• Планирование потребности и выбор источников финансирования оборотных средств

Для предприятия важно правильно определить оптимальную потребность в оборотных средствах, что позволит с минимальными издержками получать прибыль, запланированную при данном объеме производства. Занижение величины оборотных средств влечет за собой неустойчивое финансовое состояние, перебои в производственном процессе и, как следствие, снижение объема производства и прибыли. В свою очередь, завышение размера оборотных средств снижает возможности предприятия производить капитальные затраты по расширению производства.

На предприятии определение потребности в оборотных средствах должно быть увязано со сметой затрат на производство и производственным планом предприятия. В нем следует обосновать выпуск конкретных видов продукции в нужном количестве и в определенные сроки.

В завершающей части производственного плана отражаются возможные производственные затраты по выпуску продукции, определяющие в сумме производственную себестоимость продукции. Именно величина производственных затрат лежит в основе определения потребности в оборотных средствах.

Определение величины оборотных средств, необходимых для образования запасов готовой продукции на складе, тесно связано с прогнозированием объемов реализации выпускаемой продукции.

На нормально работающем предприятии наибольший удельный вес занимают оборотные средства, обслуживающие процесс производства и начало реализации. Поэтому при планировании внимание уделяется в основном производственным запасам, незавершенному производству и готовой продукции на складе.

Таким образом, при планировании оптимальной потребности в оборотных средствах во внимание принимаются денежные средства, которые авансируются для создания производственных запасов, заделов незавершенного производства и накопления готовой продукции на складе. Для этого можно использовать три метода: аналитический, коэффициентный и метод прямого счета.

Аналитический метод предполагает определение потребности в оборотных средствах в размере их средне фактических остатков с учетом роста объема производства.

При коэффициентном методе запасы и затраты подразделяются на зависящие непосредственно от изменения объемов производства и не зависящие от него. По первой группе потребность в оборотных средствах определяется исходя из их размера в базисном году и темпов роста производства продукции в предстоящем году. По второй группе оборотных средств потребность планируется на уровне их средне фактических остатков за ряд лет.

Метод прямого счета предусматривает обоснованный расчет запасов по каждому элементу оборотных средств с учетом всех изменений в уровне организационно-технического развития предприятия, транспортировке товарно-материальных ценностей, практике расчетов между предприятиями. Этот метод позволяет наиболее точно рассчитать потребность предприятия в оборотных средствах.

С позиции стратегии развития фирмы долгосрочное финансирование имеет существенное значение, что же касается повседневной деятельности, то её успешность, в значительной степени, определяется эффективностью управления оборотными активами и краткосрочными пассивами. Проблемы финансирования оборотных активов и управление источниками средств в целом тесно взаимосвязаны.

• Оптимизация выбора комбинации финансирования: консервативный, умеренный, агрессивный подход

В соответствии с теорией финансового менеджмента существует три принципиальных типа политики финансирования различных групп оборотных активов предприятия.

Консервативный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия (за счет минимального объема использования краткосрочных заемных средств), однако увеличивает затраты собственного капитала на их Финансирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности.

Умеренный (или компромиссный) тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — весь объем переменной части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.

Агрессивный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь набольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а следовательно обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности.

• Собственные оборотные средства

Собственные оборотные средства (СОС) — это часть оборотных средств сформированная за счет собственных источников. Оборотные средства предназначены для финансирования текущей деятельности предприятия. При отсутствии или недостатке собственных оборотных средств предприятие обращается к заемным источникам. Расчет СОС один из первых шагов в анализе финансового состояния предприятия.

Сумма собственных оборотных средств может быть рассчитана несколькими способами.

Как разность между суммой источников собственных средств (СК) и величиной внеоборотных активов (ВНА):

СОС = СК - ВНА

Как разность между суммой собственных и долгосрочных заемных средств (ДП, долгосрочные пассивы) и величиной внеоборотных активов:

СОС = СК + ДП - ВНА

Как разность между величиной оборотных активов (ОА) и величиной краткосрочной задолженности (КП, краткосрочные пассивы):

СОС = ОА - КП

Формула определения суммы Собственных оборотных средств по балансу

Согласно Методическим положениям по оценке финансового состояния организации и установлению неудовлетворительной структуры баланса (Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России от 12.08.1994 № 31-р) утвержден способ расчета собственных оборотных средств как разности III раздела баланса «Капитал и резервы» и I раздела «Внеоборотные активы»

СОС = стр. 490 - стр. 190.

• Оценка финансовой устойчивости предприятия, определение типа финансовой устойчивости

Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов. Базой их расчета является стоимость имущества, поэтому в целях анализа финансовой устойчивости более пристальное внимание должно быть обращено на пассивы предприятия.

Рассмотрим ряд коэффициентов, необходимых для анализа финансовой устойчивости предприятия:

Коэффициент концентрации собственного капитала определяет долю средств, инвестированных в деятельность предприятия его владельцами. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Нормативное значение 0,6 (0,5). Вычисляется по формуле:

Ккск = СК / ВБ,

Где ВБ - валюта баланса.

Коэффициент финансовой зависимости предприятия означает, насколько активы предприятия финансируются за счет заемных средств. Слишком большая доля заемных средств снижает платежеспособность предприятия, подрывает его финансовую устойчивость и соответственно снижает доверие к нему контрагентов и уменьшает вероятность получения кредита.

Кфз = ВБ / СК.

Коэффициент маневренности собственного капитала характеризует, какая доля источников собственных средств находится в мобильной форме. Рекомендуемое значение - 0,5 и выше. Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.

Кмск = СОС / СК,

где СОС - собственные оборотные средства.

Коэффициент концентрации заемного капитала, по сути, очень схож с коэффициентом концентрации собственного капитала; его нормативное значение ≤0,5, рассчитывается по следующей формуле:

Ккзк = ЗК \ ВБ,

где ЗК- заемный капитал (долгосрочные и краткосрочные обязательства предприятия).

Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает долю, которую составляют долгосрочные обязательства в объеме внеоборотных активов предприятия.

Низкое его значение этого коэффициента может свидетельствовать о невозможности привлечения долгосрочных кредитов и займов, а слишком высокое либо о возможности предоставления надежных залогов или финансовых поручительств, либо о сильной зависимости от сторонних инвесторов.

Ксдв = ДП / ВОА,

где ДП - долгосрочные пассивы (итог раздела 5),

ВНА - внеоборотные активы предприятия.

Коэффициент долгосрочно привлеченных заемных средств показывает, какая часть в источниках формирования внеоборотных активов на отчетную дату приходится на собственный капитал, а какая на долгосрочные заемные средства. Особо высокое значение этого показателя свидетельствует о сильной зависимости от привлеченного капитала, о необходимости выплачивать в перспективе значительные суммы денежных средств в виде процентов за пользование кредитами и т. п.

Кдп = ДП / (ДП + СК),

Коэффициент структуры заемного капитала показывает, из каких источников сформирован заемный капитал предприятия. В зависимости от источника формирования капитала предприятия можно сделать вывод о том, как сформированы внеоборотные и оборотные активы предприятия, так как долгосрочные заемные средства обычно берутся на приобретение (восстановление) внеоборотных активов, а краткосрочные - на приобретение оборотных активов и осуществление текущей деятельности.

Ксзк = ДП / ЗК.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (он же коэффициент финансового левериджа (задолженности), финансовый рычаг, коэффициент капитализации). Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень часто определяется условиями работы каждого предприятия, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период.

Ксз = ЗК / СК.

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют состояние и динамику финансовых ресурсов предприятий с точки зрения обеспечения ими производственного процесса и других сторон их деятельности.

На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости, определяемые на основании трехмерной модели: М = (∆СОС; ∆СДИ; ∆ОИЗ).

СОС = СК – ВОА

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДИ) определяется по формуле: СДИ = СК – ВОА + ДКЗ или СДИ = СОС + ДКЗ, где ДКЗ – раздел IV баланса «Долгосрочные обязательства»).

Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ) рассчитывается по следующей формуле: ОИЗ = СДИ + ККЗ, где ККЗ – краткосрочные кредиты и займы (раздел V баланса «Краткосрочные обязательства»).

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

1) излишек / недостаток собственных оборотных средств

∆СОС = СОС – З, где ∆СОС – прирост (излишек) собственных оборотных средств; З – запасы (раздел II баланса «Оборотные активы»);

2) излишек / недостаток собственных и долгосрочных источников финансирования запасов ∆СДИ = СДИ – З;

3) излишек / недостаток общей величины основных источников покрытия запасов ∆ОИЗ = ОИЗ – З.

