Шульга Национальная экономика (Москва, 2002)

моральным износом элементов основного капитала (IQ), и спрос на инвестици­ онные товары, необходимые для увеличения объема производства и сокраще­ ния издержек (/)'. Чистый инвестиционный спрос и будет здесь основным объ­ ектом нашего рассмотрения. Таким образом,

Первая компонента валового инвестиционного спроса (/)— амортизацион­ ная составляющая (1д) — обусловлена инвестициями прошлых лет: эта компо­ нента инвестиционного спроса напрямую связана с возрастной структурой ос­ новного капитала. Вторая компонента (/) — чистый инвестиционный спрос — зависит прежде всего от текущего и ожидаемых размеров национального про­ дукта.

Зависимость объема чистых национальных инвестиций от текущего и буду­ щих объемов национального продукта очевидна. В самом деле, чем больше на­ циональный продукт в текущем и будущих периодах, тем больше возможный и желательный объем спроса на инвестиционные товары, необходимые для по­ вышения уровня производства и сокращения издержек, увеличения прибыли, роста объема продаж для удовлетворения спроса на товары и услуги, уровень которого растет с ростом национального продукта.

Помимо национального продукта на инвестиционный спрос воздействуют также другие факторы, из которых следует выделить реальную процентную ставку по долгосрочным кредитам и накопленный объем основного капитала.

Итак, с достаточным основанием в качестве макроэкономической функции чистого инвестиционного спроса можно рассматривать функцию

где 0)2, — реальная процентная ставка по долгосрочным кредитам, К — объ­ ем накопленного основного капитала.

Инвестиционные намерения рыночных субъектов зависят от ставки про­ цента по долгосрочным кредитным обязательствам. Долгосрочная процентная ставка, конечно, связана с уровнем ставки по краткосрочным кредитным сдел­ кам, но она также зависит от инфляционных ожиданий, вероятности риска долгосрочных вложений, уровня и структуры налогов, участия государства в инвестиционных проектах, других обстоятельств, которые нельзя упускать из виду при прогнозировании.

Зависимость инвестиционного спроса от реальной долгосрочной ставки процента (ставки процента по долгосрочным долговым обязательствам) не столь очевидна. В основу этой зависимости может быть положена такая логи­ ка. Источниками чистых инвестиционных расходов служат кредиты, полу­ ченные от финансовых посредников или от населения (путем выпуска компа­ ниями дополнительных акций или облигаций), собственные средства пред­ приятий (остаточная прибыль), государственные субсидии (как и кредитные средства, они могут предоставляться на возвратной основе), а также прямые и портфельные иностранные вложения капитала. Собственные средства предприятий, используемые на закупку инвестиционных товаров — это, по существу, прирост стоимости капитала, поэтому они представляют собой как бы «скрытую» форму дополнительной эмиссии ценных бумаг (акций), по­ скольку доля собственности, приходящаяся на каждую акцию, в этом случае возрастает.

Таким образом, если нет субсидий в безвозвратной форме, каков бы ни был источник инвестиций, средства на закупку инвестиционных товаров можно в обобщенной форме рассматривать как заемный капитал, за использование ко-

' Здесь мы не рассматриваем возможности использования амортизационных отчис­ лений на цели расширенного воспроизводства основных средств.

торого нужно делать процентные отчисления (выплачивать дополнительные дивиденды) и, когда наступает срок, возвращать суммы основного кредита.

То или иное кредитное соглашение, заключенное в целях закупки инвести­ ционных товаров, неизбежно носит долговременный характер, поэтому в каче­ стве одного из аргументов функции чистого инвестиционного спроса выступа­ ет усредненная долгосрочная процентная ставка. Долгосрочная процентная ставка — это элемент альтернативных издержек финансирования капиталь­ ных затрат. Она зависит от уровня средней эффективной ставки процента по краткосрочным кредитным обязательствам (включая ставки ГКО)'.

Кредитор, вместо того чтобы субсидировать инвестора, наметившего долго­ срочный проект, может посчитать более прибыльным «делать деньги» на ко­ ротких кредитах, реинвестируя процентные доходы, получаемые ежегодно, направляя их на краткосрочное кредитование.

В целом в национальной экономике среднее соотношение между кратко­ срочными и долгосрочными ставками ссудного процента зависит от ряда при­ чин, прежде всего от ожидаемой инфляции, а также от удельного веса соответ­ ствующих кредитных средств. Кроме инфляции на реальную доходность дол­ госрочных кредитных инструментов (ставку процента) воздействуют факторы риска, связанные с намечаемым инвестиционным проектом (так называемый проектный риск), неожиданным изменением темпов инфляции (инфляцион­ ный риск), а также риска, обусловленного малой ликвидностью долгосрочных обязательств в сравнении с краткосрочными. Кредитор, отдавая денежные средства на долгий срок, стремится к минимизации риска, а поскольку уровень риска увеличивается при увеличении продолжительности кредита (L), креди­ тор вынужден компенсировать этот риск ростом ставки процента. Следователь­ но, реальная процентная ставка для долгосрочных кредитов, которая опреде­ ляет уровень инвестиционного спроса, это

где k — соотношение между годовой долгосрочной и краткосрочной про­ центными ставками (без учета надбавки за риск длительного кредитования); (Од — краткосрочная ставка процента; d — надбавка за риск.

Иногда в макроэкономическом анализе и эскизных прогнозах использует­ ся линейная функция чистого инвестиционного спроса, главными детерминан­ тами которой выступают уровень текущего чистого национального продукта и уровень реальной процентной ставки. В таком случае эта инвестиционная функция имеет вид

где / — автономные инвестиции, I — const; А^ — коэффициент чувствитель­ ности чистого инвестиционного спроса в зависимости от уровня национального продукта (предельная склонность к инвестированию); k2 — коэффициент чув­ ствительности спроса на инвестиционные товары в зависимости от реальной ставки процента.

Функция валовых инвестиций

' В России фондовый рынок, по существу, еще не стал рынком капиталов и продол­ жает функционировать преимущественно как денежный рынок (рынок покупок и про­ даж краткосрочных ценных бумаг). Рынок государственных краткосрочных бескупон­ ных облигаций (ГКО) в России сложился с мая 1993 г. В отличие от России основу рын­ ка государственных фондовых инструментов в развитых странах составляют не кратко­ срочные, а средне- и долгосрочные гособязательства, доля которых обычно превышает 80% всей массы гособязательств.

В практике краткосрочных и среднесрочных расчетов имеет смысл опреде­ лить макрофункцию инвестиций для прогноза месячных данных. Поскольку сегодня инвестиционный спрос в России еще малоэластичен по ставке процен­ та, такую функцию следует конструировать с учетом динамики валового внут­ реннего продукта и индекса сезонности. В расчетной форме функция индекса инвестиций имеет вид

где Л(Л( — индекс инвестиций в основной капитал для месяца t, RiY)f — индекс ВВП; s^ — индекс сезонности месяца t (в процентах).

Внаборе первоначальных предикторов помимо индекса ВВП присутствова­ ла реальная ссудная процентная ставка. Расчеты показали, что этот параметр не является статистически значимым при уровне доверительной вероятности, равной 90%. Это подтверждает тот факт, что процентная ставка в 1994-1997 гг. не оказывала положительного воздействия на стимулирование инвестицион­ ной активности.

