагающим принципом принятия финансовых решений является принцип соответствия данного решения финансовой стратегии предприятия, которая, в свою очередь, должна соответствовать цели создания этого предприятия. Последний аспект особенно важен: обоснование принципов и методов принятия финансовых решений невозможно без определения главного ориентира – цели функционирования предприятия.

146

Научной базой, на которой возникли различные теории сначала общего, а затем и финансового менеджмента, были различные экономические теории, объединенные главной идеей о том, что с классических ры-

ночных позиций целью любой коммерческой фирмы является максимизация прибыли. Достижение этой цели свидетельствовало об эффективности финансового менеджмента и соответственно принятии правильных финан-

Ссовых решений.

Такой подход к целевым функциям финансового менеджмента широко распространен в российской теории и практике управления финансами. В отечественной экономической литературе имеется большое количество работ, посвященных самым различным аспектам функционирования хозяйственных организаций в рыночных условиях, однако неизменно акцент рующ х внимание на максимизации прибыли как главной функц ф нансового менеджмента. В связи с этим очевидно, что в про-

воспринимаетсяприбылив уквальной форме. Если обратиться к зарубежным концепциям определения эффективности коммерческой деятельности,

го менеджмента российскими предпринимателями нередко до сих пор

копроизводительнойАорганизации Ф. Тейлора [22], называвшаяся в советской литературе «научной системой выжимания пота») до «гуманных», неотъемлемой частью которых выступает понятие «соци-

то они прошли в своем развитии заметную эволюцию от «грубых», но

точно отражающих цель и суть рыночных отношений (теория высо-

ской конструкции организацииД(комбинации основных производственных факторов: предметов и средств труда, рабочей силы), основ-

альная эффективность». В относительно «простых» моделях (Ф. Тей-

лора [22], М. Вебера [2] и др.), базирующихся на теории механистиче-

ными целями и соответственно критериями эффективности выступают высокопроизводительный труд и на его основе – максимизация прибыли, рентабельности, капитальных вложений, общего оборота

прибыли как к главной цели и функции финансового менеджмента существенно изменилось. В современных зарубежных научных исследованиях достаточно часто просматривается отход от абсолютизации роли прибыли. Вместе с тем это совсем не означает реального снижения интереса и стремления к максимизации прибыли – главному фактору накопления капитала. Прибыль не только была и остает-

ся важнейшим мотивационным фактором деловой активности, но и

147

современные методы оценки деятельности предприятий, включая и оценку их эффективности, остаются, как правило, консервативными, базируясь на показателях прибыльности.

Прибыль представляет собой конечный финансовый результат, ха-

разумеющ мся, хотя российская практика, в отличие от практики развитых стран, до сих пор нередкоАдемонстрирует стремление к получению при-

амортизационные фонды, что а солютно несовместимо с базовым принципом функционирования предприятий (сохранением и накоплением капитала) в рыночной экономикеД.

В связи с этим все чаще предлагаются общие методологические подходы к оценке эффективности функционирования хозяйствующих предприятий и принятию финансовых решений, содержащие, во-первых, отказ от абсолютизации роли прибыли и отождествления критерия и показателей эффективности с показателями прибыльностиИи рентабельности. Последние должны быть переведены в несколько иную плоскость оценки и должны отражать реальную эффективность предприятия, т.е. должны быть очищены от влияния спорадических конъюнктурных колебаний или целенаправленных воздействий внешней среды. Во-вторых, предлагается не механическое сопоставление и соизмерение затрат и доходов (минимизация первых и максимизация вторых), а анализ внутренних и внешних факторов, воздействующих на те и другие (доходы и затраты), а также процесса капитализации прибыли, обеспечивающей формирование производственной базы в долгосрочной перспективе. В-третьих, особую роль приобретает оценка общественно-экономической эффективности пред-

приятия – степени удовлетворения ожиданий и потребностей общества относительно результатов деятельности предприятия. В-четвертых, предполагается «вычленение» различных сторон и критериев эффективности

148

финансовой, производственной, экономической, социальной, обществен- но-экономической. Эти критерии отражают специфические целевые установки менеджмента, соответствующие современным тенденциям, и адекватные им направления управляющей системы предприятия. В силу специфики (качественной разнородности) критериев эффективности степень их достижения должна определяться непосредственно по каждому крите-

Срию (управленческой функции), а не посредством некоего интегрального показателя, например финансового результата с автоматическим распространен ем его на производственно-технологическую и другие составляющ е функц он рования предприятия [17].

учитываютсяОтмеченные аспекты в прямой и косвенной форме отражаются в современных зарубежных теориях финансового менеджмента и реально

при пр нятии финансовых решений. Под максимизацией прибыли пон мается не разовое ее получение, а возможность ее получе-

Р.Дж. Родр гес [10] подчеркивают, что «максимизация прибыли в кратко-

ния в долгосрочнойбперспективе. Американские ученые Р.В. Колб и

срочной перспект ве может зачастую нанести вред будущему благополу-

чию ф рмы. Так, фармацевтические фирмы обычно тратят значительные

средства на разра отку новых лекарств и могут легко увеличить свою

бухгалтерскую при ыль по итогам года за счет существенного снижения

текущих затрат на НИОКР. так как такие затраты обычно способствуют

увеличению объема продаж в удущем, а не на текущем отрезке времени, то

Эти же ученые говорят о том, что максимизация прибыли неприемлема как цель и потому, что не учитывается риск. В большинстве случаев

проекты с наибольшей ожидаемой прибылью несут в себе и большие риски, которые, в свою очередь, снижают стоимостьИфирмы: «Сбрасывание со

счетов фактора риска является серьезным недостатком стратегии максимизации бухгалтерской прибыли» [10].