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования трансформируются в трехмерную модель

М = (∆СОС; ∆СДИ; ∆ОИЗ).

Данная модель характеризует тип финансовой устойчивости предприятия. На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости (в таблице М=0 значит, что значение показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования меньше 0, а М=1 – больше 0.)

Тип финансовой устойчивости	Трехмерная модель	Источник финансирования запасов	Краткая характеристика финансовой устойчивости
Абсолютная финансовая устойчивость	М=(1, 1, 1)	Собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал)	Высокий уровень платежеспособности. Предприятие не зависит от внешних кредиторов
Нормальная финансовая устойчивость	М=(0, 1, 1)	Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы	Нормальная платежеспособность. Рациональное использование заемных средств. Высокая доходность текущей деятельности
Неустойчивое финансовое состояние	М=(0, 0, 1)	Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы плюс краткосрочные кредиты и займы	Нарушение нормальной платежеспособности. Возникает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования. Возможно восстановление платежеспособности
Кризисное (критическое) финансовое состояние	М=(0, 0, 0)	_____	Предприятие полностью неплатежеспособно и находится на грани банкротства

• Финансово-эксплуатационные потребности предприятия

ФЭП – это разница между текущими активами и текущими пассивами. Эту величину часто обозначают также как потребность в оборотных средствах или как эксплуатационные потребности. Финансовое состояние предприятия характеризуется благоприятными (отсрочки платежа от поставщиков, работников предприятия, государства) и неблагоприятными (замораживание средств в запасах и отсрочки платежа покупателям). Соотношение между ними вызывает ФЭП. ФЭП исчисляют в процентах к обороту или в рублях оборота.

В узкой трактовке ФЭП – это величины, связанные со спецификой финансового механизма функционирования фирмы. Это могут быть запасы, которые не принимают непосредственного участия в формировании финансовых результатов деятельности, или это такие средства, которые, не являясь собственностью предприятия, тем не менее, принимают участие в процессе его хозяйственного оборота. Таким образом, очевидным представляется достижение такого положения, когда величина запасов сокращается, размер дебиторской задолженности сокращается, а кредиторской возрастает. Отрицательное значение ФЭП означает, что фирма имеет избыточные оборотные средства и может ставить вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода. С учетом вышесказанного можно определить ФЭП в стоимостной оценке по формуле:

ФЭП = З + ДЗ — КЗ

Величина ФЭП неодинакова для различных отраслей и предприятий, т.е. на нее влияют:

1) длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а продукция в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции.

2) темпы роста производства, т.к. ФЭП вытекает непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота. Больший объем выпуска требует и больше средств на сырье, материалы, энергоносители и т.д. Кроме того, в условиях инфляции предприятия создают солидные запасы сырья, чтобы переплачивать за него после очередного взлета цен.

3) сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Несовпадение сроков поступления платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов в выполнение своих обязательств, т.е. технического разрыва.

4) состояние конъюнктуры. При высоко конкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом, это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю, чтобы опередить конкурентов нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне.

5) величина и норма добавленной стоимости, т.е. чем больше норма добавочной стоимости, тем больше финансово-эксплуатационные потребности предприятия.

Основная цель регулирования оборотных средств состоит в том, чтобы у предприятия в каждый данный момент оказывалось денежных средств больше, чем необходимо, т.е. величина ФЭП должна быть отрицательна. Решение этой задачи в расчете разумной длительности отсрочек платежей.

Для принятия решений по управлению в области производства, финансов, инвестиций и нововведений руководству нужна деловая постоянная осведомлённость по соответствующим вопросам, которая является результатом отбора, анализа, оценки и концентрации исходной информации. Основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчётах с дебиторами и кредиторами.

• Методы управления финансовой устойчивостью

Управление сводится к принятию решений на основе выводов, полученных в результате анализа ФУ. Методов анализа весьма много (выше описаны только два стандартных).

*можно про коэффициенты рассказать в этом пункте.

Анализ методов оценки финансового состояния, приведённых в различных источниках, показал следующее:

1. Для анализа финансового состояния предприятий применяются западные методики, принятые в странах с развитой рыночной экономикой, но адаптированные к российской системе учёта и отчётности.

2. Большинство рассматриваемых методик схожи между собой по набору показателей и методике их расчёта.

3. Различия методик заключаются в следующем: к стандартному набору показателей прибавляются отдельные показатели, отражающие точку зрения конкретного автора.

4. Методики, отражённые в российской литературе, как правило, не содержат оценки инвестиционной привлекательности компаний, в частности анализа рыночных показателей акций.

Источники финансирования деятельности предприятия. Анна Артамонова

Классификация источников финансирования деятельности. Характеристика внутренних и внешних источников финансирования. Их состав и структура. Собственные источники финансирования и их роль в решении проблемы финансового обеспечения. Характеристика заемных источников финансирования. Краткосрочные и долгосрочные заемные средства, их характеристика. Роль банковского кредита в источниках финансирования. Виды банковского кредита и их место в структуре финансирования.

Стоимость капитала предприятия Алена Шестакова

Составляющие капитала и их цена. Оценка стоимости капитала. Методы оценки. Модель оценки доходности финансовых активов. Сравнительная характеристика методов, используемых для оценки стоимости капитала. Определение средневзвешенной и предельной стоимости капитала.

Стоимость капитала предприятия

Составляющие капитала и их цена.

Оценка стоимости капитала.

Методы оценки.

Модель оценки доходности финансовых активов.

Сравнительная характеристика методов, используемых для оценки стоимости капитала.

Определение средневзвешенной и предельной стоимости капитала.

Капитал — это средства из всех источников, используемые для финансирования активов и операций предприятия.

Составляющие капитала предприятия — это краткоерочная и долгосрочная задолженности, привилегированные и обыкновенные акции, а для небольшого предприятия — обязательства перед одним или несколькими владельцами.

Текущая стоимость капитала характеризует существующую структуру капитала и может быть выражена как в балансовой оценке, так и в рыночной. Каждый подход имеет свои определенные преимущества и недостатки. Основным недостатком балансовой оценки является искажение реальной стоимости капитала и его величины, что в российских условиях особенно видно на примере формирования добавочного капитала, стоимости всего собственного капитала.

Рыночная оценка является более точной, так как определяет истинные доходы предприятия, которые могут быть получены при реализации своих ценных бумаг на рынке. В соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» выкуп акций обществом у своих акционеров осуществляется по рыночной стоимости.

Поскольку текущая стоимость капитала учитывает уже произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры, условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в плане оценки принятых решений руководства.

Стоимость капитала может быть рассчитана по целевой и по оптимальной структуре. Целевая структура капитала характеризует желаемое соотношение заемных и собственных средств. На выбор целевой структуры оказывают влияние различные факторы: доступность и стоимость различных источников, отношение к риску различных групп собственников, уровень коммерческого риска предприятия и др. Стоимость, рассчитанная по целевой структуре, может отличаться от стоимости, оцениваемой по оптимальной структуре. Оптимальная структура обеспечивает такое соотношение риска и доходности по привлекаемым источникам, которое способствует максимизации рыночной стоимости акционерного капитала.

Факторы, влияющие на цену капитала:

1) Общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков.

2) Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке.

3) Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий.

4) Степень риска осуществляемых операций.

5) Отраслевые особенности деятельности предприятий и др.

Общая стоимость капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонент.

В процессе оценки стоимости капитала сначала осуществляется оценка стоимости отдельных элементов собственного и заемного капитала, затем определяется средневзвешенная стоимость капитала.

Определение стоимости капитала рассчитывается в несколько этапов:

1) Идентификация основных источников формирования капитала предприятия.

2) Расчет цены каждого источника финансирования.

3) Расчет средневзвешенной цены капитала.

4) Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

1 этап. Идентификация основных источников формирования капитала.

Для определения цены капитала наиболее важными является следующие источники:

1) Собственные средства: уставный капитал (обыкновенные и привилегированные акции) и нераспределенная прибыль.

2) Заемные средства: долгосрочные кредиты и облигационные займы.

2 этап. Расчет цены каждого источника финансирования.

1) Расчет стоимости облигационного займа. Стоимость облигационного займа приблизительно равна доходу, который получает держатель облигаций. Проценты по облигационным займам выплачиваются из чистой прибыли, поэтому корректировка стоимости облигационного займа на налог на прибыль не производится.

