8.2. Фиксированный обменный курс

Чтобы обеспечить возможность совершения внешних сделок, центральные банки стран организуют обмен валюты через сеть коммерческих банков. Существует две основные системы формирования обменного курса: фиксированный и плавающий обменный курс.

При фиксированном обменном курсе (fixed exchange rate) центральный банк страны сам устанавливает обменный курс. Вообще говоря, это не означает, что обменный курс неизменен. Центральный банк вправе изменять его по своему усмотрению или в соответствии с международными договоренностями (например, страны, входившие в Бреттон-Вудскую систему, действовавшую в 1950х-70х годах, могли изменять обменные курсы с разрешения МВФ). Повышение фиксированного обменного курса называется девальвацией.⁶

В XIX – начале XX в. многие страны придерживались золотого стандарта: бумажные деньги обменивались на золото. При этом фиксированные обменные курсы выражались через золотое содержание той или иной национальной валюты. Во время Первой мировой войны эти страны резко увеличили выпуск бумажных денег, и золотой стандарт прекратил свое существование. Фиксированный обменный курс мог теперь быть определен только попарно между валютами, что менее удобно.

В настоящее время целый ряд стран поддерживает фиксированный курс относительно той или иной конкретной валюты (доллара, евро, рубля и т.д.) или относительно того или иного условного «композита», составленного в определенной пропорции из нескольких валют.

Если при системе фиксированного обменного курса

,

то из страны уходит ровно такая же сумма денег, какая приходит. Коммерческие банки могут при этом проводить обмен и без участия центрального банка. Другое дело, если

.

Неравенство означает, что коммерческие банки приобретают недостающую валюту у центрального банка одной из стран, продавая ему национальную валюту страны.

Данные о всех сделках с участием центрального банка записываются в платежном балансе в сальдо счета официальных резервных сделок ORT (official reserve transactions account). С учетом официальных резервных сделок, платежный баланс страны (при полном учете сделок) всегда находится в равновесии:

.

8.3. Плавающий обменный курс

При системе плавающего обменного курса (floating exchange rate) обменный курс определяется на валютных рынках как цена равновесия (т.е. такая, при которой спрос и предложение данной валюты совпадают). Финансовые рынки тесно связаны между собой и очень быстро реагируют на новую информацию, поэтому изменения (хотя обычно небольшие) валютных курсов происходят непрерывно.

Обычно центральные банки совершают интервенции⁷, т.е. участвуют в валютном рынке и, будучи крупными продавцами или покупателями, значительно влияют на цену, т.е. на обменный курс. В таком случае говорят о «грязном плавании» курса (dirty floating).

Например, если экспорт из страны слишком мал, центральный банк нашей страны, совершая интервенции, а именно, скупая иностранную валюту и продавая нашу валюту, может понизить цену последней на валютном рынке, т.е. повысить обменный курс e. (Цена в пересчете на иностранную валюту продуктов, продаваемых нашей страной при этом падает, конкурентоспособность нашей страны возрастает, ее экспорт возрастает).⁸

Если центральный банк не совершает интервенций, то при плавающем обменном курсе

.

При «грязном плавании», как и при фиксированном обменном курсе, выполняется равенство

,

где ORT – сальдо официальных резервных сделок (official reserve transactions), совершаемых центральным банком.

Довольно часто центральные банки применяют пег (peg), т.е. более или менее продолжительное время поддерживают номинальный обменный курс примерно постоянным даже при системе плавающего обменного курса.

8.4. IS-LM модель для открытой экономики

IS-LM модель для замкнутой экономики подробно рассматривалась в разделе 5. В вариант для открытой экономики вносятся лишь немногие (но существенные) изменения.

Как уже отмечалось в разделе 5, совокупный спрос в открытой экономике равен

AD = C + I + G + NX

(равенство (2) в разделе 5), т.е. складывается из спроса домохозяйств С, спроса фирм I, спроса правительства I и чистого экспорта NX. Отрицательный чистый экспорт уменьшает совокупный спрос, а положительный – увеличивает. Чистый экспорт равен разности между экспортом X и импортом Z:

.

Следующее уравнение, входящее в IS-LM модель для открытой экономики, определяет так называемый реальный обменный курс E через номинальный обменный курс e, уровень цен в стране P и уровень цен в странах – торговых партнерах :

.

Номинальный обменный курс – это сумма в местной валюте, на которую обменивается единица иностранной валюты. Например, в сентябре 2002 года номинальный обменный курс в России приблизительно составлял ,6 руб./долл. Если валюта обменивается не в спекулятивных целях, а для покупки реальных товаров и услуг, то номинальный обменный курс сопоставляется с уровнями цен в нашей стране и за рубежом. Реальный обменный курс Е показывает относительные цены стандартной корзины благ за рубежом (цена корзины в долларах равна , а в рублях ) и в нашей стране (P в рублях).

Спрос на экспорт из нашей страны описывается уравнением

,

где - положительные экзогенные параметры. Согласно этому уравнению, экспорт линейно и положительно зависит от ВВП стран – торговых партнеров и от реального обменного курса. Чем богаче зарубежные страны, тем выше их спрос на экспорт из нашей страны. И чем дешевле можно у нас приобрести продукт (чем выше E), тем выше спрос на него не мировом рынке.

Последнее уравнение описывает импорт в нашу страну:

,

где - положительные экзогенные параметры. Спрос на импорт растет с ростом ВВП в нашей стране, Y, и убывает с ростом реального обменного курса E. Чем богаче наша страна, тем больше ее спрос на импортные товары и услуги. И чем больше реальный обменный курс E, тем дороже зарубежные продукты, по сравнению с нашими отечественными, тем меньше наш спрос на импорт.

Все остальные уравнения IS-LM модели остаются без изменений. Таким образом, IS-LM модель для открытой экономики задается уравнениями

Y = AD,

AD = C + I + G + NX,

,

где

Ta – Tr,

Ta = tY,

,

,

,

.

,

,

,

BD = Ta – (G + Tr),

L = M,

.

Совершенно аналогично тому как это было сделано в разделе 5, получим (в

этом состоит один из контрольных вопросов) уравнения для IS-кривой

или

(1)

где автономные расходы равны

,

а мультипликатор Кейнса равен

.

LM –кривая, найденная в разделе 5, остается без изменений.

Уравнение (1) дает ясное представление о том, что произойдет с IS-кривой и с состоянием равновесия при изменении уровня цен Р или экзогенных параметров, относящихся к внешнеэкономическим связям: . Уменьшение любого из параметров и или увеличение любого из параметров приводит к увеличению автономных расходов и сдвигу IS-кривой вверх. При этом в состоянии равновесия ВВП и процентная ставка увеличиваются (рис. 1).

Увеличение коэффициента u, известного как предельная склонность импортировать (marginal propensity to import), приводит к уменьшению мультипликатора Кейнса, т.е. к увеличению (модуля) углового коэффициента IS-кривой. При этом ВВП и процентная ставка уменьшаются (рис. 2).

Понять смысл этих изменений нетрудно: все изменения, направленные на увеличение импорта и на увеличение экспорта (т.е. на уменьшение чистого экспорта), действуют аналогично сжимающим фискальным политикам. Наоборот, все изменения, направленные на увеличение чистого экспорта, действуют как расширяющие фискальные политики.