7. Слияния и поглощения

Каковы бы ни были организационные формы хозяйственной деятельности и какими бы ни были размеры этих организаций, существует большая веро­ятность того, что со временем они изменятся. Фирмы всех размеров и типов сливаются, разделяются и ме­няют свою структуру. Термины, которые наиболее часто используются для описания подобных явлений, - это «слияние», «поглощение», «приобретение кон­трольного пакета акций» и «разукрупнение».

Слияние - это объединение двух компаний. Ко­гда создается новая фирма, прежние прекращают свое существование. Но при этом в названии новой фирмы обычно присутствует название ее предшественников.

Поглощение - это такое объединение двух ком­паний, при котором одна компания покупает другую и становится больше, а другая перестает существовать. Большинство слияний и поглощений совершается по обоюдному согласию и без лишнего шума. Но бывают и «враждебные поглощения», при которых одна сторона борется за установление контроля над другой стороной против воли последней. Слияния и поглощения осуществляются как ради установления рыночной власти, так и ради повышения эффективности.

Различают три типа слияний и поглощений: го­ризонтальную интеграцию, вертикальную интегра­цию и диагональную интеграцию.

Горизонтальная интеграция - это объединение фирм, которые являются конкурентами в одной и той же отрасли. Мотивами такой интеграции являются сле­дующие: во-первых, увеличение собственной доли на рынке. Чем больше эта доля, тем больше возможностей для компании поднять цену своей продукции выше издержек ее производства и благодаря этому получить большую прибыль в краткосрочном перио­де (КСП), эксплуатируя потребителей. Кроме того, большая рыночная доля затрудняет вхождение новых фирм на рынок данного товара, создавая условия для увеличения прибыли в долгосрочном периоде (ДСП). Вторым мотивом горизонтальной интеграции является экономия, получаемая от крупномасштабного производства. Более крупная компания обычно имеет и более низкие издержка производства на единицу про­дукции по сравнению с менее крупными и мелкими фирмами, что дает ей явное преимущество с точки зрения получаемой прибыли. Третий мотив ГИ связан с колебаниями цен на фондовом рынке (т.е. на рынке ценных бумаг). В частности, изменение в относитель­ном курсе акций фирм конкурирующих в данной отрасли, делает реальным поглощение тех из них, относительный курс акций которых понизился. Если стоимость фирмы на фондовом рынке меньше, чем стоимость ее активов, то существует мотив для ее по­глощения (Кен Хитер, 2004). Следующий мотив ГИ вытекает из отделения собственности от управления. Поскольку доходы управляющих (менеджеров) в большей мере зависят от размера компании, чем от получаемой фирмой прибыли, то менеджеры могут принять решение, направленное на увеличение раз­меров фирмы, даже если для этого придется пожерт­вовать прибылью.

Все перечисленные мотивы ГИ могут относится и к другим типам слияний и поглощений, а именно -вертикальной и диагональной интеграции.

Вертикальная интеграция (ВИ)- это объедин­ение фирм, которые действуют либо в одной и той же отрасли, но в разных звеньях ее технологической цепочки, либо в ряде смежных отраслей. Различают «прямую» и «обратную» вертикальную интеграцию.

Например, если фирма, производящая бумагу, поглощает розничную компанию по продаже писче­бумажной продукции, то это «прямая» (или направленная вперед) ВИ, поскольку производи­тель бумаги поглощает фирму, находящуюся на более поздней стадии (или ближе к конечному потребителю). Но если та же самая фирма покупает лесопиль­ный завод, то это «обратная» ВИ, поскольку произво­дитель бумаги поглощает фирму, находящуюся на более ранней стадии производ­ственного процесса (т.е. дальше от конечного потре­бителя).

Вообще, фирмы, которые стоят ближе к произ­водству сырьевых материалов, находятся в «апстриме». Те же, что стоят ближе к конечному по­требителю, находятся в «даунстриме».

Мотивы ВИ аналогичны тем, что характерны и для ГИ. Сюда лишь следует добавить, так называе­мое, «исключение посредника», когда фирма сама продает свой товар потребителю по более низкой це­не, а не через посредническую фирму, которую она поглощает.

Диагональная интеграция (ДИ) - это объедине­ние технологически не взаимосвязанных фирм, осу­ществляемое с целью увеличения масштабов фирмы, диверсификации производства и уменьшения риска. Как видно из определения, основным мотивом ДИ является распределение риска, когда падение спроса на отдельный продукт, и соответствующее этому со­кращение прибыли, связанное с производством и реализацией этого продукта, может быть компенси­ровано высоким (или возросшим) спросом на другой (или другие) продукты, технологически не связанные с производством первого продукта.

Все рассмотренные типы слияний и поглоще­ний указывают на внешний рост фирмы, когда она приобретает уже существующие активы. Его следует отличать от внутреннего роста, когда фирма создает новые капитальные активы. С точки зрения нацио­нальной экономики в целом внутренний рост это но­вое инвестирование в экономику, а внешний рост — это простое перераспределение уже существующих активов между отдельными фирмами. Однако с точки зрения фирмы и то, и другое - это всего лишь альтер­нативные пути принятия решений об инвестировании.

Слияния и поглощения представляют собой от­носительно радикальные способы объединения ком­паний. Более умеренным способом является создание совместных предприятий. Совместное предприятие -это такое, которое создается на средства двух и более компаний для совместной реализации какого-либо проекта. Такое предприятие может быть легко и бы­стро расформировано. Примерами могут служить консорциумы.

Слиянию и поглощению противостоит разукрупнение, когда фирма либо делится на две и большее число фирм, либо когда она распродает часть своих подконтрольных фирм. Причинами такого рода разукрупнения могут быть: стремление улучшить управленческий контроль, устранить (или по крайней мере, уменьшить) внутреннюю неэф­фективность, стремление увеличить прибыльность, превышение внутренних трансакционных издержек над внешними.

Контрольные вопросы для самопроверки:

• Если максимизация прибыли является целью коммерческой фирмы, тогда что является сред­ством достижения этой цели?

• Есть ли пределы отклонения от цели максими­зации прибыли и чем они устанавливаются?

• В чем преимущества и недостатки основных форм хозяйственной деятельности: единолич­ного владения, партнёрства (или товарищества) и корпорации?

• Что предопределяет господствующие позиции крупных корпораций?

• Какова роль предприятий малого бизнеса в со­временных условиях? В чём состоит привлека­тельность этих фирм и в чём заключается их уязвимое место?

• С чем, на Ваш взгляд, связано появление «со­путствующих» форм хозяйственной деятельно­сти?

• Зачем нужны предприятия? Почему экономиче­ская система не может обойтись без них?

• Что такое трансакционные издержки и какова их структура? Чем определяется оптимальный размер предприятия и от чего он зависит?

• Как растут фирмы? Чем диагональная интеграция отличается от вертикальной? Есть ли пределы роста фирм?