1.7. Расчет экономической эффективности реализации ип

Для расчета экономической эффективности ИП необходимо руководствоваться «Методическими рекомендациями по оценке эффективности ИП», в которых определяются следующие основные (нормативные) показатели оценки.

Чистый доход (ЧД) (англ. Net Value (NV)) определяется накопительным эффектом (сальдо денежного потока) за расчетный период Т лет по формуле:

где Т – продолжительность жизненного цикла ИП; t – порядковый индекс периода фиксации денежного потока; R – приток денежных средств; С – отток денежных средств; (R – C) – сальдо денежного потока за период t.

Этот показатель не отражает того факта, что будущие деньги дешевле настоящих. Таким образом, требуется приведение разновременных затрат и доходов к одному моменту времени, то есть дисконтирование денежных потоков.

Пример 1.

Жизненный цикл ИП состоит из достроительного этапа продолжительностью в 1 год, строительного этапа продолжительностью в 2 года и эксплутационного этапа продолжительностью в 5 лет, после чего планируется оценить созданный бизнес и продать его другому собственнику. Итого жизненный цикл проекта составляет 8 лет. Планируемые денежные потоки в условных единицах представлены в табл. 1.8 и на рис. 1.1.

Простой период окупаемости (Т_ок) (англ. PayBack Period (PBP)) определяется разностью между моментом времени, когда интегральное сальдо потока становится положительным, и моментом начала реализации ИП.

Рис. 1.1. Гистограмма распределения денежного потока

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), (англ. Net present value (NPV)) рассчитывается по следующей формуле:

Таблица 1.8

Распределение денежных средств по жизненному циклу проекта

Показатели	Временные интервалы t, год
	1	2	3	4	5	6	7	8
Проектные инвестиции С, в у. е.	10	40	20	0	0	0	0	0
Производственные затраты U, в у. е.	0	0	0	70	90	110	130	135
Отток денежных средств Z = C + U	10	40	20	70	90	110	130	135
Приток денежных средств R, в у. е.	0	0	0	100	150	185	210	300
Сальдо периода RZ, у. е.	–10	–40	–20	30	60	75	80	165
Чистый доход NV = 340, в у. е.	NPV = 12,9		IRR = 0,51		PBP = 5,4		Продажа бизнеса

Инвестиционный проект считается эффективным, если и чистый доход (ЧД) и чистый дисконтный доход (ЧДД) являются положительными величинами, при этом всегда имеет место следующее неравенство: ЧД > ЧДД.

Отличие ЧДД от ЧД заключается в учете зависимости «стоимости» денег от времени через так называемый дисконтирующий множитель, определяемый знаменателем выражения. Следует добавить, что аналогично определяется и так называемый дисконтированный период окупаемости. В этом случае интегральное сальдо денежного потока рассчитывают с учетом дисконтирующего множителя.

Внутренняя норма доходности (ВНД) (англ. Internal Rate of Return (IRR)).

Процедура расчетов ВНД начинается с подготовки таблицы годовых потоков инвестиционных затрат и денежных поступлений как при нахождении чистой дисконтированной стоимости.

Затем осуществляется поиск такого коэффициента дисконтирования методом простого подбора, при котором отдача на капитал равна вложенному капиталу, а ВНД = 0. Принимаются инвестиционные проекты, в которых значение нормы дисконта Е не достигает ВНД, т. е. Е < ВНД. Таким образом, ВНД выполняет проверочную функцию и выражает собой одно из значений дисконта.

,

или

где Е₁ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при кото­ром f(Е₁) < 0, f(Е₂) > 0; Е₂ – значения процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(Е₂) < 0, f(Е₂) > 0.

Пример 2.

Необходимо определить значение внутренней нормы доходности (ВНД) для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 20 млн. у. д. е. с предполагаемыми денежными поступлениями в размере 1-й год – 3 млн. у. д. е.; 2-й год – 8 млн. у. д. е.; 3-й год – 14 млн. у. д. е.

Зададимся произвольными значениями процентной ставки для коэффициента дисконтирования: Е₁ = 15 %; Е₂ = 20 %.

Решение:

Период	Денежный поток	Расчет 1		Расчет 2
						Формула расчета
0-й	–20	1,0	–20	1,0	–20	ВНД = 15 + 0,4714: :(0,4714 – (–1,3432) = = 16,3 %
1-й	6,0	0,8696	5,2176	0,8333	4,9998
2-й	8,0	0,7561	6,0488	0,6944	5,5552
3-й	14,0	0,6575	9,2050	0,5787	8,1018
Итого:		0,4714		–1,3432
Уточним величину ставки, для чего примем Е = 16 % и Е = 17 % и повторим расчет
		Е = 16 %		Е = 17 %
0-й	–20	1,0	–20	1,0	–20	ВНД = 16 + 0,0870: :(0,0870 – (–0,2862)= =16,23%
1-й	6,0	0,8662	5,1972	0,8547	5,1282
2-й	8,0	0,7432	5,9200	0,7305	5,8446
3-й	14,0	0,6407	8,9698	0,6244	8,7416
Итого:		0,0870		–0,2862

Вывод:

Значение ВНД = 16,23 % является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта, т. е. для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке не более 16,23 %.