2) Стоимость долгосрочных кредитов. Цена долгосрочных кредитов определяется как процент за кредит с корректированной на ставку налога на прибыль.

3) Расчет стоимости обыкновенных акций. Существует несколько основных подходов к расчету цены этого источника капитала:

- модель оценки капитальных активов;

- различные модели дисконтирования дивидендов и др.

1. Модель САРМ - ожидаемая доходность актива увязывается со степенью его рискованности, которая измеряется β-коэффициентом.

Кs = Кrf + (Км – Кrf) β

Кs – цена обыкновенных акций, как источник финансирования.

Кrf – безрисковая доходность ценных бумаг.

Км – рыночная стоимость или требуемая доходность портфеля ценных бумаг.

(Км – Кrf) – рыночная премия за риск.

β – коэффициент, характеризующий меру изменчивости акций предприятия относительно среднего курса акций на рынке.

Чаще всего в качестве безрисковой ставки доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным государственным обязательствам.

β-коэффициент отражает уровень изменчивости конкретной ценной бумаги по отношению к усредненной и является критерием дохода на акцию по сравнению со средним доходом на рынке ценных бумаг.

4) Расчет стоимости привилегированных акций. Стоимость привилегированных акций определяется по уровню дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных акций.

5) Расчет стоимости нераспределенной прибыли.

3 этап. Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен каждого источника, в общей сумме капитала. Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала.

WАСС = ∑ Ki x Ci

WАСС – средневзвешенная стоимость капитала.

Ki – удельный вес i-го источника средств в общей величине капитала.

Ci – стоимость i-го источника средств. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты, если уровень их рентабельности превышает текущее значение показателя – средневзвешенная цена капитала.

4 этап. Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

Предельная цена капитала – это цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала.

Структура капитала и политика ее оптимизации Алена Шестакова

Понятие структуры капитала. Финансовый рычаг. Теория структуры капитала: традиционный подход, модели Модильяни-Миллера; компромиссные модели и их применение. Целевая структура капитала и ее определение. Расчет оптимальной структуры капитала. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.

Дивидендная политика предприятия. Александра Фролова

Распределение прибыли и эффективность функционирования предприятия. Определение величины дивиденда. Реинвестиции и дивиденд. Существующие теории дивидендной политики. Факторы, определяющие дивидендную политику. Процедура выплаты доходов предприятия его владельцам. Возможные формы расчетов по дивидендам.

ФМ – 15. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА

1. Распределение прибыли и эффективность функционирования предприятия.

Механизм распределения прибыли АО в соответствии с избранным типом ДП будет предусматривать след последовательность действий:

1)из суммы ЧП необходимо произвести отчисления в резервный фонд (5%);

2)после отчислений в РК оставшаяся сумма ЧП образует так называемый «дивидендный коридор». В соответствие с выбранным типом ДП определяют непосредственно ту часть, которая будет на потребление. Из нее в первую очередь будут выплачены дивиденды по привилегированным акциям (10% от общего количества акций), а также дивиденды по обычным акциям.

2. Определение величины дивиденда.

Порядок и размер выплаты дивидендов устанавливает собра­ние акционеров. Объявление о выплате дивидендов гласит, что платежи поступят всем акционерам, зарегистрированным на оп­ределенную дату. Выплачивать дивиденды можно ежеквартально, каждое полугодие или раз в год.

Термин «дивиденд» обычно соотносят с наличными выплатами из чистой прибыли. Если платеж осуществлен из иного источника, например из нераспределенной прибыли, вместо термина «дивиденд» используют термин «распределение». Если дивиденды выплачивают из капитала, то их называют «ликвидационный дивиденд».

Дивиденды не всегда выплачивают в денежной форме. Иногда компании объявляют о дивидендах в форме акций или иных ценных бумаг. Кроме того, существует иной способ выплаты дохода акционерам в денежной форме — выкуп части акций. Выкупленные акции помещают на хранение в казначейство компании, а если ей потом понадобится деньги, продают вновь.

3. Реинвестиции и дивиденд.

Реинвестиции - повторные или дополнительные вложения капитала в различного рода предприятия, ценные бумаги и иные формы приложения капитала, как правило, из полученной прибыли.

Дивиденд - часть прибыли акционерного общества, распределяемая ежегодно между акционерами. По обыкновенным акциям Д. выплачивается в зависимости от размеров прибыли акционерного общества в данном году. По привилегированным акциям величина Д. заранее фиксируется в виде твёрдого процента. С ростом акционерного капитала возрастает общая сумма Д., подавляющая часть которой присваивается крупными акционерами.

4. Существующие теории дивидендной политики

Теория «иррелевантности дивидендов» (dividend irrelevance theory) доказывает, что дивидендная политика не имеет никакого отно­шения к стоимости компании. Данная теория была впервые представлена в 1961 г. Мертоном Миллером и Франко Модильяни. В своей статье они показали, что стоимость компании определяют исключительно доходность ее активов и инвестиционная политика, а пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не влияют на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптималь­ной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует.

Теория «синицы в руках» (bircd-in-the-hand) показывает, что уве­личение дивидендных выплат введет к росту стоимости компании.

Теория «налоговой дифференциации» (tax differential theory) основана на том, что выплата высоких дивидендов снижает рыноч­ную стоимость акций предприятия. Представители этой теории указывают на налоговую составляющую при выплате дивидендного дохода. Если дивиденды облагают налогом по более высоким ставкам, нежели приращение капитала, фирмы должны платить самые низкие денежные дивиденды, какие только могут себе позволить. Имеющиеся денежные средства следует сохранять в виде нераспределенной прибыли или же использовать для выкупа акций.

5. Факторы, определяющие дивидендную политику

На практике оптимальная доля дивидендов — это функция четырех факторов:

1. Предпочтение инвесторами дивидендов приросту капитала и значимость дивидендов для собственников.

2. Инвестиционные возможности предприятия.

2. Целевая структура капитала.

2. Возможность привлечения заемного капитала.

Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия:

• стадия жизненного цикла (на ранних стадиях жизненного цикла предприятие вынуждено больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

• необходимость расширения своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, на­правленной на расширенное воспроизводство основных фон­дов и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

• степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности.

Целевая структура капитала должна поддерживать баланс между определенным соотношением собственного и заемного капитала, формируемым финансовым руководством и собствен­никами предприятия, и достигнутым уровнем финансового рычага.

Факторы, характеризующие возможность привлечения заемного капитала:

• стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

• доступность кредитов на финансовом рынке;

• уровень кредитоспособности предприятия, определяемый его текущим финансовым состоянием;

• фактический размер получаемой прибыли и коэффициент

рентабельности собственного капитала.

6. Процедура выплаты доходов предприятия его владельцам

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что выплачивают дивиденды после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Преимущество политики этого типа — обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. .Недостаток — нестабильность размеров дивидендных выплат, полная непредсказуемость формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такую дивидендную политику используют обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного, размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумму дивидендных выплат корректируют на индекс инфляции). Преимущество этой политики — ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостаток — слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи, с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятель­ность может быть сведена к нулю.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды наиболее взвешенный ее тип. Ее преимущество — стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильной в динамике прибылью. Основной недостаток этой политики — то, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и, соответственно, падает их рыночная стоимость.

1. Политика стабильного уровня дивидендов устанавливает долгосрочный нормативный коэффициент дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимущество этой политики — простота ее формирования и тесная связь с прибылью. В то же время основной ее недостаток — нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут проводить дивидендную политику этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

4. Политика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Преимущество такой политики — обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостаток — отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому такую дивидендную политику могут позволить себе лишь процветающие акционерные компании. Если эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она ведет к ее банкротству.

7. Возможные формы расчетов по дивидендам

Основными из таких форм являются:

1.Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

2.Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат.

3.Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реивестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4.Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Враждебное поглощение и способы защиты от него. Инна Остаточникова

Понятие враждебного поглощения, экономические предпосылки его возникновения. Технология враждебного поглощения. Классификация методов защиты от враждебного поглощения.

Враждебное поглощение и способы защиты от него.

Понятие враждебного поглощения, экономические предпосылки его возникновения. Технология враждебного поглощения.

Классификация методов защиты от враждебного поглощения.

1. Недружественное поглощение – поглощение предприятие, происходящее помимо воли текущих собственников (акционеров) и/или менеджеров, в т.ч. по принуждению экономическими, организационными, правовыми и иными средствами.

