15.Критерії ефективності проектів. Метод чистої приведеної вартості (npv-метод)

Розглянемо основні показники, які враховують процедуру дисконтування можливих майбутніх результатів проекту.

Індекс прибутковості. Індекс прибутковості {profitability index, PI) показує відносну прибутковість проекту або дисконтовану вартість грошових надходжень від проекту в розрахунку на одиницю вкладень. Дослідники проектів використовують різноманітні підходи до його визначення.

У цьому випадку критерій ухвалення рішення аналогічний рішенню, що ґрунтується на NPV, тобто РІ > 0.

Інші дослідники сприймають цей критерій як частку від ділення дисконтованих надходжень на дисконтовані виплати, тоді його значення для ефективних проектів не може бути менше одиниці:

PI = B(l)V:C{t)'V.

Але при будь-якому обраному способі розрахунку індекс прибутковості відображає ефективність вкладень. Проекти з великим значенням індексу прибутковості є до того ж більш стійкими.Проте не варто забувати, що дуже великі значення індексу прибутковості не завжди відповідають високому значенню NPV і навпаки. Справа в тому, що проекти, які мають високу чисту поточну цінність, не обов'язково ефективні, а отже, мають дуже невеличкий індекс прибутковості.

Відношення вигоди/витрати. Відношення вигоди/витрати, або прибутки/витрати (Benefitsto Costs Ratio) є часткою від ділення дисконтованого потоку (суми) вигід на дисконтований потік витрат і розраховується за формулою

B/Cratio = BU)V':CU)Vl.

Цей критерій є окремим випадком критерію індексу прибутковості.

Якщо відношення "B/Cratio" більше одиниці, то прибутковість проекту вища, ніж мінімально необхідна, і проект вважається привабливим. Відношення вигоди/витрати показує, наскільки можна збільшити витрати, щоб не перетворити проект у фінансово непривабливе підприємство.

Внутрішня норма прибутковості (Internal Rate of Return). Цілком очевидно, що вибір ставки відсотка при підрахунку NPV, В/С і РІ значно впливає на підсумковий результат розрахунку, а отже, і на його інтерпретацію. Розмір ставки відсотка, як уже зазначалося, залежить від темпу інфляції, альтернативних можливостей і ступеня інвестиційного ризику. Дуже цікавим є значення відсоткової ставки q, за яким NPV = 0

Точний розрахунок IRR можна зробити тільки за допомогою комп'ютера, проте можливий наближений розрахунок IRR поетапним наближенням до точки, в якій NPV = 0. Алгоритм цього розрахунку реалізований у пакеті "Project Expert", порядок застосування якого у діловому плануванні розглянуто у попередній главі посібника.

Період окупності (Payback period). Цей критерій є аналогічним критерію терміну окупності, але використовує дисконтовані значення витрат та прибутків (доходів). Тобто під періодом окупності (РВР) розуміється той період, за який потік дисконтованих проектних прибутків стане дорівнювати дисконтованому потоку витрат. Зрозуміло, що значення критерію не має перевищувати терміну життя проекту.

Критерії NPV, IRR і РІ є фактично різними версіями однієї і тієї ж концепції, і тому їхні результати пов'язані один з одним.

Нині розроблено достатньо багато програмних продуктів, що дозволяють прискорити інвестиційне проектування. До найбільш відомих із них належать: "Альт" (пакети "Альт-Инвест", "Альт-Финансы" та ін.), "ПроИнвестКонсалтинг" (пакети "Biz Planner", "Project Expert 4, 5, 6, 7" та ін.), "ИнЭК" (пакети "Інвестор", "Аналітик" та ін.), "Интеллект-сервис" (пакет БЭСТ-ОФИС) тощо.

Як підсумкова оцінка ефективності інвестиційного проекту "Project Expert 6" пропонує такий набір показників:

Період окупності,

Дисконтований період окупності.Середня норма рентабельності.

Чистий приведений прибуток.

Індекс прибутковості.

Внутрішня норма прибутковості.

Модифікована внутрішня норма рентабельності.

Тривалість.

Середня норма рентабельності визначає прибутковість проекту як відношення між середньорічними надходженнями від його реалізації і розміром початкових інвестицій.

Тривалість — показник, що характеризує розмір чистого грошового потоку при реалізації проекту. Його можна інтерпретувати як середній період часу до моменту, коли проект почне давати прибуток.

Більш докладно про показник "модифікована внутрішня норма рентабельності" йтиметься у наступних главах.

Внаслідок ряду обставин (велика вартість, громіздкість використання всього пакета тощо) застосування перелічених програмних продуктів у навчальному процесі утруднено. З навчальною метою в Одеському державному економічному університеті розроблено програму "Розрахунок NPV", використання якої дасть змогу досить швидко розраховувати дисконтовані критерії ефективності інвестиційних проектів або просто давати оцінку співвідношення грошових потоків від діяльності суб'єкта підприємницької діяльності.

Метод розрахунку чистої приведеної вартості проекту (Net Present Value - NPV). Це метод аналізу інвестицій, який базується на визначені значення, одержаної шляхом дисконтування різниці між усіма річними відтоками та притоками реальних грошей, які накопичуються протягом всього життя проекту.

Чиста приведена вартість (NPV) - це грошова вартість майбутніх надходжень чи доходів, яку визначають як суму поточних ефектів за весь розрахунковий період, приведених до початку першого року шляхом дисконтування окремо за кожен рік різниці всіх витрат і надходжень коштів за період функціонування проекту за фіксованої попередньо визначеної норми дисконту. Якщо впродовж розрахункового періоду немає інфляційних змін у цінах, або розрахунки проводять у базових цінах, то значення NPV для постійної норми дисконту г вираховують за формулою:

де CF1, CF2, CFk, ..., CFn - річні грошові надходження протягом п років;

1С - стартові інвестиції;

r - ставка дисконту;

n - тривалість періоду надходження чистих доходів.

У випадку, коли NPV > 0, проект варто приймати до реалізації; якщо NPV < 0, проект варто відхилити, бо він збитковий; NPV = 0 - проект не прибутковий і не збитковий.

Якщо за проектом передбачається інвестування коштів протягом m періодів, то попередня формула модифікується таким чином:

д е ICj - інвестиції, здійснені в кінці j-гo періоду.

16.Розрахунки періоду окупності інвестицій(РР)

Термін, протягом якого інвестор може відшкодувати початкові затрати, забезпечивши при цьому бажаний рівень доходності, називається терміном окупності інвестицій.Цей метод – один із досить простих та доступних в користуванні широко розповсюджений в практиці аналізу ефективності інвестицій. Він дає можливість отримати додаткову інформацію про проект та визначити той термін, за який кумулятивна сума грошових чистих надходжень дорівнюватиме сумі інвестицій. Загальна формула для розрахунку PP має такий вигляд:

д е РР – термін окупності (років); І – обсяг інвестицій по проекту; CFt(s) – річна сума грошових надходжень від реалізації інвестиційного проекту.Індекс (s) при знаменникові CFt свідчить про можливість двоякого підходу до визначення величини CFt . Перший підхід можливий у випадку рівномірних однакових по величині щорічних грошових надходжень. Тоді обсяг інвестування ділиться на величину річних надходжень. Другий підхід має місце, коли грошові надходження від проекту суттєво відрізняються по роках. В такому раз РР. Розраховується прямим підрахунком років, протягом яких інвестиція буде відшкодована кумулятивним доходом (наростаючим підсумком). Дуже часто при розрахунку РР враховується дробова частина року, що робить його більш точним.