16. Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала. Факторы изменения эффекта финансового рычага и доходности собственного капитала

Для оценки эффективности использования капитала предприятия применяются следующие группы аналитических коэффициентов:

• коэффициенты оценки движения капитала;

• коэффициенты деловой активности;

• коэффициенты структуры капитала;

• коэффициенты рентабельности капитала.

В процессе проведения аналитических работ используются следующие коэффициенты оценки движения капитала: относительные коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитанные как по всему совокупному капиталу, так и по его составляющим. Например, коэффициент поступления всего капитала показывает, какую часть средств от имеющихся на конец периода составляют новые источники финансирования

Коэффициент использования собственного капитала отражает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в анализируемом периоде, была использована в процессе деятельности субъекта хозяйственной деятельности:

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая часть заемного капитала выбыла в течение анализируемого периода путем возвращения кредита, займа и погашения кредиторской задолженности:

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать эффективность использования собственного, заемного и совокупного капитала предприятия за отчетный период.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала:

С экономической точки зрения, он характеризует активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. С финансовой точки зрения, этот показатель отражает скорость оборота вложенного собственниками капитала. Если данный показатель значительно превышает уровень реализации над вложенным капиталом, то это приведет к увеличению кредитных ресурсов и возможности достижения того уровня, за которым кредиторы начинают активнее участвовать в деле, чем собственники компании. Если отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, то растет риск кредиторов, следовательно, компания может иметь затруднения, обусловленное уменьшением доходов или общей тенденцией к снижению цен. Низкое значение показателя означает бездействие части собственных средств.

Оборачиваемость перманентного капитала определяется как частное от деления нетто-выручки от реализации на величину собственного капитала плюс долгосрочные обязательства , где ДО – долгосрочные обязательства.

К этой группе относится также коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, рассчитываемый как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую величину кредиторской задолженности.

Коэффициенты структуры капитала характеризуют соотношение заемных и собственных средств предприятия, а также долю того или иного источника в общей величине источников средств предприятия. Они отражают степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов предприятия. К этой группе относятся различные коэффициенты: коэффициент автономии; коэффициент финансирования; коэффициент заемного капитала, отражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования, и другие.

Оптимизация решений по привлечению капитала – это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемые результаты, в процессе которого аналитики на основе выбранных ими же критериев предлагают наиболее эффективный вариант привлечения капитала. Одним из критериев оптимизации является прирост обобщающих показателей рентабельности. В процессе анализа рентабельности капитала применяются жестко детерминированные факторные модели, которые позволяют проводить сравнительный анализ основных факторов, влияющих на изменение рентабельности различных видов источников средств.

В основе схемы факторного анализа собственного капитала, предложенного фирмой Дюпон, лежат жестко детерминированные модели:

, где N - выручка от реализации; Пр – чистая прибыль; Пр/N - рентабельность реализации; – оборачиваемость активов; – структура капитала.

Данная модель определяет влияние трех факторов, значимость которых объясняется тем, что они обобщают все стороны деятельности предприятия, его статику и динамику. Эта формула раскрывает связь между рентабельностью продаж, оборачиваемостью всего капитала и структурой капитала.

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала можно использовать следующую мультипликативную многофакторную модель:

, где х – рентабельность продаж; у – коэффициент оборачиваемости оборотных активов; z – коэффициент покрытия текущими активами кредиторской задолженности; q – соотношение кредиторской и дебиторской задолженности; l – отношение дебиторской задолженности к чистым активам; m – коэффициент покрытия чистыми активами заемного капитала.

Анализ роста рыночной стоимости акций компании также осуществляется с помощью факторных моделей рентабельности. Наиболее важным ограничением планируемых темпов роста предприятия являются темпы увеличения его собственного капитала, которые зависят от многих факторов, но в первую очередь – от рентабельности продаж (х1= Чистая прибыль/ Нетто выручка), оборачиваемости совокупного капитала (х2=Нетто-выручка/Совокупный капитал), финансового рычага (х3=Совокупный капитал/СК), дивидендной политики (фактор х4=Реинвестированная прибыль/Чистая прибыль). Таким образом, темп роста собственного капитала предприятия может быть представлен жестко детерминированной мультипликативной моделью взаимосвязи вышеперечисленных факторов: У = Х₁ × Х₂× Х₃ × Х₄. Для определения действительного роста собственного капитала компании необходимо рассчитывать показатель У с использованием рыночных оценок, так как балансовая оценка собственного капитала не имеет никакого отношения к будущим доходам компании.

В странах с рыночной экономикой широко применяется концепция рентабельности, исчисляемой на основе притока денежных средств, а не видов прибыли. Приоритетность данной концепции объясняется тем, что операции с денежными потоками, обеспечивающими платежеспособность, являются существенным признаком благополучного финансового состояния предприятия.

Многообразие факторных моделей анализа и оценки использования собственного и заемного капитала позволяет аналитику сделать обоснованный вывод о том, что дальнейший поиск новых показателей для анализа капитала необходим, а его возможности неисчерпаемы.