Причины поглощений делятся на экономические, правовые и организационные.

Главной экономической причиной поглощения предприятия и критерием отбора предприятия рейдером является т.н. «недооцененность актива». Ситуация недооцененности возникает в результате двух причин:

• неэффективное использование актива;

• стоимость контрольного пакета акций ниже стоимости активов.

К правовым проблемам относятся:

• противоречие внутренних документов общества действующему законодательству;

• нарушения при приобретении активов и/или акций;

• неправильное оформление владения активами/акциями;

• ошибки при определении функций и полномочий органов управления обществом;

• нарушения законодательства, особенно порядка проведения собраний акционеров – и заседания совета директоров, компетенции органов управления;

• нарушение порядка одобрения сделок;

• номинальные лица в органах управления.

К организационным причинам относятся все иные причины. Некоторые наиболее часто встречающиеся:

• физическая охрана объектов;

• отсутствие защиты информации, несоблюдение режима конфиденциальности в результате которого ценная информация об обществе может быть получена без особых усилий;

• нарушения при работе с почтой и приемом корреспонденции;

• отсутствие нормально-функционирующей службы безопасности (а не только физической охраны объектов).

2.

Враждебное поглощение в классич.виде всегда проводится через РЦБ и через размещение открытого тендорного предложения.

Возможные варианты враждебного поглощения

Вариант № 1 Сбор блокирующего пакета, выкупая акции у сотрудников, получая доверенности или подделывая документы. Этот метод особенно эффективен там, где рабочие получают низкую зарплату. Нескольким мелким акционерам предлагают крупные суммы, значительно превышающие реальную стоимость акций. Когда процесс запущен, цены на бумаги как правило снижаются. Возможно получение доверенности, хищение или подделка документов.

Вариант № 2 Создание двойного менеджмента и двойного реестра. Компания-захватчик, которая владеет крупным, но не контрольным пакетом обыкн-х и привилег-х акций, организует внеочередное собрание акционеров, как правило, в тайне от основного акционера, владеющего контрольным пакетом. На этом собрании привил-е акции переводятся в обыкн-е, выбирается новый совет директоров и генеральный директор. Таким образом, появляется двойной менеджмент. Настоящий собственник в суде пытается доказать незаконность действий компании захватчика. Как правило, компания-агрессор заранее оплатила «правильное» судебное решение (в худшем случае, проплачено максимальное затягивание судебного процесса).

Вариант № 3 Поглощение через банкротство Компания - агрессор либо заранее выкупает долги компании - цели, либо стимулирует возбуждение процедуры банкротства каким-нибудь кредитором. Этот вариант стал менее распространен после выхода нового закона о несостоятельности и банкротстве.

Вариант № 4 Подкуп генерального директора общества с целью заключения с акционерным обществом сделок по распродаже наиболее ценного имущества общества, уступке прав, выдаче гарантий, поручительства и т.д.

«Какие технологии применяются во враждебном поглощении?»

Данные варианты сопровождаются, как правило, следующими технологиями:

• размывание акций. Данный способ эффективен в случае если агрессор - один из крупных акционеров предприятия. Цель - вытеснение других акционеров. Для этого общим собранием акционеров должно быть принято решение о размещении дополнительных акций по закрытой подписке. Чтобы нейтрализовать остальных акционеров, агрессор подает на него в дружественный по отношению к агрессору суд из-за неких необоснованных претензий. Акции ответчика временно арестовываются. Агрессор проводит собрание и размывает акции;

• подделка документов. Подделывают чаще всего доверенности;

• манипуляции с реестром. Этот метод эффективен и чрезвычайно опасен из-за законов, играющих на руку захватчикам в связи с тем, что акции акционерных обществ в России бездокументарные и в лучшем случае у собственника на руках есть выписка из реестра (списка акционеров). Реестр ведет либо номинальный держатель (регистратор), либо само предприятие (при числе акционеров менее 50). Поэтому реестр акционеров превращается в документ стратегической важности и его захват становится ключевым моментом любого налета. При корректировки реестра законным собственникам очень трудно опротестовать изменения, так как нечем подтвердить права собственности;

• иск в суд компанией-агрессором с предъявлением претензии о нарушении прав акционеров. Это бывает, например, в случае, если на ежегодное собрание акционеров не приглашаются все акционеры. Решения последнего собрания акционеров признаются недействительными. В результате все действия управляющего органа компании за последний год также признаются недействительными, расторгаются крупные договоры и сделки. Как результат - компания банкротится и поглощается агрессором;

• использование судебных исков миноритарных акционеров: физическое лицо, владеющее одной-тремя акциями предприятия, приобретенными накануне подачи иска по месту его жительства, которое не совпадает с местом нахождения штаб-квартиры компании, обвиняет владельца контрольного пакета в нарушении его прав акционера. Это мотивируется либо нарушениями, допущенными во время приватизации, либо невыполнением инвестиционных обязательств. Поскольку рассматривающий данный иск судья уже получил свой «гонорар», принятое в отсутствие реального владельца решение будет, безусловно, «правильным». После этого накладывается арест на акции законного хозяина предприятия, которые тут же продаются некой коммерческой структуре, а та, в свою очередь, перепродает их компании-агрессору, становящейся в соответствии с российским законодательством «добросовестным приобретателем»;

• заведение уголовного дела на гендиректора или главного акционера ( возможно иное устранение должностного лица, например, отправление за границу по неожиданно выигранной путевке);

• сговор с местной властью. Компания – агрессор может выкупить акции у государства. Взамен, как правило, предлагается местной администрации погасить задолженности перед бюджетом;

• экономическое воздействие на компанию-цель (лишение сырья, создание трудностей со сбытом и т.д.);

• скупку ранее скупленных акций. Эта технология востребована, когда у мажоритария чуть более 50% акций, у захватчика — чуть менее 50%. Захватчик, аккумулировавший 45—49% акций, любыми методами (например, путем выемки документов в рамках милицейской проверки или уголовного дела) завладевает документами (прежде всего договорами), на основании которых мажоритарий скупал акции ранее. Далее с продавцом, который продавал акции «мажору», заключаются договоры «повторной» купли-продажи, датой ранее той, которая фигурирует в договорах купли-продажи с «мажором». Все операции оформляются как сделки между физическими лицами, поэтому не подведомственны арбитражным судам. Потом «новый собственник» идет в отдаленный суд общей юрисдикции и «просуживает» решение о признании своих прав собственности на акции. При этом продавец в суде заявляет: «Да, акции продавал по этому договору, а как они оказались на лицевом счете мажоритария — не знаю». Суд выносит решение в пользу рейдера, приставы приходят к регистратору и переписывают акции на счета рейдера;

• использование принципа «белого рыцаря». Технология представляет собой следующее: некая таинственная и весьма агрессивная компания «черный рыцарь» начинает активные мероприятия против компании-цели. В это время «белый рыцарь», узнав о происходящем, мягко предлагает собственникам предприятия избавить их от надоедливого «черного рыцаря», но для этого необходимо продать контрольный пакет акций некой третьей компании, являющейся организатором действий и «черного» и «белого» рыцарей;

• использование фиктивного доверительного управления. Акции мажоритарного акционера по фиктивным договорам передаются в псевдодоверительное управление сторонней компании, договор регистрируется у реестродержателя. «Доверительный управляющий» приобретает право голоса по акциям на собраниях акционеров, но не имеет права собственности на них. Далее по стандартной схеме проводится собрание акционеров, назначается подконтрольный генеральный директор, осуществляется физический «заход» на предприятие, старый менеджмент выгоняют, а активы выводят. Однако состава преступления нет, поскольку доверительный управляющий не получает права собственности на акции.

3.

Основными этапами разработки программы защиты от поглощения являются: анализ ситуации и выявление рисков, разработка стратегии и тактики защиты, а также их реализация.

Систему защитных мер можно условно разделить на два основных блока: • стратегические, или превентивные действия, направление на создание надежной корпоративной защиты и минимизацию рисков недружественного захвата; методы защиты, внедряемые компанией до появления непосредственной угрозы поглощения и имеющие своей целью минимизировать риски недружественного захвата; • тактические, или оперативные действия, основная цель которых – не допустить перехвата контроля над бизнесом в условиях начавшейся атаки агрессора.

