Методичні рекомендації та алгоритм розрахунку

В процесі вибору інвестиційного проекту необхідно розглянути кілька альтернативних проектів і обрати з них найкращий.

1. Проводиться оцінка ефективності кожного з альтернативних проектів.

На цьому етапі розраховуються показники ефективності проектів: чистий приведений дохід, індекс дохідності, період окупності, внутрішня норма дохідності.

Якщо інвестиційні витрати, пов’язані з реалізацією проектів, здійснюються в декілька етапів, розрахунок показників ефективності інвестицій проводиться з урахуванням ставки дисконтування.

Чистий приведений дохід NPV визначаєтья як сума всіх очікуваних грошових потоків, починаючи з першого року до кінця життєвого циклу проекту, дисконтована за ставкою дисконтування проекту, зменшена на вартість коштів, інвестованих в проект. Розрахунок показника NPV за умов послідовного інвестування фінансових ресурсів проводиться за формулою :

t

NPV = [(Pt – IСt) / (1 + r) ] , де:

Pt – сума чистого грошового потоку за окремими інтервалами загального періоду експлуатації інвестиційного проекту,

r – використовувана відсоткова ставка,

ICt – сума інвестиційних витрат за окремими інтервалами загального періоду реалізації інвестиційного проекту,

t – загальний період експлуатації проекту ,

n – кількість інтервалів в загальному розрахунковому періоді t.

Індекс (коефіцієнт) доходності РІ дозволяє порівняти обсяг інвестиційних витрат з майбутнім грошовим потоком за проектом. Розрахунок показника за умов послідовного інвестування фінансових ресурсів проводиться за формулою:

t

РІ = [Рt / ICt ] х [ 1 / (1 + r ) ] , де:

Pt – сума чистого грошового потоку за окремими інтервалами загального періоду експлуатації інвестиційного проекту,

r – використовувана відсоткова ставка,

ICt – сума інвестиційних витрат за окремими інтервалами загального періоду реалізації інвестиційного проекту,

t – загальний період експлуатації проекту ,

n – кількість інтервалів в загальному розрахунковому періоді t.

Період окупності РР є одним з найбільш розповсюджених показників оцінки інвестиційних проектів. Дисконтований показник періоду окупності DВР розраховується за формулою:

IC

DВР = ------------------------------ , де:

n

[ Pt / (1 + r) ] х t

DВР – дисконтований показник періоду окупності інвестиційних витрат за проектом,

IC – сума разових ( початкових) витрат на реалізацію інвестиційого проекту, здійснених за період t,

Pt – сума чистого грошового потоку за окремими інтервалами загального періоду експлуатації інвестиційного проекту,

r – використовувана відсоткова ставка,

t – загальний розрахунковий період експлуатації проекту,

n – кількість інтервалів в загальному розрахунковому періоді t.

Внутрішня норма дохідності IRR - така дисконтна ставка, за якої чистий приведений дохід в процесі дисконтування буде приведений до нуля (тобто IRR = r, за якої чистий приведений дохід NPV = 0). Внутрішня норма дохідності відображає максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть здійснюватися під час реалізації інвестиційного проекту. Це означає, що якщо для здійснення інвестиційного проекту отримано банківську позику, то значення IRR є верхнею межею допустимого рівня банківської процентної ставки, з перевищенням якої проект стає збитковим. Розрахунок проводиться за формулою:

Pt

---------------- = 0, де:

(1 + IRR)

Pt – сума чистого грошового потоку за окремими інтервалами загального періоду експлуатації інвестиційного проекту,

IRR – внутрішня ставка дохідності за інвестиційним проектом,

n – кількість інтервалів в загальному розрахунковому періоді t.

Практичне застосування цього методу зводиться до того, що шляхом наближення знаходять дисконтований множник, при якому забезпечується рівність NPV = 0.

Результати оцінки ефективності альтернативних проектів зводяться в таблицю:

Показники ефективності альтернативних інвестиційних проектів

Показники
	Проект А	Проект В
NPV
PI
IRR
PP

2. Проводиться аналіз результатів таблиці «Показники ефективності альтернативних інвестиційних проектів» з метою вибору найкращого з даних проектів.

Послідовність проведення аналізу проектів:

1. Оцінюється ефективність кожного проекту за результатами таблиці і робиться висновок про доцільність прийняття кожного з проектів окремо.

2. Робиться порівняльний аналіз проектів «А»і «В».

3. На підставі результатів порівняльного аналізу з проектів «А», «В» обирається той проект, якому варто надати перевагу. Вибір обгрунтовується.

Показник NPV. Показник NPV оцінює прогнозовану величину приросту капіталу для пропонованого інвестиційного проекту. Проект, якому належить найкращий (найбільший за значенням) показник NPV, обіцяє найбільший приріст капіталу. У випадку, коли NPV > 0 проект доцільно приймати, тому що інвестиційні проекти з додатним значенням чистого приведеного доходу доволяють збільшити капітал підприємства та його ринкову вартість. У випадку, коли NPV < 0 або NPV = 0 проект потрібно відхилити, тому що він не принесе підприємству додатковий дохід на вкладений капітал.

Серед всіх можливих інвестиційних проектів приймається той проект, у якого значення чистого приведеного доходу є найбільшим.

Показник РІ. З запропонованих проектів обирається той, у якого найбільший показник прибутковості. Наприклад, якщо РІ = 1,43, це означає, що приведена сума грошових потоків на 43% перевищує величину початкового вкладеного капітатлу. При РІ<1 або РІ = 1 інвестиційний проект потрібно відхилити, тому що він не принесе додаткового доходу на інвестовані кошти. При РІ>1 проект доцільно приймати до реалізації. Серед всіх можливих інвестиційних проектів приймається той проект, у якого значення індексу доходності є найбільшим.

Показник IRR. Показник IRR відображає максимальний відносний рівень затрат, пов’язаних з реалізацією інвестиційного проекту. Серед альтернативних проектів виділяєтсья проект з найбільшою величиною показника IRR. При цьому необхідно враховувати, що проекти фінансуються за рахунок банківського кредиту. Показник IRR по проекту порівнюється з відсотковою ставкою по кредиту і робляться висновки щодо доцільності його впровадження.

Показник РР. З запропонованих проектів обирається той, у якого показник РР найменший. При цьому необхідно звернути увагу на різницю в показниках РР з іншими проектами. Якщо різниця невелика, нею можна знехтувати. Серед всіх можливих інвестиційних проектів приймається той проект, у якого значення коефіцієнту окупності є найменшим.

Всі розглянуті показники оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів знаходяться в тісному взаємозв’язку і дозволяють оцінити цю ефективність з різних сторін. Тому в процесі оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів їх належить розглядати в комплексі.