Как в российской, так и в зарубежной практике, главными недостатками бухгалтерской прибыли как ориентира для принятия финансовых решений являются неточные данные бухгалтерской и финансовой отчетности. Это обстоятельство заставляет во многих случаях отказываться от критериев оценки финансовых и инвестиционных решений, основанных на бухгалтерской прибыли, и вызывает необходимость оперировать суммами действительно осуществляемых платежей и действительно полу чаемых доходов.

149

Финансовое решение – это всегда решение о том, за счет каких источников финансировать текущие затраты, связанные с осуществлением данного вида экономической деятельности, или реализацию новых инвестиционных проектов. Принятие этого решения требует учета многих условий и факторов, как действующих на момент принятия финансового решения, так и способных к проявлению в будущем. При принятии финан-

Ссового решения одна из наиболее важных проблем заключается в вы боре наиболее дешевого источника финансирования текущих расходов и капитальных вложен й [17].

Для решен я этой проблемы необходимо выбрать финансовый инструмент, который можно было бы свободно купить или продать, поэтому в современных теор ях финансового менеджмента финансовым инструментам, а также вопросам снижения финансового риска, связанного с получе-

ниемний, которых в значительной степени определяется точностью прогноз руемой динамики финансовых потоков, цены источников финанс рован я возможностью использования альтернативных инстру-

пр были, уделяется самое пристальное внимание. Проблема сниже-

ментов.

ния робоснованностьска обостряется при принятии стратегических финансовых решефинансовых и инвестиционных решений как при формировании источни-

сурсов вынуждено Асовершать соответствующие операции на финансовом рынке, работа с финансовыми Динструментами становится одним из наиболее ответственных направлений деятельности финансовых менеджеров. Особая осторожность требуется при осуществлении инвестирования сво-

В современных условиях, когда каждое предприятие при принятии

ков финансовых ресурсов, так и при размещении свободных денежных ре-

бодных средств.

Так, главной проблемой, возникающей при принятии решения об осуществлении финансовых инвестиций,Иявляется нахождение компромисса между риском и доходностью. При этом любое новое возможное вложение средств должно оцениваться с точки зрения его влияния на изменение риска и доходности уже имеющегося инвестиционного портфеля предприятия. Поскольку разные финансовые инструменты различаются по соотношению уровней доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле могут как уравновешивать, так и усиливать эти соотношения, поэтому необходимо добиваться оптимального общего сочетания риска и доходности в целях снижения риска всего инвестиционного портфеля.

150

Кклассическимпринципамформированияинвестиционногопортфеля

относятся: 1) безопасность; 2) доходность; 3) ликвидность вложений. Безопасность инвестиций в значительной степени определяется уровнем диверсификации финансовых вложений портфеля. Риск инвестиций в конкретный тип финансовых инструментов определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск – как среднеквадрат ческое отклонение от ожидаемой прибыли. Общая доходность р ск нвестиционного портфеля могут регулироваться путем

в результате анал за финансовых инструментов и используемые при

ятностный) характер. Поэтому при формировании инвестиционного портфеля в соответствии с классическими принципами необходимо учитывать это важное о стоятельство.

В тобже время нео ходимо учитывать, что все оценки, получаемые

3.6. ФинансовыйАконтроль

Финансовый контроль – это совокупность действий и операций, осуществляемых специально уполномоченнымиДорганами, с целью контроля за соблюдением субъектами хозяйствования и органами государственной власти и местного самоуправления норм права в процессе образования, распределения и использования финансовых ресурсов для

своевременного получения полной и достоверной информации о ходе реализации принятых управленческих финансовыхИрешений [17].

Основные принципы финансового контроля: законность, независимость, объективность, гласность, ответственность, разграничение функций и полномочий, системность.

Цель финансового контроля – своевременное получение всей информации о ходе процесса управления финансами на микро- и макроуровне, выявленных нарушениях для принятия адекватных управленческих решений.

Цель финансового контроля реализуется в выполняемых им задачах. Одна из важнейших задач финансового контроля – проверка точного соблюдения законодательства по финансовым вопросам, своевременности и полноты выполнения финансовых обязательств перед бюджетной системой, налоговой службой, банками, а также взаимных обязательств предприятий и организаций по расчетам и платежам [17].

151

Основными задачами финансового контроля являются:

– обеспечение финансовой безопасности государства и финансовой устойчивости субъектов хозяйствования;

– выполнение субъектами хозяйствования своих финансовых обязательств, в том числе перед органами государственной власти и органами местного самоуправления;

– рост финансовых ресурсов во всех сферах и звеньях финансовой системы, обеспечение их рационального, эффективного и законного использован я;

– соблюден е финансовых интересов всех субъектов хозяйствова-

операцийПроцедура ф нансового контроля – последовательное описание всего т пового процесса контроля в общем виде: от этапа определения объекта программы контроля (контролируемых вопросов и т.д.) до

ния, ус лен е х ответственности за результаты своей деятельности;

ний (мербпо устранению недостатков, наказанию виновников, совершенствованию и т.д.), отраженных в соответствующих отчетах, актах, справках, письмах и т.п.

этапа проверки сполнения вынесенных по результатам контроля реше-

Формы финансового контроля – классифицируются по определенным признакам (см. та л. 2).

152

В зависимости от времени проведения выделяют:

1. Предварительный контроль – контроль, осуществляемый до совершения финансово-хозяйственных операций, например, в ходе обсуждения и утверждения проектов законов (решений) о бюджете и иных проектов законов (решений) по бюджетно-финансовым вопросам, на стадии составления смет доходов и расходов бюджетных учреждений.

СИмеет большое значение для предупреждения нарушений финансового законодательства.

2. Текущ й контроль проводится в процессе совершения финансо- во-хозяйственных операций, например, при рассмотрении отдельных связивопросов сполнен я бюджетов в ходе парламентских слушаний и в с депутатск ми запросами, при проверке органами казначейства платежных документов на осуществление кассового расхода бюджета. Текущ й контроль позволяет получить необходимую оперативную информац юб, характер зующую состояние объекта контроля, внести не-

обход мые коррект вы в случае выявления отклонений.

3. Последующ й контроль осуществляется по итогам завершения финансово-хозяйственных операций, отличается более глубоким изучением деятельности су ъекта хозяйствования. Как правило, по результатам последующегоАконтроля составляют документы (например, акты), положения которых о язательны для их исполнения [17]

Государственный финансовый контроль – совокупность действий и операций, осуществляемых органами государственной власти, а также специально созданными ими органамиД, с использованием специфических форм и методов его организации за соблюдением субъектами хозяйствования и органами государственной власти норм права с целью обеспечения законности, целесообразности, эффективности образования, распределения и использования финансовых ресурсов государства.

Внутрихозяйственный финансовый Иконтроль – осуществляется специальными подразделениями, созданными в коммерческих организациях, осуществляющими проверки и анализ документов.

Аудиторский финансовый контроль – деятельность, осуществляемую аудиторскими организациями либо аудиторами, по независимой проверке бухгалтерского учета и финансовой (бухгалтерской) отчетности организаций и индивидуальных предпринимателей.

Независимый финансовый контроль – контроль, осуществляемый непосредственно гражданами, а также общественными организациями и объединениями, т. е. без участия специальных государственных органов.

153

Методы финансового контроля – приемы и способы его осуществления:

1) надзор – метод финансового контроля, который производится контролирующими органами за экономическими субъектами, получившими лицензию на определенный вид деятельности;

2) проверка – касается основных вопросов финансовой деятельно- Ссти и проводится на месте с использованием балансовых, отчетных и расходных документов для выявления нарушений финансовой дисцип-

лины устранен я х последствий; 3) мон тор нг – общее ознакомление с состоянием, финансовой

лины такие пр бемы, как опрос и анкетирование;

деятельности объекта контроля;

4. обследован е – производится в отношении отдельных сторон финансовой деятельности и опирается на более широкий круг показателей, что отл чает его от проверки. При обследовании используются

5) анал з – нацелен на выявление нарушений финансовой дисцип-

. Он провод тся на азе текущей или годовой отчетности и отли-

чается с стемным пофакторным подходом, а также использованием таких анал т ческ х приемов, как средние и относительные величины, группировки, индексный метод и др.;

6) ревизия – проводится с целью установления законности финансовой дисциплины на конкретном объекте. Она проводится на месте и

Документальные ревизии включают в себя проверку различных финансовых документов. В ходе фактической ревизии проверяется наличие денег, ценных бумаг и материальных ценностей.

По времени осуществления ревизии делятся на:

– плановые;

– внеплановые.

По обследуемому периоду деятельности ревизии делятся на:

–фронтальные;

–выборочные.

При фронтальной ревизии проверяется вся финансовая деятельность субъекта за определенный период. Выборочная ревизия представляет собой проверку финансовой деятельности только за какой-то короткий период времени [17].

154

Глоссарий

Менеджмент – совокупность форм и методов управления производством и персоналом фирмы с использованием современных достижений науки управления.

Финансовый менеджмент – управление финансовыми ресурсами, обеспечивающее операции по их привлечению и рациональному использованию, охватывающее выработку стратегической финансовой политики, а также методы, нструменты и тактические приемы ее практической реализации.

власти разован яб, распределения и использования финансовых ресурсов для

своевременного получения полной и достоверной информации о ходе реал зац пр нятых управленческих финансовых решений.

Ф нансовоерешение– решение о том, за счет каких источников финансировать текущ е затраты, связанные с осуществлением данного вида экономической деятельности, или реализацию новых инвестиционных проектов.