Практика ФМ выработала след. осн. меры защиты от враждебного поглощения:

1)условия квалифицир. большинства

У компании в уставе прописывается условие смены совета директоров только в случае, если проголосовало квалифицир. большинство голосов. Квалифиц. большинство устанавливается компанией самостоятельно (примерно 2/3).Агрессору необходимо больше привлекать объем финансовых средств для получения полного контроля за компанией. 1

2)разделенный совет директоров

Требование устава компании, в котором совет директоров разделяется минимум на 3группы, и только одна группа может быть переизбрана в течение финансового года. Отсутствие возможности установления полного контроля за компанией-жертвой агрессором после выкупа акций. 1

3)условия справедливой цены

Озн, что агрессор берет на себя обязательства выкупать все акции по единой цене, независимо от времени и пакета покупаемых акций. В этом случае у агрессора возникает потребность в привлечении дополнительных ресурсов и увеличивается период, в течение которого происходит скупка контрольного пакета акций. 1

4)ядовитые пилюли

Невозможность враждебного поглощения

1случай-акционеры компании-цели помимо акций распределяют между собой спец.права, позволяющие им приобретать голосующие акции своей компании на выгодных условиях.

2й случай- акционеры распределяют между собой привилегированные акции, по которым не начисляются доходы и которые не участвуют в голосовании до определенного момента (начала враждебного поглощения). 1

5)кумулятивное голосование

Позволяет акционерам аккумулировать свои голоса в пользу конкретного члена директоров. Количество голосов, которым обладает акционер устанавливается равным количеству принадлежащих ему обыкновенных акций , умноженных на количество членов-директоров. В этом случае, акционеры с небольшим пакетом акций имеют возможность провести своего человека. 2

6)реструктуризация активов и пассивов

Целью враждебного поглощения может быть имущество, надежда на получение потенциального дохода. Для избежания поглощения компания может провести реструктуризацию активов (приобретение соц. Объектов, продажа технол оборудования) В результате реструктуризации пассивов компания увеличивает свои обязательства. Может проводиться доп.эмиссия акций, передаваемая дружественной стороне. 1

7)белый рыцарь

Менеджер компании-жертвы находит такую компанию, менеджмент которой нацелен дружелюбно к компании-цели и предлагает ему дружелюбное поглощение (слияние). 2

8)золотые парашюты

Бонусные выплаты менеджменту компании в случае его увольнения по причине изменения контроля. Они могут достигать 2-5% от рыночной стоимости компании, т.е. агрессор оплачивает их помимо выкупа акций. Серебряные и жестяные парашюты- выплаты среднему звену управления, прочим работникам (предусмотрены законом). 1

Принципы задачи управления риском Ксения Родионова

Понятие риска и его эволюция в различных предметных областях. Сущность социально-экономического риска. Объективная и субъективная основы риска. Предмет и объекты-носители риска. Функции риска.

Классификационные схемы предпринимательских рисков Климанива Нина

Анализ существующих классификаций риска. Методы и принципы построения классификации рисков. Классификационные критерии. Экспертный метод построения классификации рисков.

Анализ существующих классификаций рисков

Классификация рисков — подразделение рисков на категории с применением определенных

критериев. Выбор критериев зависит от целей и особенностей процедуры анализа и управления риском. Число возможных критериев классификации рисков может быть очень большим, поэтому сами критерии классификации необходимо группировать. Основная цель классификации— выделение конкретных рисков, а каждый из конкретных рисков, измеряемый частотой возникновения и размером неблагоприятных последствий (ущерба), описывается его стандартными характеристиками: опасность, связанная с риском, подверженность риску, уязвимость(чувствительность к риску), а также другими дополнительными параметрами (характеристиками),такими как: взаимодействие с другими рисками, степень однородности риска, степень прогнозируемости и др. Существует множество подходов к классификации и систематизации рисков. Рассмотрим основные из них.

1. Поскольку основная задача предпринимателя - рисковать расчетливо, не переходя ту грань, за которой возможно банкротство фирмы, следует выделять допустимый, критический и катастрофический риски.

Допустимый риск - это угроза полной потери прибыли от реализации того или иного проекта или от предпринимательской деятельности в целом. В данном случае потери возможны, но их размер меньше ожидаемой предпринимательской прибыли; таким образом, данный вид предпринимательской деятельности или конкретная сделка, несмотря на вероятность риска, сохраняют свою экономическую целесообразность.

Следующая степень риска, более опасная в сравнении с допустимым, - это критический риск. Этот риск связан с опасностью потерь в размере произведенных затрат на осуществление данного вида предпринимательской деятельности или отдельной сделки. При этом критический риск первой степени связан с угрозой получения нулевого дохода, но при возмещении произведенных предпринимателем материальных затрат. Критический риск второй степени связан с возможностью потерь в размере полных издержек в результате осуществления данной предпринимательской деятельности, т. е., вероятны потери намеченной выручки и предпринимателю приходится возмещать затраты за свой счет.

Под катастрофическим понимается риск, который характеризуется опасностью, угрозой потерь в размере, равном или превышающем все имущественное состояние предприятия. Катастрофический риск, как правило, приводит к банкротству предпринимательской фирмы, так как в данном случае возможна потеря не только всех вложенных предпринимателем в определенный вид деятельности или в конкретную сделку средств, но и его имущества. Это характерно для ситуации, когда предпринимательская фирма получала внешние займы под ожидаемую прибыль; при возникновении катастрофического риска предпринимателю приходится возвращать кредиты из личных средств.

2. Классификация рисков профессора М. М. Максимцова по следующим отличительным признакам:

· возможный экономический результат;

· причина возникновения;

· зависимость от покупательной способности денег;

· влияние инвестиционного климата.

В зависимости от возможного экономического результата выделяют чистые и спекулятивные риски. Чистые риски отражают возможность получения отрицательного или нулевого результата. Спекулятивные риски означают возможность получения как положительного, так и отрицательного эффекта.

В зависимости от причины возникновения риски делятся на природные, экологические, политические, транспортные, производственные и торговые.

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся инфляционный и валютный риски. Наличие инфляционного риска свидетельствует о том, что полученные доходы в результате инфляции обесцениваются быстрее, чем растут. Валютный риск связан с возможными потерями в результате изменения валютных курсов. Этот вид риска чаще всего сопровождает внешнеторговые операции.

Группа инвестиционных рисков наиболее обширна и включает в себя:

• структурный риск - риск ухудшения конъюнктуры рынка в целом, не связанный с конкретными видами предпринимательской деятельности;

• системный риск - риск потерь из-за неправильного выбора объекта инвестирования;

• кредитный риск - риск того, что заемщик окажется не в состоянии выполнить свои обязательства;

• региональный риск - связан с экономическим, политическим и социальным положением отдельных административных или географических регионов;

• отраслевой риск - связан со спецификой функционирования отдельных отраслей народного хозяйства;

• инновационный риск - риск потерь, связанных с неудачной реализацией новых проектов.

3. Классификация рисков профессора Б. Мильнера и профессора Ф. Лиса;

· Внешние риски, т. е. риски, возникающие во внешней среде организации.

· Внутренние риски, соответственно возникающие во внутриорганизационной среде.

Среди внешних рисков выделяют:

• политические - связаны с политической обстановкой в стране и деятельностью органов государственной власти (революция, военные действия, национализация частной собственности, конфискация имущества и др.);

• законодательные - изменение действующих норм с выходом новых законодательных и нормативных актов, например, ухудшающих положение компании (введение новых налогов, отмена налоговых льгот, повышение налоговых ставок и др.);

• природные - связаны с возможными стихийными бедствиями и загрязнением окружающей среды (наводнения, пожары, землетрясения и т. п.);

• региональные - обусловлены состоянием отдельных регионов, их законодательством и т. д.;

• отраслевые - зависят от тенденций развития отрасли;

• макроэкономические - обусловлены развитием экономических процессов в стране и в мире в целом. В свою очередь, макроэкономические риски включают инфляционные (дефляционные), валютные, процентные и структурные риски.

Внутренние риски подразделяются на три вида:

• производственные, связанные с особенностями технологического процесса на конкретном предприятии, уровнем квалификации работников, организацией поставок сырья и материалов и осуществлением транспортных перевозок;

• инвестиционные, несущие потенциальную угрозу неполучения запланированного результата;

• коммерческие, обусловленные обычно неправильно проведенными маркетинговыми исследованиями, в результате которых компания не может реализовать весь объем произведенной продукции, недооценкой конкурентов на товарном рынке, ошибочной ценовой политикой и др.

Внешнюю среду организации можно разделить на среды прямого и косвенного воздействия.