Общехозяйственный спрос на деньги представляет собой средний за пери­ од объем денежной массы, необходимый для нормального, бесперебойного функционирования рыночного механизма. Макроэкономическая функция спроса на деньги представляет собой зависимость реальной массы денежных средств от основных факторов, которые определяют решения субъектов рын­ ка относительно среднего уровня этой массы. Спрос на деньги включает в се­ бя спрос на деньги для совершения обычных сделок (иногда его называют операционным или трансакционным спросом) и спекулятивный спрос. Опе­ рационный спрос определяется скоростью обращения денег и уровнем наци­ онального продукта'. Спекулятивный спрос на деньги связан с возможностью получения доходов путем конвертации денежных средств в краткосрочные ценные бумаги. Доходность таких операций зависит от номинальных ставок процента. Спекулятивный денежный спрос определяется также уровнем на­ ционального дохода.

Втом случае, когда скорость обращения денег меняется медленно или она постоянна, операционный спрос на деньги с достаточным основанием можно записать в форме функции

Зачастую в анализе и прогнозах денежного спроса используются коэффи­ циенты эластичности. Например, коэффициент эластичности спроса на деньги по средней НОМИНЕШЬНОЙ краткосрочной ставке процента равен

т. е. отношению относительного прироста денежного спроса к относитель­ ному приросту номинальной ставки процента. Чаще всего коэффициенты эла­ стичности оцениваются в процентах.

Такая постановка макроэкономической функции спроса на деньги носит упрощенный характер. Объем денежной массы, доступной для сделок, зависит не от величины национального продукта, а от объема валового внутреннего оборота, включающего в себя оборот промежуточных товаров, т. е. от совокуп­ ного объема продаж.

Характер переходной экономики накладывает особый отпечаток на факто­ ры спроса на деньги. В условиях России, ввиду недостаточного развития рын­ ка ценных бумаг, спрос на деньги (как и инвестиционный спрос) оказывается

' Более точно трансакционный спрос на деньги определяется общим объемом продаж.

неэластичен по норме процента. Нельзя также забывать, что спрос на деньги в условиях инфляции подвержен влиянию инфляционных ожиданий населения

ипредпринимательских структур.

Вэкономике Российской Федерации коэффициент чувствительности спро­ са на деньги в зависимости от ставки процента пока еще незначителен. Профес­ сор Лондонской П1КОЛЫ экономики Р. Лайард полагает, что в таких условиях при высокой инфляции функция спроса на деньги должна в явной форме учесть скорость их обращения [8. С. 93], т. е. в наших обозначениях эту функ­ цию следует записать как

где k(p) — скорость обращения денег, зависимая от уровня инфляции (р). В таком виде альтернативными активами в отношении денег выступают не цен­ ные бумаги, а реальные товары, накопление которых растет с ростом уровня инфляции.

Одной из сложных и еще до конца не решенных в экономическом прогнози­ ровании задач является учет инфляционных ожиданий. Инфляционные ожи­ дания — прогнозные оценки хозяйствующими субъектами будущего уровня инфляции. Ожидания — субъективный фактор, во многом зависящий от степе­ ни доверия населения и коммерческих структур к экономической политике го­ сударства. Если хозяйствующие субъекты верят, что правительство действи­ тельно стремится обуздать инфляцию и делает все возможное, чтобы приоста­ новить рост цен, ожидания инфляции будут ниже, чем при действиях, дискре­ дитирующих объявленные цели.

Выделяют три вида инфляционных ожиданий: экстраполяционные, адап­ тивные и рациональные. Экстраполяционные ожидания предполагают инер­ ционный характер инфляции. Приняв гипотезу экстраполяционного типа ожиданий, прогнозист берет в расчет предположение, согласно которому эко­ номические субъекты формируют свое поведение, полагая, что уровни инфля­ ции будут изменяться по траектории, близкой к той, которая имела место в прошлом. Простейший вариант экстраполяционных ожиданий — считать, что уровень инфляции в предстоящий год (квартал, месяц) будет точно такой, ка­ ким он был в истекшем году (квартале, месяце).

