18.2. Инструменты денежно-кредитного регулирования

К инструментам денежно-кредитного регулирования относятся: регулирование процентных ставок, резервные требования, операции на открытом рынке, рефинансирование банков, валютное регулирование.

Регулирование процентных ставок

Влияние процентной политики ЦБ на изменение объема и динамики денежной массы происходит как непосредственно, так и косвенно. Для понимания этих процессов необходимо рассмотреть особенности действия различных процентных ставок, таких, как:

— учетная ставка;

— ставка рефинансирования;

— ломбардная ставка;

— депозитная ставка.

Учетная (дисконтная) ставка является старейшим методом кредитного регулирования. Возникновение этого инструмента связано с превращением центрального банка в кредитора коммерческих банков, которые переучитывали у него свои векселя или получали кредиты под собственные долговые обязательства. Повышая ставку по кредитам, ЦБ побуждает кредитные учреждения сокращать заимствование дешевых денежных ресурсов, зачастую на эмиссионной основе. Это затрудняет пополнение банковских ресурсов, ведет к повышению процентных ставок и в конечном счете — к сокращению кредитных операций. Под учетной политикой понимается определение условий покупки ЦБ векселей и прочих платежных обязательств банков.

Учетная ставка — это процентная ставка ЦБ, устанавливаемая для приобретения платежных обязательств. Учетная ставка ЦБ, как правило, на 0,5-2 пункта меньше текущих ставок коммерческих банков. В современной деятельности Центробанка России данный вид процентных ставок используется редко.

Ставка рефинансирования более широко применяется в практике денежно-кредитного регулирования. Под ставкой рефинансирования обычно понимается процентная ставка по кредитам Центробанка, т. е. ставка, по которой Центробанк кредитует коммерческие банки. Процесс кредитования связан с обычной практикой ссудозаемных операций на основе индивидуальных кредитных договоров. В России этот вид ставки играет основную роль.

Особенно широко ставка рефинансирования и кредитные договоры с коммерческими банками использовались в 1992-1995 гг. Однако начиная с 1996 г. данная ставка приобрела информационное значение. Ее изменение отражает изменение стоимости денег на финансовом рынке, так как в условиях проведения жесткой стабилизационной политики и необходимости уменьшения предложения рублевых средств в экономике ЦБ резко ограничил выдачу кредитов КБ на основе индивидуальных договоров и на относительно длинный срок. Вместо индивидуальных договоров с использованием ставки рефинансирования Центробанк начал выделять кредитные средства КБ на аукционной основе под плавающую (рыночную) ставку, которая определялась на основе торгов.

Ставка рефинансирования составляет основу различных нормативов (лимитов) в практике налогообложения, бухгалтерском учете, отдельных экономических операциях и т. д. Она играет своеобразную учетную роль, которая в дальнейшем должна сокращаться, поскольку это лежит за пределами сферы денежно-кредитного регулирования. За весь период радикальных экономических преобразований (1992-2009 гг.) ставка рефинансирования менялась много раз, поскольку менялись условия хозяйствования, но наиболее часто ставка менялась в условиях финансовой нестабильности. В 1994 году в условиях гиперинфляции и в 1998 году во время дефолта ставку изменяли девять раз. Во время мирового кризиса в 2008 году – семь раз (рис. 18.1).

Рис. 18.1. Изменение ставки рефинансирования во время кризиса 2008 – 2009 гг.

Ставка рефинансирования должна:

— находиться в «положительной» области значений;

— приближаться к рыночным ставкам;

— соответствовать экономической политике.

Первое требование означает, что уровень ставки рефинансирования должен превышать уровень текущей инфляции (за квартал или год). С другой стороны, ставка не должна носить запретительный характер (кроме чрезвычайных случаев), поскольку это негативно действует на хозяйственную активность. Изменение ставки рефинансирования должно находиться в русле экономической политики государства, в том числе и обеспечивать антициклическое регулирование производства.

Ломбардная ставка применяется для получения денежных средств под высоколиквидные финансовые активы (государственные ценные бумаги, золото).

В результате расширения рынка государственных ценных бумаг Центробанк проводит ломбардные аукционы. Кроме того, ломбардные ставки широко применяются как средство регулирования ликвидности коммерческих банков с помощью залога высоколиквидных финансовых инструментов, прежде всего, государственных ценных бумаг. В практике Центробанка РФ ломбардные кредиты начали предоставляться коммерческим банкам с 1996 г. на весьма ограниченный срок (до 28 дней). Однако ломбардная ставка на кредиты со сроком меньше 28 дней была по своему значению ниже ставки рефинансирования, поскольку соответствовала рыночным кредитным ставкам с аналогичным сроком. В начале 2009 года ломбардные кредиты предоставляются на срок до 12 месяцев.

Операции ломбардного кредитования на фиксированных условиях предоставляются в день обращения кредитной организации на сроки 1, 7 и 30 календарных дней по фиксированной процентной ставке. Ломбардные кредитные аукционы проводятся на срок 14 календарных дней, 3,6 и 12 месяцев (табл. 18.2).

В обеспечение по кредитам Банка России принимаются ценные бумаги:

- облигации Российской Федерации;

- облигации субъектов Российской Федерации;