6. Экономическая оценка проектного решения

6.1. Расчет чистого дисконтированного дохода

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта Е вычисляется по формуле

, (3)

где Rt –	результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;
Зt –	затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т–	горизонт расчета (продолжительность расчетного пе­риода), равный номеру шага расчета, на котором произ­водится закрытие проекта;
Э=(Rt–Зt) –	эффект, достигаемый на t-м шаге;
Е –	постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Если ЧДД проекта положителен, то проект является эффектив­ным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, то инвестор понесет убытки, значит, проект неэффективен.

Результаты расчета ЧДД заносим в табл. 15.

Таблица 15

Расчет чистого дисконтированного дохода (при норме дисконта Е= …%)

Год сущест­вова­ния проекта	Резуль-таты	Затраты Зt, в том числе		Разница между результа­тами и затратами	Коэффици­ент дис­контиро­вания	Чистый дис­контированный поток доходов по годам проекта
		капи­тальные вложе­ния	эксплуата­ционные издержки
t	Rt	Kt	Эt	(Rt – Зt)		(Rt – Зt) (1+Е)t
1
2
3
4
5
6
7
8
и т.д.

6.2. Расчет внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности Ер представляет ту норму дис­ко­н­та, при которой величина приведенной разности результата и затрат равна приведенным капитальным вложениям. Показатель “внутрен­няя норма доходности (ВНД)” имеет и другие назва­ния: “внут­рен­няя норма прибыли”, “норма рентабельности инвести­ций”, “норма возврата инвестиций”. ВНД при R_t = const, З_t = const и едино­вре­менных капитальных вложениях равна

. (4)

Получаемую расчетную величину Ер сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности вложений. Вопрос о принятии инвестиционного проекта может рассматриваться, если значение Ер не меньше требуемой инвестором величины.

Если инвестиционный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение Ер указывает верхнюю границу допусти­мого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает инвестиционный проект неэффективным.

В случае, если имеет место финансирование из разных источ­ников, нижняя граница значения Ер соответствует “цене” аванси­руе­мого капитала, которая может рассчитываться как средняя ариф­ме­тическая взвешенная величина выплат за пользование аванси­руемым капиталом.