Добавил:
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

Business Toolkits. Основы корпоративных финансов и получение финансирования. 265 слайдов

..pdf
Скачиваний:
54
Добавлен:
24.05.2014
Размер:
1.64 Mб
Скачать

Пример 2.1 - Стратегическая ценность (прод.)

Рассмотрим стратегическую ценность обоих проектов:

Проект новой технологии соответствует как кратко-, так и д олгосрочной стратегии, используя основную специализацию предприяти я

Проект производства упаковки для сока не соответствует с тратегии и не дополняет основную деятельность

Àесли проект производства упаковки даст большую финансо вую прибыль?

С учетом нынешнего финансового состояния АОВЗ, ему будет трудно найти финансирование для любого проекта

Но, обладая опытом производства велосипедов, они возможно смогут получить финансирование под оправданные проекты в этой о бласти

Только после того, как АОВЗ докажет способность прибыльно го руководства основной деятельностью, финансисты подумаю т над инвестированием в его планы диверсификации

Если вы сомневаетесь в стратегической ценности проекта д ля предприятия, то у других тоже будут основания для этого, независимо от потенциальной прибыльности

ofcf2r/6

Кроме того, проверка реальности - действительно ли нужен п роект -

может сэкономить массу времени и усилий

Категория проекта

 

Конкретные примеры

Вопросы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Производственные

 

 

Увеличение мощности

• Нужны ли нам дополнительные

площади

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ограниченной, но прибыльной

площади? Возможно ли лучше

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

производственной линии

использовать уже имеющиеся

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ремонт неиспользуемых

площади?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

площадей для аренды третьим

• Действительно ли новые

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

лицам

площади принесут ожидаемую

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

прибыль?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Новое оборудование

Новое оборудование для

• Можно ли делать ту же работу

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

производства новой продукции,

вручную вместо добавочного

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

имеющей спрос у нынешних

оборудования?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

потребителей

• Учтена ли полная стоимость

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

оборудования, включая

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

запчасти, обслуживание и

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

простой?

Модернизация

Установка новой системы

• Можно ли выполнять эти

производства

 

 

 

 

 

 

 

 

информационного обеспечения

задачи вручную?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

руководства

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ofcf2r/7

Проверка реальности (прод.)

Категория проекта

Кокретные примеры

Вопросы

Оборотный капитал

• Финансирование предприятия в

• Правда ли это чрезвычайные

 

течение 2-4 недель до

расходы? Устранит ли это

 

получения ожидаемой оплаты

проблему или лишь симптом?

 

 

Не придется ли нам снова

 

 

искать средства в следующем

 

 

месяце?

Погашение долга

• Замена дорогого долга более

• Почему мы не может погасить

 

дешевым для снижения

долг? Это пожарная мера или

 

расходов по выплате процентов

она решает фундаментальную

 

в будущем

проблему?

Новое производство

Разработка новой

• Åñòü ëè ó íàñ îïûò äëÿ

 

 

производственной линии

реализации нового проекта?

 

• Диверсификация для отхода от

• Какое у нас преимущество в

 

 

нерентабельного производства

этой деятельности?

 

Разворачивание полной линии

• Можем ли мы позволить себе

 

 

для удовлетворения запросов

отвлечься от основной

 

 

потребителей

деятельности?

ofcf2r/8

Для эффективного отбора проектов нужна система оценки пр оектов

Теперь можно перейти к финансовой оценке:

Выявленные(ые)

проекты

Стратегич. оценка

Пр. реальности

Финансов. оценка

Прогноз

ВСЕХ денеж. потоков

Оценка посред. соответ. метода

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Чистая прив.

 

 

Внутр. норма

 

 

Денеж.

 

 

 

стоим.

 

 

 

 

прибыли

 

 

 

 

окупаем.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

РЕШЕНИЕ

ofcf2r/9

Финансовая оценка проекта строится на приростном прогнозе

денежных потоков

Приростные денежные потоки представляют собой изменени я в чистом денежном потоке предприятия, происходящие непосредстве нно в результате принятия того или иного проекта

Применение приростных денежных потоков позволяет:

Учесть все денежные притоки и оттоки, связанные с проекто м

Учесть возросшие требования к оборотному капиталу

Исключить из расчета невозвратные издержки, не относящие ся к проекту

Учесть вмененные издержки (например, землю, которая нужна для строительства цеха, можно использовать иным образом)

Оценить накладные расходы на приростной основе, то есть, з атраты на увеличение персонала - без назначения существующего перс онала для работы в проекте

ofcf2r/10

Что представляет собой хороший прогноз денежных потоков ?