Механизм финансового контроля – конкретные способы осуще-

ствления контрольных операций.

Последующий контроль – осуществляется по итогам завершения финансово-хозяйственных операций, отличается более глубоким изучением деятельности субъекта хозяйствования.

Государственный финансовый контроль – совокупность дейст-

вий и операций, осуществляемых органами государственной власти, а также специально созданными ими органами, с использованием специфических форм и методов его организации за соблюдением субъектами хозяйствования и органами государственной власти норм права с целью обеспечения законности, целесообразности, эффективности образования, распределения и использования финансовых ресурсов государства.

Внутрихозяйственный финансовый контроль – осуществляется специальными подразделениями, созданными в коммерческих организациях, осуществляющими проверки и анализ документов.

155

Аудиторский финансовый контроль – деятельность, осуществ-

ляемую аудиторскими организациями либо аудиторами, по независимой проверке бухгалтерского учета и финансовой (бухгалтерской) отчетности организаций и индивидуальных предпринимателей.

Независимый финансовый контроль – контроль, осуществляемый непосредственно гражданами, а также общественными организациями и

Собъединениями, т.е. без участия специальных государственных органов.

Методы финансового контроля – приемы и способы осуществ-

ления ф нансового контроля.

Надзор – метод финансового контроля, который производится контрол рующ ми органами за экономическими субъектами, получившими л ценз ю на определенный вид деятельности;

Проверка – касается основных вопросов финансовой деятельности провод тся на месте с использованием балансовых, отчетных и рас-

Обследован нансовой деятельностиАи опирается на более широкий круг показателей,

ходных документов для выявления нарушений финансовой дисциплины

что и отличает его от проверки.

Анализ– нацелен на выявление нарушений финансовой дисциплины. Ревизия – проводится с целью установления законности финансо-

1.Какие значения категорииД«финансовый менеджмент» вы можете назвать?

2.Укажите функции финансового менеджментаИ.

3.На какие группы подразделяется система целей финансового менеджмента?

4.Какие направления деятельности субъектов финансового менеджмента вы можете назвать?

5.Какие теории и концепции финансового менеджмента можете указать? В чем их суть.

6.Укажите цель финансового контроля.

7.Какие задачи финансового контроля вы можете выделить?

8.По каким признакам классифицируются формы финансового контроля?

9.Какие методы финансового контроля вы знаете?

156

Раздел 4. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШНЕНИЯ

Тема. Валютный рынок. Мировая валютная система

4.1.1. Национальная валютная система и ее основные элементы. С4.1.2. Мировая валютная система и ее основные элементы.

4.1.3. Обратимость валют. 4.1.4. Курс валют.

4.1.5. Международные валютно-кредитные и финансовые органи-

зации.

выполнения4.1.6. Эволюц я мировой валютной системы.

Матер ал для подготовки к практическим занятиям бсамостоятельной работы

–национальнаяАвалютная единица;

–режим валютного курсаД;

–условия обратимости валют;

–система валютного рынка и рынка золота;

–порядок международных расчетов страны;

–состав и система управления золотовалютными резервами страны;

–статус национальных учреждений, Ирегулирующих валютные отношения страны [17].отношенийсобы организации валютных отношений между странами, формы их ре-4.1.1. Нац ональная валютная система и ее основные элементы

гулирования, закрепленные международными договорами, соглашениями; призвана обеспечивать, поддерживать расчеты между странами, вытекающие из экономических, торговых отношений.

157

Элементы мировой валютной системы:

– основные международные платежные средства (национальные валюты, золото, международные валютные единицы: наличные – евро, безналичные – СДР – специальное права заимствования);

– механизм установления и поддержания валютных курсов;

– порядок балансирования международных платежей; С– условия обратимости (конвертируемости валют);

– режим международных валютных рынков и рынков золота;

– статус межгосударственных институтов, регулирующих валютные отношен я [17].

Рег ональная валютная система – форма организации валютных отношен й ряда государств определенного региона, закрепленная в межгосударственных соглашениях и в создании международных финан- сово-кред тных нст тутов.

– частично-конвертируемая валюта – валюта, для которой сущест-

вуют ограничения по внешнеэкономическим операциям. Обратимость распространяется только на определенные Икатегории ее владельцев и на

определенные виды внешнеэкономических сделок, обменивается лишь на некоторые иностранные валюты, используется не по всем видам международных платежей (например, евро);

– неконвертируемая валюта – валюта, для которой существуют жесткие ограничения и запреты на ввоз и вывоз, обмен, продажам и покупкам национальной и иностранной валюты (например, валюта большинства развивающихся стран, валюта стран бывшего социалистического лагеря) [17].

Валютный коридор – установленный предел колебаний валютного курса.

158

4.1.4. Курс валют

Курс валют – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежный единицах других стран или в международных денежных единицах. Классификация видов валютного курса представлена в таблице 3.

Плавающий курс валют – свободное соотношение двух валют, складывающиеся под воздействием ряда экономических факторов, влияющих на их спрос и предложения на рынке.

Ф кс рованный курс валют – устанавливается правительством или нац ональным банком страны и поддерживается определенными инструментами валютного регулирования.

