5. Методич инструментар эк оценки инв

УЧЕТ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Промежуток времени между вложен ср-в, вовлеч рес-в и их превраще в действующ факторы пр-ва может с различ для разных факторов пр-ва и стадий воспр-ва. Источн прироста капит и движущ мотивом осущ инв явл получ от них приб. Эти два процесса - влож капит и получ приб - могут происх в различн времен послед-ти:

a) последоват протек процессов влож капит и получ приб - прибыль получ сразу после заверш инв в полном объеме.

b) параллельн протек процес влож капит и получ приб - получ приб возможно еще до полн заверш процесса инвестир

c) интервальное протекан процессов влож капит и получ прибыли - между периодом заверш инв и получ приб проходит определ время (временной лаг)

Гл пробл эк оценки инв - сопостав выплат, кот делаются в разные моменты времени, тк одинак по велич затр, осущ в разное время, эк-ки неравнозн.

СТ-ТЬ ОПРЕДЕЛЕН СУММЫ ДЕНЕГ - функция от врем возникнов денеж дох или расх.

1) спос-ть инв принос доход на вложен капит, как минимум, по 2 причинам - увелич ст-ти первонач капит с течен врем вследств измен в физич хар-ках; получ доп дохода на капитал вследств увелич произв-ти при использ более эффективн ср-в пр-ва;

2) измен покупат сп-ти денег, т.е. денежн ср-ва в данный момент и в будущ при равн номин ст-ти имеют разную покупат сп-ть вследств обесценив денег (инфляц);

3) обращение денежн ср-в как капит и получ дохода от оборота капит. Увелич скорости оборота капит равнозн повыш эф-ти инв.

АСПЕКТЫ УЧЕТА ФАКТОРА ВРЕМЕНИ: разновременность затрат и результ; динамика цен (инфляция); задержка платежей (промеж врем между поставкой продукц и ее оплатой); конъюнкт рынка; износ оборуд, технолог, продукц; услов формир и использ производств запасов; сроки стр-ва (строит лаг).

УЧЕТ ЛАГА

Времен лаг - эк параметр, показыв отстав или опереж одного эк явл по сравн с др, связ с ним явл.

ИНВ ЛАГ - интервал врем между предоставл инв на стр-во производств объектов и вводом основн фондов или производств мощн в эксплуат. Инв лаг хар-ет период «омертвл» капит, вкладыв в реализ инв проекта, выбыт его из активн производств оборота. Инв лаг включ строит лаг и лаг освоен проектн мощности создаваемого пр-ва.

СТРОИТЙ ЛАГ - период врем между средн мом осущ инв (кап влож) и получ эффекта в виде конечн строит продукц. Строит лаг хар-ся врем, необход для осущ всех стадий по проектир и стр-ву предпр, зд и сооруж, включ время на провед инженерн изыскан, приобрет и поставку технологич оборуд и др необход продукц.

Строит лаг хар-ет качествен сторону продолж-ти инв цикла (стр-ва). Он выраж средн срок отвлечен в незаверш стр-во общей суммы инв.

ПОЛНЫЙ СРОК СТР-ВА - период врем от начала стр-ва до ввода объекта в эксплуат.

Строит лаг короче полного срока стр-ва по двум причинам:

1) инв осущ-ся не сразу в полном объеме, а постеп, и средн мом их осущ расположен после начала стр-ва. Строит лаг хар-ет потери от заморажив инв: чем больше лаг, тем выше потери;

2) ввод в действ объектов (основн фондов) осущ-ся постеп (пусковыми комплексами). В этом случае инв раньше высвобожд из незаверш стр-ва, начин принос дох, и строит лаг сокращ-ся. Эффект от сокращ стр лага: Эл=Е (КВ01*Л1-КВ02*Л2), где КВ01, КВ02 общий размер инв по вар их распред, руб.; Л1, Л2- велич лага по вар, год; Е – дох-ть инв, норма дисконта (внутр норма дох-ти), руб./руб.

ЛАГ ОСВОЕН ПРОЕКТН МОЩН создаваем пр-ва - период врем, необх для достиж проектн мощн вводим в эксплуат объекта, проектн техн-эк показат.

