Тема 11. Международное движение капитала

1. Сущность и причины вывоза капитала.

2. Цели и формы вывоза капитала.

3. Прямые иностранные инвестиции: сущность, причины, теории, экономические эффекты.

4. Портфельные инвестиции.

5. Международный кредит и его виды.

6. Мировой рынок ссудных капиталов и его структура

Международное движение капитала является определяющим элементом функционирования мировой экономики. В начале двадцать первого столетия годовой оборот валюты составил свыше 400 триллионов долларов и в 80 раз превысил мировую торговлю товарами. Среднедневной оборот рынка составляет свыше 5 трлн. долларов. По данным Банка Международных Расчетов за 2000 год ежегодно в мире эмитируется облигаций на сумму 5,3 трлн. и выдается банковских ссуд на 9,8 трлн. долларов. Мировая торговля, которая динамично развивалась после Второй мировой войны, начала уступать движению капитала. В среднем за 90-е годы, мировой экспорт товаров и услуг составил, соответственно, 5,0 и 1,2 трлн. долларов США.

Основные формы

Международное движение капитала обусловлено движением одного из факторов производства, экономические предпосылки которого в одной стране более эффективны, чем в других странах. В политэкономии международное движение капитала рассматривается как помещение избыточных преимущественно финансовых ресурсов за границей в целях получения более высокой прибыли.

Международные капиталовложения различаются по источникам происхождения, характеру, времени и целям использования. Среди источников происхождения выделяется государственный и частный капитал. Государственный капитал состоит из госбюджетных средств (денег налогоплатильщиков), уходящих за рубеж по решению правительства или международной организации. Основные формы этого капитала — государственные займы, ссуды, граны, помощь. Частный капитал состоит из средств негосударственных источников, помещенных за рубеж или принимаемых из-за границы частными юридическими и физическими лицами.

По характеру использования международные капиталы могут быть предпринимательскими и ссудными. Предпринимательский капитал (преимущественно частый) вкладывается в производство для получения прибыли в форме дивиденда. Ссудный капитал (государственный и частный) предоставляется в форме заемный средств ради получения процента.

Американские ученые-финансисты придерживаются традиционной точки зрения, что выгоды от свободной мобильности капитала соответствуют выгодам от межвременной торговли, представляющей собой обмен товаров и услуг на обязательства предоставить товары и услуги в будущем.

На пути международного движения капитала возникают опасности и риски для слабо развитых и неустойчивых рынков, преимущественно развивающихся стран. Из-за неполноты информации свободная мобильность капитала усиливает существующие искажения в экономике, что описывает новая теория ассиметричной информации.

В условиях глобализации финансовых рынков свободное движение капитала сопровождается масштабными спекуляциями, часто напоминающие разрушительное природное цунами, которое сносит на своем пути в первую очередь слабые экономики с незащищенными финансовыми рынками и некомпетентной властью. Из-за опасности возможных потрясений правительства многих стран обращается к контролю для ограничения негативных эффектов мобильности международного капитала.

Существуют многочисленные предложения по регулированию движения капитала. Длительное время считалось, что не разумно ограничивать финансовые сделки, и свободная мобильность капитала так же выгодна, как и свободная мировая торговля. МВФ энергично советовал, поощрял и требовал в развивающихся государствах и странах с переходной экономикой либерализацию финансовых операций. После мирового, преимущественно азиатского финансового кризиса конца девяностых годов усилилась критика МФВ, который вынужден был признать возможность регулирования движения капитала. В прошлом государства в критические периоды для экономики обращались к контролю над движением капитала (Первая мировая война, после Великой депрессии). Контроль государства над оттоком капитала рассматривается как важная мера по предотвращению финансового кризиса.

Одним из первых наиболее известных предложений по контролю над движением капитала принадлежит лауреату Нобелевской премии по экономике Джеймсу Тобину. В конце 70-х годов ученый предложил в проекте международной валютной реформы для снижения избыточной эффективности финансовых рынков ввести всеобщий прогрессивный налог на валютные операции. Этот «налог Тобина» сегодня активно пропагандируется социальным движением антиглобалистов.

В качестве эффективной системы регулирования движения капитала приводят чилийскую модель, где в частности для портфельных инвестиций вводится дифференцированная ставка отчислений. Эта ставка составляет для инвестиций сроком на один год 20 %, а для пятилетних инвестиций – 0 %. В результате краткосрочные инвестиции стали невыгодны, а долгосрочные выступают в качестве стабилизатора местного рынка.

