14.7. Аналіз оборотності товарно-матеріальних запасів

Важливими показниками ефективності використання активів є оборотність запасів та тривалість одного обороту запасів.

Коефіцієнт оборотності запасів (К_Об3) визначається як відно­шення собівартості реалізованої продукції до середньої вартості за­пасів.

Значення К_Об3 показує, скільки разів у середньому поповнюва­лися запаси підприємства протягом звітного року. Середня три­валість одного обороту запасів (t₀₆₃) визначається аналогічно до

показника чисельності оборотів активів:

Збільшення питомої ваги виробничих запасів у структурі ак­тивів може свідчити про:

• зростання виробничого потенціалу підприємства;

• прагнення за рахунок вкладень у виробничі запаси захисти­ ти грошові активи підприємства від знецінення під впливом інфляції;

• нераціональність обраної господарської стратегії, внаслі­ док чого значна частина поточних активів іммобілізована в запасах, ліквідність яких може бути незначною.

303

P.А. Слав'юк

У разі значного збільшення запасів і затрат необхідно про­аналізувати, чи не відбувається це збільшення за рахунок необгрун­тованого відволікання активів з виробничого обороту, що призво­дить до збільшення кредиторської заборгованості і погіршення фінансового стану підприємства.

14.8. Комплексний аналіз стану підприємства за допомогою фінансових коефіцієнтів

Блок 1. Фінансовий аналіз майнового стану

1. Сума господарських засобів (валюта балансу).

Блок 2. Показники ліквідності

1. Власний оборотний капітал = власний капітал - необоротні ак­тиви - поточні зобов'язання.

Власний оборотний капітал свідчить про забезпеченість влас­ними коштами.

304

Фінанси підприємств

305

Р.А. Слав'юк

Блок 3. Показники фінансової стійкості.

Блок 4. Показники ділової активності

1. Виручка від реалізації.

2. Доходи від операційної діяльності

3. Доходи від звичайної діяльності.

4. Фінансовий результат від операційної діяльності.

5. Фінансовий результат від звичайної діяльності.

306

Фінанси підприємств

307

Р.А. Слав'юк

9. Виробничо-фінансовий ліверидж = виробничий лівериджґ фінансовий ліверидж.

Блок 6. Оцінка становища підприємства на ринку цінних паперів

Для того, щоб показати як оцінюється вартість акцій наведемо газетні котирування акцій компанії IBM, що перебувають в обороті на Нью-Йоркській фондовій біржі, цитуючи Зві Боді і Роберта Мертона*. У перших двох графах цього бюлетеня показані найви­ща і найнижча ціни акцій за останні 52 тижні. Наступні два стовпці

* Финансьі: Пер. с англ.: Уч. пос. — М.: Издательский дом «Вильямс», 2000. — С. 306. 308

Фінанси підприємств

в ідбивають назву акціонерної компанії й умовна позначка її акцій. Наступне значення — це сума виплачуваних дивідендів на одну акцію. Цифра 4,84 означає, що компанія в останньому кварталі ви­платила акціонерам дивіденди в розмірі 4,84 дол. на одну акцію (у перерахуванні на рік). Фактичні квартальні дивіденди склали 1,21 дол.

Таблиця Котирування Нью-йоркської фондової біржі

Далі зазначена дивідендна доходність (dividend yield). Вона розра­ховується в такий спосіб— дивіденди в річному численні, виплачувані на звичайну акцію, діляться на поточну ринкову ціну цієї акції і вира­жаються у відсотках. Далі випливає коефіцієнт Р/Е (price/earnings multiple) — відношення поточної ринкової ціни акції до чистого при­бутку, отриманоого за останні чотири квартали {у розрахунку на одну акцію).

Наступна графа (Vol) показує денний обсяг продажів акцій на біржі. Акції звичайно продаються стандартними лотами (round lots) по сто штук. Інвестори, що продають і купують невеликі кількості акцій, використовують нестандартні лоти (odd lots), і їм звичайно доводиться платити своїм біржовим брокерам більш ви­сокі комісійні. В інших чотирьох графах зазначені найвища і най­нижча ціни за результатами поточного дня, ціна закриття і різниця між цінами закриття поточного і попереднього днів.