ЛАГ ДОХОДА- разрыв во врем между пр-вом продукц и поступл выручки от ее прод.

ЛАГ РАСХ- разрыв во врем между опл тов и усл и их потребл в пр-ве.

ОЦЕНКА СТ-ТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМ -функция от времени возникн ден дох или расх, те ст-ть денег с теч врем измен с учетом нормы прибыли на ден рынке, в качестве кот выступ норма ссудного процента.

ПРОЦЕНТ - сумма дох от использ денег на денежн рынке.

Влияние разновременности затрат и результ учит-ся путем привед по шкале времени.

Точкой привед мб: нач проекта . «0» (начало перв шага); перв год «0-1» (перв шаг); год заверш инв, последн год жизн цикла инв, оконч жизн цикла.

БУДУЩАЯ СТ-ТЬ ДЕНЕГ - сумма инвестиров в настоящ момент средств, в кот они превратятся через некот период времени с учетом определ ставки процента. Определ буд ст-ти связано с процессом наращения (компаундинга- рост во врем некотор ден суммы в результ реинвестир получаемых на нее %в) этой ст-ти, кот представ соб поэтапн увелич суммы вклада путем присоед к его первонач размеру суммы %

СТАНДАРТН ФОРМУЛА СЛОЖН ПРОЦЕНТА (формула наращения (компаундинга), капитализац %го дохода): FV=PV(1+Е)^Т, где (1+Е)^Т - фактор сложного % (коэф наращен, будущ ст-ть единицы), PV- текущ ст-ть, FV - будущ ст-ть

Суть сложного % - на наращенные в предыд периоде суммы вновь начисл %ы,(многоразов наращение).

Будущ ст-ть, или сложн %, рассч по процентной ставке. В инв расчетах она примен как инструм наращения ст-ти ден ср-в, и как измеритель степ дох-ти инв операц.

НАСТОЯЩ (ТЕКУЩ) СТ-ТЬ ДЕНЕГ - сумму будущ денежн поступл, приведенных с учетом определен ставки % (дисконтной ставки) к настоящему периоду.

ДИСКОНТИРОВ - операц, обратн наращению при обусловл конечн размере ден ср-в. Сумма % (дисконта) вычит из конечн суммы (будущ ст-ти) ден ср-в. Возникает, когда необх определ, ск-ко ср-в необх инвестиров сегодня, чтобы через определ период врем при известном % годовых получить заранее обусловл их сумму.

PV= FV/(1+Е)^Т

1/(1+Е)^Т - коэф текущ ст-ти, или дисконтн множитель, показыв, во ск-ко раз первонач сумма меньше наращенной; текущая ст-ть единицы

Е – ставка процента, норма дисконта, в долях от 1.

Поток платежей -ряд последоват платежей

Правило для текущ ст-ти любой последов-ти денежных потоков.- правило слож текущ стоимостей: текущ ст-ть любого набора ден потоков = сумме текущ стоимостей кажд из денежн потоков в наборе PV_∑=∑FVt*1/(1+Е)^Т, будущ ст-ть потока платежей FV_∑=∑ PVt*1/(1+Е)^Т-t

ЧАСТНЫЕ СЛУЧАИ

I. Постоянные потоки платежей

АННУИТЕТ- Поток платежей, все члены кот пост величины, а времен интервалы между платежами одинаков. Основн параметры аннуитета: член аннуитета - величина каждого отдельн платежа; период аннуит - времен интерв между платежами; срок аннуит - время от начала реализ аннуит до момента поступл последн платежа; %я ставка - ставка, использ для расчета наращения или дисконтир платежей, составляющих аннуитет.

НАРАЩЕННАЯ СУММА АННУИТЕТА -сумма всех членов потока платежей с начислен на них % на конец срока (на дату последн выплаты).

FVA = PVA * S _{Т, %}

PVA - величина платежа аннуитета;

S _{Т, %}= (1+Е)Т-1 - . коэф-т наращения аннуитета (накопление ед за период); показывает, во сколько раз наращенная сумма аннуитета больше члена аннуитета (опр-ся по табл).

ТЕКУЩАЯ СТ-ТЬ АННУИТЕТА (современ величина потока платежей) - сумма всех его членов, уменьш-я (дисконтир-я) на величину %ой ставки на мом врем, совпад с нач потока платежей или предшеств ему.