Более сложно обстоит дело с гипотезой адаптивных ожиданий. В этом случае хозяйствующие единицы рассматриваются как субъекты, корректирующие свои оценки в зависимости от точности прогнозов, сделанных в прошлом. Допустим, что работники при заключении коллективного договора в прошлом году оценива­ ли уровень предстоящей инфляции, скажем, в 70%, а фактически уровень ин­ фляции был равен 50%, так что ошибка составила 28,6% (100-100*50/70). Пусть экстраполяционная оценка инфляции на будущий год составит 60%. Тогда в те­ кущем году при заключении нового трудового договора с предпринимателем эти работники скорректируют экстраполяционную оценку инфляционных ожида­ ний на ошибку, равную 28,6%. В итоге получается, что оценка адаптивных ожи­ даний инфляции равна 42,8% (60*(100-28,6)/100).

Рациональные ожидания можно рассматривать как чисто гипотетический вариант, полезный в теоретическом анализе воздействия длительной инфля­ ции на макроэкономические переменные. Гипотеза рациональных ожиданий строится в предположении, что рыночные субъекты, обладая полной и всесто­ ронней информацией, безошибочно прогнозируют уровни будущей инфляции и строят свое поведение в соответствии с этими ожиданиями.

Рыночный механизм, суммирующий ожидания продавцов и покупате­ лей, как правило, оказывается более качественным инструментом прогнози­ рования, чем самые совершенные формальные модели. В нормально разви­ той рыночной экономике «усреднение» ожиданий контрагентов хозяйствен-

444 Национальная экономика

ных сделок является функцией фьючерсного рынка, на котором происходит торговля контрактами на поставку товаров (или валюты) в будущем'.

Верификация расчетных функций, предназначенных для прогноза.

Прежде чем использовать ту или иную модель расчетной статистической функции для анализа или прогноза, необходимо осуществить ее верифика­ цию (проверку) на конкретном статистическом материале. В свою очередь такая проверка часто выступает как исходная точка для поиска новых тео­ ретических гипотез построения этих функций, учитывающих изменяющий­ ся характер экономических и социальных условий, определяющих выбор домашних хозяйств и фирм.

Важно правильно определить критерии качества расчетного уравнения. Как критерии оценки пригодности функций, применяемых в экономичес­ ком анализе и прогнозе, выступают:

—знаки коэффициентов регрессии;

—индикаторы отклонения расчетных и фактических значений потреби­ тельского спроса по массиву наблюденных данных;

—показатели отклонения расчетных и фактических значений потреби­ тельского спроса по данным временной последовательности вне выбо­ рочной совокупности.

Что касается знаковых критериев, они вводятся как грубая оценка соот­ ветствия модельного аппарата теоретическим гипотезам относительно ха­ рактера связи между каждым фактором и объемом потребительского спроса. Соответствие полученных в результате расчетов знаков теоретическим гипо­ тезам — первое, обязательное условие приемлемости модели.

Вторая и третья группы критериев выявляют качество самих коэффици­ ентов, определяющих интенсивность воздействия выбранных факторов на уровень результирующего показателя. С помощью критериев второй группы осуществляется проверка реализации объясняющей функции модели. Эта проверка важна для оценки возможностей использования модели в аналити­ ческих целях.

Третья группа критериев верификации прогнозных макро- и микроэко­ номических функций необходима для оценки прогностических свойств мо­ дели. С помощью таких критериев находятся показатели степени соответст­ вия расчетов ретроспективного прогноза фактическим показателям. Ска­ жем, оценка параметров модели выполняется на массиве данных 1980-1990 гг., а прогноз составляется на 1995-1999 гг. (статистические данные на 1995-1999 гг. известны).

Иногда дополнительно проводятся сравнения с «наивными» инерцион­ ными моделями прогноза. В качестве гипотез построения таких моделей мо­ гут рассматриваться предположения о постоянных темпах роста прогнози­ руемого показателя или о неизменности уровней абсолютных размеров его прироста. Например, верификация реализации объясняющих и прогности­ ческих возможностей различных моделей ФПС, проведенная за рубежом (в США и других странах), показала наибольшую приемлемость функций, ко­ торые не только принимают в расчет уровень текущего дохода, но и содер­ жат лаговый фактор (например, максимальный уровень дохода за ретро­ спективный период времени).