Ценность прогноза денежных средств зависит от успешного ответа на следующие вопросы:

Каков размер каждого потока?

Каковы точные сроки каждого потока?

Какова вмененная стоимость инвестирования в право получ ения будущих потоков?

Каков риск/вероятность получения потоков?

Необходимо всегда проверять следующие сценарии:

Наилучший исход

Наихудший исход

Наиболее вероятный исход

Хороший прогноз денежных потоков всегда:

Реалистичен

Подробен

Снабжен хорошо продуманными допущениями

ofcf2r/11

Первый шаг в подготовке прогноза денежных потоков - выбор валюты

В условиях высокой экономической нестабильности и высок их темпов инфляции выбор валюты очень важен для успешного прогноза денежных потоков

Вот некоторые из важнейших факторов, которые нужно учитыв ать:

Возможно, разумнее использовать доллары США (или другую твердую валюту), если:

нужен иностранный инвестор

существенная часть первичных инвестиций/операционных расходов выражена в твердой валюте

инфляция высока

Возможно, разумнее использовать рубли, если:

предприятие мало работает на международном рынке

сырье поступает из России

сбыт проходит в России

возможный источник финансирования - в России

Прогноз в твердой валюте также облегчает оценку учетной с тавки - ее мы обсудим при рассмотрении оценки прогноза денежных поток ов

ofcf2r/12

Пример: У AOBЗ есть инвестиционный проект - как этот проект

повлияет на денежные потоки AOBЗ?

AOBЗ является давним производителем спортивных велосипедо в, который за недавно столкнулся со следующими сложностями:

Падение сбыта из-за роста конкуренции со стороны китайско го импорта и общего экономического спада

Снижение рентабельности из-за роста цен на сырье

Для исправления положения AOBЗ рассматривает проект инвес тирования в новое оборудование и лицензионную технологию. Руководст во считает, что проект улучшит качество продукции и увеличит поступлени я от сырья

Производство качественных велосипедов должно вернуть д олю рынка, захваченную китайским импортом, а улучшение производите льности увеличит рентабельность.

Совет директоров предприятия собирается через неделю и с огласился рассмотреть проект на своем заседании. Генеральный дирек тор должен подготовить документы к этому заседанию, в том числе тщат ельную финансовую оценку проекта. Его следующий шаг - оценка дене жных потоков проекта

ofcf2r/13

Что входит в прогноз денежных потоков?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Доходы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРИТОКИ СРЕДСТВ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Экономия

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Первичные затраты

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Произв. издержки

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Сырье

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Òðóä

 

 

 

 

 

 

ОТТОКИ СРЕДСТВ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Электроэнергия

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Прочие оттоки

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Обслуживание/ ремонт

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Налоги

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Оборотный капитал

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Чистый денежный поток измеряется по

 

равным периодам в течение всего срока

Чистый денежный поток

существования проекта

ofcf2r/14

Вначале Генеральный директор выполняет расчет первичны х затрат

проекта, которые представляют собой отток денежных средс тв

Сводный перечень первичных затрат проекта приводится в с ледующей таблице:

 

 

1996

1997

Всего

Амортизир.

 

 

(òûñ. ðóá.)

áàçà

 

 

 

 

 

 

 

Ремонт зданий

50,000

0

50,000

íåò

 

 

Оборудование

1,200,000

0

1,200,000

1,200,000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Затраты на установку

120,000

0

120,000

íåò

 

 

Лицензирование технол.

100,000

400,000

500,000

íåò

 

 

Оттоки, итого

1,470,000

400,000

1,870,000

 

 

Примечания:

Приростный отток по здания - это лишь затраты на ремонт. Само здание - это невозвратный расход и поэтому не связано с анализом проекта

В этом столбце указано, какие приростные первичные затраты будут амортизированы в ходе проекта. Это будет иметь значение на более позднем этапе

ofcf2r/15

Соседние файлы в предмете Экономика