Фактический курс – складывается в экономической системе госу-

Ревальвация – повышение золотого содержания национальной де-

нежной единицы или ее официального валютного курса.

Девальвация – снижение золотого содержания национальной денежной единицы или ее официального валютного курса.

4.1.5. Международные валютно-кредитные и финансовые организации

Международные региональные валютно-кредитные и финансовые организации – институты, созданные на основе межгосударственных соглашений с целью регулирования международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений [13, 14].

159

1. Международный валютный фонд (МВФ) – международная ва- лютно-кредитная организация, имеющая статус специализированного учреждения ООН. Официальными целями являются: содействие развитию международной торговли и валютного сотрудничества путем установления норм регулирования валютных курсов и контроля за их соблюдением, многосторонней системы платежей и устранения валютных ограничений; предоставление государствам-членам средств в иностранной валюте для выравнивания платежных балансов.

Учрежден в 1944 г. в Бреттон-Вудсе (США) на международной ва- лютно-ф нансовой конференции ООН. Практическая деятельность

мировой бкап тал ст ческой экономике и международной торговле. Ру-

ководящ м органом МВФ является Совет управляющих, Исполнительным органом является Директорат, состоящий из шести членов, назначаемых странами с наи ольшими квотами, и 16 членов, избираемых по

2.МеждународныйАанк реконструкции и развития (МБРР) – специализированное учреждение ООН, межгосударственный инвестиционный институт, учрежденный одновременноДс МВФ. МБРР оказывает самое заметное влияние на Темпы и направление экономического развития большинства стран, проводит координирующую политику экономической помощи промышленно развитых стран развивающимся стра-

нам в разработке программ их экономического развития. МБРР был учрежден одновременно с МВФ в соответствииИс решениями международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Соглашение о МБРР, являющееся одновременно и его уставом, официально вступило в силу в 1945 г., но банк начал функционировать с 1946 г.

3.Парижский клуб стран-кредиторов – неформальная организация промышленно развитых стран, где обсуждаются проблемы урегулирования, отсрочки платежей и списания полностью или частично государственного долга страны. На заседаниях Парижского клуба присутствуют наблюдатели из МВФ, МБРР и обычно рассматривается вопрос о той части внешнего долга, которая должна быть погашена в текущем году.

4.Лондонский клуб обсуждает проблемы урегулирования частной внешней задолженности стран-должников.географ ческому пр знаку. Совещательным органом является Времен-

160

С середины 1970-х годов разработка проблем межгосударственного регулирования перенесена на уровень совещаний глав государств и правительств «семерки» и «группы десяти», которая кроме «семерки» включает Бельгию, Нидерланды, Швейцарию, Швецию. Основным вопросом на этих совещаниях являются валютно-кредитные проблемы.

5. Всемирная торговая организация (ВТО) – это интегрированная международная организация, наделенная полномочиями для действенного проведения в жизнь принципов и правил международной торговли,

С– действует как комплекс согласованных на многосторонней основе прав л, регул рующих поведение правительств стран-членов в торговле. По существу, это правила поведения государств и их торгующих субъектов на м ровых рынках;

согласованных в ходе торговых переговоров.

стема ВТО призвана выполнять следующие функции:

бо тельствам стран – членовАВТО разрешать споры между собой [17].

– выполняет роль форума для торговых переговоров, направленных на л берал зац ю торговли и обеспечение ее большей предсказуе-

– выполняет роль международного суда, позволяющего прави-

4.1.6. Эволюция мировой валютной системы

Парижская валютная система (с 1867 г. по 20-е годы ХХ в.) –

сформировалась в XIX в. после промышленной революции на базе золотого монометаллизма в форме золотомонетного стандарта. Юридически оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег [13, 14].

1.Ее основой являлся золотомонетный стандарт.

2.Каждая валюта имела золотое содержание (Великобритания – с 1816 г., США – 1837 г., Германия – 1875 г., Франция – 1878 г., Россия –

с1895–1897 гг.). В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты.

3.Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепризнанные мировые деньги.

4.Сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек. Если рыночный курс валюты падал ниже паритета, основанного на их золо-

том содержании, то должники предпочитали расплачиваться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами.И

161

Генуэзская валютная система (с 1922 г. по 30-е годы ХХ в.) –

сформировалась после Первой Мировой войны. Официальной причиной созыва Генуэзской конференции было «изыскание мер к экономическому восстановлению Центральной и Восточной Европы». Юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г.

СОсновные принципы Генуэзской валютной системы были аналогичны принципам предшествующей Парижской системы. Золото сохраняло роль окончательных мировых денег, оставались золотые паритеты. Однако были внесены и определенные изменения.

Был установлен золото-девизный стандарт, основанный на золоте мии ведущ х валютах, конвертируемых в золото (по предложению англосаксонск х экспертов). Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, стали называть девиза-

. Новаябс стема, получившая название золотовалютного (золотодевизного) стандарта, существовала и в довоенное время, однако была распространена пре мущественно в колониях.

