6.3. Управление денежными потоками

Управление денежными средствами имеет такое же значение, как ;и управление запасами и дебиторской задолженностью. Искусство управления оборотными активами состоит в том, чтобы держать на (счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые - нужны для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима хорошо управляемому предприятию, это, по сути дела, страховой запас, предназначенный для покрытия кратковременной несбалансированности денежных потоков. Она должна быть такой, чтобы ее хватало для производства всех первоочередных платежей. Поскольку денежные средства, находясь в кассе или на счетах в банке, не приносят дохода, а их эквиваленты - краткосрочные финансовые вложения имеют невысокую доходность, их нужно иметь в наличии на уровне безопасного минимума.

Увеличение или уменьшение остатков денежной наличности на счетах в банке обусловливается уровнем несбалансированности денежных потоков, т.е. притоком и оттоком денег. Превышение положительного денежного потока над отрицательным денежным потоком увеличивает остаток свободной денежной наличности, и наоборот, превышение оттоков над притоками приводит к нехватке денежных средств и увеличению потребности в кредите.

Но, изучая эти вопросы, необходимо владеть категориями, характеризующими поток денежных средств. Потоком денежных средств (движением денежных средств) называется поступление денежных средств и их расходование, которые проходят через расчетный и другие счета предприятия, т.е. он характеризует реальное движение средств.

Д

приток		денежные потоки	отток
выручка от продажи товаров, работ и услуг				выплата заработной платы
дивиденды по финансовым вложениям				финансовые вложения
выручка от реализации основных средств и других видов имущества				приобретение основных средств
выпуск акций				выплата дивидендов
поступления дебиторской задолженности				погашение кредиторской задолженности
кредиты и займы полученные				погашение кредитов и займов
безвозмездные поступления				выплата налогов
прочие поступления				прочие выплаты

вижение денежных средств наглядно можно видеть на схеме 1 «Поток денежных средств».

Рис. 6.2. Поток денежных средств

Финансовое состояние предприятия во многом зависит от реального денежного оборота предприятия. Эффективность работы предприятия, хорошее финансовое состояние могут быть достигнуты в результате своевременного и полного объема поступления и выплаты денежных средств.

Основными показателями, характеризующими поток денежных средств, являются: Сумма поступления и расхода денежных средств; структура поступивших и израсходованных денежных средств; сальдо между поступившими и израсходованными денежными средствами; коэффициент соотношения поступивших и израсходованных денежных средств (коэффициент потока денежных средств); коэффициент соотношения доходов и поступления денежных средств, расходов и фактически выплаченных денежных средств по их видам.

В концепциях финансового учета предусмотрены принципы начисления и соответствия, которые гласят о том, что доходы признаются в момент продажи товаров или оказания услуг, независимо от времени получения денежных средств. По начисленному доходу и расходу производится определение полученной прибыли и уплачиваемых налогов. Но этот доход реально как денежные средства может и не поступить в ближайшее время. Для предприятия важно поступление денег на расчетный и другие его счета. Это даст возможность предприятию использовать эти денежные средства.

В настоящее время во многих предприятиях начисление дохода и поступление денежных средств в счет этого дохода происходит с значительным отрывом во времени, что является причиной роста дебиторской задолженности.

По принципу начисления расходы признаются в тот момент, когда признается связанный с ним доход, независимо от того, когда выплачиваются денежные средства. Например, предприятие начислило расходы за совершенные операции, но в связи с тем, что отсутствуют достаточные денежные средства, оплата не осуществлена. Это является причиной роста кредиторской задолженности.

На практике чаще всего бывает несоответствие начисления дохода и поступления денежных средств, совершения расходов и перечисления денег за операции.

Этим определяется важность изучения денежных потоков на основе финансовой отчетности формы №4 «Отчет о движении денежных средств» и сравнение данных, указанных в этой форме, с показателями формы №2 «Отчет о прибылях и убытках», где имеются данные о полученных доходах и начисленных расходах за отчетный период.

Эти показатели также следует сравнить с данными о дебиторской и кредиторской задолженности и остатками денежных средств формы №1 «Бухгалтерский баланс»

На основании этих сопоставлений руководитель предприятия может выяснить причины роста (уменьшения) дебиторской и кредиторской задолженности, уровня ликвидности и платежеспособности.

Предприятие может иметь значительный объем доходов от реализации продукции и другой деятельности (по данным формы №2 «Отчет о прибылях и убытках»), но быть неплатежеспособным из-за того, что денежные средства не поступили на счета предприятия.

В «Отчете о движении денежных средств» все денежные потоки подразделены на три группы:

- от хозяйственной деятельности (операционной деятельности);

- от инвестиционной деятельности;

- от финансовой деятельности.

В денежные потоки от основной хозяйственной (операционной) деятельности входят: деньги, полученные от покупателей; другие денежные выплаты и поступления; деньги, выплаченные поставщикам; деньги, выплаченные служащим и от имени служащих; проценты выплаченные; проценты полученные; налог на прибыль (доход) уплаченный; прочие налоги выплаченные.