PVA=FVA* а _Т,%

а _Т,%- коэф-т привед аннуитета (фактор текущ ст-ти аннуитета); опред по таблицам в завис от Е и Т.

II. Вечные (или бессрочн) аннуитеты

Если инв до бесконечности будут приносить фиксиров поток доходов (сдача недвиж-ти в аренду на длит срок, облигац долгоср гос займа).

PVA = Д/ Е

Это формула бессрочных вложений (ФОРМУЛА КАПИТАЛИЗАЦИИ).

Спос привед затрат и результ завис от местополож точки привед на шкале времени.

1. Точка привед в начале осущ инв проекта . определ текущ ст-ти:

-в точке 0 PV=∑FVt*1/(1+Е) ^t

-в периоде I PV=∑FVt*1/(1+Е) ^t-1

2. Точка привед в оконч жизн цикла инв проекта, определ будущ ст-ти:

-в точке Т:FV=∑ PVt*(1+Е) ^t

-в периоде N FV=∑ PVt*(1+Е) ^{Т- t}

3. Точка привед в точке оконч влож инв. Все денеж потоки до т С приводятся к будущ ст-ти, все денежн потоки после т С приводятся к текущ ст-ти:

FVи=∑ Иt*(1+Е) ^t PVд=∑ Дt*1/(1+Е) ^t

Технич привед к базисн мом врем осущ-ся с пом множителя αt (множитель наращения, дисконтир-я):

1) если Е = const αt=(1+Е) ^t или αt=1/(1+Е) ^t

2) если Е меняется по шагам расчета αt=(1+Е1)*(1+Е2)*…* (1+ЕТ)=П*(1+Еt) или αt=1/(П*(1+Еt))

Теоретически разновременные затраты и результаты можно приводить к любому году.

ЭФ-ТЬ СОКРАЩ ПРОД-ТИ ИНВ ФАЗЫ (возвед и ввода в эксплуат зд и сооруж). Ускорение ввода объекта в эксплуат позволяет:

- сократ условно-пост расходы (УПР) в сфере стр пр-ва;

-обеспечить доп выпуск продукц в сфере эксплуат объекта за период, на кот сокращается продолж-ть стр-ва объекта (инв фазы).

Оценка эк эффекта от сокращ инв фазы произв-ся в двух сферах:

1.в сфере эксплуат (эффект инвестора)-за счет выпуска дополнит продукц за период досрочн ввода объекта в экспл: Эпр = ПРг*(Тп-Тф), где ПР_Г - годовая приб за период досрочн ввода объекта в эксплуат, д.е.; ТП, ТФ – продолж-ть инв фазы по проекту и фактич, год.

2.в строит пр-ве (внутриотраслевой эффект). возникает за счет сокращ УПР при неизмен сметн ст-ти выполн СМР, в результ совершенств технолог, организац и управлен стр-вом:

Эупр = УПР*(1-Тф/Тп), где УПР- условно-пост расх строит организ по инв проекту, д.е.;

УПР=0,05* ЗПосн+0,01*М+0,3*ЭМ+0,5* НР, где ЗП_ОСН - основн з/п рабочих, д.е.; М – ст-ть основн стр материалов, д.е.; ЭМ - затр по эксплуат стр машин и механизмов, д.е.; НР - накладн расх, д.е.

Если сокращ продолж-ти стр-ва объекта достигн за чет применен более экономичн проектн реш, кот обеспечив уменьш объема и сметн ст-ти работ, то у стр организ экономия УПР не образуется и расчету не подлежит. Образуется экономия у инвестора за счет сниж сметн ст-ти объекта.

УЧЕТ АМОРТИЗ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФ-ТИ ИНВ

АМОРТИЗ ОТЧИСЛ- Ежегодн отчислен, кот показыв объем капит, потребленного в ходе пр-ва в отдельн годы.

Ежегодн амортиз отчисл на реновацию (восстановл первонач ст-ти): АОг= И* На, где И - первонач (восстановит) ст-ть оборуд, д.е.; На - норма амортиз отчисл.

