53. Прогнозирование денежных потоков, генерируемых инвестиционной деятельностью. Расчет величины fcf.

Денежный поток представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств в наличной и безналичной форме, генерируемых хозяйственной деятельностью компании. Положительные элементы (притоки) отражают поступление денег в компанию, отрицательные (оттоки) – выбытие или расходование денег.

В соответствии с международными стандартами выделяют три основные группы денежных потоков: от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

К инвестиционной деятельности относится деятельность компании, отражающаяся в первом разделе актива баланса. Денежные оттоки от инвестиционной деятельности включают в себя оплату приобретаемых основных фондов, капитальные вложения в строительство новых объектов, приобретение компанией или пакетов их акций, предоставление займов и кредитов другим компаниям. Соответственно, инвестиционные притоки формируются за счет выручки от реализации основных фондов или незавершенного строительства, стоимости проданных пакетов акций других компаний, сумм погашенных долгосрочных займов, сумм дивидендов, полученных компанией за время владения им пакетами акций или процентов, уплаченных должниками за время пользования долгосрочными займами и кредитами.

Сумма операционного и инвестиционного денежного потока дает величину FCF(свободного денежного потока)

54. Ставка дисконтировании в оценке денежных потоков. Её сущность, методы оценки.

Дисконтирование денежных потоков – это приведение стоимости будущих (ожидаемых) денежных платежей к текущему моменту времени. Дисконтирование денежных потоков основывается на важном экономическом законе убывающей стоимости денег.

Ставка дисконтирования – это процентная ставка, которая используется для того чтобы переоценить стоимость будущего капитала на текущий момент.

Методы оценки:

Модели оценки капитальных активов CAPM

Модель CAPM отражает будущую доходность, как доходность по безрисковому активу и премией за риск. В результате, если ожидаемая доходность акции будет ниже, чем требуемая доходность инвесторы откажутся от вложения в данный актив. Фактор, определяющий будущую норму,  в модели был взят рыночный риск. Формула расчета ставки дисконтирования по модели CAPM следующая:

Расчет ставки дисконтирования на основе средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Экономический смысл расчета средневзвешенной стоимости капитала состоит в расчете минимально допустимого уровня доходности (прибыльности, рентабельности) проекта. Данный показатель используют для оценки вложения в уже существующий проект. Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала следующая:

где: re ,rd — ожидаемая (требуемая) доходность собственного капитала и заемного соответственно;

E/V, D/V – доля собственного и заемного капитала. Сумма собственно и заемного капитала формирует капитал компании (V=E+D);

t– ставка налога на прибыль.

Расчет ставки дисконтирования на основе рентабельности капитала

Преимущества данного метода заключаются в возможности расчета ставки дисконтирования для предприятий, которые не котируются на фондовом рынке. По данному методу рассчитывается один из индексов (ROA,ROE,ROCE,ROACE)

Показатель	Особенности оценки
ROA	Оценка ставки дисконтирования для предприятий, которые не имеют эмиссий обыкновенных акций и которые имеют как собственный, так и заемный капитал
ROE	Оценка ставки дисконтирования для предприятий, имеющих только собственный капитал
ROCE	Оценка ставки дисконтирования для предприятий с эмиссиями обыкновенных акций
ROACE	Оценка ставки дисконтирования для предприятий со средним задействованным капиталом, имеющих выпуски обыкновенных акций

Метод рыночных мультипликаторов

Данный метод широко используется для расчета ставки дисконтирования у предприятий, которые имеют выпуски обыкновенных акций на фондовом рынке. В итоге, рассчитывается рыночный мультипликатор E/P, который переводится как EBIDA/Price. Преимущества данного подхода заключаются в том, что формула отражает отраслевые риски при оценке компании.

Расчет ставки дисконтирования на основе премий на риск

Ставка дисконтирования рассчитывается как сумма безрисковой процентной ставки, инфляции и премии за риск. Как правило, данный метод оценки ставки дисконтирования проводится для различных инвестиционных проектов, где сложно статистически оценить величину возможного риска/доходности. Формула расчета ставки дисконтирования с учетом премии за риск:

где:

r – ставка дисконтирования;

rf – безрисковая процентная ставка;

rp –премия за риск;

I – процент инфляции.