46. Прогнозирование финансово-экономической деятельности хозяйствующих субъектов.

РХД (результат хозяйственной деятельности) показывает уровень ликвидности предприятия в результате совершения всего комплекса операций, относящихся к обычной для этого предприятия хозяйственной деятельности. РХД открывает перед предприятием возможности масштабного внедрения новой техники, планы инвестирования средств в другие проекты.

РХД. Сначала из добавленной стоимости вычитаем все расходы по оплате труда и связанные с ней платежи. Получаем показатель брутто-результата эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Из него вычитается изменение величины текущих финансовых потребностей (ТФП), где ТФП – это разница между средствами, иммобилизированными в запасах, и клиентской задолженностью предприятия поставщикам, или, в более широком понимании, разница между текущими активами и текущими пассивами. Далее вычитаются производственные инвестиции и прибавляются «обычные» продажи имущества (продажа старого оборудования при замене его новым). РХД = БРЭИ – ТФП – ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ + ПРОДАЖИ ИМУЩЕСТВА РФД (рез-тат финансовой деятельности) показывает финансовую политику предприятия. При привлечении заемных средств РФД>0, без РФД<0. Резкое отрицательное значение может быть компенсировано положительным значением РХД. РФД. Рассчитывается как изменение заемных средств предприятия за анализируемый период, вычитается сумма процентов, налог на прибыль и выплаченные дивиденды, прибавляются суммы, полученные от эмиссии акций, вычитаются средства, вложенные в уставные фонды других предприятий и другие долгосрочные финансовые вложения и, наконец, прибавляются полученные отчисления от прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений. РФХД (рез-тат финансово-хозяйственной деятельности)=РХД+РФД. Нужен для выявления величины динамики денежных средств предприятия в результате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки ликвидности.

Матрицы финансовых стратегии помогают спрогнозировать «критический путь» предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. (модель Фроншонера-Романе)

A	РФД<<0	РФД~0	РФД>>0
РХД>>0	1 (РФХД~0)	4(РФХД>0)	6(РФХД>>0)
РХД~0	7(РФХД<0)	2 РФХД~0)	5(РФХД>0)
РХД<<0	9(РФХД<<0)	8(РФХД<0)	3(РФХД~0)
				B

Зона успеха – 4-6-5 (создание ликвидных ср-в) – просиживание на мешке с деньгами

Зона дефицита – 7-9-8 (потребление ликвидных ср-в) – отриц. прибыль и займы никто не дает

Зона равновесия – 1-2-3

Позиции равновесия:

1. «Отец семейства» (движение →4, 2, 7)

Темпы роста оборота ниже потенциально возможных. Не все внутренние ресурсы предприятия задействуются. Предприятие уменьшает задолженность и обходится СС, почти не пользуясь эффектом финансового рычага.

• При повышенных темпах роста оборота это завидное предприятие: оно располагает неиспользованными возможностями развития. При реактивации этих возможностей →4(политика привлечения заемных ср-в), →2 (рост инвестиций/инвестиционный рывок)

• При пониженных темпах оборота – стареющее предприятие. Если оно не переориентируется, то переместится в нижние квадраты

2. «Устойчивое равновесие» (движение→1,4,7,8,3,5)

   • если ставится цель успеть за бурным развитием рынка, то нужно задействовать финансовые результаты→3, 5, 8

   • если кредиторы не испытывают доверия к фирме, а темпы роста оборота низкие→7; при замедленных по сравнению с быстро возрастающими рыночными возможностями→1,4

3. «Неустойчивое равновесие» (движение→2,5,8)

Возможно устоять благодаря форсированию задолженности

• для следования за рынком наращивать темпы роста оборота (стабилизация РФД) →8(увеличение СС)

• если увеличивать рентабельность, превышающая темпы роста оборота→5,2(темп роста оборота=рентабельность)

Позиции дефицита:

7. «Эпизодический дефицит» (движение→1,2,9,8)

предприятие продолжает увеличивать задолженность, не снижая прежних темпов роста инвестиций

• рентабельность растет быстрее оборота→2,1

• иначе→8→9

8. «Дилемма» (движение→2,7,9)

фирма частично использует свои возможности покрытия задолженности, но этого мало для покрытия дефицита ликвидных средств

• если уравнение рентабельности восстановится→2,7(если кредиторы не испытывают доверия к предприятию)

• если рентабельность уменьшится→9

9. «Кризис» (движение→7,8)

Выход из этого состояния: дробление на маленькие фирмы, поиск финансовой поддержки, дезинвестирование для стабилизации РХД.

Позиции успеха:

4. «Рантье» (движение→1,2,7)

Умеренные темпы роста оборота, задолженность на нейтральном уровне. В зависимости от рентабельности:

• при невысоком уровне рентабельности риск перемены знака эффекта финансового рычага (если повысятся процентные ставки) и конкуренции→1,7

• при повысятся рентабельности, фирма может диверсифицировать производство или наращивать оборот либо наградить акционеров дивидендами→2

5. «Атака» (движение→2,8)

Фирма продолжает увеличивать заимствования в связи с политикой диверсификации, подготовки к инвестиционному рывку.

• Рентабельность достаточна→2

• Падает рентабельность→8

6. «Материнское общество» (движение→4,5)

Фирма становится материнской компанией и финансирует дочерние общества за счет увеличения земных средств

• если соотношение заемных средств/СС увеличивается→4

• если рынок сбыта материнского общества «стареет» →5

Отдельно: квадрат 6 «Холдинг» (возможно при помощи учредительства).

Эффект финансового рычага – эффективность собственных средств с учетом займа.

Также можно оценить вероятность банкротства предприятия с помощью двухфакторной и пятифакторной модели Альтмана. По двухфакторной модели можно судить о том, выше или ниже вероятность банкротства 50-ти%. Пятифакторная модель дает более точный прогноз, поскольку в ней рассматривается большее число факторов. Факторы характеризуют финансовое состояние предприятия. Система расчета z-счета Альтмана для закрытых и для открытых предприятий немного различается, но в любом случае, чем выше значение z-счета, тем ниже вероятность банкротства. I. Двухфакторная модель Альтмана – это одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид: Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П)

где Ктл – коэффициент текущей ликвидности; ЗК – заемный капитал; П – пассивы. При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

В России применение двухфакторной модели Альтмана было исследовано М.А. Федотовой, которая считает, что для повышения точности прогноза необходимо добавить к ней третий показатель - рентабельность активов. Но практической ценности модифицированная формула по М.А. Федотовой не имеет, так как в России отсутствует какая либо значимая статистика по организациям-банкротам и весовой фактор, предложенный М.А. Федотовой, не был определен.

II. Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке. Самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид: Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5

где X1 = оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам. X2 = не распределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании. X3 = прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании. X4 = рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств. Х5 = объем продаж к общей величине активов предприятия характеризует рентабельность активов предприятия. В результате подсчета Z – показателя для конкретного предприятия делается заключение:

• Если Z < 1,81 – вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;

• Если 2,77 <= Z < 1,81 – средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;

• Если 2,99 < Z < 2,77 – вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;

• Если Z <= 2,99 – ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года – 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.