Сформ ровалось два основных способа размена национальной валюты в золото:

1) прямой – дляАвалют, выполнявших роль девизов (фунт стерлингов, доллар);

2) косвенный – для всех остальных валют данной системы.

Бреттон-Вудская валютная система (с 1944 г. по 1976 г.) – юри-

дически оформлена на БреттонД-Вудской конференции ООН в 1944 г. в виде устава Международного валютного фонда. Суть заключалась в установлении стабильных, подвергающихся незначительным колебаниям валютных курсов. Поставила доллар в привилегированное положение, что давало экономические и политические преимущества США. ногда говорили о «золотодолларовом стандарте».

Основополагающие принципы Бреттон-Вудской системы:

1.Сохранение за золотом статуса средства окончательного урегулирования международных расчетов при меньших масштабах его монетарного использования в связи с внедрением в мировой денежный оборот резервных валют – доллара США и, в более ограниченных размерах, английского фунта стерлингов.

2.Свободная обратимость национальных валют как основа многосторонней системы расчетов.

3.Фиксированные валютные паритеты в долларах или в золоте.

4.Установлены твердые обменные курсы валют стран-участниц к курсу ключевой валюты;

5.Курс ключевой валюты фиксирован к золоту.И

162

6. Центральные банки поддерживают стабильный курс национальной валюты по отношению к ключевой валюте (в рамках +/– 1 %) с помощью валютных интервенций.

7. Изменения курсов валют осуществляются посредством их ревальвации или девальвации.

8. Организационным звеном системы являются Международный Свалютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрыт я деф ц та платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, осуществляет контроль за соблюдением странами-членами принцпов работы х валютных систем, обеспечивает валютное со-

трудн чество стран.

Ямайская Европейская валютная система (с 1976 г. по настоящее время) – ее устройство ыло официально оговорено на конференции

1.Отмененабоф циальная цена золота, прекращен обмен долларов на золото, ни одна национальная валюта больше не имеет золотого содержания. Рынок золотаАиз основного денежного рынка превратился в разновидность товарного рынка.

2.Странам предоставлено право выбора любого режима валютно-

го курса: свободно плавающего, ограниченного (коридор к одним валютам и свободное плавание к другимД) либо фиксированного (привязанного к одной валюте, СДР, корзине или скользящий паритет).

3.Введен новый вид международного платежного средства – СДР (SDR - Special Drawing Rights, СПЗ – специальные права заимствования)

–расчетная единица Международного валютного фонда, используемая для безналичных международных расчетовИпутем записей на специальных счетах. Каждая страна получила свою долю С Р в соответствии со своей долей в МВФ.

4.Расширены возможности проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками. Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Однако они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют [17].

Все страны – участники Ямайского соглашения перешли от фиксированных валютных курсов, в основе которых лежало золотое содержание валют, к плавающим валютным курсам – свободно изменяющимся в определенных пределах под воздействием спроса и предложения на валютных рынках.

163

Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех основных целей: выравнивание темпов инфляции в различных странах; уравновешивание платежных балансов; расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками.

Европейская валютная система – система, созданная в рамках ин-

теграции европейских стран в Европейское сообщество.

Европейская валютная система базировалась на ЭКЮ – европейской валютной ед н це (ECU, European Currency Unit). Условная стоимость ЭКЮ определялась по методу валютной корзины, включающей валюты всех 12 стран ЕС.

деф ц ту государственного юджета. 1 января 2002 г. Евро был введен

ных отношенийоборотстраны, закрепленных национальным законодательством.

межгосударственныхАсоглашениях и в создании международных финан- сово-кредитных институтов.

Региональная валютная система – форма организации валют-

ных отношений ряда государств определенного региона, закрепленная в

Мировая валютная система – совокупность мировых валют и

способы организации валютных отношений между странами, формы их регулирования, закрепленные международными договорами, соглаше-

полной внешней и внутренней обратимостьюИ.

Частично-конвертируемая валюта – валюта, для которой суще-

ствуют ограничения по внешнеэкономическим операциям. Неконвертируемая валюта – валюта, для которой существуют

жесткие ограничения и запреты на ввоз и вывоз, обмен, продажам и покупкам национальной и иностранной валюты

Валютный коридор – установленный предел колебаний валютного курса.

Курс валют – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежный единицах других стран или в международных денежных единицах.

164

Плавающий курс валют – свободное соотношение двух валют, складывающиеся под воздействием ряда экономических факторов, влияющих на их спрос и предложения на рынке.

Фиксированный курс валют – устанавливается правительством или национальным банком страны и поддерживается определенными инструментами валютного регулирования.

Паритетный курс – расчетный курс в международном торговом обороте, основанный на паритете покупательной способности валют.

Факт ческ й курс – складывается в экономической системе государства на конкретный момент времени, исходя из существенного в стране реж ма валютного курса.

Вопросы задания для самоконтроля

А 4. Назовите основные признакиДклассификации курса валют.

тимости)?

5. Какие международные валютно-кредитные и финансовые организации вы знаете? Каковы цели их деятельности?

И

165

ТЕСТ К ИТОГОВОЙ ФОРМЕ КОНТРОЛЯ

Указания: задания имеют 4 варианта ответов, из которых правильный только один. Номер выбранного Вами ответа обведите кружочком в бланке для ответов.