' В России фьючерсный валютный рынок уже несколько лет действует на Москов­ ской товарной бирже, а с 1994 г. — также на Московской центральной фондовой бирже. Нужно, однако, отметить, что, в отличие от западных рынков, отечественный фьючерс­ ный рынок оказался в большей степени подвержен влиянию спекулятивных настрое­ ний. В странах Западной Европы и США обороты с фьючерсными контрактами сущест­ венно больше, чем в торговле наличной валютой.

Правда, на монотонных участках экономического цикла наивные инер­ ционные модели «работали», как правило, несколько лучше, чем любые мо­ дели ФПС, использующие в качестве главного детерминанта располагаемый личный доход. Но наивные модели давали значительно худшие результаты, когда монотонная тенденция располагаемых доходов сменялась движением в противоположном направлении, т. е. когда фактическая динамика чистых доходов обнаруживала так называемые «поворотные точки»: рост доходов, скажем, сменялся тенденцией к их сокращению. Эти поворотные точки на­ ивные инерционные модели предвидеть не могут, и в таких случаях прогноз с использованием наивных моделей оказывается неудовлетворительным.

Способность предсказать поворотные точки считается одним из наиболее желательных свойств прогностических моделей. Такой способностью во многих экспериментах обладали функции потребительского спроса, осно­ ванные на гипотезе перманентного дохода, и модели, учитывающие лаговый компонент.

Производственные функции в прогнозировании совокупного предложения. Для построения модели прогноза совокупного предложения (производства)

на долгосрочную, реже среднесрочную перспективу чаще всего обращаются к аппарату производственных функций. Макроэкономические производствен­ ные функции позволяют найти вероятные прогнозные оценки валового нацио­ нального продукта (ВИП), национального дохода и других обобщенных пока­ зателей, характеризующих производство конечной продукции национального хозяйства.

Производственные функции — экономико-математические системы, свя­ зывающие значение результата хозяйственной деятельности с объемом затрат на выпуск продукции. В макроэкономических производственных функциях в качестве предикторов фигурируют, как правило, обобщенные характеристики основных факторов производства: капитала и труда. В таком случае в обобщен­ ном виде функция имеет вид

где У*— ВВП (национальный доход); Р{К, L) — функция; К — объем накоп­ ленного основного капитала; L — величина потенциала трудовых ресурсов.

Величина потенциала трудовых ресурсов определяется исходя из численно­ сти трудовых ресурсов (экономически активного населения) с учетом значения так называемого естественного уровня безработицы. При этом желательно учесть уровень квалификации, затраты на профессиональную подготовку ра­ ботников.

Чаще всего производственная функция обретает каноническую мультипли­ кативную форму:

которая при условии однородности первой степени (а + р = 1) называется функ­ цией Кобба-Дугласа.

Степенные коэффициенты а и (3 называются коэффициентами эластичнос­ ти производства относительно фактора капитала и фактора труда. Эти коэффи­ циенты показывают, на сколько процентов возрастет величина ВВП (нацио­ нального дохода) при росте соответствующего ресурса на один процент. Коэф­ фициент А дает суммарную оценку воздействия всех неучтенных факторов на величину результирующего параметра.

Покажем на примере статистики США итоги аппроксимации фактической

1сточник: ^Данные Бюрс экономического анали }аС1ПА:Интернет http://www.bea.doc.gov/bea. ** Лакконелл К. Р., Брю С.Л. Экономикс. М.: Республика . Т. 1, 1982

Обратим внимание, что а -Ь р = 0,920 -f- 0,254 = 1,174 > 1. Это говорит о растущем влиянии эффекта масштаба производства на объем ВВП. В том слу­ чае, когда сумма а -Ь р < 1, говорят о уменьшении эффективности факторов производства (точнее о сокращении влиянии эффекта масштаба производства на объем ВВП).

