9. Расчеты по евробумагам

Депозитарно-клиринговую систему рынка еврооблигаций составляют:

• Clearstream, формирование которой произошло в конце 1999г. на основе слияния Люксембургской системы Cedel (1970г.) с депозитарно-клиринговой системой Немецкой биржи.

• Euroclear, сформированная в марте 2000г. в результате слияния системы Euroclear, созданной в 1968г. (Брюссель), с французским депозитарием Sicovam.

Действия систем базируются на трех китах: эффективности, низких издержках и безопасности. Эффективность достигается за счет системы взаимозачетов. В этих системах только 5% сделок требуют реального движения средств – ценных бумаг или денежных фондов. Более того, термин «реальное движение» достаточно условен, поскольку Euroclear предоставляет услуги по хранению ценных бумаг в сети банков – депозитарных систем, и все реальные движения осуществляются с помощью электронных записей на счетах «депо» корпораций-участников. Благодаря современным коммуникационным средствам расчеты можно вести в режиме реального времени. В системе Clearstream еврооблигации могут быть как в открытом, так и в закрытом хранении.

В 2000г. при участии ISMA осуществлен ввод электронной торговой системы Coredeal. В процессе создания объединенной Европы происходит слияние не только электронных расчетно-депозитарных систем, но и торговых систем. Так, например, на базе трех крупных европейских бирж (Парижской, Амстердамской, Брюссельской) образовался единый финансовый центр Euronext, который обслуживает, не только рынок еврооблигаций, но и рынки акций.

10. Кредитный рейтинг еврооблигаций

Кредитные рейтинги основаны на принципах независимости, объективности и открытости. К числу основных факторов для суверенных рейтингов относятся не только базовое экономическое состояние страны, но также политическая система и социальные условия.

При получении запроса на присвоение рейтинга формируется аналитическая группа, состоящая из специалистов, обладающих знаниями в соответствующих областях бизнеса; назначается ведущий аналитик, осуществляющий руководство группой и контакты с эмитентом. После присвоения рейтинга постоянно контролируются все факторы, которые могут повлиять на него, такие как изменения в структуре капитала, поглощение других компаний или иные крупные экономические события. Обычно рейтинг официально пересматривается не реже одного раза в год.

Одним из основных условий выхода эмитента на рынок еврооблигаций является получение кредитного рейтинга. Кредитный рейтинг выражает мнение об общей кредитоспособности заемщика или же о его кредитоспособности в отношении конкретной долговой ценной бумаги или иного финансового обязательства, т.е. рискованность.

Рейтинг представляет собой заключение не только о способности, но и о готовности заемщика своевременно оплачивать обязательства.

Нужно отметить, что даже в рамках одной рейтинговой категории существуют разные ставки доходности, что связано с репутацией каждого заемщика в отдельности. Поэтому даже при более низком рейтинге еврооблигации могут торговаться дороже, чем более надежные выпуски. В настоящее время в мире насчитывается несколько рейтинговых агентств, заслуживших большой авторитет среди инвесторов:

• ASPAC Australian Ratings

• Canadian Bond Rating Service

• Dominion Bond Rating Service Limited (DBRS Ltd.)

• Duff & Phelps Credit Rating Company

• Объединившиеся The Fitch Investor's Service и IBCA Banking Analysis (стало The Fitch-IBCA)

• Japan Bond Research Institute

• Japan Credit Rating Agency Limited (JCR Ltd.)

• McCarthy Crisanti & Maffei

• Moody's Investor's Service

• Nippon Investor Service

• Standart & Poor's (S&P)

Классификация рейтингов компаний

Moody's Investor's Service	Fitch-IBCA	Standart & Poor's Corporation	Оценка качества ценных бумаг
Ааа	ААА	ААА	Ценные бумаги высшего качества
Аа	АА	АА	Ценные бумаги высокого качества
А	А	А	Ценные бумаги качества выше среднего
Ваа	ВВВ	ВВВ	Ценные бумаги высшего качества
Ва	ВВ	ВВ	Ценные бумаги среднего качества на границе между надежными и спекулятивными
В	В	В	Низкоспекулятивные ценные бумаги
Саа	ССС	ССС	Среднеспекулятивные ценные бумаги
Са	СС	СС	Высокоспекулятивные ценные бумаги
С	С	С	Порог несостоятельности
C	D	D	Банкротство (дефолт)

В зависимости от уровня рейтинга при размещении компания устанавливает и определенный уровень доходности своих ценных бумаг.

Таблица. Соответствие между уровнем рейтинга и устанавливаемым доходом по ценным бумагам

Характеристика эмитента	Примерная доходность	Standart & Poor's Corporation	Moody's Investor's Service
Возможности эмитента по выплате долга и процентов наивысшие	Т+(1-1,5%)	AAA+	Ааа1
		AAA	Ааа2
		AAA-	Ааа3
Возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики	Т+(1,5-2%)	AA+	Аа1
		AA	Аа2
		AA-	Аа3
Возможности эмитента по выплате долга достаточно велики, но зависят от внутриэкономической ситуации	Т+(2-2,5%)	А+	А1
		А	А2
		А-	А3
Возможности эмитентов по выплате долга и процентов зависят от внутриэкономической ситуации на данный момент	Т+(2,5-3%)	ВВВ+	Ваа1
		ВВВ	Ваа2
		ВВВ-	Ваа3
Нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента	Т+(3-3,5%)	ВВ+	Ва1
		ВВ	Ва2
		ВВ-	Ва3
Ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая текущему объему выпущенных обязательств	Т+(4-4,5%)	В+	В1
		В	В2
		В-	В3
Некоторая защита интересов инвесторов присутствует, но риски и нестабильность высоки	−	ССС+	Саа1
		ССС	Саа2
		ССС-	Саа3
Платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической ситуации	−	СС+	Са1
		СС	Са2
		СС-	Са3
Платежеспособность эмитента полностью зависит от внутриэкономической ситуации	−	С+	С1