Визначення ризиків48

Бізнес ризик (Business risk, Core Business risk) – Ризик, що пов’язано із розміром умовно постійних витрат на здійснення операцій у певній галузі (передбачається, що структура витрат для різних підприємств галузі приблизно однакова). При високому рівні постійних витрат існує загроза понести збитки при зниженні об'ємів продажів нижче точки беззбитковості. Розмір ризику прямо пропорційний вартості довгострокових активів або розміру капіталу, що потрібно для ведення даного виду бізнесу. [4]

Інвестиційний ризик - це невизначеність в одержанні прибутку взагалі, або в одержанні такого розміру прибутку від інвестицій, на які розраховує інвестор. [3]

Підприємницький ризик - невизначеність в одержанні майбутнього прибутку від основної діяльності, тобто прибутку перед сплатою відсотків і податків. Він обумовлений низкою чинників: 1) зміною попиту на продукцію корпорації; 2) змінами цін на реалізовану продукцію; 3) коливаннями вартості сировини, напівфабрикатів і т.д. 4) здатністю корпорації змінювати ціни на свою продукцію в залежності від коливань цін на покупні товари і послуги; 5) високим рівнем постійних витрат. [3]

Ризик ліквідності - виникає в ситуації, коли якийсь актив не може бути реалізований по своїй ринковій вартості. Якщо інвестиція підлягає продажу з великою знижкою, вважається, що вона має підвищений ризик ліквідності. [2]

Ризик переказу - визначається ліквідністю платіжного балансу країни, наявністю в країни коштів у конвертованих валютах, а також її короткостроковою спроможністю обслуговувати за графіком платежі по зовнішньому боргу. Проблема ліквідності може бути обумовлена мірами внутрішнього економічної політики з метою контролю над інфляцією, несприятливими рухами цін товарів, або зовнішніми економічними чинниками. Ці події різко скорочують надходження іноземної, що необхідна для обслуговування зовнішнього боргу або переказу грошей іноземним інвесторам. [1]

Ризик технічний - ризик, обумовлений технічними чинниками; із ним зв'язана низка різних видів страхування ризику, наприклад, страхування будівельно-монтажних робіт, електронного устаткування. У основі технічного ризику лежить небезпека технічної поломки, аварії. [2]

Ризик трансляційний - ризик валютних втрат при перерахуванні суми з однієї валюти в іншу, наприклад, при щорічній переоцінці суми валютного боргу. [1]

Ризик формальний - імовірність настання страхового випадку, що не виходить за певний межу. [2]

Ризик ціновий - ризик зміни ціни боргового зобов'язання внаслідок росту або падіння поточного рівня процентних ставок. [4]

Ризик економічний - можливість понести збитки внаслідок випадкового характеру дій множини факторів оточення, що впливають на результати прийнятих господарських рішень. У інвестиційній сфері ризик економічний - імовірність понести збитки в результаті вкладення капіталу. Коли капітал вкладається в облігації, не виключена можливість не тільки несплати відсотків, але і неповернення номінальної вартості облігацій. При вкладенні коштів, наприклад, в акції прибутки компанії можуть виявитися настільки незначними, що за підсумками фінансового року акціонери не одержать дивіденди на свої акції і їхній курс упаде нижче рівня, який було зафіксовано на момент придбання цих акцій. [4]

Ризики «нестрахові» - ризики, імовірність котрих важко розрахувати навіть у самому загальному вигляді та які вважаються занадто великими для страхування. Законодавства деяких країн містять переліки «нестрахових» ризиків, що підлягають обов'язковому страхуванню. Щоб уникнути порушення закону ці ризики страхуються, для чого створюються пули страховиків, у рамках яких спеціальним договором визначаються пропорції прав і обов'язків сторін, що приймають участь у пулі. [2]

Ризики виключені - ризики, по котрим перевізник вантажу не несе відповідальності. [4]

Ризикованість цінних паперів - черговість рівнів ризику різних типів цінних паперів. [2]

Ризикова надбавка - один із методів забезпечення фінансової сталості результатів страхових операцій шляхом включення в страхові тарифи відповідної додаткової частини. [2]

Ризик країни - ризик зміни поточних або майбутніх політичних або економічних умов у країні в тому ступені, у якому вони можуть вплинути на спроможність країни, фірм і інших позичальників відповідати по зобов'язаннях зовнішнього боргу. [4]

Література:

1. Валравен К.Д. Управление рисками коммерческого банка /Уч. Пособие // Под ред. Мери Э. Уорд и Якова М. Миркина, Мировой Банк Реконструкции и Развития, 1993.

2. Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Финансовый менеджмент/ Пер.с англ. - М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997. - 400с. ISBN 5-89568-041-0 (рус.) ISBN 0-8120-4607-2 (англ.)

3. Суторміна В.М. та ін. Фінанси зарубіжних корпорацій: Навч. посібник / за ред. В.М. Федосова. - К.: Либідь, 1993. - 247 с.

4. Grosse, R. and Duane, K. International business. Theory and managerial applications. IRWIN Homewood, 1988.

Додаток 4

Опис ризиків міжнародного комерційного банку⁴⁹

Опис рейтингів політичного ризику.

Рейтинг Опис ризику

1. Ризик малоймовірний у коротко-, середньо і довгостроковому періоді. Ситуація в країні дуже стабільна й існує дуже сприятливе відношення до виплати зовнішнього боргу, що навряд чи зміниться.

2. Не передбачається ризику в коротко- і середньостроковому періоді. Довгостроковий ризик важко оцінити, але перспективи не негативні. Існує досить часу для завбачення політичного ризику. Позитивне відношення до виплати зовнішнього боргу навряд чи зміниться.

3. Ризик малоймовірний у коротко- і середньостроковому плані. Довгострокові перспективи неясні, але не негативні. Ще мається досить часу, щоб виявити політичний ризик. Відношення до виплати зовнішньої заборгованості позитивне, але може змінитися.

4. Ризик малоймовірний у коротко- і середньостроковому періоді, але на довгостроковий період потенційно негативний. Досить часу для завбачення середньострокового ризику. Відношення до виплати зовнішнього боргу може змінитися, але, мабуть, позитивне.

5. Ризик малоймовірний у короткостроковому періоді, є досить часу для захисту. Средньо- і довгостроковий тренд неясний, але скоріше негативний. Відношення до зовнішньої заборгованості характеризується несприятливим трендом.

6. Ризик малоймовірний у короткостроковому плані, але занадто мало часу для захисту. Середньо- і довгострокові перспективи - негативні. Відношення до виплати зовнішнього боргу спірне.

7. Ризик ймовірний у коротко- і середньостроковому плані. Довгостроковий тренд показує можливе поліпшення через зміну уряду або зміни відношення до зовнішньої заборгованості.

8. Ризик можливий у будь-який час. Країни з таким рейтингом звичайно характеризуються дуже нестабільною політичною обстановкою і/або дуже несприятливим відношенням до виплати зовнішнього боргу.

9. Ризик цілком визначений. Немає ніякої можливості (або є невелика) зміни уряду або відношення до зовнішньої заборгованості.

Опис рейтингів економічного ризику

Рейтинг Опис ризику

1. Кредитоспроможність з економічної точки зору прекрасна. Економіка діверсифікована, здорова політична й інституціональна структура здатна підтримувати одержання значних іноземних позик. Країни вважаються важливою складовою частиною міжнародної фінансової стабільності; дають найменший ризик для коротко- і довгострокових кредитів, тому що мають відмінну спроможність виплатити заборгованість. Включає самі великі промислові країни, які мають значний ВНД, високий ВНД на душу населення, та добре керований інфляційний економічний ростом.

2. Країни, що дають дуже сприятливий рівень економічного і фінансового ризику з гарною спроможністю погашення і при відсутності проблеми з обслуговуванням зовнішнього боргу. Включає розвинуті промислові країни, що характеризуються стабільним неінфляційним ростом, але економіка яких не так діверсифікована, як в основних промислових країн. Можуть включати нові індустріальні країни, що розвиваються набагато краще, чим це можна було припустити, базуючись на етапі економічного розвитку, на якому вони знаходяться.

