51. Особенности правового регулирования рынка ценных бумаг.

Российское законодательство не содержит определение понятия «рынок ценных бумаг». В самом общем виде рынок ценных бумаг – это сегмент финансового рынка, на котором осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг. Составной частью рынка ценных бумаг, в свою очередь, является фондовой рынок, на котором обращаются лишь эмиссионные ценные бумаги, отвечающие требованиям Закона о рынке ценных бумаг. Определение ценных бумаг содержится в ст.142 ГК РФ - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг (ст.143 ГК РФ).

Правовую основу регулирования рынка ценных бумаг составляет широкий круг нормативно-правовых актов:

1) Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. (далее – Закон) Регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

2) Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 г. Устанавливает меры, направленные на обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги.

3) Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. Данный закон устанавливает порядок возникновения в результате осуществления эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований; процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и особенности их обращения; порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг в части, не регламентированной законодательством Российской Федерации.

4) Федеральные законы, определяющие правовой режим ценных бумаг: ГК РФ (гл.7), Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 ноября 1995 г. и др.

5) Подзаконные нормативные акты:

- Указ Президента РФ от 16 сентября 1997 г. Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на рынке ценных бумаг в Российской Федерации";

- Постановление Правительства РФ от 30 июня 2004 г. "Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам";

- акты федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (например Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам "Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг") и т.д.

Объектом рынка ценных бумаг с точки зрения Закона является эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

- размещается выпусками (ст.2 Закона);

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Закон предусматривает обращение на рынке в качестве эмиссионных ценных бумаг акций и облигаций.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме.

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.

Эмиссия ценных бумаг представляет собой уставленную законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг среди их первых владельцев.

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено Законом и иными федеральными законами, включает следующие этапы:

1. принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

2. утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

3. государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;

4. размещение эмиссионных ценных бумаг;

5. государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг (ст.19 Закона).

Субъект предпринимательской деятельности на фондовом рынке может выступать как эмитент, как инвестор и как профессиональный участник рынка ценных бумаг.

Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Физические лица Законом не относятся к числу потенциальных эмитентов. При этом эмитентами акций могут выступать только акционерные общества. Ст.66 ГК РФ гласит, что хозяйственные товарищества, а также общества с ограниченной и дополнительной ответственностью не вправе выпускать акции. Законодательство содержит некоторые ограничения и по осуществлению эмиссии облигаций. Так, согласно ст.33 Закона об АО при отсутствии обеспечения, предоставленного третьими лицами, выпуск облигаций обществом допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года; выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты его уставного капитала.

Инвестор – субъект, осуществляющий вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций в ценные бумаги с целью получения положительного экономического результата.

 В роли инвесторов могут выступать физические, юридические лица, публично-правовые образования. Правовое положение инвесторов, а также порядок осуществления инвестиционной деятельности, в том числе инвестирования в ценные бумаги, определяется Законом РСФСР 1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» и Федеральным законом «Об иностранных инвестициях» 1999 г.

Для обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов Законом о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг устанавливаются:

• условия предоставления профессиональными участниками услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками;

• дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на рынке ценных бумаг;

• дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг;

• дополнительные меры по защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг и ответственность эмитентов и иных лиц за нарушение этих прав и интересов (ст.2 Закона).

Среди субъектов, осуществляющих вложение средств в ценные бумаги, особе место занимают т.н. институциональные инвесторы, для которых осуществление инвестиций является одним из основных видов деятельности. К таким инвесторам, в частности, относятся акционерные инвестиционные фонды - открытые акционерное общества, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные федеральным законом (ст.2 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г.).

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

К ним относится (гл.2 Закона): брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра (регистраторы), организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью - деятельностью по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом (ст.3 Закона).

Дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся дилерской деятельностью, под которой понимается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если для такой корпорации возможность осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана (ст.4 Закона).

Управляющий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, являющийся юридическим лицом, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Такой деятельностью признается осуществление лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

ценными бумагами;

денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами (ст.5 Закона).

Клиринговая организация – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий клиринговую деятельность, т.е. деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним (ст.6 Закона).

Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, являющийся юридическим лицо, занимающийся депозитарной деятельностью, т.е. оказанием услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги (ст.7 Закона).

Держатель реестра (регистратор) – профессиональный участники рынка ценных бумаг, являющиеся юридическими лицами, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг) (ст.8 Закона). Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (ст.10 Закона).

Организатор торговли на рынке ценных бумаг – профессиональный участник рынка ценных бумаг, предоставляющий услуги, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг (ст.9 Закона). К организаторам торговли на рынке ценных бумаг относятся в том числе фондовые биржи (гл.3 Закона).

Государственное регулирование рынка ценных бумаг имеет целью обеспечение публичных интересов государства и общества и частных интересов субъектов, действующих на рынке, создание единых правил функционирования данного вида рынка.

В РФ действует федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ранее – ФКЦБ, в настоящее время – ФСФР), которые осуществляет контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем (гл.10 Закона):

1. установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов (см., напр., Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 3 апреля 2007 г. "Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами");

2. государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

3. лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг (см. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 6 марта 2007 г. "Об утверждении порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг");

4. создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

5. запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.