Структура

Коэффициенты риска, такие как риск процентной ставки, риск валютного курса, риск курса акций, назначаются конкретным сделкам посредством рисковой чувствительности.

Период изменения рыночной стоимости — это период времени, имеющий важное значение для оценки трейдинговых операций при определении потенциальных изменений рыночной стоимости. В пользовательских настройках сохраняются установки, задающие расчет периода изменения рыночной стоимости при определении правила риска дефолта. В качестве базы калькуляции могут использоваться данные из сделки или постоянные значения. Для определения периода изменения рыночной стоимости доступны следующие значения: ●      Окончание срока сделки

Окончание срока андерлаинга используется в тех случаях, когда для андерлаинга имеется определенный срок (например, для облигаций, процентных форвардов и свопов). В тех случаях, когда используются опционы с индексами, акции и иностранная валюта, срок высчитывается исходя из окончания срока опциона. ●      Утверждение кредита процента

●      Утверждение кредита капитала

●      Если в качестве базы калькуляции необходимо использовать постоянные значения, требуется также указать период изменения рыночной стоимости в месяцах.

●      Если период изменения рыночной стоимости не требуется, выберите значение игнорировать.

Интеграция

Система может найти соответствующий коэффициент надбавки для одиночной сделки, используя те значения, которые приведены выше в таблице. Это определяется тем, что рисковая чувствительность назначается правилом риска дефолта в пользовательских настройках (для модуля «SEM Banking» путем выбора команд … ® Основные параметры настройки ® Присвоения ® Присвоить рисковую чувствительность; для модуля «CFM» путем выбора команд … Основные параметры настройки ® Присвоения для правила риска дефолта ® Присвоить рисковую чувствительность), а период изменения рыночной стоимости задается посредством правила риска дефолта.

 Повременная оплата труда основных и вспомогательных рабочих как базовая часть их заработка за период оплаты определяется по простой почасовой системе с учётом отношения к труду и квалификации работника, а также числа фактически отработанных часов. Итоговый за период оплаты размер повременной части заработка рабочего рассчитывается по формуле:

ЗПⁱ = ТСⁱ_час х Qⁱ х (1 + kⁱ_л.р. + kⁱ_{собл.усл.}),

где ТСⁱ_час. – часовая тарифная ставка i–го (данного) рабочего,

Qⁱ – количество часов, отработанных i–тым рабочим за период оплаты,

kⁱ_л.р. – коэффициент личной результативности i–го рабочего на период оплаты,

kⁱ_{собл.усл.} – коэффициент надбавки i–того рабочего за соблюдение условий заказа, выполняемого на предприятии в период оплаты.

Коэффициент надбавки за соблюдение условий выполнения заказа уменьшается в случае нарушения рабочим данных условий, включая прямое неисполнение обязанностей и нарушение технологической дисциплины.

59. Внутренняя ставка доходности (irr) (привести примеры).

Внутренняя норма доходности IRR

Внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

NPV(IRR) - чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR,

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Определяется: как норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.

Характеризует: наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях.

Синонимы: внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return.

Акроним: IRR

Недостатки: не учитывается уровень реинвестиций, не показывает результат инвестиции в абсолютном значении, при знакопеременных потоках может быть рассчитан неправильно.

Критерий приемлемости: IRR > R бар ef (чем больше, тем лучше)

Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. 

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель эффективности инвестиций внутренняя норма доходности (IRR) имеет три основных недостатка.

Во-первых, по умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций (в показателе MIRR модифицированная внутренняя норма доходности данная проблема устранена).

Во-вторых, нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).

В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения (в программе "Альтаир Инвестиционный анализ 1.хх" эта проблема устранена программным способом, будет и в "Альтаир Инвестиционный анализ 2.01).

Пример №1. Расчет внутренней нормы доходности при постоянной барьерной ставке.

Размер инвестиции - 115000$.

Доходы от инвестиций в первом году: 32000$;

      во втором году: 41000$;

      в третьем году: 43750$;

      в четвертом году: 38250$.