В среде прямого воздействия главное - это рынок и законы, его регулирующие.

К среде прямого воздействия относятся:

• поставщики;

• профсоюзы;

• потребители;

• конкуренты;

• законы и государственные органы.

К среде косвенного воздействия относятся:

• международные события;

• НТП;

• политические факторы;

• состояние экономики страны;

• социокультурные факторы.

Внутреннюю среду организации составляют все ее элементы, а также связи и отношения между этими элементами в процессе управления организацией.

Классификацию рисков можно проводить по многим критериям. При анализе рисков важно выделить группы однородных рисков. Это дает ряд важных преимуществ. Однако на практике не всегда возможно провести классификацию по нескольким критериям до такого состояния, чтобы риски в каждой группе были практически одинаковы (однородны). Это связано с ограниченностью наблюдаемых объектов, определенной степенью уникальности рисков, неполнотой информации и другими факторами. Поэтому риски, рассматриваемые в рамках одной выделенной группы, могут быть неоднородными, что требует более тщательного анализа таких рисков на последующих этапах.

Методы и принципы построения классификации рисков

Методы построения классификации рисков:

 Метод экспертных оценок основан на обобщении мнений специалистов-экспертов о вероятностях риска. Принимаются во внимание интуитивные характеристики, основанные на знаниях и опыте каждого эксперта. Экспертные методы позволяют быстро и без больших временных и трудовых затрат получить информацию, необходимую для построения классификации рисков.

 Метод аналогий обычно используется при классификации рисков нового проекта. Проект рассматривается как "живой" организм, имеющий определенные стадии развития. Жизненный цикл проекта состоит из этапа разработки, этапа выведения на рынок, этапа роста, этапа зрелости и этапа упадка. Изучая жизненный цикл проекта, можно получить информацию о каждом этапе проекта, выделить нежелательные последствия, оценить степень риска наступления каждого из них. Однако на практике бывает довольно трудно провести аналогию и собрать соответствующую информацию.

 Статистический метод заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном предприятии, с целью определения вероятности события, установления величины риска. При построении классификации статистическим методом некоторые риски не учитываются из-за крайне малой вероятности возникновения.

Под классификацией понимают систему соподчиненных понятий какой-либо области знания или деятельности человека, используемую как средство для установления связей между этими понятиями. Таким образом, классификация рисков ведется с использованием принципов систематизации множества рисков на основании каких-то признаков и критериев, позволяющих объединить подмножества рисков в более общие понятия.

Вопросами поиска оптимальных критериев занимаются до сих пор. Так, одним из первых классификацией рисков занялся Дж.М.Кейнс. Он подошел к этому вопросу со стороны субъекта, осуществляющего инвестиционную деятельность, выделив три основных вида рисков [8. гл.11]:

• предпринимательский риск - неопределенность получения ожидаемого дохода от вложения средств;

• риск "заимодавца" - риск невозврата кредита, включающий в себя юридический риск (уклонение от возврата кредита) и кредитный риск (недостаточность обеспечения);

• риск изменения ценности денежной единицы - вероятность потери средств в результате изменения курса национальной денежной единицы (рыночный риск).

Кейнс отмечает, что указанные риски тесно переплетены - так заемщик, участвуя в рисковом проекте, стремится получить как можно большую разницу между процентом по кредиту и нормой рентабельности; кредитор же, учитывая высокий риск, стремится также максимизировать разницу между чистой нормой процента и своей процентной ставкой. В результате риски "накладываются" друг на друга, что не всегда замечают инвесторы.

В настоящий момент практически в каждой книге, посвященной вопросам риска, приводится один из вариантов классификации рисков. В большинстве случаев выбранные критерии не позволяют охватить все множество рисков, однако ряд основных рисков в экономической литературе фигурирует. Исходя их этого, достаточно частыми являются попытки классифицировать подмножества рисков, входящих в эти общие понятия.

Так, подавляющее большинство зарубежных авторов выделяет следующие риски:

• операционный риск (operational risk);

• рыночный риск (market risk);

• кредитный риск (credit risk)

Подобного подхода придерживаются ведущие западные банки, специалисты Базельского комитета, разработчики систем анализа, измерения и управления рисками, а также российские специалисты.

К этим базовым рискам добавляют еще несколько вариантов, встречающихся в той или иной последовательности:

• деловой риск (business risk);

• риск ликвидности (liquidity risk);

• юридический риск (Legal risk);

• риск, связанный с регулирующими органами (regulatory risk).

Спецификой западной классификации рисков является то, что в этих странах существует устойчивая банковская система, а также развитые рынки: валютный и ценных бумаг. Однако и зарубежные, и отечественные классификации рисков составляются с применением главного принципа – структурирования классификации «от общего к частному». Более объемные, содержательные группы рисков разделяются на группы поменьше, осуществляется переход от общих угроз к частным случаям.

Классификационные критерии

Критерий - признак, на основании которого производится классификация рисков.

Очевидно, что четко разработанной классификации рисков не существует. Более того, насчитывается более 40 различных критериев рисков и более 220 видов рисков, так что в экономической литературе нет единого понимания в этом вопросе.

Сформируем базовую классификацию, в основе которой – критерий связи риска с деятельностью компании. Это позволяет выделить следующие риски:

1.Организационные риски: в этот пункт можно включить риски, связанные с ошибками менеджмента компании, ее сотрудников; проблемами системы внутреннего контроля, плохо разработанными правилами работ и пр., то есть риски, связанные с внутренней организацией работы компании.

2.Рыночные риски - это риски, связанные с нестабильностью экономической конъюнктуры: риск финансовых потерь из-за изменения цены товара, риск снижения спроса на продукцию, трансляционный валютный риск, риск потери ликвидности и пр.

3.Кредитные риски – риск того, что контрагент не выполнит свои обязательства в срок. Эти риски существуют как у банков (классический риск невозврата кредита), так и предприятий, имеющих дебиторскую задолженность и организаций, работающих на рынке ценных бумаг

4.Юридические риски – это риски потерь, связанных с тем, что законодательство или не было учтено вообще, или изменилось в период сделки; риск несоответствия законодательств разных стран; риск некорректно составленной документации, в результате чего контрагент в состоянии не выполнять условия договора и пр.

5.Технико-производственные риски – риск нанесения ущерба окружающей среде (экологический риск); риск возникновения аварий, пожаров, поломок; риск нарушения функционирования объекта вследствие ошибок при проектировании и монтаже, ряд строительных рисков и пр.

Данная классификация наиболее полно охватывает множество рисков и, соответственно, позволит наиболее грамотно подойти к проблеме выявления рискообразующих факторов и исследования рисков.

Помимо вышеприведенной классификации, риски можно классифицировать по другим критериям. По последствиям принято разделять риски на три категории:

·допустимый риск - это риск решения, в результате неосуществления которого предприятию грозит потеря прибыли; в пределах этой зоны предпринимательская деятельность сохраняет свою экономическую целесообразность, т.е. потери имеют место, но они не превышают размер ожидаемой прибыли;

·критический риск - это риск, при котором предприятию грозит потеря выручки; иначе говоря, зона критического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и в крайнем случае могут привести к потере всех средств, вложенных предприятием в проект;

·катастрофический риск - риск, при котором возникает неплатежеспособность предприятия; потери могут достигнуть величины, равной имущественному состоянию предприятия. Также к этой группе относят любой риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением экологических катастроф.

Основой для следующей классификации рисков также является характер воздействия на результаты деятельности предприятия. Так, риски делятся на два вида:

·чистые - означают возможность получения убытка или нулевого результата;

·спекулятивные - выражаются в вероятности получить как положительный, так и отрицательный результат.

Очевидно, что вышеприведенные классификации взаимосвязаны между собой, причем вторая несет более общий характер.

Существует большое количество классификаций в зависимости от специфики деятельности компании. Отдельно классифицируются инвестиционные риски, риски на рынке недвижимости, риски на рынке ценных бумаг и пр.

Резюмируя вышесказанное, следует отметить, что проблемой рисков и их классификации экономисты занимаются давно. Устоявшихся критериев, позволяющих однозначно классифицировать все риски, не существует по ряду причин: специфике деятельности хозяйственных субъектов, различных проявлениях рисков и их различных источниках. Тем не менее, теория риска позволяет выделить наиболее общие группы рисков:

1. Организационные риски

2. Рыночные риски

3. Кредитные риски

4. Юридические риски

5.Технико-производственные риски

В той или иной мере они присутствуют в деятельности всех хозяйствующих субъектов. Данная базовая классификация дополняется частными классификациями, основывающимися на специфике хозяйствующих субъектов.

