6. Определение ставки дисконта в оценке бизнеса

ставка дисконта – это процентная ставка, которая используется для пересчета будущих потоков.Сущ. различные методики определения ставки дисконта:

• модель оценки капитальных активов-рассчитан на то, чтобы отразить при оценке бизнеса и определении премии за его риски систематические риски бизнеса.

i=R+b (R m-R) , где R-номинальная безрисковая ставка, которая берется на уровне средней ожидаемой доходности гос. облигаций, R m-среднерыночная доходность с рубля инвестиций на фондовом рынке; (R m-R)-рыночная премия за риск, b- коэффициент, указывающий на меру относительного систематического риска инвестирования в оцениваемый бизнес.

• метод кумулятивного построения-применяется в странах со слабо развитым фондовым рынком, он наиболее распространен.

r = rf + r1+….+rn, где r - ставка дисконтирования,rf- безрисковая ставка дохода,r1…rn-премии за инвестирование в данное предприятие.

• модель средневзвешенной стоимости капитал(Wacc)

К = У сс * К сс + Уз* К з , гдеК-общая ставка дохода ;Усс-удельный вес собственного капитала в общей совокупности капитала предприятия;Ксс- ставка дохода на собственный капитал.Уз- удельный вес долга в общей совокупности капитала.Кз-ставка дохода заемного капитала.

7. Ставка капитализации при оценке бизнеса

ставка капитализации – это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости. коэффициент капитализации R должен обеспечить инвестору получение дохода на вложенные средства и возврат их. В зависимости от конкретных условий оценки коэффициент капитализации может включать два основных элемента:On – доход на инвестиции (или ставка дохода), Of – чистая норма возврата вложенных инвестиций. Для определения ставки дохода на инвестиции On в составе коэффициента капитализации необходимо определить ставку дисконта для собственного капитал путем применения модели оценки капитальных активов (CAPM) или метода кумулятивного построения. Существует 3 способа определения чистой нормы возврата of:

1.метод Ринга (прямолинейный). предполагает, что возмещение инвестированной в бизнес суммы происходит ежегодно равными частями. Of = 1 / n , где n – число периодов

2.метод Хоскольда). применяется в тех случаях, когда речь идет о высоко прибыльном бизнесе и соответственно о высокоприбыльных инвестициях. Поэтому в расчетах должна применяться ставка пониженной доходности. В этом случае расчет нормы возврата капитала производится по фактору фонда возмещения по безрисковой ставке.

3.метод Инвуда, применяется в том случае, когда возврат капитала производится по фонду возмещения при той же ставке дохода, что и доходы по инвестициям. При этом доход на инвестиции равен среднерыночному доходу. В данном случае речь идет об аннуитетном возврате капитала, когда доходность оцениваемого бизнеса соответствует среднерыночной доходности капитала.

8. Определение стоимости методом избыточного дохода (прибыли).

Метод избыточного дохода основан на передположении о том, что избыточную прибыль приносят предприятию не показанные в балансе нематериальные активы, которые обеспечивают доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом оценивают преимущественно гудвилл.

Гудвилл (goodwill) - это условная стоимость деловых связей фирмы; денежная оценка нематериальных активов компании: фирменный знак, имидж, наличие устойчивой клиентуры и др.

Основные этапы работы по оценке стоимости предприятия методом избыточного дохода (прибыли):

- устанавливают рыночную стоимость всех активов;

- нормализуют прибыль оцениваемого предприятия;

- выявляют среднеотраслевую доходность активов и собственного капитала;

- вычисляют ожидаемую прибыль путем умножения рыночной стоимости активов на их среднеотраслевую доходность;

- определяют избыточную прибыль посредством вычитания из нормализованной прибыли ее ожидаемой величины;

- вычисляют стоимость гудвилла путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации