77. Методы оптимизации структуры источников финансирования.

Оптимизация структуры капитала предприятия осуществляется различными методами. Основными из этих методов являются:

1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:

• внеоборотные активы;

• постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности);

• переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности). В зависимости от своего отношения к уровню финансовых рисков финансовые менеджеры избирают различные принципиальные подходы к финансированию этих составных групп активов.

2. Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников его формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала.

3. Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа. Этот эффект заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов. Предельная доля заемного капитала, обеспечивающая максимальный уровень эффекта финансового левериджа, будет характеризовать оптимизацию структуры используемого капитала по этому критерию. С учетом рассмотренных трех критериев оптимизации формируется окончательный вариант структуры капитала предприятия.

78. Методы оценки стоимости капитала организацией.

Оценка стоимости собственного капитала (ССК) может производиться тремя базовыми подходами:

1.Методом дивидендов. Цена собственного капитала (ЦСК) определяется текущей стоимостью дивидендов. Норма дивидендов ЦСК:

k =Д(прогнозируемая стоимость дивидендов)/ Р(рыночная стоимость акций)

формула Гордона - k =Д/Р + g(ожидаемый темп прироста дивидендов)

2.Метод доходов. Вся полученная прибыль распределяется между собственниками П.

Цск = Чистая прибыль / собственный капитал

3. Метод оценки доходности финансовых активов компании. Основывается на принципе, в соответствии с которым требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники чтобы получить указанную доходность.

R = Rf + B (Rm – Rf)

R – доходность предприятия;

Rf – доходность по безрисковым вложениям (т.е. гос. ценным бумагам);

Rm доходность по обыкновенным акциям, котирующимся на фондовом рынке;

В – коэффициент систематического риска, показывающий колебания цен на цены акций.

Если В=1, то акции компании имеют средний уровень риска. Если В<1, то акции предприятия менее рискованные, чем в среднем на рынке. Если В>1, то акции предприятия более рискованные, чем в среднем на рынке.

Оценка ССК имеет следующие особенности:

1. Сумма дивидендов входит в состав налогооблагаемой базы, что повышает стоимость СК по сравнению с заемным

2.Существует необходимость постоянной корректировки объема СК, зафиксированного в бух. балансе, если СК привлекается дополнительно (учитывается моральный износ)

3.Привлечение Ск не связано с обратным денежным потоком как при заемном капитале => привлечение СК выгоднее.

4.Привлечение СК связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, т.к. цена акции на фондовом рынке может меняться (ставка банковского депозита не изменяется).