16.4 Дисконтирование и капитализация

Дисконтирование – это метод приведения будущих поступлений денежных средств (будущих доходов и расходов) к текущей (на расчетный момент) стоимости. Дисконтирование будущих поступлений используется для того, чтобы определить их «стоимость» в настоящее время. Разница между будущей суммой доходов и их текущей стоимостью составляет цену, которой оцениваются неудобства, связанные с отказом от использования данной суммы в настоящее время.

Приведение текущих денежных потоков к будущему моменту времени называется капитализацией. То есть капитализация есть определение будущей стоимости текущих денежных средств. Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения (капитализацией) (рис. 16.2).

Рис. 16.2 Капитализация денежного потока

П роцесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и коэффициент дисконтирования, называется процессом дисконтирования (рис. 16.3).

Рис. 16.3 Дисконтирование денежного потока

Начальным годом расчетного периода, как правило, считается год начала финансирования работ по осуществлению проекта.

Конечный год расчетного периода может быть определен нормативным сроком использования оборудования (активной части основных фондов) или плановым (нормативным) сроком обновления продукции. При отсутствии таких нормативов окончание расчетного периода устанавливается с учетом специфики отрасли.

Математический аппарат для количественного выражения при наращении - коэффициент капитализации (K_к) (коэффициент сложных процентов); при дисконтировании - коэффициент дисконтирования (К_t):

- коэффициент капитализации;

- коэффициент дисконтирования,

где Д – процентная ставка (ставка дисконтирования);

t – количество лет.

В качестве процентной ставки можно использовать средние процентные ставки по долгосрочным кредитам, средние депозитные ставки, ставку рефинансирования Национального банка Республики Беларусь.

В том случае, если инвестируется собственный капитал, ставка дисконта должна быть принята на уровне депозитного банковского процента.

В случае привлеченного капитала на условиях кредита необходимо ставку дисконта принимать на уровне ставки платы за пользование кредитом.

В переводе с английского Present Value (PV) обозначает настоящую или текущую стоимость, т.е. стоимость будущих денежных величин, приведенных к текущему времени путем их дисконтирования. При оценке инвестиционного проекта инвестору приходится сопоставлять сегодняшние затраты и будущие доходы, суммировать финансовые итоги разных лет.

Приведение будущих доходов к сопоставимому виду заключается в дисконтировании этих денежных средств с применением обоснованной процентной ставки. В случае дисконтирования единичной величины денежных средств, относящихся к одному какому-либо году t в будущем, используется зависимость:

,

где PV - текущая ценность некоторой суммы денежных средств;

Р_t - денежная единичная величина, относящаяся к t-му году в будущем;

t - порядковый номер года в будущем;

Д - ставка дисконта (в долях единицы);

- коэффициент дисконтирования при ставке дисконта Д и количестве лет t.