Облигации, индексируемые на ставку инфляции

Появились в Японии всего лишь в марте 2004 г. На индекс потребительских цен корректируются основная сумма и наращенная сумма купонных платежей, которые умножаются на корректирующий коэффициент.

Сам индекс потребительских цен (ИПЦ) начали рассчитывать в Японии в 1946г. Тогда применялась формула Фишера, а сам индекс впервые рассчитали для 8 месяцев: с августа 1946г. по март 1947г. В 1949г. ИПЦ стали считать за 12 месяцев. Сейчас применяется следующая формула для индексации облигаций:

где: P– реальная стоимость облигации с учетом коррекции на ставку инфляции;

N– номинал облигации;

CPI_(d)– ИПЦ на дату расчета параметров облигации;

CPI_{(i d)}– ИПЦ на дату выпуска облигации;

С – купонная ставка.

В Японии доходность по индексируемым облигациям не сводится к математическому процессу индексирования. Реальная ставка не будет отражать только динамику ИПЦ, на который умножаются параметры облигации. На японские облигации, индексируемые на инфляцию, важное значение оказывает общее состояние рынка (ликвидность, главным образом), а также позиции инвесторов по обращающимся на рынке индексируемым облигациям. Таким образом, на индексацию облигаций влияет не только инфляционное ожидание, а также и субъективные факторы.

Финансовая программа ссуд и инвестиций и ее облигации

Финансовая программа ссуд и инвестиций (далее FILP) была разработана для привлечения средств из накоплений различных сфер финансов, которые, в основном, аккумулировались из сбережений Почтовой службы, фондов страховых организаций и пенсионных фондов для развития социальной сферы экономики. Почта Японии является внушительным финансовым институтом: она имеет почтово-сберегательный банк и страховую организацию.

1 апреля 2001 г. FILPпретерпела изменения. До реформы все доходы Почтовой службы и Пенсионные деньги должны были депонироваться на специальный единый счет в Министерстве финансов. Средства данного счета, которые обслуживались на инвестиционной основе, были основным источником для предоставления кредитов местным органам власти, а, главным образом дляFILPагентств. Последние представляют собой: государственные финансовые институты (Государственная ипотечная корпорация), полугосударственные (Корпорация городского развития) и местные органы власти.FILPагентства получали государственные ссуды с данного счета на выполнение определенных госпрограмм. Агентства через вышестоящее министерство обращались с запросом в Минфин Японии для предоставления определенного объема ссуды на предстоящий год на целевой основе.

Агентства выполняют сложные государственные программы, с которыми частный сектор либо не справится, либо (что вероятнее) просто не будет над ними работать в виду сложности и небольшой финансовой отдаче. Эти проекты в основном касаются следующих областей: социальное обеспечение, здравоохранение, промышленность, развитие регионов, международное сотрудничество.Законодательством также предусмотрены субсидии для данных проектов.

После реформы FILP 1 апреля 2001 г. отменили обязательное депонирование на минфиновский счет главных депонентов – Почтовую службу и пенсионные накопления. Теперь главным источником средств единого счета является выпуск FILP облигаций.FILPагентства также выпускаютFILPоблигации на рынок. Т.к. агентства имеют статус государственных организаций, то и облигации, выпущенные ими, также являются государственными. Таким образом, до реформы,FILPагентства получали в основном ссуды от государства, а после реформы, они сами привлекают средства путем эмиссии облигаций в необходимых объемах. Однако, по законодательству возможно предоставление ссуды напрямую местному органу власти с финансовыми затруднениями, используя для этого средства Почтовой службы и пенсионных фондов.

Программа FILP– достаточно сложный механизм, но эффективный.Параллельно с гособлигациями FILP практикует предоставление ссуд. Средства от предоставления ссуд всегда позволят выполнить обязательства по FILP-бондам, и наоборот. Финансовый институт, получивший ссуду от государства, погашая ее, зачисляет деньги на вышеупомянутый минфиновский счет. Средства с этого счета будут использоваться для выкупа FILP облигаций а также возврата наращенных по ним процентов.

Одно из отличий FILPоблигаций от стратегических или покрывающих бюджетный дефицит заключается в следующем:для погашения стратегических или покрывающих бюджетный дефицит используются будущие налоговые доходы (для стратегических также используются доходы от инвестиционных проектов), а для выкупа FILP облигаций используются средства в виде возврата ссуд, выданных финансовым институтам. Потому и природа этих облигаций двоякая с точки зрения отнесения их к классу государственных.

STRIPS. Появились в Японии в январе 2003г. Кроме своей стандартной функции (разделение купонной облигации на номинал и определенное количество купонов и их рыночное обращение в качестве независимых облигаций) предполагалось, что они расширят возможности финансового арбитража между дисконтными и купонными облигациями. Получившиеся в результате перевода вSTRIP-форму облигации будут иметь разные сроки погашения. Только 2 новые облигации погасят одновременно – последний купон с номиналом.Все японские гособлигации могут быть переведены в STRIP-форму, кроме 15-ти летних бондов с плавающей ставкой, облигаций для индивидуальных инвесторов и индексируемых на темп инфляции. Только финансовые институты могут переводить облигации в STRIP-форму и восстанавливать из нее государственные облигации.