В денежные потоки от инвестиционной деятельности входят: приобретение и продажа нематериальных активов; приобретение и продажа материальных активов; приобретение и продажа долгосрочных материальных активов; приобретенные и вложенные долгосрочные и краткосрочные вложения; дивиденды полученные и выданные.

В денежные потоки от финансовой деятельности входят: поступления от выпуска акций на капитал; поступления долгосрочных и краткосрочных займов (ссуд); поступления и выплаты по арендным обязательствам.

Управление денежными потоками включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств. Практика хозяйственной деятельности показывает, что рост прибыли может не вызывать соответственного роста денежных средств следует анализ денежных средств - это отдельный не мало важный раздел финансового анализа.

Операционный цикл характеризует общее время в течении которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности

Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности. представляет собой время, в течении которого денежные средства отвлечены из оборота

ФЦ = ПОЦ - ВОК = ВОЗ + ВОД – ВОК

ПОЦ - продолжительность операционного цикла

ВОК - время обращения кредиторской задолженности

ВОЗ - время обращения производственных запасов

ВОД - время обращения дебиторской задолженности

В процессе анализа необходимо изучить динамику остатков денежной наличности на счетах в банке и период нахождения капитала в данном виде активов.

Период нахождения капитала в денежной наличности определяется следующим образом:

ДС - средние остатки свободной денежной наличности

Одс - сумма кредитовых оборотов по счетам денежных средств

Т – длина анализируемого периода в днях

Как дефицит, так и избыток денежных ресурсов отрицательно влияют на финансовое состояние предприятия. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции; теряется часть потенциального дохода от недоиспользования денежных средств в операционной или инвестиционной деятельности; замедляется оборачиваемость капитала в результате простоя денежных средств.

Наличие избыточного денежного потока на протяжении длительного времени может быть результатом неправильного использования оборотного капитала. Чтобы деньги работали на предприятие, необходимо их пускать в оборот с целью получения прибыли:

• расширять свое производство, прокручивая их в цикле оборотного капитала;

• обновлять основные фонды, приобретать новые технологии;

• инвестировать в доходные проекты других хозяйствующих субъектов с целью получения выгодных процентов;

• досрочно погашать кредиты банка и другие обязательства с целью уменьшения расходов по обслуживанию долга и т.д. Дефицит денежных средств приводит к росту просроченной задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда, в результате чего увеличивается продолжительность финансового цикла и снижается рентабельность капитала предприятия

Уменьшить дефицит денежного потока можно за счет мероприятий, способствующих ускорению поступления денежных средств и замедлению их выплат. Ускорить поступление денежных средств можно путем перехода на полную или частичную предоплату продукции покупателями, сокращения сроков предоставления им товарного кредита, увеличения ценовых скидок при продажах за наличный расчет, применения мер для ускорения погашения просроченной дебиторской задолженности (учета векселей, факторинга и т.д.), привлечения кредитов банка, продажи или сдачи в аренду неиспользуемой части основных средств, дополнительной эмиссией акций с целью увеличения собственного капитала и т.д.

Замедление выплаты денежных средств достигается за счет приобретения долгосрочных активов на условиях лизинга, переоформлением краткосрочных кредитов в долгосрочные, увеличения сроком предоставления предприятию товарного кредита по договоренности с поставщиками, сокращения объемов инвестиционной деятельности и др.

Для расчета движения денежных средств используют прямой и косвенный методы. Разница между ними состоит в различной последовательности определения потока денежных средств.

Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции. работ. услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, т.е. исходным элементом является выручка. Данный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, детально раскрывая движение денежных средств на его счетах, но не показывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств. Поэтому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождений между прибылью

Косвенный метод - основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств и последовательной корректировке чистой прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль.

Причины расхождения финансовых результатов и изменения денежных средств могут быть следующие:

Прибыль (убыток) формируется в соответствии с принципами бухучета, согласно которым расходы и доходы признаются в учетном периоде, в котором они были начислены. вне зависимости от того получены денежные средства или нет.

- учет реализованной продукции по моменту отгрузки связан с расхождениями в поступлении денежных средств;

- наличие расходов, имеющих отношение к будущим периодам приводит к тому. что реальная сумма платежей отличается от фактической себестоимости;

- наличие отложенных платежей, увеличивает себестоимость в отчетном периоде, но не вызывает оттока денежных средств;

- деление расходов на капитальные текущие, приводит к тому, что текущие включаются в стоимость продукции, а капитальные возмещаются за счет амортизационных отчислений, хотя сопровождаются более значимым оттоком денежных средств.

2. Источником увеличения денежных средств не обязательно является прибыль( могут привлекаться заемные средства)

3. Приобретение долгосрочных активов требует оттока денежных средств, но не влияет на изменение финансового результата, обратный процесс происходит при их реализации.

