Внешние инвестиции

В процессе инвестиций деньги получаются не в долг, а в результате сделки, при которой осуществляется продажа доли в компании заин­тересованной стороне. После этого полученные средства не требуется возвращать с платой за их использование, но деньги приходят вместе с новыми совладельцами/владельцами компании, рассчитывающими получить прибыль не от процентов, а от повышения стоимости при­обретенной доли или дивидендных выплат с прибыли фирмы.

Доли продаются при наличии ценных бумаг, дающих инвестору право собственности на миноритарную долю, блокирующий пакет (обычно 25% акций и более), контрольный пакет (более 50%) и даже всю фирму. Финансовые управляющие, участвующие в привлечении ин­вестиционных капиталов, по сути, работают над продажей компании, которая может быть столь же важной стратегической целью фирмы, как и получение прибыли от операционной деятельности.

Покупатели могут выступать в качестве стратегических и финансо­вых инвесторов, однако в любом случае компания в результате прове­денных сделок получает не только деньги, но и нового собственника или даже собственников. Стратегические инвестиции подразумевают, что покупатель заинтересован в покупаемом бизнесе, в развитии или использовании его базовых продуктов и услуг, и в получении прибыли от их успешной реализации. Финансовый инвестор тоже заинтересован в развитии компании, но для него на первый план выходит возможность через установленный для себя заранее срок или в удачный момент про­дать приобретенный актив (долю или всю фирму) по цене, которая бу­дет превышать его изначальную инвестицию. Соответственно приоб­ретаемая компания интересует финансового инвестора только с точки зрения возврата на инвестиции в процессе купли-продажи активов, т.е. в результате финансовых операций.

Как финансовыми, так и стратегическими инвесторами могут выс­тупать и частные лица, и другие компании из той же или близкой отрас­ли, однако важнейшими игроками на этом рынке являются специали­зированные институты — фонды, различающиеся по механизмам при­влечения капитала, специализации и стратегиям инвестирования.

Наиболее масштабными площадками, на которых осуществляется купля-продажа ценных бумаг, остаются фондовые биржи. На них торгу­ется множество ценных бумаг, среди которых основными являются ак­ции, бумаги, представляющие собой свидетельство о собственности — доле, стоимость которой равна цене акции. Для компаний, выходящих на зарубежные биржи, могут быть актуальны и ряд других инструментов, к примеру, российские корпорации широко используют депозитарные расписки при работе на американских и европейских площадках.

При выходе на биржу компания-эмитент проводит так называемое первичное размещение, или IPO своих акций, в рамках которого про­дается часть уже существующих к данному моменту ценных бумаг фир­мы и новые акции, выпущенные для этого в ходе специальной эмис­сии. В идеале, вырученные от продажи средства поступают в компанию и используются для наиболее важных ее финансовых целей, однако в действительности фирма часто получает только часть привлеченного капитала, в то время как другая часть (большая или меньшая) поступает продававшим свои акции учредителям или инвесторам предшествую­щих стадий. В дальнейшем для привлечения капитала фирма может проводить дополнительные размещения акций старых и новых эмис­сий, средства от которых направляются в оборот или на финансирова­ние разработок и проектов. Помимо этого, акции могут использоваться и как своеобразная валюта в сделках по слияниям и поглощениям, в которых оплата осуществляется полностью или частично именно цен­ными бумагами компании.

Через фондовый рынок осуществляют свои операции крупнейшие финансовые институты и владельцы активов в мире — пенсионные фон­ды, взаимные инвестиционные фонды (в российской практике — паевые инвестиционные фонды) и страховые компании, а также более специа­лизированные, но влиятельные группы инвесторов, например, хедж-фонды. Эти организации почти во всех случаях выступают в роли порт­фельных, т.е. финансовых инвесторов, приобретающих множество па­кетов (чаще всего меньше блокирующих) в различных акционерных обществах с расчетом на рост котировок и стоимости их долей. В усло­виях современного развития корпоративного управления на Западе даже один или два подобных инвестора-миноритария могут оказывать влия­ние на работу фирмы, а совокупное воздействие всех миноритариев и совсем мелких, так называемых розничных акционеров в корпорации, акции которой торгуются на биржах, может быть еще более ощутимым.

