30. Концепция чистых пассивов предприятия в стратегическом учете собственности

Для предпринимателя стоимость предприятия определяется, главным образом, его будущими доходами. Деятельность предприятия можно представить как серию будущих денежных потоков, возникающих в результате управления и использования собственности. Эмпирические данные свидетельствуют о существовании устойчивой зависимости между дисконтируемым денежным потоком и рыночной стоимостью предприятия.

Стоимость предприятия при данном подходе может быть определена на основе показателя стоимости чистых пассивов (СЧП). Знание стоимости чистых пассивов позволяет управлять процессом привлечения капитала из различных источников, соблюдая при этом интересы собственников, – эффективно управлять собственностью.

Расчет СЧП ведется на основе синтеза рыночного и доходного подходов. Показатель стоимости чистых активов характеризует величину активов, остающуюся в распоряжении предприятия после погашения всех обязательств, т.е. величину собственности (либо обязательств собственников перед кредиторами), приходящуюся на долю учредителей (участников) при условии ликвидации предприятия. Такой информации недостаточно для принятия решений по управлению собственностью. Менеджеров и потенциальных инвесторов в большей степени волнуют вопросы, связанные с доходностью собственного капитала. Таким образом, они предпочтут определять величину чистых пассивов, исходя из будущих доходов. Стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и совершенно не зависит от структуры ее капитала. При СЧП, превышающей величину уставного капитала, стоимость чистых пассивов характеризует величину обязательств перед собственниками, с учетом будущих доходов, а также с учетом погашения всех обязательств, связанных с использованием собственности, т.е. величину собственности (включая ее прирост в результате осуществления хозяйственной деятельности), приходящуюся на долю учредителей (участников) при условии ликвидации предприятия.

Следует учитывать, что концепция СЧП пригодна к использованию не на всех стадиях жизненного цикла предприятия. На стадии спада и последующей ликвидации предприятия данный подход неприемлем. Данный подход невозможно использовать, когда предприятие является заведомо убыточным. В этих ситуациях достаточно определить величину СЧА в рыночных ценах по рассмотренной выше методике, либо с использованием механизма составления нулевых балансов.

При использовании рыночного подхода стоимость чистых активов не совпадет со стоимостью чистых пассивов. Это связано с тем, что рыночной оценке стоимости чистых активов будут подвергаться активы. Для расчета стоимости чистых пассивов будет рассчитана цена собственного капитала.

При расчете СЧП используются методы, базирующиеся на доходном концептуальном подходе и позволяющие определить прибыль, которую получает и может получить предприятие в будущем от использования своих активов, либо дисконтированную стоимость планируемых чистых поступлений.

Боб Райан предлагает оценивать базовый потенциал фирмы, т.е. «ее реальную или вероятную способность выполнить целенаправленную работу». Он считает, что «для увеличения стоимости предприятия необходимо находить и принимать проекты, которые дают прибавку чистой приведенной стоимости фирмы. Он предлагает использовать различные стратегии, которые характеризуются различными уровнями параметров NPV (чистая приведенная стоимость)/затраты и риски.

Систематизируя и анализируя методы, позволяющие оценить дисконтированную стоимость планируемых чистых поступлений, либо определить прибыль, которую получает и может получить предприятие в будущем от использования своих активов, можно отметить, что особенностью всех методов, основанных на определении будущих доходов является то, что все они базируются на прогнозах, требуют обоснования нормы дисконта и приведения будущих доходов к настоящему моменту.