8.8. Модель Манделла-Флеминга. Случай фиксированного обменного курса.

В начале 1960-х годов Р.Манделл и М.Флеминг подробно рассмотрели IS-LM модель для открытой экономики, предполагая совершенную мобильность капитала при фиксированном обменном курсе. Малейший положительный процентный дифференциал вызывает при совершенной мобильности капитала огромный поток капитала в страну.

Посмотрим, что произойдет, если страна применит сжимающую монетарную политику (рис. 4). Как только процентная ставка в стране становится выше мирового уровня , в страну устремляется поток капитала. Счет капитала будет иметь большое положительное сальдо, и спрос на национальную валюту значительно превысит предложение. Центральный банк страны вмешается (будет проводить интервенции), покупая иностранную валюту и продавая местную. В результате значительно увеличится денежная масса страны, что сводит на нет первоначальную сжимающую политику. Монетарное расширение продолжается, пока процентная ставка не упадет до мирового уровня (рис. 4).

Предоставляем читателю разобрать аналогично случай, когда применяется расширяющая монетарная политика.

Мы приходим к такому выводу. При фиксированном обменном курсе и совершенной мобильности капитала страна не способна проводить независимую монетарную политику. Всякая попытка такого рода ведет к потокам капитала и необходимости проводить интервенцию, пока процентная ставка в стране не сравняется с процентной ставкой на мировом финансовом рынке.⁹

Наоборот, фискальная политика при фиксированном обменном курсе и полной мобильности капитала – чрезвычайно эффективна. Пусть проводится фискальное расширение. Одновременно возрастают ВВП и процентная ставка. В страну устремляется поток капитала. Чтобы поддерживать фиксированный обменный курс, центральный банк должен скупать иностранную валюту, увеличивая денежную массу в стране. ВВП продолжает возрастать, а процентная ставка опускается до уровня (рис. 5).

8.9. Случай полной мобильности капитала и плавающего обменного курса

Будем считать, что уровень цен в стране фиксирован. При плавающем обменном курсе центральный банк не делает интервенций на валютном рынке; обменный курс формируется на рынке как равновесие спроса и предложения валюты. В этом случае

.

Поскольку интервенции отсутствуют, ничто теперь не мешает центральному банку проводить внутренние монетарные политики; никакой связи между платежным балансом и предложением денег теперь нет.

В равновесии будет выполняться равенство . Предположим, что это равенство нарушено, например, . В страну устремляется поток капитала, и спрос на местную валюту превысил бы предложение, если бы цена местной валюты не поднялась (т.е. валютный курс опустится). Понижение номинального обменного курса приводит к понижению реального обменного курса, в результате конкурентоспособность товаров и услуг, производимых в стране, снижается, и чистый экспорт падает. Совокупный спрос снижается, и IS-кривая сдвигается влево, пока процентная ставка i не сравняется с (рис. 6). Разберите самостоятельно случай .

8.10. Случай фиксированного обменного курса при переменном уровне цен

Как отмечалось в одном из предыдущих разделов, полная занятость (отсутствие безработицы) и бездефицитный платежный баланс – это некоторые из стандартных целей правительства страны с рыночной экономикой. Если экономика страны находится в неравновесном состоянии, то для достижения этих целей требуется длительный процесс регулирования.

В качестве примера рассмотрим ситуацию, изображенную на рис.7. Пунктирными линиями показаны прямые, на которых достигается внутреннее равновесие ()и внешнее равновесие (). В точке В, в которой находится экономика страны, совокупный спрос равен совокупному предложению, однако выпуск Y - ниже потенциального уровня (т.е. имеется безработица), а , т.е. имеется дефицит платежного баланса.¹⁰ Экономика придет в равновесие, если попадет в точку пересечения линий и .

Прежде всего рассмотрим возможный процесс саморегулирования экономики. Безработица слева от кривой приводит к снижению уровня цен, т.е. сдвигу кривой AS вниз. С другой стороны, при дефиците платежного баланса (справа от кривой ) имеется избыточное предложение местной валюты, и центральный банк при фиксированном обменном курсе будет скупать собственную валюту, в результате уменьшится денежная масса в стране, и кривая AD сдвинется вниз. Экономика будет медленно двигаться к точке равновесия .

Если правительство не желает ждать, пока завершится процесс саморегулирования, оно может применить ускоряющую политику. Так, если экономика находится в положении B, изображенном на рисунке, то, наряду с традиционными сжимающими монетарными политиками, опускающими кривую AD, правительство может использовать (при фиксированном обменном курсе) девальвацию, т.е. увеличение номинального обменного курса, а также тарифы, т.е. налоги на импорт.

Тарифы уменьшают импорт, т.е. увеличивают чистый экспорт страны NX. Поскольку это происходит при каждом значении ВВП Y, кривая сдвигается вверх, приближаясь к краткосрочному равновесию. Тарифы могут быть эффективной мерой улучшения торгового баланса страны, но наносят ощутимый урон экономикам стран – торговых партнеров. Их применение ограничено внутри Всемирной торговой организации и не поощряется МВФ. (Подробнее см. курс международной экономики).

При неизменном уровне цен, девальвация, увеличивая конкурентоспособность страны, повышает экспорт и понижает импорт и, как нетрудно видеть из результатов раздела 8.3, сдвигает кривую AD вправо и кривую вправо.

Чтобы девальвация оказала влияние на реальные показатели экономики, должна произойти реальная девальвация, т.е. увеличение реального обменного курса . Номинальной девальвации, т.е. увеличения номинального обменного курса e может быть недостаточно, если она сопровождается инфляцией, т.е. увеличением уровня цен P. В качестве примера рассмотрим динамику изменения реального обменного курса в Мексике (рис. 8). Девальвации, предпринятые в 1982 и 1985-86 годах, нейтрализовались инфляцией и, в итоге, не повели к изменению реального обменного курса.

Возможный выход состоит в постоянном увеличении номинального обменного курса e с темпом, превосходящим темп инфляции. Такая политика называется ползучим пегом (crawling peg). Если есть надежда преодолеть инфляцию, то применяется собственно пег – политика удерживания неизменного обменного курса.

Говорят, что постоянный обменный курс является якорем, удерживающим экономику от инфляции. Поясним, как действует такой якорь. Если импортные товары составляют значительную часть стандартной корзины, по которой рассчитывается уровень цен, то пег позволяет удержать на постоянном уровне стоимость, по крайней мере, этой части корзины. Для остальных товаров цены мирового рынка ограничивают сверху местные цены: как только цена на местный товар станет выше, чем на его импортный заменитель, импортный товар заменит местный в корзине благ. Недостатком постоянного обменного курса, используемого в качестве якоря, является то обстоятельство, что он снижает конкурентоспособность страны и ухудшает ее торговый баланс.