К настоящему времени разработано целое семейство модификаций макро­ экономических производственных функций. В зависимости от показателей взаимозаменяемости факторов производства функции делят на два вида: с по­ стоянной эластичностью замены и с переменной эластичностью.

Динамическая производственная функция, учитывающая фактор техниче­ ского прогресса, имеет вид

где е — основание натуральных логарифмов; v — константа, характеризу­ ющая темп развития.

Классические макропроизводственные функции применимы для расчета совокупного предложения в условиях сравнительно гладкого развития эконо­ мики. Когда основной капитал используется неэффективно, налицо скрытая безработица, статистические данные не позволяют произвести оценку надеж­ ной прогнозной функции ВВП или национального дохода.

Как показывают расчеты, в сегодняшних условиях прогноз динамики вало­ вого внутреннего продукта России может быть осуществлен с использованием

448 Национальная экономика

где А — предложение дополнительных финансовых активов со стороны фирм; Ig — государственные инвестиции (дотации), /д — амортизация на рено­ вацию.

Многие бюджетные ограничения участников хозяйственного процесса в пе­ реходной экономике отличаются от своих аналогов, используемых в макроэко­ номических моделях развитого рыночного хозяйства. Это касается прежде все­ го приведенной модели инвестиционного спроса, а также бюджетного ограни­ чения государства.

Существование масштабной бюджетной сферы — отличительная черта пе­ реходной экономики. Правительственные органы (включая местные органы исполнительный власти) несут расходы, отражаемые в консолидированном бюджете, это — расходы на оборонные нужды, содержание государственной администрации, других госорганов центрального и местного подчинения, про­ чих учреждений бюджетной сферы, трансфертные пособия населению, а также инвестиции и дотации сфере производства.

Для обозначения государственных расходов используем следующую симво­ лику: G — государственные закупки товаров и услуг, Гд — трансфертные пла­ тежи населению, Gj. — прочие расходы госбюджета (сверх суммы расходов, включаемых в G , /^ и Гд).

Источники доходов правительства — налоги (Г), внутренние и внешние займы {Ag), дополнительная эмиссия наличных денег (Д!-). Положим, сумма правительственных заимствований превышает объем предоставленных креди­ тов (что вполне согласуется с российской действительностью). В результате бю­

Бюджетное ограничение предполагает равенство спроса и предложения как на деньги, так и на правительственные ценные бумаги. Все валютные средства в бюджетном ограничении должны быть выражены в отечественном эквива­ ленте.

При ограничении государственных расходов расходами на социальные трансферты и закупки товаров и услуг исподволь проводится мысль о пред­ почтительности либерально-рыночной модели экономики, в которой функ­ ции правительственных органов сводятся к сбору налогов, выплате социаль­ ных пособий и закупке «общественных товаров». Это ограничение не отвеча­ ет реальным процессам не только экономики, находящейся в переходном со­ стоянии, но и развитого рыночного хозяйства. Бюджетное ограничение пра­ вительства в макроэкономической модели прогноза должно отражать фак­ тический характер государственных расходов, в том числе инвестиции, до­ тации, расходы на стимулирование научно-технического прогресса и на дру­ гие цели.

Спрос финансовых посредников в целом (банков и других сберегательных учреждений, включая коммерческие банки и центральный банк государства) на дополнительные финансовые активы должен равняться приросту предложе­ ния реальных денежных средств:

где М' — предложение денежной массы; М* — общий объем денежной массы на начало периода (М" и М" — в номинальном выражении), р — уровень цен.

Зарубежный сектор в обобщенной модели национального рынка можно представить через спрос и предложение иностранной валюты.

Совокупный реальный спрос на иностранную валюту в свою очередь опре­ деляется реальным спросом отечественного хозяйства на импорт товаров и ус-