4. Прибыль может уменьшаться на сумму амортизационных отчислений, а денежные средства при этом не изменяются.

5. На величину финансового результата влияет изменение собственного оборотного капитала. увеличение остатков по статьям текущих активов приводит к дополнительному оттоку денежных средств, сокращение к их притоку.

6. Срок погашения кредиторской задолженности также по разному влияет на величину финансового результата и денежных средств.

При косвенном методе финансовый результат преобразуется с помощью ряда корректировочных процедур в величину изменения денежных средств от текущей деятельности за период.

Для целей как внутреннего, так и внешнего анализа платежеспособности необходимо знать, каким образом и из каких источников получают предприятия денежные средства и каковы основные направления их расходования. Главная цель такого анализа - оценить способность предприятия зарабатывать денежные средства в размере и в сроки необходимые для осуществления планируемых расходов. Отчет позволяет финансовому менеджеру организации и другим пользователям финансовой отчетности выяснить причины изменений в объеме и составе денежных средств за отчетный период как в целом по организации, так и по видам деятельности: текущей, инвестиционной и финансовой.

При использовании информации отчета о движении денежных средств ключевым показателем является результат изменения денежных средств от текущей деятельности. По данному показателю судят о способности предприятия генерировать денежные средства в результате своей основной деятельности. Именно поэтому важно отделить денежные средства. создаваемые на предприятии, от денежных средств. привлекаемых со стороны в виде кредитов, дополнительных вкладов собственников и т.д.

Следует иметь в виду, что общее изменение денежных средств за период может быть положительным, предприятие может иметь удовлетворительные значения коэффициентов ликвидности, в то же время величина чистого денежного потока от текущей деятельности будет отрицательной. Это означает. что результатом основной деятельности предприятия является отток денежных средств, а прирост средств за период обеспечен за счет финансовой , реже инвестиционной деятельности. Если подобная ситуация для данного предприятия повторяется из периода в период, нужно понимать, что наступит момент, когда оно будет не в состоянии погасить свои финансовые обязательства, поскольку основным стабильным источником погашения внешних обязательств является приток денежных средств от текущей деятельности.

Нужно отметить, что введенный с 1996 года (ф№4), значительно отличается от Международного стандарта учета №7, так как не предусматривает исключения внутреннего движения денежных средств, что снижает аналитическую значимость данной формы отчетности. Другим недостатком является нарушение разноски средств по видам деятельности (Например, в финансовой деятельности отражаются только краткосрочные финансовые вложения со сроком приобретения до 12 месяцев, все остальные операции проходят в основном разделе деятельности). Есть у применяемой формы и другие недостатки, так, одним из критериев отнесения статей к текущей деятельности является ее участие в формировании результата от реализации продукции. Согласно этому такая статья, как оплата труда работников, как неотъемлемый элемент себестоимости включается в текущую деятельность. В отечественной форме данная статья исключена из текущей деятельности, в результате чего сумма платежей по текущей деятельности занижается, а величина чистого денежного потока соответственно завышается. Несмотря на выше указанные недостатки применяемой формы отчетности ее аналитическое значение безусловно весьма значимое.

Анализ движения денежных средств дает возможность сделать обоснованные выводы о том:

• в каком объеме и из каких источников были получены поступившие на предприятие денежные средства и каковы основные направления их использования;

• способно ли предприятие в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами, и если да, то насколько стабильно такое превышение;

• в состоянии ли предприятие расплатиться по своим платежным обязательствам;

• достаточно ли полученной предприятием прибыли для обслуживания его текущей деятельности;

• достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности

• чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств.

Прогнозирование денежных потоков осуществляется с помощью бюджетов денежных средств, которые составляются в следующей последовательности:

• прогнозирование денежных поступлений по подпериодам

• прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам

• расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам

• определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании по подпериодам

Определение оптимального уровня денежных средств. С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности, поэтому должны выполняться следующие требования:

• необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов

• необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов

• целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применимы модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить: а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) какую их долю следует держать на расчетном счете. а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов.

Существует две теоретических модели определения оптимального уровня денежных средств:

1) Модель Баумола - предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств и затем постоянно рсходует их в течении некоторого периода времени и.т.д. Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

v - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде

c - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги

r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства K=V : Q

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят: ОР= с к + r 0,5Q

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

2) Модель Миллера - Орра

В основу модели положен процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Из данных графика видно, что предприятие доходя до минимального или до максимального уровня начинает изменять политику управления денежными средствами стремясь достичь оптимального уровня.

При решении вопроса о размахе вариации рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличивать размах вариации и наоборот.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

0. Определяется экспертным путем минимально допустимый уровень денежных средств (Он)

1. Определяется ежедневная вариация поступления денежных средств (v)

2. Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном счете и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг

3. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле:

• Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги: Ов = Он + S

• Определяют точку возврата (Та) - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов): Тв = Он + S/3