Простые показатели оценки эффективности инвестиционного проекта
К простым методам относятся показатели расчетной нормы прибыли (ARR) и срока окупаемости проекта (PBP).
Расчетные формулы:
;
Дисконтированные показатели оценки эффективности
Применительно к инвестиционным расчетам дисконтирование – это приведение разновременных затрат и доходов к одному фиксированному моменту времени.
На базе дисконтированных оценок рассчитываются следующие показатели:
1. Чистый дисконтированный доход (NPV) – определяется путем сопоставления величины дисконтированных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, порождаемых ими в течение расчетного периода. По своей сути NPV отражает прогнозную оценку прироста экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.
где CF(t) – денежный поток за t-й период; invest – суммарные приведенные инвестиционные затраты; T – расчетный период; dt – фактор дисконтирования.
2. Индекс доходности (PI) – характеризует доход на единицу инвестиционных затрат и рассчитывается как отношение дисконтированных доходов по проекту к дисконтированной стоимости инвестиций.
3. Дисконтированный срок окупаемости (DВР) – период, по окончанию которого первоначальные инвестиции покрываются дисконтированными доходами от осуществления проекта.
DВР = n, начиная с которого
4. Внутренняя норма доходности (IRR) – это ставка дисконтирования, при которой проект становится безубыточным, т. е. NPV = 0.
Осуществление проекта является экономически целесообразным при выполнении следующих условий:
NPV > 0;
IRR > CC;
ДВР < Т;
PI > 1;
где СС – стоимость капитала.
Другие показатели оценки эффективности:
5.Чистая терминальная стоимость:
NTV и NPV дают одинаковые результаты, то есть для принятия проекта NTV должно быть больше 0.
6.Модифицированная внутренняя норма прибыли (доходности)
где Rt − приток денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности на t-м шаге расчета; Зt − отток денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности на t-м шаге расчета.
Порядок расчета
Рассчитывается дисконтированная сумма всех оттоков
Рассчитывается наращенная стоимость всех притоков (терминальная стоимость)
Далее определяется ставка, которая уравнивает суммарную текущую стоимость оттоков и наращенную стоимость притоков. В случае если наращенная стоимость притоков превышает дисконтированную стоимость оттоков, такая ставка найдется и будет единственной.
Выбор ставки дисконтирования
Ставка дисконтирования – это требуемая инвестором норма прибыли, которая должна отражать альтернативные издержки вложения капитала в тот или иной проект.
Норма дисконта является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта.
При ее определении могут использованы следующие подходы:
Ставка дисконтирования учитывает уровень инфляции и риск (полная и сокращенная формулы Фишера)
Полная формула Фишера
(1+E)=(1+rm)(1+j)(1+r)
где rm – минимальная реальная доходность;
j – уровень инфляции;
r – рисковая премия.
Сокращенная формула Фишера
E≈rm+j+r
При определении минимальной реальной доходности за основу можно взять:
ставку рефинансирования;
среднюю ставку по депозитам Cбербанка РФ;
ставку доходности государственных ценных бумаг;
Ставка дисконтирования выбирается равной средневзвешенной стоимости капитала:
E=EWACC
Ставка дисконтирования базируется на норме прибыли:
В качестве ставки дисконтирования может быть использована рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, средняя рентабельность по отрасли и т.д.
Ставка дисконтирования принимается равной ставке привлечения кредитных ресурсов, доступных рассматриваемому предприятию.
В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:
переменного по времени риска;
переменной по времени структуры капитала.