При визначенні вартості акцій метод дисконтування грошових потоків (метод ДГП) припускає дисконтування очікуваних грошо­вих потоків, що представляють собою дивіденди, виплачувані акціонерам, чи чисті грошові надходження від діяльності корпо­рації. Модель дисконтування дивідендів, чи МДД (discounted divi­dend model, DDM), ґрунтується на тому, що вартість акції розрахо­вується як приведена (дисконтована) вартість очікуваних дивіден­дів.

Застосування МДД починається з розгляду очікуваного інвес­тором розміру доходу від вкладення в звичайні акції, що скла­дається з виплачуваних грошових дивідендів і курсової різниці.

309

Р.А. Слав'юк

Р озглянемо, наприклад, річний період часу для інвестицій в акції і припустимо, що по акціях компанії ABC очікуваний розмір дивідендів на одну акцію складає 5 дол. (Z)i), а очікувана без-дивідендна (ex-dividend — без права отримання оголошених дивідендів) ціна на кінець року — 110 дол..

Ринкова дисконтна ставка (market capitalization rate), чи дис­контна ставка з поправкою на ризик (risk-adjusted discount rate) — це очікувана інвестором ставка прибутковості, необхідна для того, щоб він інвестував свої кошти в придбання даних акцій.. Ми прий­мемо її як уже задане значення к. Припустимо, що в поточному році к складає 15% у рік.

Очікувана інвестором ставка прибутковості Е(г) дорівнює сумі очікуваних дивідендів на одну акцію D_l і очікуваного приросту цін акції (Р₁ - Р₀)_у поділеної на поточну ринкову ціну (Р_о) акції. Підста­вивши зазначене значення очікуваної ставки прибутковості, ми одержимо:

Дане рівняння відображає найбільш важливу особливість МДД: очікувана інвестором ставка прибутковості протягом будь-якого періоду часу дорівнює ринковій дисконтній ставці (к). З цьо­го рівняння можна вивести формулу для визначення поточної ціни акції виходячи з її прогнозу на кінець року:

Інакше кажучи, поточна ціна акції дорівнює сумі приведених вартостей дивідендів, очікуваних на кінець року й очікуваної без-дивідендної ціни, дисконтованих по необхідній ставці прибутко­вості (тобто по ринковій ставці). У випадку з акцією ABC маємо:

Ми бачимо, що розглянута модель ціноутворення цілком зале­жить від передбачуваної на кінець року ціни акції (Р_о). Але яким чи­ном інвестори можуть прогнозувати цю ціну? Використовуючи той

310

Фінанси підприємств

ж е самий логічний ланцюжок, визначимо очікувану ціну акції на початок другого року:

Повторюючи цей ланцюжок підстановок, ми прийдемо до за­гальної формули, використовуваної в моделі дисконтування дивідендів:

Іншими словами, ціна акції — це приведена вартість всіх очіку­ваних у майбутньому дивідендів на цю акцію, дисконтованих по ринковій дисконтній ставці.

Ріст фінансової стійкості і рентабельності підприємства зале­жить від багатьох факторів. Однак найбільше темпи росту показ­ників діяльності та стану підприємства залежать від темпів росту власного капіталу, який в свою чергу залежить від:

• рентабельності продажу;

• оборотності капіталу;

• фінансової активності по залученню коштів;

• норми розподілу прибутку на інвестиційні потреби. Нехай у — коефіцієнт росту власного капіталу

311

P.А. Слав'юк

Розширена модель для розрахунку стійкого росту:

де у — коефіцієнт росту власного капіталу,

Якщо виходити з критерію максимізації сукупного доходу акціонерів (R), то ефективність розподілу чистого прибутку можна оцінити за формулою

Ρ — прибуток на виплату дивідендів; PV — сумарна приведена вартість акцій фірми. Визначимо її за формулою М. Гордона:

де г — прийнятна норма доходності капіталу (%);

g — річний приріст прибутку (%) 312

Фінанси підприємств