§ 3. Ценные бумаги

Понятие ценных бумаг и их виды

Ценные бумаги обладают правом требования или участия в форми­ровании дохода на первоначально вложенный капитал, и в связи с этим являются отражением реальных активов или объектов собст­венности. Ценная бумага - это документ, выражающий права владения или отношения по займу. По мере развития общества имущественные права отделяются от своих материальных носителей - объектов собственности и начинают существование в иной вещной форме - в виде цен­ных бумаг. Например, собственность на землю может быть представлена ипо­течными ценными бумагами, на предприятие - акциями, на жилье - жилищны­

ми сертификатами и т.д. В настоящее время даже сами ценные бумаги могут выступать в качестве ресурсов, имущественные права на которые выражают производные ценные бумаги.

Фундаменталъными свойствами ценных бумаг являются: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность, серийность, докумен­тальность, признание государством и регулируемость, рыночность, ликвид­ность. Экономические отношения, которые выражают ценные бумаги, во мно­гом становятся понятными при проведении их общей классификации и харак­теристике конкретных видов ценных бумаг. В связи с этим остановимся на важнейших группах ценных бумаг.

Классификация ценных бумаг в экономической литературе, как правило, строится в зависимости от формы предоставления капитала и способа выплаты дохода. При этом бумаги делятся на долевые (акции), долговые (облигации, де­позитные и сберегательные сертификаты банков, векселя, ГКО и др.) и произ­водные (опционы, финансовые фьючерсы и др.). Производные ценные бумаги удостоверяют права их владельцев на покупку или продажу указанных в них ценных бумаг.

В зависимости от характера операций и сделок, лежавших в основе выпус­ка ценных бумаг, а также целей его выпуска, ценные бумаги подразделяются на фондовые, имеющие хождение на фондовых биржах, и коммерческие, обслу­живающие процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (че­ки, закладные). Эмиссия фондовых ценных бумаг отличается массовым харак­тером. При этом в проспекте эмиссии оговаривается количество и сумма, на ко­торую они выпускаются, а также целый ряд других условий выпуска. Особо важным обстоятельством, которое делает их биржевым товаром, в отличие от других ценных бумаг, является тождественность каждой акции или облигации одного выпуска другой, а также то, что они представляют определенную долю в акционерном капитале или облигационном займе.

Фондовые ценные бумаги разделяются на виды и категории. Бумаги одно­го вида и категории обеспечивают и представляют равные по объему имущест­венные и неимущественные права по обязательствам эмитента. Фондовые цен­ные бумаги подразделяются на основные, в которых выражено основное иму­щественное право или требование, и вспомогателъные, являющиеся носителя­ми какого-либо дополнительного требования, права, условия. Вспомогательные ценные бумаги (например, купоны) самостоятельно никогда не обращаются на фондовых биржах.

Исходя из особенностей обращения отдельных ценных бумаг на рынке, выделяют рыночные и нерыночные ценные бумаги. Первые свободно продают­ся и покупаются в рамках биржевого и внебиржевого оборота и не могут быть предъявлены эмитенту досрочно. Вторые, наоборот, не имеют вторичного об­ращения, хождения на бирже и за ее пределами, и могут быть возвращены эми­тенту досрочно. Например, некоторые государственные нерыночные обязатель­ства.

С позиций эмитентов ценных бумаг выделяют государственные, муници- палъные, корпорационные, банковские, ценные бумаги инвестиционных компа­ний и фондов, предприятий.

Каждая группа ценных бумаг многообразна, имеет свою специфику и фик­сирует определенные отношения участников рынка ценных бумаг.

Основными, наиболее распространенными видами ценных бумаг являются акции и облигации. Акции выпускаются корпорациями и представляют их ка­питал. Облигации выпускаются частными институциональными или государст­венными заемщиками и погашаются в кратко-, средне- и долгосрочной пер­спективе. И в акции, и в облигации средства инвестируются на относительно постоянной долгосрочной основе. И те, и другие могут быть проданы в любой момент при наличии покупателей.

Акции Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении опре­

деленной доли в капитал акционерного общества и дающая право на получение части прибыли от его деятельности в виде дивидендов.

