2.2. Концепции денежно-кредитной политики

В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая, в

частности, процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на со-

стояние экономики в целом. В современных условиях государства с рыночны-

ми моделями экономики используют одну из двух концепций денежно-

кредитной политики:

• политика кредитной экспансии, или «дешевых» денег;

• политика кредитной рестрикции, или «дорогих» денег.

Кредитная экспансия центрального банка увеличивает ресурсы коммер-

ческих банков, которые в результате выдаваемых кредитов увеличивают об-

щую массу денег в обороте. Кредитная рестрикция влечет за собой ограничение

возможностей коммерческих банков по выдаче кредитов и тем самым по насы-

щению экономики денежными ресурсами.

Знание теоретических основ и концепций денежно-кредитной политики

еще не означает автоматической возможности ее эффективной разработки и

достижения поставленных целей.

36

Практические аспекты формирования денежно-кредитной политики пред-

полагают разработку целого ряда вопросов, из которых можно выделить

следующие:

• выбор конкретной тактической цели денежно-кредитной политики, «ра-

ботающей» наиболее эффективно на достижение стратегической цели;

• выбор приоритетного объекта денежно-кредитной политики: спрос или

предложение денег, процентная ставка или количество денег;

• насколько независим центральный банк в разработке и проведении де-

нежно-кредитной политики;

• будет ли центральный банк жестко следовать выработанным установ-

кам денежно-кредитной политики (денежной программе) или станет их менять

в зависимости от складывающихся тенденций развития экономики, т. е. будет

проводить так называемую дискреционную денежно-кредитную политику,

предполагающую свободу действий;

• как учитываются временные лаги денежно-кредитной политики;

• как проведение денежно-кредитной политики влияет на инфляционные

тенденции.

Кроме того, важное значение для эффективного осуществления денежно-

кредитной политики имеет стабильность банковской системы. Банковская си-

стема любой страны является необходимой составляющей ее экономики. В рам-

ках денежно-кредитных отношений банки обеспечивают непрерывность

функционирования сфер производства и потребления. Банковский сектор явля-

ется тем каналом, через который передаются импульсы денежно-кредитного

регулирования всей экономике. Следовательно, регулирование центральным

банком деятельности коммерческих банков можно рассматривать также как

одно из направлений денежно-кредитного регулирования экономики со сторо-

ны центрального банка.

Выбор правильной концепции денежно-кредитной политики в России

весьма затруднен. Это связано с тем, что, с одной стороны, в стране действуют

инфляционные факторы, которые требуют сокращения денежной массы, что

предполагает использование кредитной рестрикции, но, с другой стороны, го-

сударству необходимы инвестиции, для чего нужно проводить политику кре-

дитной экспансии. Поэтому денежно-кредитная политика должна сочетаться с

гибкой бюджетной, налоговой и структурной политикой Правительства Рос-

сийской Федерации.

2.3. Особенности формирования

денежно-кредитной политики в России

За последние 10-15 лет экономическая ситуация в России кардинально

изменилась. Изменился и подход к реализации денежно-кредитной политики.

Если в начале периода реформ решения, принимаемые в области денежно-

кредитного регулирования, носили часто противоречивый характер, что приво-

дило к дестабилизации в экономике страны, то сегодня можно говорить об

улучшении ситуации, хотя до сих пор политика Банка России не до конца по-

37

следовательна и часто не согласуется с мнением ряда специалистов в области

экономики.

Сегодня Банк России достаточно четко определяет цель денежно-

кредитной политики – таргетирование инфляции – и конкретные меры, направ-

ленные на поддержание стабильности внутренних цен и валютного курса рос-

сийского рубля. Кроме того, определяются количественные ориентиры макро-

экономических пропорций.

Банк России следует принципам единой государственной денежно-

кредитной политики и политики валютного курса, сформировавшимся в по-

следние годы. Снижение инфляции до запланированного уровня является глав-

ной целью денежно-кредитной политики. Вместе с тем, при реализации поли-

тики, направленной на снижение инфляции, Банк России учитывает влияние

динамики обменного курса национальной валюты на состояние российской

экономики. Россия, как страна с открытой и недостаточно диверсифи-

цированной экономикой, сильно зависящая от внешней экономической и фи-

нансовой конъюнктуры, сегодня не имеет возможности перейти к режиму сво-

бодно плавающего валютного курса рубля. По каналам текущего счета платеж-

ного баланса предложение иностранной валюты устойчиво превышает спрос.