166

167

168

ОРГАНИЗАЦИЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Самостоятельная работа – вид учебной деятельности, предназначенный для приобретения знаний, навыков и умений в объеме изучае-

мой дисциплины, который выполняется обучающимся индивидуально и предполагает активную роль обучающегося в ее планировании, осуществлении и контроле.

Сленной цели, вырабатывает умение анализировать факты и явления, учит самостоятельному мышлению, что приводит к развитию и созда-

амостоятельный труд развивает организованность, дисциплини-

рованность, волю, упорство в достижении поставленной цели, вырабатывает умен е анал зировать факты и явления в достижении постав-

нию– расширение теоретических знаний;

собственного мнения, своих взглядов. Основные цели самостоятельной работы:

справочнуюуглублендокументацию и специальную литературу;

– с стемат зац я и закрепление полученных теоретических зна-

ний практ ческ х умений о учающихся;

– форм рован е умений использовать нормативную, правовую,

– развитие познавательныхАспособностей и активности студентов: творческой инициативы, самостоятельности, ответственности и организованности;

– формирование самостоятельности мышления, способностей к саморазвитию, самосовершенствованиюДи самореализации;

– развитие исследовательских умений.

Методические рекомендации по самостоятельной работе

Успешное изучение данной дисциплины возможно только при правильной организации самостоятельнойИработы обучающегося. Ни в какой мере нельзя ограничиваться только прослушиванием и конспектированием лекции. Лекция должна ознакомить обучающегося с сутью и основным содержанием той или иной темы. Она очерчивает круг вопросов, проблем, по которым обучающийся с помощью учебников, учебных пособий получает прочные, конкретные знания. Желательно ознакомиться с рекомендованной в программе курса литературой, дающей дополнительные знания по пройденному материалу. Рекомендуется при подготовке к ответу использовать систему «Гарант» и «Консультант плюс» для знакомства с изменениями законодательства. Необходимо самым тщательным образом изучить содержание норм в законах и в иных нормативно-правовых актах по заданной теме.

169

Обучающийся должен понимать, что только он сам, самостоятельно, путем добросовестного усвоения содержания лекций, изучения учебной и дополнительной литературы, путем вдумчивой и добросовестной подготовки к занятиям, может приобрести прочные и глубокие знания по курсу, которые необходимы не только для получения знаний, отвечающих требованиям высшего образования, но и для применения их на практике.

СМетодические рекомендации по работе с нормативно-

правовыми актами

амостоятельная работа призвана, прежде всего, сформировать у исторобучающегося навыки работы с нормативно-правовыми актами. При их анал зе необход мо научиться правильно фиксировать основный реквизиты документа (полное официальное название, когда и каким государственным органом ыл принят, кем и когда подписан, где опубликован), порядокбвступления в силу и сферу действия. В процессе изучения правовых сточн ков очень важно правильно определить причины и

ческ е услов я принятия данного правового документа. Необход мо уяснить главное, сущностное – почему, с какой це-

лью государством ыл разра отан и принят настоящий правовой акт, чем обусловлено егоАпоявление именно в это время, каков его социальный смысл. Следует о ратить внимание на терминологию изучаемого источника, без знания которой невозможно усвоить ключевые положения изучаемой дисциплины. В этих целях, как показывает опыт, незаменимую помощь оказывают всевозможныеДюридические справочные издания, прежде всего, энциклопедического характера.

Методическиерекомендациипоработесэкономическойлитературой

В рамках самостоятельной подготовки должно быть особое внимание уделено работе с экономической литературойИ. Ввиду такого обилия информации и насыщенности книжного рынка, возникает необходимость в ходе самоподготовки осваивать методику поиска литературы и оценки содержащейся в ней информации.

Наиболее традиционными и привычными являются следующие способы отыскания литературы: работа с библиографическими изданиями в библиотеках; изучение специальных выпусков отсылок к литературе, систематизированных по отраслям права, разделам, либо конкретным проблемам; использование библиотечных каталогов, которые в настоящее время представлены преимущественно в виде компьютерной информации.

В порядке совета можно выделить несколько способов оценки научного текста:

– во-первых, определение предназначенности работы – полемическая, альтернативная, острокритическая, традиционная;

170

– во-вторых, сопоставление даты издания книги или журнала и изменений в законе, учитывая тенденции развития науки (например, выбирая учебник желательно руководствоваться именно этим способом);

– в-третьих, сопоставление хотя бы нескольких литературных источников, с тем, чтобы действительно оценить полноту разработки

предмета, уровень и объем проводимых соображений; С

– в-четвертых, консультирование с ведущим преподавателем. амостоятельная работа является обязательной для каждого обу-

чающегося определяется учебным планом.

Списокрекомендуемойлитературы

1. Актуальные про лемы и перспективы развития экономики современного

4. Боровкова, В. . Рынок ценных бумаг : учебное пособие / В.А. Боровкова, В.А. Боровкова. – 3-е изд. Стандарт третьего поколения. – СПб. : Питер, 2012. – 352 с.