Экспертный метод построения классификации рисков

Экспертный м-д представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.

Построению классификации предшествует исследовательская работа. Она состоит из нескольких этапов.

1. Экспертная группа формируется из специалистов с высоким уровнем общей эрудиции, высоким уровнем профессионализма, обладающих способностью перспективно мыслить, восприимчивых к инновациям.

2. Специалисты осуществляют сбор и генерацию идей, соблюдая ряд условий:

• Не допускается никакая критика в адрес высказываемых идей;

• Для высказывания как можно большего количества оценок и идей относительно потенциального риска стимулируется максимальная активность экспертов.

3. Проводится процедура деструкции (разрушения) высказанных идей. Ее проводят в 2 этапа:

• Группа экспертов пытается опровергнуть или разрушить своими высказываниями идеи, мнения, оценки, сделанные на предыдущем этапе, предлагая противоположные оценки и контр идеи.

• Контр идеи анализируются, и из списка ранее высказанных исключаются «разрушенные», не имеющие научной или практической значимости, реально не осуществимые.

Разновидностью экспертного метода является:

М-д Делфи – м-д, при котором эксперты лишены возм-сти обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот м-д позволяет повышать ур-нь объективности экспертных оценок.

Положит-ные стороны: простота расчётов, отсутствие необх-сти в точной инф-ции и в применении компьютеров. Отриц-ные стороны: субъективность оценок, сложность в применении высококвалифицир-ных экспертов.

М-д аналогий – этот м-д предпол ан-з аналитических проектов для выявления потенц-ного риска оцениваемого проекта. Наиб применим при оценке риска повторяющихся проектов. М-д аналогий чаще всего исп-зуется в том случае, если другие м-ды оценки риска неприемлемы, и связан с исп-нием базы данных о рисках аналогичных проектов.

етоды анализа и показатели оценки риска Егорова Мария

Качественный и количественный анализ риска. Измерение риска. Вероятность как показатель риска. Абсолютные и относительные характеристики риска. Экспертные, вероятностные, и статистические методы анализа риска и оценки его существенности.

ФМ-19 Методы анализа и показатели оценки риска.

Качественный и количественный анализ риска.

Количественная оценка т.е численное определение размеров отдельных рисков обычно производится на основе методов мат.статитстики. сложность их применения заключается в том, что недостаточно информации и порой она не доступна. Преимущество метода в несложности математических расчетов.

Качественная оценка риска проще по сравнению с количественной. Главная задача – определить факторы риска, этапы работы при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска после чего идентифицировать все возможные риски. Качественный анализ включает в себя методологический подход к количественной оценке приемлемого уровня риска.

Измеренение риска.

Величина риска измеряется 2 критериями: средним ожидаемым значением и изменчивостью возможного результата.

Среднее ожидаемое значение – это значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соотвтственного значения и измеряет результат, который мы ожидаем в среднем.

Колеблемость возможного результата – степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого применяют 2 показателя: дисперсия и среднеквадратичное отклонение, которые являются мерами абсолютной колеблемости.

Коэффициент вариации показывает степень отклонения полученных значений, это относительная величина и на его результат оказывают влияние абсолютные значения изучаемого показателя. С его помощью можно сравнивать колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения (чем больше коэф-т, тем выше колеблемость и, следовательно, тем выше уровень риска).

Вероятность как показатель риска.

Вероятность – это мера объективной возможности случайного события. Около числа этой вероятности группируются частоты события. Вероятность любого события колеблется от 0 до 1. вероятности сводятся к определению значения вероятности наступления событий и к выбору из них самого события. Риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с высокой степенью точности: объективный метод определения вероятности – вычисление частоты с которой происходит данное событие; субъективный метод – личный опыт эксперта (мнение финансового менеджера).

Абсолютные и относительные характеристики риска.

В условиях полной неопределенности чаще всего используют абсолютные, относительные и средние показатели оценки риска. Расчет производится на основе абсолютных и относительных методов оценки риска.

Абсолютные показатели это ожидаемый убыток, полученная прибыль (данные рассчитываются за прошлый период). Относительные: абсолютные показатели, отнесенные к конкретному параметру, характеризующему деятельность. Они вторичны по отношению к абсолютным (все коэф-ты финансовой деятельности предприятия).

Так же в условиях полной неопределенности могут использоваться эвристические правила. Их суть сводится к логическому обоснованию принятия решений.

В условиях частичной неопределенности существуют вероятностные и статистические показатели. Вероятностные являются мерой возможного наступления рисков, а так же мерой последствий этих рисков. Их расчет осуществляется на основе частоты возникновения рискового события, для чего необходим достаточный объем информации.

Статистические показатели характеризуют меру средних ожидаемых результатов деятельности и их отклонение. Для их расчета не обязательно большой объем информации, но в этом случае точность прогноза невысока.

Экспертные, вероятностные и статистические методы анализа риска и оценки его существенности.

Метод экспертных оценок – комплекс логических и математических процедур, направленных на получение от специалистов информации, ее анализ, обобщение и обработку с целью выбора наиболее рационального решения.

Психология экспертного оценивания происходит в следующей последовательности:

Формирование целей и задач – основной этап, т.к. от него зависит надежность и ценность результата. Должны быть учтены факторы, влияющие на результаты оценки: надежность и достоверность исходной информации, возможные области использования информации, ее сроки предоставления и т д.

Формирование экспертной группы производится по 2 направлениям:

- качественный отбор предполагает оценку характеристик эксперта – информированность, объективность и независимость, степень связи с деловыми кругами, уровень компетентности.

- количественный отбор. Малое количество экспертов – излишек влияния отдельного эксперта. Большое количество – сложность выработки единого мнения. Оптимально 5 – 15 специалистов.

3) выбор метода сбора и обработки информации во многом определяется методом экспертных оценок:

Метод коллективной работы эксперта – формирование общего мнения в ходе совместного обсуждения. Включает метод мозговой атаки, сценарий, деловых игр, совещаний и проч.

Методы получения индивидуального мнения эксперта – анкетирование, опрос и т.д.

Метод Дельфи – процедура многократного периодического анкетного опроса экспертов. При этом необходимо соблюдать условие отсутствия личных контактов между экспертами и обеспечения их всей информацией по результатам оценки после каждого этапа опроса.

4) обработка и анализ результатов. Мнение экспертов может быть выражено в различных формах: бальные оценки, ранжирование, группировка факторов, рейтинги, попарные сравнения, количественные оценки в физических или стоимостных единицах.

Категория предпринимательского риска содержит в себе вероятностную природу, т.е. характеризует событие, мерой которого может быть вероятность. Сама вероятность может рассматриваться как мера риска.

Содержанием показателя оценки риска является вероятность получения фактического значения результата меньше планируемого. В данном случае показатели оценки уровня риска могут быть представлены: R=P(x<x_пр). x-случайная величина, x_пр- планируемое значение, Р - вероятность.

Наиболее полное представление о степени риска дает закон распределения возможных значений результатов деятельности, функция платежеспособности распределения вероятности. Чтобы ее распределить нужно произвести большое кол-во практических замеров, что не всегда возможно.

Большая часть фактических результатов случайной величины x будет находиться в пределах среднего значения ожидаемого результата. Вероятность получения запланированного результата буде находиться через интервал, ограниченный этим ожидаемым значением.

При вероятностной оценке риска основную роль отводят не зонам, а точкам. На кривой возможных потерь выделяем 4 точки риска:

Р0 – вероятность нулевых потерь (отсутствие отклонений полученных значений от запланированных). Р1 – потери, равные ожидаемой прибыли. Р2 – вероятность потерь равна ожидаемому доходу. Р3 – вероятность потерь, размер которых приближен или равен имуществу.

Знание величины вероятностей 2,3,4 точек достаточно, чтобы идти на обоснованный риск при принятии решений. Предельные значения допустимого риска не более 10%, критического- не более 1%, катастрофического – не более 0,1%.

Точечная оценка уровня рискованности не несет информацию о ее достоверности, поэтому предпринимателю необходимо использовать методику, позволяющую определить вероятность получения какого-либо результата в заданных пределах – интервальная оценка риска. R = p(x₁ <x_пр < x₂). Определяя закон распределения вероятностей, предприниматель может рассчитать вероятность того, что его ожидаемый доход будет находиться в заданном интервале. Чем меньше σ, тем меньше рискованность.