Счет движения капитала платежного баланса нестабилен как по объемам, так и

по направленности финансовых потоков. В таких условиях, как показывает

практика многих стран, необходимо использовать режим управляемого пла-

вающего валютного курса, прежде всего, в целях исключения резких колебаний

обменного курса национальной валюты. По мере создания необходимых усло-

вий Банк России будет постепенно сокращать свое участие на внутреннем ва-

лютном рынке, осуществляя тем самым переход к режиму свободно плавающе-

го валютного курса и сосредоточивая усилия на максимально точном достиже-

нии целей по уровню инфляции. Эффективное функционирование в составе

федерального бюджета Стабилизационного фонда Российской Федерации, ко-

торый аккумулирует дополнительные доходы от высоких цен мирового рынка

на энергоносители, а также совершенствование структуры российской эконо-

мики, в том числе ее экспортного сектора, являются важнейшими предпосыл-

ками ускорения этого процесса.

Выбор приоритетных объектов денежно-кредитной политики зависит от

того, что «сильнее» воздействует на экономику — спрос на деньги или их

предложение, а фактически — процентная ставка или количество денег.

В большинстве стран с развитой рыночной экономикой и развитыми финансо-

выми рынками центральные банки, по крайней мере в краткосрочном периоде,

устанавливают целевые ориентиры в области процентных ставок, а не объема

денежной массы.

Для повышения эффективности денежно-кредитного регулирования Банк

России в дальнейшем намерен перейти к воздействию на уровень ликвидности

банковской системы, определяемый объемом свободных банковских резервов.

Для воздействия на ликвидность банковской системы он учитывает изменения

в спросе банковской системы на резервы и стремится использовать процентные

ставки, роль которых в денежно-кредитной политике будет возрастать.

38

Использование процентной ставки как механизма денежно-кредитного

регулирования посредством ее снижения до уровня, соответствующего целево-

му ориентиру развития экономики, приводит к активизации роли процентных

ставок, а также к увеличению роли банков в кредитовании предприятий.

Вместе с тем необоснованное изменение ставки рефинансирования может

дать неправильные ориентиры кредитным организациям в их процентной поли-

тике и привести к диспропорциям в налоговой сфере, так как в настоящее время

ставка рефинансирования определяет уровень процентных ставок по кредитам

«овернайт» и по операциям «валютный своп», а также используется при расче-

те штрафов и пени, ставок налогов и налогооблагаемой базы по налогу на при-

быль корпораций. За рубежом изменение учетной ставки наполовину и даже на

четверть процента оказывает существенное влияние на состояние экономики.

Этот весьма тонкий механизм настройки России пока не слишком доступен.

При воздействии на предложение денег в рамках денежно-кредитной по-

литики центральный банк проводит политику поддержания плановых темпов

роста денежной массы за счет связывания излишних денежных средств на сче-

тах Правительства Российской Федерации (в том числе в Стабилизационном

фонде) и проведения операций на открытом рынке, где Банк России выступает

в качестве продавца или покупателя государственных ценных бумаг.

Разработка центральным банком денежно-кредитной политики определя-

ется также степенью его независимости от государства (функциональная неза-

висимость центрального банка). Функциональная независимость предполагает

самостоятельность центрального банка в выборе инструментов проведения де-

нежно-кредитной политики. Она проявляется также в том, что центральный

банк не обязан автоматически выдавать денежные средства правительству для

финансирования государственных расходов и оказывать ему предпочтение в

предоставлении кредитов. Кроме того, для функциональной независимости

имеет значение характер инструментов денежно-кредитной политики и осуще-

ствляемого им контроля за кредитной системой, а именно: применение пре-

имущественно рыночных или административных методов контроля.

В соответствии с Федеральным законом от 10 июля 2002 г. №86-ФЗ

«О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» Банк России

обладает достаточно высокой степенью независимости в разработке и проведе-

нии денежно-кредитной политики. Он учитывает цели и задачи экономической

политики государства, но в процессе формирования денежно-кредитной поли-

тики в значительной мере опирается на собственные прогнозы экономического

развития.

Функциональная независимость центрального банка приводит к необхо-

димости осмысления проблемы дискреционной денежно-кредитной политики,

предполагающей изменение текущей политики центрального банка в соот-

ветствии с экономическими событиями в стране и мире. Примером такого ре-

шения может служить резкое повышение ставки рефинансирования Банком

России в июне 1998г. с 80 до 150% в связи с нарастанием кризиса, хотя в каче-

стве цели денежно-кредитной политики на 1998 год было заявлено постепен-

39

ное снижение ставки рефинансирования. После преодоления «пика» кризиса

ставка была снова снижена и имела тенденцию к уменьшению.

Банк России исходит из того, что показатели денежной программы не яв-

ляются жестко заданными и при необходимости для достижения конечной цели

денежно-кредитной политики могут быть скорректированы в зависимости от

развития макроэкономической ситуации, динамики притока/оттока капитала, а

также от изменения других факторов.

Таким образом, денежно-кредитная политика должна иметь стратегию и

тактику, но допускать реакцию центрального банка на временные изменения

экономической конъюнктуры. Так, в разделе документа «Основные направле-

ния единой государственной денежно-кредитной политики» проводится коли-

чественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики в

текущем году и прогноз возможности достижения их с помощью определенных

мероприятий или посредством их корректировки.