Норма (коэф-т) амортиз отчисл определ-ся:

I. Без учета фактора врем, амортиз отчисл равном распред на срок службы объекта инв.

На=1/ Тсл, АО=(И- Сост)/ Тсл, где Т_СЛ - срок службы инв объекта (актива), лет; С_ОСТ - остаточн ст-ть актива.

При равномер распредел первонач инв на весь срок службы объекта инв сумма годовых величин аморт отч будет больше велич первонач инв, тк вложенная в банк она будет приносить ежег % на капит.

ПРИМЕР Первонач ст-ть оборудования И=10 д.е., срок службы Т_СЛ = 5 лет, Е = 10%. Определить норму амортизх отч, ежег аморт отч и накопленную сумму АО

На =1/5 = 0,2, а АО =10*0,2=2 д.е.

II. С учетом фактора времени.-сумма аморти отчисл за срок службы объекта инв (АО.) дб равна первонач инвестициям. Для вывода нормы амортизационных отчислений

мы должны решить задачу, обратную примеру 5.3.

PVA = АО, FVA = И, то АО=И*1/S_Т,%, АО=И* На

На=1/ S _Т,% =Е/((1+Е)^Т-1)

ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ ИНВ используется: при изменен стратегии и тактики инв д-ти; в процессе реинвестир ср-в в более выгодн активы; при «выходе» из неэффект инв программ и проектов. Концепция учета фактора ликвидности состоит в оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестир для обеспеч необх уровня дох-ти, возмещающего замедл денежн оборота при реинвестир капит.

ЛИКВИДНОСТЬ ИНВ- потенциальн спос-ть в коротк время и без существ фин потерь трансформир-ся в денеж ср-ва.

Критерии ликвидности инв: время трансформац инв в денежн ср-ва; размер фин потерь инвестора, связан с этой трансформацией.

Оценка ликвидн инв во врем измеряется кол-вом дн, необх для реализ на рынке инвестир.

ВЫСОКИЙ

-депозитн вклады до востребов

-котируемые цен бум с коротк периодом обращ (краткоср сберегат сертифик, облигац, векселя)

-срочн депозитн вклады в банках

-слабо котируемые цен бум с продолжит периодом обращ (долгоср облиг, сберегат сертифик, акции предприят)

-оборудов, машины, механизмы

-недвиж-ть потребительск назнач (гаражи, дачи, квартиры, коттеджи и т.п.)

-объекты производств назнач, объекты незаверш стр-ва

НИЗКИЙ

КЛАССИФИК ОБЪЕКТОВ ИНВЕСТИР ПО КРИТЕР ЗАТР ВРЕМ НА РЕАЛИЗ

Группа инв	Срок трансформ в денежн форму	Виды объектов инвестир
Срочноликвидн объекты инвестир	до 7 дн	Депозитн вклады до востреб
Высоколиквидн объекты инвестир	от 8 до 30 дн	краткосрочн облигац
Среднеликвидн объекты инвестир	от 1 до 3 мес	гаражи, дачи, квартиры, коттеджи
Слаболиквидные объекты инвестир	свыше 3 мес	объекты производ назнач

Оценка ликвидн инв по уровню фин потерь - на основе анализа отдельн видов фин потерь и затрат, путем соотнес суммы этих потерь (и затрат) к сумме инв.

ФИН ПОТЕРИ, вызванные трансформац объекта инвестир в денеж ср-ва: частичн потеря первонач влож капит в связи с реализ объекта незаверш стр-ва; продажа цен бум в период их низкой котировки.

ФИН ЗАТРАТЫ, связ с ликвидн инв: суммы налогов и пошлин, уплачив при реализ объектов инвестир; комиссион вознагр посредн; затр на аудитор проверку; ст-ть юр усл.

КЛАССИФ ОБЪЕКТОВ ИНВЕСТИР ПО УРОВНЮ ФИН ПОТЕРЬ

Величина фин потерь	Уров фин потерь к объему инв, %	Виды объектов инвестир
Низк	< 5	депозитн вклады
Средн	6-10	акции предпр
Высок	11-20	оборуд
Оч высок	>20	недвижим

Чем ниже ликвидн объекта инвестир, тем выше дб размер инв дохода или премии за ликвидн.