3. Країни мають задовільний економічний і фінансовий ризик і мають адекватну спроможність сплатити борг. Мають тривалі структурні економічні проблеми, економіка не діверсифікована. Більш схильні коливанням економічного циклу. Основні промислові країни можуть бути включені, якщо переживають тривалий час серйозні економічні проблеми. Кращі з країн, що розвиваються, часто включаються в цю категорію. Немає і не очікується проблем з обслуговуванням боргу, але залежність від іноземних кредитів висока через часті керовані дефіцити поточного балансу.

4. Країни мають прийнятний рівень економічного ризику, але можливі проблеми. Відносно високий, але нестабільний ріст, інфляція вище середньої, постійні дефіцити поточного балансу, що фінансуються за рахунок іноземних кредитів. Прийнятна спроможність виплатити борг, але рівень боргу відносно високий. Економіка недостатньо діверсифікована і можливі внутрішні потрясіння.

5. Країни, що розвиваються, що знаходяться на перехідному етапі від первинного виробництва до обмеженої переробки. Спроможність погашення боргу - мінімально прийнятна, із ризиком порушення графіка платежів. Економіка невелика, із вузькою базою, і в значній мірі ріст залежить від цін на товари, або від зв'язаної країни або від групи країн. Економічний ріст нестабільний, постійно висока інфляція. Національні інститути, що покликані мобілізувати заощадження, розвинені недостатньо і, отже, у значній мірі країна залежить від іноземних позик для фінансування іноді значного дефіциту поточного балансу.

6. Країни, схильні до періодичного перегляду зовнішньої заборгованості. Спроможність погасити заборгованість іноді спірна. В основному слабка економіка, звичайно первинне виробництво, постійне погане керівництво, країни представляють значний ризик. Залежні від іноземної державної допомоги.

7. Країни з невеликою спроможністю виплатити борг, постійно мають серйозні фінансові труднощі. Періодичні перегляди умов погашення. Звичайно країни - первинні виробники, знаходяться під впливом економічних подій, що виходять з-під їхнього контролю. Високі рівні зовнішнього боргу. Ріст і дефіцит поточного балансу в основному фінансуються за рахунок іноземної допомоги або позик. Дуже слабке економічне управління. Імовірність неповернення або перегляду умов кредитів висока.

8. Маленькі країни, первинні виробники, сильно залежать від іноземної державної допомоги. Комерційні банки мають незначні ризики і, звичайно, країні не вистачає можливості виплатити зовнішній борг. Постійно відбувається перегляд і рефінансування іноземного боргу.

9. Країни-банкрути. Відмова від виплати іноземного боргу; небажання погасити минулу заборгованість.

Опис рейтингів ризику переказу

Рейтинг Опис ризику

1. Мінімальний ризик ліквідності, невелика ймовірність введення валютних обмежень. Гарний стан із міжнародними резервами країни, внутрішні і зовнішні умови свідчать про ріст і низку інфляцію.

2. Невеликий ризик ліквідності, невелика імовірність введення валютних обмежень. Адекватність міжнародних резервів країни висока. В основному діверсифікована економіка з рідкими коливаннями.

3. Припустимий ризик ліквідності з невеликою імовірністю введення валютного контролю або контролю за рухом капіталів. Міжнародні активи прийнятні, але їхній розмір коливається. Економіка недостатньо широко діверсифікована, є інфляційні тенденції, можливі проблеми з платіжним балансом.

4. Ризик ліквідності вище за середнє, періодичне використання обмежень щодо поточних операцій та руху капіталу. Міжнародні резерви нижче середніх. Нестабільний економічний ріст. Економіка з інфляцією, недостатньо діверсифікована, схильна до впливу зовнішніх сил, дефіцит платіжного балансу фінансується за рахунок іноземних позик.

5. Ризик ліквідності вимагає уваги менеджменту. Деякі валютні обмеження можуть забороняти активи у твердій валюті. Міжнародні резерви країни набагато нижче прийнятних стандартів, коливаються. Економічна база слабка, економіка схильна до впливу зовнішніх чинників, країна залежить від зовнішніх позик для фінансування дефіциту поточного балансу. Платежі по обслуговуванню зовнішнього боргу великі і зростають.

