20. Модель ценообразования активов сарм.

Зависимость доходности финансовых активов от риска рассматривается в модели оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, или САРМ).

САРМ утверждает, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально b - коэффициенту, т.е.:

Ожидаемая премия за рыночный риск = b r Ожидаемая премия за рыночный риск. Этот коэффициент представляет собой индекс изменчивости доходности данного актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на рынке.

В основу САРМ положены следующие допущения:

1) Основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего достояния на конец планируемого периода;

2) все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного размера по некоторой безрисковой процентной ставке; ограниченный на «короткие продажи» любых активов не существует;

3) все инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений дисперсии и ковариации доходности всех активов, т.е. инвесторы обладают симметричной информацией;

4) все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны, т.е. всегда могут быть проданы на рынке по существующей цене;

5) не существуют трансационных затрат;

6) не принимают во внимание налоги;

7) все инвесторы принимают цену как экзогенно заданную величину, т.е. все инвесторы предполагают, что их деятельность по покупке и продаже ценных бумаг не оказывает влияния на уровень их цен;

8) количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано.

В качестве альтернативной теории, объясняющей взаимосвязь риска и доходности, была предложена теория арбитражного ценообразования. В ней предполагается, что требуемая доходность акций зависит не от одного фактора, как в САРМ (фактора b), а от многих факторов риска.

Теория арбитражного ценообразования гласит, что в случае возможности арбитражных операций премия за ожидаемый риск по акции должна зависеть от премии за ожидаемый риск, связанный с каждым фактором, и чувствительности акции к каждому из факторов.

Рассматривает влияние нескольких экономических факторов на изменение доходности акций, в то время как САМР использует только один фактор изменчивости акции относительно рыночного портфеля. Теория арбитражного ценообразования также является слишком академичной и базируется на ряде нереалистичных предпосылок. На практике доходность ценных бумаг чаще всего определяется на основе модели дисконтированного денежного потока, где при известной цене и будущих денежных потоках определяется ожидаемая доходность ценной бумаги.

21. Кредитная политика предприятия.

Управление дебиторской задолженностью предполагает, прежде всего, контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Управление дебиторской задолженностью реализуется в ходе формирования кредитной политики предприятия. Рассмотрим этапы формирования кредитной политики по отношению к дебиторам.

1. Определение принципов кредитной политики по отношению к дебиторам. В процессе определения принципов кредитной политики по отношению к дебиторам решается основной вопрос: какой тип кредитной политики следует избрать предприятию;

А) безрисковый тип кредитной политики предприятия направлен на минимизацию кредитного риска: существенное сокращение круга покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного риска;

Б) умеренный тип кредитной политики предприятия ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой продажа;

В) рисковый тип кредитной политики предприятия приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит.

2. Формирование системы кредитных условий. В состав этих условий входят следующие элементы: срок предоставления кредита; размер предоставляемого кредита; стоимость предоставляемого кредита; система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями.

3. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. В основе установления таких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособность.

4. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности. В этой процедуре должно быть предусмотрены сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о дате платежей; возможности и условия сроков возврата долга по предоставленному кредиту; условия возбуждения днла о банкротстве несостоятельных дебиторов.

5. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности. Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяет использовать в практике финансового менеджмента новые формы управление дебиторской задолженностью - ее рефинансирование, например ускоренный период в другие формы оборотных активов предприятия, такие как денежные средства и ценные высоколиквидные краткосрочные бумаги.