Раздел II. Методический инструментарий инвестиционного управления (4 ч)

Тема 2.1. Оценка стоимости денег во времени

1. Оценка инфляции в управлении инвестициями.

2. Формирование реальной ставки процента с учётом инфляции в процессе инвестирования.

3. Формирование уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

1. В инвестиционной практике необходимо постоянно учитывать фактор инфляции, который с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что рост инфляции (индекса средних цен) вызывает соответствующее снижение покупательской способности денег.

При расчётах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учётом инфляции, принято использовать два основных понятия – номинальная и реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку её величины без учёта изменения покупательской способности денег.

Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку её величины с учётом изменения покупательской способности денег в связи с инфляцией. Такая оценка может производиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денежных средств.

В экономических расчётах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях:

1) при корректировке наращенной стоимости денежных средств;

2) при формировании ставки процента с учётом инфляции, используемой для наращения и дисконтирования;

3) при формировании уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

В процессе оценки инфляции используется два основных показателя:

1) темп инфляции (Т_i), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (n), выражаемый в десятичной дроби;

2

( 1 )

)индекс инфляции (J_i) в рассматриваемом периоде (n), определяемый как 1 + Т_i = J_i

J_i = 1 + Т_i

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учётом инфляции осуществляется по формуле:

( 2 )

,

где S – будущая стоимость вклада;

S_p – реальная будущая стоимость.

Расчёты, произведенные по этой формуле (2), позволяют определить реальную будущую стоимость денежных средств, если в процессе её наращения в используемой ставке процента не была исключена её инфляционная составляющая.

Если же в процессе наращения можно выделить реальную ставку процента и предполагаемый темп инфляции, то расчёт будущей реальной стоимости денежных средств можно осуществлять по формуле:

( 3 )

,

где Р – первоначальная сумма вклада (инвестиций);

i – процентная ставка (выраженная в десятичной дроби);

n – период инвестирования.

Например, необходимо определить реальную будущую стоимость инвестируемых денежных средств при следующих условиях: объём инвестиций Р = 200 млн. руб.; период инвестирования n = 2 года; используемая номинальная ставка процента с учётом инфляции i = 30 % в год; ожидаемый темп инфляции в год T_i = 20 %.

( 4 )

млн. руб.

2. Формирование реальной ставки процента с учётом инфляции, используемой для наращения или дисконтирования стоимости денежных средств, осуществляется по формуле:

( 5 )

, где

i_p – реальная ставка процента;

i – номинальная ставка процента с учётом инфляции сформированная на денежном рынке;

J_i – индекс инфляции.

При определении реальной будущей стоимости денежных средств в процессе её наращения по реальной ставке процента возможны три варианта:

1) i = T_i В этом случае наращения реальной стоимости денежных средств не произойдет, т.к. прирост их будущей стоимости будет поглощаться инфляцией, i_p=0;

2) i > T_i Реальная будущая стоимость денежных средств будет возрастать несмотря на инфляцию, i_p > 0;

3) i < T_i Реальная будущая стоимость денежных средств будет снижаться, т.е. процесс инвестирования будет убыточным, i_p <0.

Например, ожидаемый годовой темп инфляции T_i = 0,25, а номинальная ставка процента i = 0,375, тогда реальная ставка i_p может быть найдена из формул:

( 6 )

n=1

( 7 )

(8)

(9)

(10)

(11)

3. Формирование уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции, предполагает определение размера так называемой «инфляционной премии» (inflation premium). Размер этой премии, призванной компенсировать потери реальной суммы дохода инвестора от инфляции, рассчитываются по формуле:

, (12)

где: П_i – сумма инфляционной премии;

Д_р – реальный среднерыночный уровень дохода по инвестициям.

Общая сумма дохода (Д_n) по инвестиционному проекту (в номинальном исчислении) составит:

(13)

Д_n = 1000(1+0,4) = 1400 = 1000 x 1,4 = 1400

Зависимости общего дохода и инфляционной премии по инвестиционным проектам от темпа инфляции может быть представлена графически (рис. 3).

Ожидаемый

номинальный Общая сумма номинального

доход от Д_n дохода от инвестиций

инвестиций

П_i Сумма инфляционной премии

Д_р Реальный среднерыночный

уровень дохода от инвестиций

Темп инфляции (Т_i)

Рис. 3. Зависимость суммы общего дохода и инфляционной премии

от темпа инфляции