6. Інші проблеми переказу і значні проблеми з ліквідністю не дають можливість країні погасити зовнішні зобов'язання. Накопичення заборгованості, її спрямована реструктуризація, перегляд термінів. Країна може підтримувати обслуговування зовнішнього боргу тільки в результаті заходів для адаптації, наприклад, за програмою МВФ. Країна вже була "класифікована", але останні події з обслуговуванням боргу показують, що "класифікація" більше не підходить.

7. Ризик вище за середній з недостатньою ліквідністю, жорсткі обмеження руху капіталу і валютний контроль. Країна не виконує зобов'язання по обслуговуванню боргу: накопичення заборгованості, перегляд структури боргу або продовження. Країна не приймає програм МВФ або інших програм адаптації, або не виконує такі програми. Країна не обговорювала з банками-кредиторами або урядами-кредиторами прийнятні шляхи зміни термінів і навряд чи зробить це в найближчому майбутньому.

8. Ризик значний, вартість боргу зменшилася. Країна накопичує заборгованості (невиплата відсотків за б місяців або більше, невиконання вимог МВФ, невиконання умов перегляду термінів протягом одного року). Ніяких перспектив поновлення обслуговування боргу в найближчому майбутньому.

9. Країна відмовилася платити за зобов'язаннями, кредит вважається незворотним у доступному для огляду майбутньому і вартість його настільки мала, що неправомірно відбивати його як актив банку.

Додаток 5

Задача № 1   Визначення доцільності інвестиції в умовах визначеності⁵⁰. Побудова профілів ризику.

Умова задачі:

В иробник хімічної продукції розглядає питання про доцільність інвестиції $10,000,000 у розширення заводу. Підприємство переробляє сировину вартістю $435/тона і продає вироблену продукцію за $510/тона. Обсяг ринку даної продукції 250,000 тонн/рік. Коефіцієнт росту ринку 3%. Частка ринку компанії -12%. Термін експлуатації устаткування, відповідно до технічних характеристик, дорівнює 10 рокам. Через 10 років залишкова вартість інвестиції складе $4,500,000. Щорічні фіксовані витрати на функціонування заводу складають $300,000. Коефіцієнт дисконтування вважати рівним 10%.

Рішення:

Для відповіді на питання, що виникло перед керівництвом, необхідно виконати розрахунок чистої теперішньої вартості проекту, по формулі:

, (1)

де k – коефіцієнт дисконтування з урахуванням факторів ризику;

CIF_i – грошові надходження в і-ом періоді;

COF_i – витрати і-го періоду;

NPV – чиста теперішня вартість проекту;

n – кількість років реалізації проекту.

Відповідно до критерію, закладеному в основу методу обчислення ЧТВ, проект варто прийняти до виконання, якщо NPV > 0. Для виконання розрахунків формулу (1) необхідно перетворити, виписавши вираз для грошових потоків явно, тобто використовуючи дані, наведені в умовах задачі. Формула (1) може бути перетворена до наступного виду:

(2)

де PV(I_n) – приведене значення залишкової вартості інвестиції;

I₀ – необхідна інвестиція; I_n – залишкова вартість інвестиції;

P – відпускна ціна; VC – змінні витрати;

FMS – частка ринку компанії; MS – розмір ринку;

FC – постійні витрати; MGR – коефіцієнт росту ринку.

Приведене значення залишкової вартості інвестиції обчислюється як:

PV(I_n) = I_n /(1+k)ⁿ (3)

Профіль ризику показує як зміниться результат при відхиленні якої-небудь змінної моделі. Для побудови профілів ризиків необхідно почергово збільшити кожну з змінних, що входять у модель, скажемо, на 10% і обчислити нові значення для ЧТВ. Потім потрібно обчислити різницю між новими значеннями ЧТВ і базовим. На основі отриманих значень будують графік у координатах (% зміни параметра; різниця ЧТВ). Одержують набір прямих ліній, що перетинають крапку (0;0). Нижче наведені фрагмент розрахунків і графік профілів ризиків для даної задачі, що виконані в електронній таблиці.

