Фьючерсный контракт (futures)

Фьючерсный контракт (futures) - это контракт на поставку актива в определенный день в будущем по оговоренной цене.

В момент заключения фьючерсного контракта покупатель не производит оплату, а продавец не поставляет товар. Вместо этого и покупатель, и продавец вносят определенный залог, который служит гарантией от отказа какой-либо из сторон выполнить свои обязательства. Поскольку рыночная стоимость актива меняется ежедневно, размер залога также пересматривается ежедневно (либо уменьшается, либо увеличивается).

Активом фьючерсных контрактов (ФК) могут служить:

- сельскохозяйственные товары: скот, какао, кофе, кукуруза, хлопок, свинина, апельсиновый сок, соевые бобы и масло, сахар, пшеница и др.;

- естественные ресурсы: медь, нефть-сырец, бензин, золото, керосин, древесина, платина, серебро и др.;

- иностранная валюта: английский фунт, канадский доллар, немецкая марка, японская йена, швейцарский франк;

- ценные бумаги с фиксированным доходом: евродолларовые облигации, муниципальные облигации, казначейские векселя, билеты и облигации;

- рыночные индексы: Nikkei, S&P 500, E-Mini S&P 500, S&P Midcap 400, MMI (Major Market Index), GSCI (Goldman Sachs Commodity Index), Russell 2000, S&P 500/BARRA Growth, S&P 500/BARRA Value, Nasdaq 100, IPC.

Торговля ФК осуществляется на следующих биржах:

1. СBOT (Chicago Board of Trade)

2. CME (Chicago Mercantile Exchange)

3. COMEX (New York Mercantile Exchange - COMEX)

4. CSCE (Coffee, Sugar, and Cocoa Exchange)

5. KCBT (Kansas City Board of Trade)

6. MGE (Minneapolis Grain Exchange)

7. MIDAM (MidAmerica Commodity Exchange)

8. NYCE (New York Cotton Exchange)

9. NYFE (New York Futures Exchange)

10. NYMEX (New York Mercantile Exchange)

Цена ФК указывается в базисных пунктах. У каждого ФК есть свой размер (contract size). Стоимость ФК определяется по формуле:

Стоимость ФК = Цена х Размер контракта

Существует два типа операций с фьючерсными контрактами:

- спекуляция (speculation) - операции с ФК, целью которых является покупка подешевле и продажа подороже (необязательно в такой последовательности, можно и наоборот - сперва продать дороже, а затем купить дешевле);

- хеджирование (hedge) - этими операциями занимаются владельцы актива (который называется спот) для исключения риска.

Покупка ФК называется "открытием длинной позиции" (long position). Продажа ФК называется "открытием короткой позиции" (short position).

Особенностью ФК является то, что они не заключаются напрямую между покупателем и продавцом. Между ними всегда находится посредник - расчетная палата (clearinghouse). Поэтому вся схема сделки по ФК выглядит следующим образом:

1. Покупатель обещает оплатить стоимость ФК расчетной палате.

2. Расчетная палата обещает оплатить стоимость ФК продавцу.

3. Продавец обещает поставить актив по ФК расчетной палате.

4. Расчетная палата обещает поставить актив по ФК покупателю.

Таким образом, расчетная палата служит не только для регулирования рынка ФК, но и выступает гарантом как для продавца, так и для покупателя.

В самом начале было сказано, что для открытия "длинной" или "короткой" позиций трейдеру нет нужды выплачивать стоимость всего ФК. Как покупатель (обладатель "длинной" позиции), так и продавец (обладатель "короткой" позиции) должны внести начальный залог (performance bond). Как правило, величина начального залога составляет лишь 2-10% общей стоимости ФК. Это позволяет получить феноменальный рычаг (leverage) при торговле ФК.

Учет по фьючерсному счету ведется следующим образом. Ежедневно после окончания торговой сессии происходит перерасчет, дабы отразить изменения, произошедшие за день. Такой перерасчет называется клирингом (marking to market). В результате ежедневного клиринга фьючерсный счет трейдера складывается из двух сумм: начального залога и суммы всех ежедневных выигрышей за вычетом ежедневных потерь.

Основное требование по поддержанию фьючерсного счета состоит в том, что сумма остатка не должна быть меньше, чем 65% от размера начального залога. Если остаток меньше этой величины, трейдер обязан внести дополнительные средства и довести счет до начального залога. Эти дополнительные средства называются вариационной маржой (variation margin). В случае, если трейдер не внесет вариационную маржу, его брокер закрывает позицию с помощью обратной сделки, даже если эта процедура окажется убыточной для трейдера.

Очевидно, что огромный "рычаг", предоставляемый ФК, может привести к очень тяжелым последствиям, если рынок неожиданно резко двинется в невыгодном для инвестора направлении. Для того чтобы снизить риски от возможных неплатежей, на фьючерсных биржах установлены дневные лимиты (daily limit), ограничивающие движение фьючерсных цен. Эти лимиты различны для ФК. Существуют и такие ФК, для которых дневные лимиты не устанавливаются.