В основе статистических показателей риска лежат отдельные элементы распределения вероятностей, в частности среднеожидаемое значение: x_ср = ∑x_i*P_i = ∑x_i/n.

Среднеквадратичное отклонение σ²=∑(x_i – x_ср)²*P

Коэффициент вариации V=σ/x_ср*100% - оценивает степень колеблемости ожидаемого результата, чем она выше, тем выше рискованность и разброс между параметрами. (доп.риск меньше 25%, высокий 25-50%, критический более 50%)

Преимущества: малое число замеров; предприниматель получает относительный показатель рискованности; универсален(как для текущих, так и для инвестиционных рисков)

Методы управления риском. Панкратова Анна

Эвристические правила действий предпринимателя в рисковой ситуации. Сущность, область применения основных методов управления риском. Оценка стоимости управления риском.

ФМ-20 Методы управления риском.

Эвристические правила действий предпринимателя в рисковой ситуации.

(из тетради)

Эвристика представляет собой совокупность логических приемов и правил теоретические исследования и отыскание истины. Эвристика менее надежна, чем математические расчеты, однако она дает возможность получить вполне определенное решение.

Риск – менеджмент имеет свою систему эвристических правил:

1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить СК

2. Надо думать о последствиях риска

3. Нельзя рисковать многим ради малого

4. Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения

5. При наличии сомнения принимается отрицательное решение

Мое

В случае, когда риск рассчитать невозможно или не целесообразность принятия рисковых решений на эвристике, то есть совокупности логических приемов и методических правил отыскания истины. Эвристические правила используются в условиях полной неопределенности рыночной ситуации. Все правила эвристики в фин. мен. подразделяются на 3 группы: 1) правила, определяющие возможность предприятия с точки зрения его капитала. Выделяют три основных правила поведения: а) нельзя рисковать больше, чем позволяет собственный капитал. Реализация этого правила предполагает, что предприниматель должен определять максимально возможный убыток, сопоставить этот убыток с объемом отвлекаемого или вкладываемого капитала, сопоставить убыток со всем собственным капиталом предприятия; б) всегда следует думать о последствиях риска. Это правило четко связано с первым, отличие в том, что последствия относятся к будущему времени и, следовательно, предприятие должно оценить вероятность наступления обстоятельств, наличие которых приведет к максимально расчетному убытку; в) нет необходимости рисковать многим ради малого. Реализация этого правила предполагает, что предприниматель должен оценить возможность передачи риска, либо отказа от действий. Финансовый менеджер не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховых взносах.

2) В зависимости от ситуации принятия решения выделяют 4 правила: а) положительные решения принимаются лишь при отсутствии сомнений; б) при наличии сомнений принимаются отрицательные решения, то есть отказ от принятия риска; в) не существует ситуации, выходом из которой является только 1 решение; г) из большого количества альтернативных решений всегда можно найти такое, при котором будут отсутствовать сомнения, то есть фактически при котором уровень риска будет приемлемым для предприятия.

3) Выделяют правила в зависимости от условий вложения капитала. Здесь можно выделить следующие правила: а) инвестировать имеет смысл только тогда, когда от этого можно получить чистую прибыль большую, чем доход от хранения денег в банке; б) инвестировать средства имеет смысл только в случае, когда рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции; в) фактор времени усиливает неопределенность и рискованность вложений капитала; г) инвестировать средства следует только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Эвристические правила просты. В большинстве случаев реализуются интуитивно, однако, исходя из концепции приемлемого риска, подразумевающей осознание рискованности деятельности реализация этих правил требует постоянного системного анализа текущего состояния и изменений, происходящих на рынке.

Сущность, область применения основных методов управления риском.

1. Уклонение от риска (избежание риска)

Уклонение от риска – это наиболее радикальный метод управления им и наиболее простой. Его использование позволяет полностью избежать дополнительные потери, но с другой стороны предприятие отказывается от возможности получать дополнительную прибыль. Кроме того, от некоторых видов рисков уклониться либо не возможно, либо такое уклонение приведет к появлению других рисков, иногда более опасных, следовательно, денежные средства применяются лишь в отношении очень серьезных и крупных рисков. Решение об уклонении от риска целесообразно принимать на уровне разработки стратегии или идеи до реализации конкретных замыслов, до осуществления конкретных действий. Выделяют меры уклонения:

1. отказ от осуществления финансовых операций уровень риска, по которым чрезмерно высок. Для нормально действующих предприятий финансовых операций является побочным источником получения дохода, кроме того финансовые операции возможно рассматривать как способ резервирования финансовых средств и том и в другом случае используются высокорискованные финансовые операции не целесообразно, так как в 1 случае они несут в себе вероятность потерь размер которых может превысить доход по основной деятельности, а во втором случае потери по финансовым операциям напрямую влияют на размер планируемого эффекта.

2. отказ от использования в большом количестве заемный капитал. В этом случае предприниматель считает наиболее существенным из финансовых рисков – это риск потери финансовой устойчивости риск банкротства. С другой стороны предприятие отказывается от получения дополнительного дохода с каждой единицы дополнительно привлекаемого заемного капитала.

3. Отказ от чрезмерного использования оборотных средств в низколиквидных формах. Формирование запаса оборотных средств предприятие обеспечивает высокую платежеспособность в будущем периоде. При этом отказ от дополнительного дохода, полученного в результате увеличения оборачиваемости оборотных активов. Кроме того он принимает нам себя дополнительные риски, связанные с нарушением ритмичности производства со снижением общей ликвидности активов, а так же риски потери оборотных активов.

4. отказ от использования денежных средств в качестве краткосрочных финансовых вложений.

5. отказ от инновационных проектов предприниматель склонен тратить денежные средства на текущие доходы.

Таким образом, любое уклонение от риска негативно сказывается на возможности получения дополнительных источников дохода и следовательно, отрицательно влияет на темпы экономического развития предприятия и на эффект использования собственного капитала предприятия, следовательно, реализация мер по уклонению от риска целесообразно при наличии следующих условий:1)отказ от риска не влечет возникновения других рисков. 2) степень риска не сопоставима с уровнем доходности. 3) отказ от риска целесообразен, если финансовые потери по данному риску превышает возможности возмещения потерь за счет собственных средств. 4) если доход по рискованной ситуации незначителен, а абсолютный размер дохода несущественен в структуре общего дохода предприятия. 5) отказ от операции целесообразен, если эта деятельность или операция не характерны для предприятия. Либо существует дефицит информации необходимой для получения точного прогноза уровня предпринимательских рисков.

2. Передача риска (трансферт партнерам)

Передача рисков предполагает, что предприниматель отказывается от части собственных рисков в пользу третьего лица. Такой отказ целесообразен только в отношении той части рисков, по которой третьи лица обладают большими возможностями по их нейтрализации.

Выделяют основные методы передачи рисков:

1. передача рисков путем заключения договора поручительства. В соответствии с договором поручитель обязывается перед кредитором третьего лица отвечать за исполнение последним его обязательств полностью или частично. При неисполнении обязательств должником эти обязательства использует поручитель. Таким образом, кредитор распределяет свои кредитные риски между различными лицами. Заемщик передает часть своих рисков поручителю и соответственно поручитель принимает на себя риски заемщика по возвращению кредита. 1 из разновидности подобного метода является заключение договора гарантии.

2. передача риска путем заключения договора факторинга.

3. передача риска поставщикам. Здесь предметом передачи являются транспортные риски, связанные с потерей или порчей имущества в процессе его транспортировки и осуществление погрузочно-разгрузочных работ.

4. С точки зрения управление риска страхование – метод передачи риска специализированным компаниям. Смысл деятельности которых заключается в аккумулировании денежных средств и диверсификация различных видов рискам по критериям степени рискованности и доходности. Таким образом, прибыль страховых компаний основана на процессе управления риском. Источники риска передаются страховой компании за вознаграждение, при этом страхователь уменьшает степень своей рискованности в ущерб своей доходности.

5. передача рисков участникам инвестиционного проекта. Наиболее выгодно применять в случае крупного инвестиционного проекта. Суть данного метода заключается в том, что реализация проекта разбивается на этапы и стадии. Риск возникновения на каждом этапе распределяется между партнерами, участвующими в проекте.

3. Страхование риска

Страхование рисков – это надежная защита от неверных решений и действенный способ повышения ответственности лиц, их принимающих.