Через эти частные и государственные организации в мировую эко­номику, в том числе и в информационный и развлекательный бизнес, вкладываются средства сотен миллионов непрофессиональных инвес­торов из десятков стран. В условиях глобализации экономики и финан­совой системы при соблюдении определенных условий возможно при­влечение капитала в любой и из любой части света: эмитенты могут выбирать площадки в самых разных странах, а на национальных бир­жах могут работать инвесторы из множества других государств. Тради­ционно биржи были доступны для привлечения капитала ведущими, стабильными компаниями, но в последние годы активно развиваются и так называемые альтернативные фондовые площадки, на которых получают возможность размещаться небольшие, динамично развиваю­щиеся фирмы, испытывающие острую потребность в инвестициях.

Одновременно для компаний, не достигших достаточных масшта­бов или не желающих становиться слишком открытыми для регулиру­ющих органов и институциональных инвесторов, доступны рынки част­ных инвестиций. На них также работают частные лица и специальные фонды, преследующие в первую очередь финансовые интересы (войти в проект и выйти из него с прибылью за счет продажи в течение не­скольких лет), но представляющие более узкий круг инвесторов, гото­вых принять на себя более высокие риски. Активность этого круга ин­весторов особенно усиливается в периоды экономического роста, ког­да на рынке появляются дополнительные свободные средства и доступ к большим объемам дешевых кредитов.

Для самых мелких компаний, которым могут быть недоступны даже специальные банковские продукты, выходом часто становится появле­ние так называемых бизнес-ангелов, индивидуальных богатых финансо­вых инвесторов, готовых приобрести долю в компании и принять на себя основные инвестиционные риски.

Чуть более крупные фирмы, но все еще работающие на этапах стар-тапов, привлекают внимание уже специализированных организаций — фондов. На самых ранних стадиях интересная по своей концепции или разработкам фирма может рассчитывать на инвестиции со стороны вен­чурных фондов, которые за счет очень раннего входа в бизнес приобре­тают доли (чаще всего блокирующий пакет) довольно дешево и потому могут рассчитывать на очень высокие прибыли при удачной последую­щей продаже. Бизнес-модель венчурных фондов строится на поиске широкого круга вариантов для инвестиций, покупке множества долей в самых разных компаниях, из которых большинство терпит неудачу. Од­нако регулярно появляются и успешные проекты, выход из которых за счет продажи приносит прибыль, существенно покрывающую убытки от всех других неудачных инвестиций. Правда, венчурные капиталы идут чаще всего в компании с оригинальными, не всегда проверенными биз­нес-моделями, в первую очередь в проекты, делающие упор на исполь­зование новейших технологий для производства и распространения кон­тента, что может ограничивать приток подобного финансирования в сек­тор более традиционных СМИ.

На уровне крупного и заметного среднего бизнеса инвестиции чаще всего получаются через фонды частного капитала, которые покупают как блокирующие пакеты, так и контроль над компаниями и в зависи­мости от рынка могут проводить сделки на суммы от десятков милли­онов до десятков миллиардов долларов. В подобных фондах использу­ются средства не только людей и организаций, вкладывающих через них свой капитал, но и заемные деньги, в первую очередь банковские кре­диты, поэтому для них возврат на сделанные инвестиции должен быть особенно высоким. В последние годы роль фондов частного капитала как инвесторов и как собственников существенно возросла во многих отраслях, в том числе и в секторе СМИ.

Таким образом, в сфере привлечения внешних инвестиций возможно использование многих инструментов, каждый из которых имеет свои плюсы и минусы. К общим недостаткам продаж долей в компании мож­но отнести высокие издержки на обслуживание и проведение сделок, в которых задействован широкий круг инвестиционных и юридических фирм. Еще одной проблемой становится то, что изначальные владель­цы в таком случае теряют полный контроль над своим бизнесом, полу­чая одного, нескольких или многих совладельцев. В каких-то случаях, к примеру, при входе в фирму венчурных инвесторов или фондов частно­го капитала, их присутствие может оказывать благотворный эффект как на операционную, так и на финансовую деятельность, стимулируя улучшения по многим важнейшим показателям за счет точечного воз-218 действия пришедших вместе с инвесторами специалистов и управлен­ческих технологий. Но во многих ситуациях, особенно при продаже ак­ций на фондовом рынке и появлении множества портфельных инвес­торов, появляются проблемы с прохождением многих стратегически важных решений (требующих согласования со всеми заинтересованны­ми сторонами), удовлетворением информационных потребностей ак­ционеров и регулирующих органов, потенциальными корпоративны­ми конфликтами и еще целым рядом аспектов. Все они являются след­ствием столкновения интересов многих сил в рамках одной структуры и могут привести как к росту издержек, в первую очередь администра­тивных, так и к недополученной прибыли.