Розрахунки по формулах (2) і (3) можна виконувати на калькуляторі, але значно зручніше для цих цілей використовувати електронну таблицю, наприклад, Microsoft Excel. Також можна використовувати універсальний пакет програм для виконання математичних розрахунків MathCAD.

З апустить програму Excel, спроектуйте таблицю для обчислення ЧТВ по наведеним вище формулам. Виконайте розрахунок задачі. Напишіть звіт, представивши себе в ролі директора по фінансам, що має робити доповідь на засіданні правління акціонерного товариства "Герц і Ко".

Роздруківка фрагменту обчислень

Знайти чисту теперішню вартість проекту (NPV)
Побудувати профілі ризиків (параметри збільшити на 10%)
Початкові умови задачі
Io =	10 000 000		($) початкова інвестиція
n =	10		(років) термін життя проекту
In =	4 500 000		($) залишкова вартість обладнання
MS =	250 000		(тон) розмір ринку
MGR =	3%		коефіціент зростання ринку
FMS =	12%		доля ринку компанії
VC =	435		($) умовно змінні витрати
FC =	300 000		($) умовно постійні витрати
P =	510		($) ціна продукції
k =	10%		коефіцієнт дисконтування
Базове рішення
Год	W		(P-C)*W-FC	CF/(1+k)^i	In
1	30 000		1 950 000	1 772 727	1 734 945
2	30 900		2 017 500	1 667 355
3	31 827		2 087 025	1 568 013
4	32 782		2 158 636	1 474 377
5	33 765		2 232 395	1 386 142
6	34 778		2 308 367	1 303 013
7	35 822		2 386 618	1 224 712
8	36 896		2 467 216	1 150 975
9	38 003		2 550 233	1 081 548
10	39 143		2 635 740	1 016 192	4 500 000
SUM				13 645 053
NPV=	5 379 998		($) прибуток за 10 років

Блок даних для графику
	-зміна NPV	зміна NPV	NPV
	-10%	10%
($) початкова інвестиція	1 000 000	-1 000 000	4 379 998
(років) термін життя проекту	-796 957	796 957	6 176 955
($) залишкова вартість обладнання	-173 494	173 494	5 553 492
(тон) розмір ринку	-1 548 842	1 548 842	6 928 840
коефіціент зростання ринку	-180 016	180 016	5 560 014
доля ринку компанії	-1 548 842	1 548 842	6 928 840
($) умовно змінні витрати	8 983 286	-8 983 286	-3 603 288
($) умовно постійні витрати	184 337	-184 337	5 195 661
($) ціна продукції	-10 532 128	10 532 128	15 912 126
коефіцієнт дисконтування	748 682	-748 682	4 631 316

Далі по отриманим значенням відхилень ЧТВ треба побудувати графіки профілів ризику. Графік має виглядати аналогічно тому, що наведено нижче.

Нахил ліній визначає ступінь впливу змінної на результат. Змінні, котрі суттєво впливають на ЧТВ є найбільш критичними для реалізації проекту. Надалі потрібно зібрати додаткову інформацію про можливі значення цих змінних. Якщо відхилення факторів від намічених у проекті може серйозно вплинути на результат, то їх варто включити в план керування ризиками.

Роздруківка графіку профілів ризику.

На закінчення, слід зазначити, що навіть гарний прогноз не може застрахувати від невдачі. Однак, глибокий аналіз проблеми, виявлення критичних факторів, планування і контроль дій, своєчасне реагування на зміни середовища - от шлях, що дозволяє успішно реалізувати задумане в бізнесі й одержати необхідну винагороду за ризиковані дії.

Література:

1. Hertz David B. Risk Analysis in Capital Investment // Harvard Business Review, September/October, 1979, pp. 169-181.

2. Карлберг, Конрад. Бизнес-анализ с помощью Excel.: Пер. с англ. – К.: Диалектика, 1997. – 448с.

Додаток 6

Задача 2. Розвідувальне буравлення свердловин.