Размер эффективной барьерной ставки - 9,2%.

Решим задачу без использования специальных программ. Используем метод последовательного приближения. Подбираем барьерные ставки так, чтобы найти минимальные значения NPV по модулю, и затем проводим аппроксимацию. Стандартный метод - не устраняется проблема множественного определения IRR и существует возможность неправильного расчета (при знакопеременных денежных потоках). Для устранения проблемы обычно строится график NPV(r)).

Рассчитаем для барьерной ставки равной r_a=10,0%

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV₁ = 32000 / (1 + 0,1) = 29090,91$

PV₂ = 41000 / (1 + 0,1)² = 33884,30$

PV₃ = 43750 / (1 + 0,1)³ = 32870,02$

PV₄ = 38250 / (1 + 0,1)⁴ = 26125,27$

NPV(10,0%) = (29090,91 + 33884,30 + 32870,02 + 26125,27) - 115000 = 

       = 121970,49 - 115000 = 6970,49$

Рассчитаем для барьерной ставки равной r_b=15,0%

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV₁ = 32000 / (1 + 0,15)¹ = 27826,09$

PV₂ = 41000 / (1 + 0,15)² = 31001,89$

PV₃ = 43750 / (1 + 0,15)³ = 28766,34$

PV₄ = 38250 / (1 + 0,15)⁴ = 21869,56$

NPV(15,0%) = (27826,09 + 31001,89 + 28766,34 + 21869,56) - 115000 = 109463,88 - 115000 = - 5536,11$

Делаем предположение, что на участке от точки а до точки б функция NPV(r) прямолинейна, и используем формулу для аппроксимации на участке прямой:

IRR = r_a + (r_b - r_a) * NPV_a /(NPV_a - NPV_b) = 10 + (15 - 10)*6970,49 / (6970,49 - (- 5536,11)) = 12,7867%

Формула справедлива, если выполняются условия r_a < IRR < r_b и NPV_a > 0 > NPV_b.

Ответ: внутренний коэффициент окупаемости равен 12,7867%, что превышает эффективную барьерную ставку 9,2%, следовательно, проект принимается.

Пример №2. IRR при переменной барьерной ставке.

Размер инвестиции - $12800. 

Доходы от инвестиций в первом году: $7360;

во втором году: $5185;

в третьем году: $6270.

Размер барьерной ставки - 11,4% в первом году;

10,7% во втором году;

9,5% в третьем году.

Определите приемлемость проекта по параметру IRR.

Рассчитаем для ставки дисконтирования равной ra=20,0%

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV₁ = 7360 / (1 + 0,2) = $6133,33

PV₂ = 5185 / (1 + 0,2)^2 = $3600,69

PV₃ = 6270 / (1 + 0,2)^3 = $3628,47

NPV(20,0%) = (6133,33 + 3600,69 + 3628,47) - 12800 = 13362,49 - 12800 = $562,49

Рассчитаем для ставки дисконтирования равной r_b = 25,0%

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV₁ = 7360 / (1 + 0,25) = $5888,00

PV₂ = 5185 / (1 + 0,25)^2 = $3318,40

PV₃ = 6270 / (1 + 0,25)^3 = $3210,24

NPV(25,0%) = (5888,00 + 3318,40 + 3210,24) - 12800 = 12416,64 - 12800 = -383,36

IRR = 20 + (25 - 20)*562,49 / (562,49 - (- 383,36)) = 22,9734%.

Т.к. барьерная ставка переменная, то сравнение производим с эффективной барьерной ставкой. В соответствии с расчетом примера эффективная барьерная ставка равна 10,895%.

Ответ: внутренний коэффициент окупаемости равен 22,9734%, превышает 10,895%, следовательно, проект принимается.

Правило, согласно которому, из двух проектов, выбирается проект с большим IRR действует не всегда. После учета уровня реинвестиций (пример №3) или барьерной ставки (пример №4) проект с меньшим IRR, может быть выгоднее проекта с большим IRR.