14. Средневзвешенная и предельная цена капитала
Предприятие привлекает дополнительный капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей: реализации высокодоходных проектов, развития производственной инфрастуктуры, прироста запасов и т.п. Независимо от общего числа направлений инвестирования, структура источников финансирования каждого из них должна оставаться неизменной. Поэтому в ходе инвестиционного проектирования используются не цены отдельных источников капитала (акционерного, заемного и др.), а средняя цена совокупного капитала заданной структуры.
Так как цена каждого из перечисленных источников является ничем иным, как полной доходностью соответствующих финансовых инструментов, вполне логично предположить, что совокупная цена всех источников определяется по формуле средней доходности, то есть по формуле средней арифметической взвешенной.
Получаемая таким образом средняя величина издержек по привлечению капитала обозначается WACC (Weighted Average Cost of Capital):
,
где w – удельный вес конкретного источника в общем объеме капитала;
Ke – цена собственного капитала;
Kps – цена капитала, привлекаемого за счет выпуска привилегированных акций;
Kd – цена заемного капитала;
Средневзвешенная стоимость капитала в процессе развития предприятия постоянно изменяется. Уровень стоимости каждой новой единицы капитала, дополнительно привлекаемой предприятием, характеризуется предельной стоимостью капитала.
Концепция формирования предельной стоимости капитала базируется на том, что на первоначальной стадии формирования капитала используются элементы с более низкой стоимостью, в процессе своего развития привлекаются элементы с более высокой стоимостью. Таким образом, по мере развития предприятия предельная стоимость постоянно возрастает.
По каждому отельному элементу капитала возрастание предельной стоимости носит скачкообразный характер.
Точка, в которой происходит каждый новый скачок уровня стоимости дополнительно привлекаемого капитала, называется «точкой разрыва».
С помощью «точки разрыва» можно определить, какая сумма дополнительного капитала может быть привлечена предприятием, прежде чем возрастет предельная средневзвешенная стоимость.
Сумма допольнительно привлекаемого капитала по
конкретному элементу до возрастания уровня его стоимости
Точка разрыва = _________________________________________________________
Удельный вес дополнительно привлекаемого капитала по данному
элементу в общей сумме дополнительно привлекаемого капитала
Показатели оценки стоимости капитала используются в процессе выбора схем финансирования бизнеса, при оценке достаточности уровня прибыли, при формировании портфеля финансовых инвестиций и т.д.
15. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика)
Дебиторская задолженность – сумма долгов, причитающихся предприятию, предпринимателю от юридических или физических лиц по итогу хозяйственных взаимоотношений с ними. Дебиторская задолженность характеризует отвлечение средств из оборота данного предприятия, предпринимателя и использование их дебиторами, должниками в своем обороте. В хозяйственной или предпринимательской деятельности различают нормальную (законную) и просроченную дебиторскую задолженность. В первом случае имеют в виду задолженность подотчетных лиц по выданным им авансам на командировки и операционные расходы в пределах сроков, установленных для сдачи отчетов, а также поставщиков и подрядчиков по оплате товаров. Просроченная дебиторская задолженность в условиях инфляции подвержена обесценению, поскольку воплощает требования на фиксированную сумму денег. Если не учитывать этого явления, то скрытые убытки могут исказить фактическое финансовое состояние предприятия с ликвидными средствами.
В современной хозяйственной практике дебиторская задолженность классифицируется по следующим видам:
- дебиторская задолженность за товары, работы, услуги
- дебиторская задолженность по расчетам
- прочая текущая дебиторская задолженность
Среди перечисленных видов наибольший объем дебиторской задолженности предприятий приходится на задолженность покупателей за отгруженную продукцию (первые три вида дебиторской задолженности). В общей сумме дебиторской задолженности на расчеты с покупателями приходится 80-90%. Поэтому управление дебиторской задолженностью на предприятии связано в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечением инкассации задолженности покупателей по расчетам за реализованную продукцию. В целях эффективного управления этой дебиторской задолженностью на предприятиях должна разрабатываться и осуществляться особая финансовая политика управления дебиторской задолженностью (или его кредитная политика по отношению к покупателям продукции).
Формирование политики управления дебиторской задолженностью предприятия (или его кредитной политики по отношению к покупателям продукции) осуществляется по основным этапам.
1. Анализ текущей дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является оценка уровня и состава текущей дебиторской задолженности предприятия, а также эффективности инвестированных в нее финансовых ресурсов. Анализ дебиторской задолженности по расчетам с покупателями проводится в разрезе товарного (коммерческого) и потребительского кредита.
2. Выбор типа кредитной политики предприятия по отношению к покупателям продукции. В современной коммерческой и финансовой практике реализация продукции в кредит (с отсрочкой платежа за нее) получила широкое распространение как в нашей стране, так и в странах с развитой рыночной экономикой. Формирование принципов кредитной политики отражает условия этой практики и направлено на повышение эффективности операционной и финансовой деятельности предприятия.
В процессе формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции решаются два основных вопроса: а) в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит; б) какой тип кредитной политики следует избрать предприятию по каждой из форм реализации продукции в кредит.
3. Определение возможной суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность по товарному (коммерческому) и потребительскому кредиту. При расчете этой суммы необходимо учитывать планируемые объемы реализации продукции в кредит; средний период предоставления отсрочки платежа по отдельным формам кредита; средний период просрочки платежей исходя из сложившейся хозяйственной практики (он определяется по результатам анализа текущей дебиторской задолженности в предшествующем периоде).
4. Формирование системы кредитных условий. В состав этих условий входят следующие элементы:
- срок предоставления кредита (кредитный период) - характеризует пре6дельный период, на который покупателю предоставляется отсрочка платежа за реализованную продукцию.
- размер предоставляемого кредита (кредитный лимит) – характеризует максимальный предел суммы задолженности покупателя по предоставляемому ему товарному (коммерческому ) или потребительскому кредиту
- стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию) – в сочетании со сроком предоставления кредита такая ценовая скидка характеризует норму процентной ставки за предоставляемый кредит, расчитываемой для сопоставления в годовом исчислении.
- система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями – формируемая в процессе разработки кредитных условий, должна предусматривать соответствующие пени, штрафы и неустойки.
5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. В основе установления таких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособность. Кредитоспособность покупателя характеризует систему условий, определяющих его способность привлекать кредит в разных формах и в полном объеме в предусмотренные сроки выполнять все связанные с ним финансовые обязательства.
6. Формирование процедуры инкассации текущей дебиторской задолженности. В составе этой процедуры должны быть предусмотрены: сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о дате платежей; возможности и условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту; условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.
7. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования текущей дебиторской задолженности. Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать в практике менеджмента предприятия ряд новых форм управления дебиторской задолженностью – ее рефинансирования, т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.
8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией текущей дебиторской задолженности. Такой контроль организуется в рамках построения общей системы финансового контроля на предприятии как самостоятельный его блок. Одним из видов таких систем является «Система АВС» применительно к портфелю дебиторской задолженностью предприятия. В категории «А» включаются при этом наиболее крупные и сомнительные виды текущей дебиторской задолженности (так называемые проблемные кредиты»); в категорию «В» - кредиты средних размеров; в категорию «С» - остальные виды дебиторской задолженности, не оказывающие серьезного влияния на результаты финансовой деятельности предприятия.