По характеру функционирования акции подразделяются на именные и предъя- вителъские. По форме присвоения дохода - на обыкновенные и привилегиро­ванные. Первые - представляют ценные бумаги, удостоверяющие право их вла­дельца на получение части прибыли эмитента ценных бумаг в виде дивиденда, на участие в управлении эмитента, на часть имущества эмитента, остающегося после его ликвидации. Вторые ценные бумаги удостоверяют право их владель­ца на гарантированное получение части прибыли эмитента в виде дивиденда, размер которого установлен при их выпуске, а также преимущественное по сравнению с владельцами обыкновенных акций право на получение части имущества эмитента, остающегося после его ликвидации. Основные различия между этими типами акций заключается, как видим, в характере получения до­хода и участии в управлении акционерным обществом.

Существует целый ряд разновидностей привилегированных акций. В числе основных из них следует выделить кумулятивные акции (любые причитающие­ся, но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим ак­циям до объявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям), некуму­лятивные (держатели их теряют дивиденды за любой период, за который совет директоров корпорации не объявил их выплату), с долей участия (дают право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, право на участие в остатке чистой прибыли), конвертируемые (могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по оговоренной ранее цене), с корректируемой ставкой дивиденда (ставка корректируется на основе учета ди­намики процентных ставок по краткосрочным государственным ценным бума­гам или ставок банковского процента), отзывные, возвратные. Существуют и другие разновидности.

Продаются и покупаются акции по рыночной цене, т.е. по курсу акций, ко­торый складывается под влиянием спроса и предложения. Спрос и предложе­ние, в свою очередь, определяются размером дивидендов, ожидаемыми пер­спективами развития данного акционерного общества и экономики в целом. Номиналъная (нарицателъная) их стоимость практически не является опреде­ляющим фактором формирования рыночной цены.

Продажа акции - это, по существу, продажа права на получение дивиденда. Дивиденд - это часть прибыли, полученной акционерным обществом, подле­жащая распределению среди акционеров (владельцев акций). Поэтому рыноч­ная стоимость акции является не чем иным, как капитализированным дивиден­дом. Она равна сумме денежного капитала, которая, будучи вложенной в банк или отданной в ссуду, даст доход равный дивиденду, получаемому по акции. Курс акции прямо пропорционален размеру приносимого акцией дивиденда и обратно пропорционален выплачиваемому по депозитам проценту. Формула для расчета курса акций выглядит следующим образом:

д

К = х 100 %,

НСП

где К - курсовая цена акции; Д - размер дивиденда; НСП - норма ссудного процента.

Рынок ценных Ценные бумаги покупаются и продаются на специализиро- бумаг ванном рынке - рынке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг

- часть финансового рынка, где осуществляется купля-продажа ценных бумаг. Рынок ценных бумаг - важнейшая составляющая высокоразвитого на­ционального хозяйства и мировой экономики. По уровню его развития судят об общем состоянии экономики и культуре предпринимательства. Рынок ценных бумаг называют барометром «экономической погоды». Исторически рынок ценных бумаг сформировался для продвижения капитала от тех, кто располага­ет свободными денежными средствами, к тем, кто имеет в них потребность. В настоящее время рынки ценных бумаг с эффективными инфраструктурами во многих странах мира выполняют неоценимо важную роль трансформации сбе­режений в инвестиции, позволяя избежать омертвления капитала в рыночной экономике, выступают важнейшим механизмом перераспределения денежных средств.

Рынок ценных бумаг выполняет следующие основные функции:

1. инвестиционную. Главной задачей рынка является аккумулирование де­нежных средств через ценные бумаги и осуществление инвестиций;

2. посредническую. Посредничество проявляется в сборе денежных средств инвесторов, а также в движении этих средств от их владельцев к эмитентам;

3. эффективную. Развитие инструментов рынка, его структуры, размеров приводит к перемещению капиталов в отрасли с наибольшей нормой прибыли, эффективному размещению капиталов, ускорению переливов капитала, их про­изводительному инвестированию в экономику. Рынок способствует перестрой­ке структуры экономики и, в конечном счете, достижению высокой эффектив­ности производства с помощью ценных бумаг;

5) распределителъную. Рынок ценных бумаг "участвует" в распределении и перераспределении произведенной прибыли, формировании доходов инвесто­ров, эмитентов и посредников.

Рынок ценных бумаг имеет сложноорганизованную структуру, состоит из ряда сегментов. В зависимости от того, пересекают ли ценные бумаги границы определенной территории страны, выделяют международные, националъные и регионалъные рынки ценных бумаг. К обращению на рынке могут предлагаться ценные бумаги, которые обращались на нем ранее, либо ценные бумаги, кото­рые предлагаются к обращению впервые. Исходя из этого критерия рынок цен­ных бумаг делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок - это первоначальная продажа вновь выпущенных (эми­тированных) ценных бумаг или продажа нового выпуска ценных бумаг их пер­вым владельцам. Данный рынок выполняет несколько важных функций в ры­ночной экономике: во-первых, он обеспечивает приток финансовых ресурсов для эмитентов и образование у них фондов денежных средств; во-вторых, он сводит вместе покупателя и продавца ценных бумаг, способствует переливу ка­питалов в наиболее эффективные секторы экономики. Важнейшей чертой пер­вичного рынка является полное раскрытие информации для инвестора. Именно это дает возможность инвестору сделать обоснованные вложения денежных средств в ценные бумаги.

Вторичный рынок - рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Он выполняет функции обеспечения возможности перелива ка­питала в инвестиции по цене, уравнивающей спрос и предложение, и поддер­жания стабильности рынка ценных бумаг в целом. Важнейшая черта вторично­го рынка - его ликвидность. Под ликвидностъю понимается возможность ши­рокой торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг при незначительных колебаниях их курсов и низких издержках на реализацию.

Соотношение между объемами операций на первичном и вторичном рын­ках ценных бумаг различно в разных странах, так как оно определяется степе­нью развития экономики страны, уровнем социальной, экономической и поли­тической стабильности, длительностью существования рынка ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг обращаются ценные бумаги различных видов. Ис­ходя из этого критерия, можно выделить рынки отдельных видов ценных бу­маг: рынки акций, облигаций, вексельный рынок и т.д. В зависимости от при­меняемых технологий выделяют стихийный (рынок без правил совершения сделок) и аукционный рынки ценных бумаг. Аукционный рынок - это публич­ные и гласные торги, открытое соревнование покупателей и продавцов на осно­ве механизма сопоставления заявок и их удовлетворения.

По месту обращения ценных бумаг различают биржевой рынок, представ - ленный фондовой биржей, и внебиржевой (уличный) рынок - рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи.

Фондовая биржа представляет собой организационно оформленный по­стоянно действующий рынок ценных бумаг. Классическая фондовая биржа пре­дусматривает фиксированное место торговли. Однако это обстоятельство в на­стоящее время не является актуальным, поскольку биржевые торги могут про­водиться с помощью компьютерных сетей, а принимать в них участие могут продавцы и покупатели ценных бумаг, которые находятся в различных частях планеты.

Фондовые биржи выполняют ряд важный функций. С помощью фондовых бирж создается и непрерывно функционирует организованный и регулируемый рынок ценных бумаг. Фондовые биржи являются важнейшим источником мо­билизации средств для инвестиций в различные секторы экономики. Они рас­пространяют информацию о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения, отражают конъюнктурные изменения в экономике в це­лом и частном ее секторе, реакцию населения на те или иные политические и экономические события.

В целях получения постоянной информации о ценных бумагах, обращаю­щихся на фондовой бирже, разрабатываются и действуют биржевые индексы - показатели биржевой активности, характеризующие уровень и динамику цен на рынке ценных бумаг на определенную дату и позволяющие отразить общие тенденции цен на акции. Основная цель биржевых индексов - дать информа­цию о динамике движения курсов ценных бумаг для принятия инвесторами ре­шений об инвестициях. В США, например, регулярно публикуются данные по 20 индексам, в Европе - по 25, в Японии - по 3. Широко известен и чаще всего упоминается в печати индекс доу-джонса, который наряду с общими тенден­циями движения цен на акции на рынке ценных бумаг США отражает также структурные и отраслевые пропорции в экономике США. Он включает в себя промышленный, транспортный индексы, рассчитанные соответственно по ак­циям 30 ведущий промышленных, 20 транспортных и 15 коммунальных компа­ний США.

Проблемные вопросы для самопроверки

1. Какое воздействие оказывают государственные расходы и бюджетный дефицит на экономическое развитие?

2. Как возникает бюджетный дефицит и каковы пути его преодоления?

3. В чем различия между прямыми и косвенными налогами?

4. Как рассчитывается налоговое бремя?

5. Что представляют собой производные ценные бумаги?

6. Чем отличается опцион от фьючерса?

7. Почему рынок ценных бумаг в РФ функционирует неэффективно?