МВФ осознает необходимость реформы мировой валютно-финансовой системы, однако её реализация идет так медленно, что, вероятно, потребуются новые потрясения на финансовых рынках для ускорения этого процесса.

Международные капиталовложения делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. К краткосрочным относятся капиталовложения сроком менее один год. К среднесрочным относятся вложения на несколько лет. Долгосрочные капиталовложения состоят из преимущественно частных инвестиций или ссудного капитала (государственных кредитов). По целям использования международные капиталовложения делятся на портфельные и прямые инвестиции.

Портфельные и прямые и инвестиции

Инвестиции — капиталовложения втрех основных видах: финансовые, физические и интеллектуальные. На финансовом (фондовом) рынке инвестицией называется процесс помещения денег в ценные бумаги с целью получения дохода. Инвесторами являются физические и юридические лица, покупающие ценные бумаги. Финансовое инвестирование включает портфельные инвестиции (вложение в ценные бумаги), кредитно-депозитные операции и реальные (прямые) инвестиции (долгосрочные вложения в материальное производство). Физическое или целевое инвестирование — экономическая деятельность, связанная с отказом от текущего потребления в интересах будущего, вложение средств в материальное (например, здания и оборудование) и нематериальное производство (образование). Интеллектуальные инвестиции включают покупку патентов, лицензий, ноу-хау, подготовку и переподготовку персонала и т.д. Среднегодовой объем мировых инвестиций составлял в конце двадцатого столетия 0,7 трлн. долларов, в том числе 0,4 млрд. портфельных и 0,3 трлн. прямых инвестиций.

Доход от инвестиций или от основного капитала (фондоотдача) составляет норму прибыли на капитал. Например, инвестиции равные 100 евро и приносящие 15 евро в год, характеризуются 15%-ной нормой прибыли. Перевод капитала из одной страны в другую с целью избежать его экспроприации, высокого налогообложения, инфляции или с целью обеспечить более выгодные условия его инвестирования приводит к бегству капитала.

Рост портфельных (спекулятивных) инвестицийстимулируется потребностями диверсификации и стремлением избежать налогообложения. Прямые инвестиции возрастают по мере повышения мобильности современных производственных технологий и развития совместного предпринимательства.

Для привлечения иностранных инвестиций давно уже не достаточны отдельные экономические преференции, необходимо создание конкурентоспособности региональных условий хозяйствования, включающих политические, социальные и производственно-экономические факторы. При этом необходимо помнить, что портфельные (спекулятивные) и прямые инвестиции ведут себя по-разному на местных рынках. Спекулятивные инвестиции быстро приходят и уходят, если финансовый рынок слабо развит, прямые инвестиции осуществляются через покупку собственности или её части, например, отдельной фирмы или компании. Немецкие предприниматели больше предпочитают вкладывать за рубежом прямые инвестиции, тогда как географически удаленные от многих местных рынков американские бизнесмены делают ставку на портфельные инвестиции. Мировым лидером по привлечению иностранных инвестиций, особенно в информационные технологии, являются Соединенные Штаты.

В процессе экономической глобализации усилилось значение прямых иностранных инвестиций (ПИИ). В конце двадцатого столетия их доля в зарубежных капиталовложениях составила более 30 %. ПИИ стали одной из ведущих форм международных экономических отношений, а в роли прямого инвестора чаще всего выступают транснациональные корпорации. В современном мире основным методом размещения ПИИ, особенно в промышленно развитых странах, являются трансграничные СиП — транскорпорационные сделки по слияние и приобретение зарубежных компаний.

Наиболее привлекательным для прямых иностранных инвестиций являются следующие факторы:

благоприятный инвестиционный климат, включая политическое и правовое поле,

большая емкость и перспективы роста местного рынка,

высокий жизненный уровень населения,

развитый рынок труда,

наличие современной социальной и производственной инфраструктуры, широкая маркетинговая сеть,

предпринимательская этика,

низкий уровень коррупции и др.

Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) отвечает в Секретариате ООН за координацию вопросов, связанных с прямыми иностранными инвестициями и транснациональными корпорациями. В прошлом Программа по транснациональным корпорациям осуществлялась Центром ООН по транснациональным корпорациям (1975-1992 гг.) и отделом транснациональных корпораций и менеджмента Департамента ООН по вопросам экономического и социального развития (1992-1993 гг.). В 1993 г. Программа была передана Конференции ООН по торговле и развитию. Целью, которой является более глубокое понимание природы транснациональных корпораций и создание благоприятных условий для международных инвестиций и предпринимательства.

По данным ЮНКТАД ежегодный приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в мировую экономику увеличился в 80-е годы с 60 до 300 млрд. долларов, а в девяностые годы до 1,4 трлн. долларов. В дальнейшем наблюдался спад и в 2002 году объем инвестиций составил 651 млрд. долл. (табл. 4.1). Главной причиной самого значительного спада был медленный экономический рост и неблагоприятная обстановка на рынках акционерного капитала. Приток капитала в развитых странах снизился на 22 % в основном за счет США и составил 460 млрд. долл. в развивающихся странах этот показатель составил 162 млрд. долл., спад на 23 % был обусловлен резким сокращением поступлений внешнего частного капитала. Спад был наиболее значительным в Африке (41%) и в Латинской Америке. Негативные тенденции в динамике ПИИ не изменили общей структуры мирового производства и в общем объеме ПИИ продолжает лидировать «большая тройка» — Европейский Союз, США и Япония. Благодаря рекордному притоку инвестиций Китай становится крупнейшей принимающей страной.

В Европейском Союзе объем ПИИ в девяностые годы увеличился с 88 до 684 млрд. долл. (2000) и снизился к 2002 г. почти в два раза. Первое место по инвестициям в Евросоюзе занимает Германия, на которую в 2000 году пришлось почти треть объема ПИИ ЕС. США в 90-е годы являлись мировыми лидерами по притоку ПИИ среди принимающих стран. Самый высокий показатель был достигнут в Америке в 2000 г. (314 млрд. долл.), а в 2002 г. объем ПИИ снизился более чем в 10 раз, что возможно связано с последствиями террористического акта 11 сентября 2001 года и перегревом американской экономики в области высоких технологий. В 2002 г. впервые мировым лидером среди принимающих стран стал Китай, в экономику которого пришло почти 53 млрд. долл. США.

Особое место в экспорте производительного капитала занимают американские ТНК, лидирующие в мировой экономике по масштабам накопления капиталов за рубежом. За период с 1993 по 2002 гг. объем накопленных за рубежом прямых инвестиций увеличился в 2,7 раза и достиг 1,5 трлн. долларов или 22 % от общего объема мировых ПИИ. В 2002 г. доля Великобритании, Франции и Германии составила в общем объеме накопленных ПИИ, соответственно, 15, 10 и 8 %.

Международные производства, созданные посредством ПИИ, образуют «вторую экономику» США, концентрирующую свыше 20 % отечественных производственных мощностей. Активы зарубежных предприятий с американскими ПИИ составили в 2002 г. 5,8 трлн. долларов, объем продаж составил 2,9 трлн. долларов, а чистый доход — 192 млрд. долларов.

Американские ТНК применяют гибкую стратегию интеграции на мировых рынках. В 80-е годы получила развитие стратегия простой интеграции. Зарубежные филиалы осуществляли на основе технологий материнской компании преимущественно ограниченный круг операций по производству и поставки комплектующих для головной компании. В 90-е годы в процессе экономической либерализации и возрастанию глобальной конкуренции американские ТНК перешли к стратегии глубокой интеграции. Зарубежные производства (филиалы) трансформируются в сети производства и сбыта, интегрированные на мировых или региональных рынках. Повысилась роль международных слияний и поглощений (СиП) иностранных компаний в общей численности создаваемых зарубежных филиалов. Это особенно коснулось западноевропейских компаний.

Американский капитал идет, прежде всего, в те страны, где создан благоприятный инвестиционный климат. США проявляют особый интерес к развитию зарубежных производств в среднеразвитых странах Западной Европы (Ирландия, Испания, Португалия), где имеется развитая инфраструктура и квалифицированные кадры. Далее идут экономически развитые страны Латинской Америки и Юго-Восточной Азии, где созданы значительные мощности по производству автомобилей. Выделяются позиции американского капитала в электронной промышленности в странах АСЕАН, где действует около 50 заводов по сборке полупроводников, информационных систем и комплектующих для ЭВМ. Производимая здесь продукция предназначена для экспорта в развитые страны.

Американские компании особенно активизировали деятельность в оффшорных зонах, где имеется льготное налогообложение. По данным ЮНКТАД в 2002 году только в Панаме, Бермудских и Карибских островах было сконцентрировано 118 млрд. долларов или 26 % американских инвестиций в развивающихся странах.

Традиционной и основной сферой приложения капитала американских ТНК остаются высокоразвитые государства. В 2002 г. крупнейшими странами-рецепторами американский инвестиций были Великобритания (255 млрд. долл.), Канада (152 млрд.) и Нидерланды (145 млрд.). На Европейский Союз (без новых членов из ЦВЕ) пришлось 700 млрд. долларов или 46 % американских инвестиций за рубежом.

На развивающиеся страны в 2002 г. пришлось 456 млрд. долларов или 30 % американских инвестиций. Здесь среди крупнейших получателей американских инвестиций выделяются Бермуды (69 млрд. долл.), Сингапур (61 млрд.), Мексика 58 млрд.), Сянган (36 млрд.) и Бразилия (32 млрд. долл.).

После распада Советского Союза новой сферой приложения американского капитала стали страны ЦВЕ, Восточной Европы, Южного Кавказа и Центральной Азии. Общий объем американского капитала здесь составил в 2002 г. 16,5 млрд. долларов. Это в четыре раза меньше, чем приток американского капитала на Бермудские острова.

Кроме того, новые члены ЕС из ЦВЕ традиционно являются сферой интересов западноевропейских ТНК, разместивших в Чехии, Польше, Венгрии и других странах региона свои производства. В Восточной Европе в 90-е годы большие надежды возлагали на совместные предприятия с иностранными ПИИ. Однако ТНК отдают предпочтение не использовать эту организационную форму мирохозяйственной интеграции.

В девяностые годы отмечались низкие темпы роста ПИИ в страны ЦВЕ и Восточной Европы (табл.4.1). Однако на фоне общего спада на мировом рынке ПИИ в 2002 г. страны региона продемонстрировали рост зарубежных инвестиций на 15 %. В 2002 г. объем инвестиций в страны ЦВЕ и Восточной Европы составил 28,7 млрд. долл. из них более половины пришлась на Чехию (9,3 млрд. долл.) и Словакию (4 млрд. долл.). На восточноевропейские государства пришлось, примерно, 5 млрд. долл. инвестиций, в том числе 4 млрд. долл. в Россию и 0,7 млрд. долл. в Украину. Для большинства стран ЦВЕ и России максимум притока ПИИ пришелся на период до 1998 года включительно. Несмотря на открытость экономики, восточно-европейским странам не удалось создать благоприятный инвестиционный климат и сформировать развитый фондовый рынок ценных бумаг.

Высокий показатель транснационализации стран ЦВЕ (свыше 20 %) отмечен в Венгрии, Эстонии и Чехии. Эти страны характеризуются большими объемами привлечения прямых иностранных инвестиций, успешно осуществили экономическую трансформацию и стали членами ЕС. В странах Восточной Европы (Россия, Украина и Белоруссия) индекс транснационализации составляет 4 – 6 % (По данным ЮНКТАД за 2001 г. в регионе выделяется 25 ведущих нефинансовых ТНК. Первое место по рейтингу (иностранным активам) занимает Российская нефтегазовая компания Лукойл. Всего в приведенном списке четыре российские компании, связанные с добычей нефти и газа и морским транспортом. В Украине и Белоруссии отсутствуют крупные ТНК. Обращает на себя внимание отсутствие крупных ТНК в ЦВЕ области высоких технологий и обрабатывающей промышленности за исключением производства электрооборудования и химической промышленности.

Совокупность политических, экономических и социокультурных условий для привлечения иностранного или отечественного капитала создает инвестиционный климат — реальные условия хозяйствования в данном месте. Например, инвестиционный климат в России оценивается как неблагоприятный для зарубежных инвесторов. Последние стремятся в сырьевой (энергетический) сектор российской экономики, но их туда не пускают. Уровень капитализации отечественных энергетических компаний исключительно низок и продавать их государству невыгодно. Коррумпированная власть и криминальная экономика создают предпосылки для неблагоприятного инвестиционного климата и увеличивают предпринимательский риск для юридических лиц, стремящихся осуществлять свою деятельность в цивилизованном правовом поле. В криминально-коррумпированных государствах власть фактически не заинтересована в создании благоприятного инвестиционного климата, который создает угрозу для её благополучия.

Резюме

Международное движение капитала обусловлено движением одного из факторов производства, экономические предпосылки которого в одной стране более эффективны, чем в других странах.

Международные капиталовложения различаются по источникам происхождения, характеру, времени и целям использования. Среди источников происхождения выделяется государственный и частный капитал.

По целям использования международные капиталовложения делятся на прямые (спекулятивные) и портфельные инвестиции, которые ведут себя по-разному на местных рынках. Спекулятивные инвестиции быстро приходят и уходят, если финансовый рынок слабо развит, прямые инвестиции осуществляются через покупку собственности или её части, например, отдельной фирмы или компании.

Мировым лидером по привлечению иностранных инвестиций стал Китай, а по вкладу ПИИ в высокие технологии доминируют Соединенные Штаты.