ФРА-М. – 2010. – 378Ас.

5. Гражданский кодекс Российской Федерации [Электронный ресурс] :

ч. 1,2,3,4. – Режим доступа : http//www.base.garant.ru, свободный. – Загл. с экрана

(дата обращения к ресурсу: 05.09.19).

6. История Банка России. 1860–2010 : в 2 т. – М. : Российская политическая энциклопедия (РОССПЭН), 2010. – Т. 1. – 623 с.

7.История Банка России. 1860–2010 : в 2 т. – М. : Российская политическая энциклопедия (РОССПЭН), 2010. – Т. 2. – 679 с.

8.Кейнс, Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. збранное /

Дж. М. Кейнс. – М. : Эксмо, 2007. – 960 с.

9.Криничанский, К.В. Рынок ценных бумаг : учебное пособие / К.В. Криничанский. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Дело и Сервис, 2010. – 608 с.

10.Колб, Р.В. Финансовый менеджмент / Р.В. Колб, Р. ж. Родригес. – М. :

Финпресс, 2001. – 496 с.

11.Конституция Российской Федерации [Электронный ресурс]. – Режим доступа : http//www.consultant.ru, свободный – Загл. с экрана (дата обращения к ресур-

су: 05.09.19).

12.Марковиц, Г. Инвестиционный портфель и фондовый рынок / Г. Марко-

виц, У. Шарп. – М. : Дело, 2001. – 336 с.

13.Мировые финансы [Электронный ресурс] : учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / В.В. Антропов [и др.] ; ред.: М.А. Эскиндаров, Е.А. Звонова. – Электрон. дан. – М. : Юрайт, 2018. – Режим доступа : https://biblio-

online.ru/viewer/A724B057-CFA3-4099-BD15-EBDE7F05C71C/mirovye-finansy-v-2-t- tom-1#page/1, свободный – Загл. с экрана (дата обращения к ресурсу: 05.09.19).ДИ

171

14. Мировые финансы [Электронный ресурс] : учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / В.В. Антропов [и др.] ; ред.: М.А. Эскиндаров, Е.А. Звонова. – Электрон. дан. – М. : Юрайт, 2018. – Режим доступа : https://biblio- online.ru/viewer/D62CBC02-FAF7-470D-9A92-4C8A8AD8A2FE/mirovye-finansy-v-2- t-tom-2#page/1, свободный – Загл. с экрана (дата обращения к ресурсу: 05.09.19).

15. О рынке ценных бумаг (с изменениями и дополнениям на 26 июля 2019 года) : федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http//www.base.garant.ru, свободный – Загл. с экрана (дата обращения к ресурсу: 05.09.19).

16. Об акционерных обществах [Электронный ресурс] : федеральный закон от

26.12.1995 № 208-ФЗ Режим доступа: http//www.base.garant.ru, свободный – Загл. с

экрана (дата обращен я к ресурсу: 05.09.19).

17. Романенко, Е.В. Финансы [Электронный ресурс] : курс лекций»] /

иресурсу: 05.09.19).

18. Романенко, Е.В. Финансы [Электронный ресурс] : методические указания /

Е.В. Романенко. – Электрон. дан. – Омск : СибАДИ, 2018. – Режим доступа : http:/bek.sibadi.org/fulltext/esd586.pdf, свободный – Загл. с экрана (дата обращения к

http://bek.sibadi.org/fulltext/esd321.pdf,бсвободный – Загл. с экрана (дата обращения к ресурсу: 05.09.19).

19. Романенко, Е.В. Финансовые рынки и институты [Электронный ресурс] :

метод ческ е указан я по выполнению практических и самостоятельных работ /

Е.В. Романенко. – Электрон. дан. – Омск : , 2017. – Режим доступа :

20. Романенко, Е.В. Финансы, денежное обращение и ипотека : учебное пособие / Е.В. Романенко. – Омск : Сиб И, 2009. – Режим доступа:

http://bek.sibadi.org/fulltext/ED1831.pdf, свободный – Загл. с экрана (дата обращения к ресурсу: 05.09.19).

СибАДИ 21. Романенко, Е.В. ФинансыД, денежное обращение и кредит : учебное посо-

бие / Е.В. Романенко. – Омск : Сиб И, 2010. – Режим доступа: http://bek.sibadi.org/fulltext/EPD77.pdf, свободный – Загл. с экрана (дата обращения к ресурсу: 05.09.19).

22. Тейлор, Ф.У. Принципы научного менеджмента / Ф. Тейлор. – М. : 1911. – 401 с. 23. Финансы, денежное обращение и кредит [Электронный ресурс] : учебник для

вузов : электронная копия / М.В. Романовский, О.В. Врублевская. – 2-е изд., перераб. и

доп. – М. : Юрайт, 2012. – Режим доступа: http://bek.sibadi.org/fulltext/ED2123.pdf, сво-

бодный – Загл. с экрана (дата обращения к ресурсу: 05.09.19).

28. Modigliani, F., Miller, M.H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment / F. Modigliani, M.H. Miller // Amer. Econ. Rev. 1958. June. – Pp. 261–297.

172