14.2. Понятие валютного курса, международной ликвидности и платежного баланса

Валютный курс. Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валюты на другую.

Пропорция, в которой обменивается валюта одной страны на валюту другой, называется валютным курсом. Другими словами, каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс — цену, выраженную в национальной валюте страны. Объективной основой такой «цены» денег является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются более «силь­ными» по сравнению с другими.

Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложение, на валютный курс будет оказывать влияние ряд факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту.

Валютный курс необходим для:

- взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов;

- сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

- периодической переоценки счетов в иностранной валюте.

Гипотетически существуют пять систем валютных курсов:

1. Свободное («чистое») плавание – валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения; искажающая роль ЦБ незначительна и непостоянна;

2. Управляемое плавание – кроме спроса и предложения на величину валютного курса оказывают сильное влияние ЦБ стран, а также различные временные рыночные искажения;

3. Фиксированные курсы – Бреттонвудская система;

4. Система целевых зон – развивает идею фиксированных валютных курсов, привязка одной валюты к другой в определенном коридоре;

5. Гибридная система валютных курсов – современная валютная система.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

На состояние валютного курса воздействуют как факторы структурного характера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные фак­торы, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций мирового рынка.

К структурным факторам можно отнести:

— показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства и др.);

— состояние платежного баланса, степень зависимости от внешних источников сырья;

― рост денежной массы на внутреннем рынке;

― государственное регулирование валютного курса;

— уровень инфляции и инфляционные ожидания;

— уровень процентной ставки;

— платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке.

Наряду с факторами структурного характера на спрос и предложение валюты действуют факторы конъюнктурного характера:

• спекулятивные операции на валютных рынках;

• степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком;

• кризисы, войны, стихийные бедствия;

• прогнозы;

• цикличность деловой активности в стране.

Существует рыночное и государственное регулирование валютного курса.

Рыночное регулирование основано на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения. Оно осуществляется стихийно.

Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночных валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики.

Валютная политика государства выступает как совокупность мероприятий в сфере международных экономических отноше­нии, ее направление и формы во многом определяются положением страны в мировом хозяйстве и задачами, которые стоят перед национальной экономикой.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

Валютные интервенции;

Дисконтная политика;

Протекционистские меры.

Важной формой валютной политики является дисконтная (учетная) политика, осуществляемая путем маневрирования учетной ставкой центрального банка и выполняющая важную роль в регулировании валютного курса.

Наряду с учетной политикой широко используется девизная политика и, в первую очередь, такая ее разновидность, как валютные интервенции. Формами валютной политики являются также валютное регулирование и валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты.

В современных условиях методом воздействия на курс национальной валюты продолжает оставаться практика покупки и продажи центральными банками стран иностранной валюты, называемая валютной интервенцией. Цель валютных интервенций – изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Для повышения курса национальной валюты производится продажа, а для снижения — покупка иностранной валюты. Очевидно, что для таких операций Центральный банк должен обладать значительными запасами иностранной валюты. Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов. Официальные интервенции могут проводится разными методами – на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

Официальные валютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «нестерилизованные».

Стерилизованные – это интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной денежной базы.

Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то это нестерилизованная интервенция.

Международная практика показала, что политика интервенции достигает своей цели, если при ее реализации сохраняется наметившийся курсовой тренд и нет необходимости менять его на противоположный. Примером является Плазское соглашение 1985 г., которое зафиксировало снижение курса американского доллара, к тому времени уже падавшего, поэтому действия Центрального банка США только закрепили уже действующую тенденцию.

Дисконтная политика – это изменение ЦБ учетной ставки, с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым – на международное движение капитала.

Протекционистские меры – это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся валютные ограничения – законодательное или административное запрещение и регламентация операций в иностранной валюте.

Виды валютных ограничений:

1. валютная блокада, запрет на свободную куплю-продажу валюты;

2. регулирование международных платежей, движение капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг;

3. система множественных (диверсифицированных) валютных курсов; концентрация в руках государства валютных ценностей и др.

Международная валютная ликвидность. Международная валютная ликвидность – способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С точки зрения мирового хозяйства МВЛ означает совокупность источников финансирования и кредитования мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой валютной системы международными резервными активами, необходимыми для ее нормального функционирования. МВЛ характеризует состояние внешней платежеспособности отдельных стран или регионов. Основу внешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства.

Структура МВЛ включает в себя следующие компоненты:

- официальные валютные резервы страны;

- официальные золотые резервы;

- резервную позицию в МВФ (право страны-члена автоматически получить безусловный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ);

- счета в СДР и Евро.

МВЛ выполняет три функции, являясь одновременно средством образования ликвидных активов, средством международных платежей (в основном для покрытия дефицита платежного баланса) и средством интервенции.

Интервенция – экономическое воздействие одного субъекта на дела и действия другого, проводимое посредством проникновения в сферу этих действий, вложения и размещения в ней собственных денежных средств.

Валютная интервенция – вмешательство ЦБ в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты посредством купли-продажи иностранной валюты. В целях повышения курса национальной валюты ЦБ продает иностранную валюту, а в целях снижения курса своей валюты скупает иностранную в обмен на национальную. Валютная интервенция осуществляется за счет золотовалютных резервов страны или кредитов по межбанковском соглашениям «своп» (покупатель/продавец валюты в момент ее покупки/продажи берет на себя обязательство через какое-то время продать/купить эту валюту), проводится ЦБ одной или ряда стран.

Платежный баланс. Вес страны и территории в той или иной мере связаны с всемирным хозяйством и испытывают на себе его воздействие. Разумеется, само развитие всемирного хозяйства определяется главным образом процессами, происходящими в ПРС. Резкое усиление в последней трети XX в. под влиянием мирового технологического сдвига интернационализации хозяйственной жизни привело к качественно новой ступени — созданию глобального финансового рынка (единого мирового рынка валют, кредитов и ценных бумаг).

Степень вовлеченности отдельных стран в мировое хозяйство неодинакова. Для ее оценки могут использоваться различные статистические показатели, как, например, доля экспорта и импорта в ВВП страны, соотношение экспорта и импорта, приток и отток краткосрочного и долгосрочного капитала и т.п. Можно также рассмотреть всю сумму связей страны с мировым хозяйством на определенную дату или за определенный период через соотношение денежных обязательств и требований.

Если обязательства и требования страны сводятся в баланс на определенную дату, но при этом фактические поступления и платежи не учитываются, то мы имеем расчетный баланс. В международной практике также принято составлять (обычно на конец года) балансы международных активов и пассивов страны (stock-oriented investment position), которые показывают, является ли страна нетто-кредитором или нетто-должником. При этом изменения баланса активов и пассивов могут быть связаны не только с движением потоков ценностей между странами, но и с изменением обменных курсов, конфискацией имущества иностранных граждан и юридических лиц и т. п.

Если же сопоставляются фактические платежи и поступления в течение некоторого периода (квартала, полугодия, девяти месяцев, года), тогда говорят о платежном балансе. Платежный баланс можно рассматривать как стоимостное обобщение всей суммы мирохозяйственных связей страны за определенный период в виде поступлений и платежей и как ее статистическое итоговое выражение.

Существуют различные методики составления платежных балансов. В настоящее время наибольшей известностью пользуется классификация статей платежного баланса, используемая МВФ. В соответствии с ней платежный баланс состоит из двух больших разделов: баланса текущих операций и баланса движения капитала и финансовых ресурсов. МВФ публикует платежные балансы по двум схемам: агрегированный и более подробный баланс.

На практике структура агрегированного (общий) платежного баланса, составленного по методике МВФ, имеет следующий вид: