34. Производственный леверидж

Одной из основных задач финансового менеджмента для любого предприятия является максимизация прибыли и темпов ее наращивания. При этом одним из подходов является сопоставление выручки от реализации продукции с затратами. Затраты делятся на постоянные и переменные.

Постоянные затраты (ПСЗ) - затраты, не зависящие от объема производства продукции (амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендная плата, оклады управленческих работников, административные расходы и т. п.).

Переменные затраты (ПРЗ) - изменяются пропорционально изменению объемов производства (расходы на закупку сырья и материалов, тепло- и электроэнергию, транспортные издержки, торгово-комиссионные издержки и т. п.).

Суть эффекта производственного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации (ВР) порождает еще более сильное изменение прибыли (ПР).

Использование эффекта производственного рычага позволяет получить ответы на следующие вопросы:

1) до какой степени следует увеличивать или снижать силу воздействия производственного рычага, маневрируя переменными и постоянными затратами, и изменять тем самым уровень предпринимательского риска;

2) следует ли продавать продукцию ниже ее полной себестоимости;

3) увеличивать или уменьшать объем производства конкретного вида продукции для максимизации V прибыли.

Предположим, предприятие производит продукт в объеме 80 тыс. единиц в год. Чистая выручка от продаж составляет 240 тыс. руб. Соотношение постоянных и переменных затрат в себестоимости составляет 30 тыс. руб. / 160 тыс. руб. Тогда результат от реализации после возмещения переменных затрат составит 80 тыс. руб. (240 тыс. руб. - 160 тыс. руб.). Это так называемая валовая маржа (ВМ). Для нормальной работы предприятия ее должно хватать не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли (ПР = ВМ - ПСЗ = 80 тыс. руб. - 30 тыс. руб. = 50 тыс. руб.).

Коэффициент валовой маржи (Квм.) - это удельный вес ВМ в выручке от реализации. Он вычисляется в абсолютных единицах: Квм = 80 тыс. руб. / 240 тыс. руб. = 0,33.

Сила воздействия операционного рычага (СВОР) рассчитывается отношением валовой маржи к прибыли и показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки. В нашем примере СВОР = ВМ / ПР = 80 тыс. руб. / 50 тыс. руб. = 1,6.

Изменение выручки на 1 % приведет к изменению прибыли на 1,6 %.

Производственный анализ часто называют анализом безубыточности, поскольку он позволяет вычислить такую сумму или количество продаж, при которых бизнес не несет убытков, но и не имеет прибыли, т. е. определенный порог, через который надо перешагнуть, чтобы выжить..

Он вычисляется по формуле:

ПОРОГ= ПСЗ/ Квм= 30 тыс. руб. /0,33 = 90,9 тыс. руб.

Это означает, что при выручке 90,9 тыс. руб. предприятие прибыли не имеет, хотя все затраты покрыты, а каждый следующий после 90,9 тыс. руб. рубль выручки уже несет прибыль.

ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

Эффективное финансовое управление любой коммерческой организацией основано на использовании соответствующих инструментов. Одним из них является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж - показатель, характеризующий взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения этой прибыли. В экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.

Финансовый риск находит выражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности использования последних. Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, порой значительными издержками.

Каково должно быть соотношение между собственными и заемными средствами и как это повлияет на прибыль и рентабельность собственных средств?

Именно эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа (рычага).

Финансовый леверидж используется для увеличения доходов собственников, их обогащения или роста благосостояния. А одним из основных показателей эффективности вложенных средств является чистая рентабельность. Если собственники профинансируют весь объем инвестиций за счет собственных средств, то их рентабельность (РСС) составит 15 % (15 тыс. руб. / 100 тыс. руб.) х 100 %. Если же собственники изменят структуру капитала и возьмут кредит в размере 50 тыс. руб. по цене 12 % годовых, то их доходы уменьшатся на 6 тыс. руб.,

T. е. на размер процентных платежей (50 тыс. руб. х 12 %). Доходы составят только 9 тыс. руб. Но даже более низкие доходы предприятия приведут к росту РСС (9 тыс. руб./ 50 тыс. руб.) х 100 % = 18 %. Это действие финансового левериджа (18% —15 % = 3%). Этот эффект будет немного снижен после налогообложения прибыли, однако он все равно останется ощутимым.

Формула эффекта финансового рычага имеет следующий вид:

ЭФР = (1 - ставка налогообложения прибыли) х (ЭР-СРСП) х ЗС/СС,

где ЭФР- эффект финансового рычага;

ЭР - экономическая рентабельность (отношение добавленной стоимости, уменьшенной на сумму косвенных налогов, расходов по оплате труда, прочих налогов, за исключением налога на прибыль, амортизационных отчислений, к стоимости активов предприятия);

СРСП - средняя расчетная ставка процента по кредиту;

ЗС- заемные средства;

СС- собственные средства.

Две части формулы называются:

1) дифференциал - (1 - ставка налогообложения прибыли) х (ЭР-СРСП);

2) плечо-ЗС/СС.

Считается, что в идеале ЭФР должен составлять от 30 до 50 % уровня экономической рентабельности, что позволит компенсировать налоговые изъяны и обеспечит собственным средствам достойную оплату.

Эффективным методом снижения степени риска неблагоприятного исхода при наступлении определенных событий является страхование.

Суть страхования связана с созданием целевых денежных фондов, формируемых за счет взносов заинтересованных юридических и физических лиц, с последующим их использованием на возмещение ущербов.