3.Анализ структуры пассива. Анализ эффекта финансового рычага. Обоснование приемлемого уровня соотношения собственного и заемного капитала.

Основной источник для анализа структуры пассива – баланс.

Пассив (источники финансирования) состоит из: 1) Собственного капитала (СК): а) УК, ДК; б) Нераспределенная прибыль отчетного года и прошлых лет (НПР); в) Резервный капитал (РК); 2) Заемных средств (ЗС): а) Долгосрочные ЗС (кредиты и займы); б) Краткосрочные ЗС (кредиты, займы и кредит. задолж-ть)

Оценка рациональной структуры капитала – важный аспект анализа структуры пассива.

Фин-ие фирмы за счет СК осуществляется путем реинвестирования прибыли и за счет увеличения капитала. Но СК ограничены и финн-ие зависит от политики распределения чистой прибыли, объема реинвест-ия, а также возможности доп. эмиссии акций.

Фин-ие фирмы за счет ЗС является привлекательным, т.к. кредитор не претендует на будущие доходы фирмы (только на осн долг + % по нему). Однако большая доля ЗС в случаях непредвиденных обстоятельствах может ухудшить фин. состояние фирмы, привести к банкротству.

Показатели:

К _{независимости (автономии)} = СК / совокупные пассивы – осн. характеристика структуры пассива.

К _{финансовой устойчивости} = (СК + долг/ср обяз-ва) / совокупные пассивы

К _{финансового рычага} = ЗС / СК

Для оценки рациональности значений данных показателей проверяются следующие условия:

1) Соотношение активов и пассивов СК + долг/ср обяз-ва > ВОА (внеоборотные активы)

Если это условие выполняется, фирма располагает СОК (если нет, то часть ВОА финансируется кратк/ср обяз-вами).

2) Соотношение операционного цикла и периода погашения КЗ или периода оборота оборотных активов (ОА) и периода погашения КЗ

Рассчитывается потребность в собственном оборотном капитале:

2.1) для обслуживания операционного цикла: П _СОК = КЗ * (ОЦ - Ткз) / Ткз, где П _СОК - потребность в собственном оборотном капитале; КЗ - средняя величина КЗ; ОЦ - длительность операц. цикла; Ткз - период погашения КЗ.

2.2) для финансирования всех ОА: П _СОК = КЗ * (Тоа - Ткз) / Ткз, где Тоа - период оборота ОА.

Полученные потребности сопост-ся с факт. величиной СОК: СОК = СК + долг/ср обяз-ва - ВОА

3) Соотношение доходности вложений в активы и стоимости привлечения заемных средств

Доходность вложений в активы называется рентабельностью активов либо рентабельностью инвестиций (ROI).

Стоимость привлечения ЗС: ЗС = (% по ЗС * (1-Сн)) / ЗС - КЗ

Рентабельность активов (ROI): (ЧП + % по ЗС* (1-Сн)) / (СК+ЗС-КЗ), где ЧП - чистая прибыль (ф№2); Сн - ставка налога на прибыль; СК, ЗС, КЗ берутся в среднем значении;

Если стоимость привлечения ЗС ниже рент-ти активов, имеет место положительный эффект финн. рычага. Рентабельность СК в этом случае всегда выше рент-и активов за счет доп. прибыли, заработанной на ЗС. Если они равны, то эффект фин рычага нулевой, рент-сть СК = рент-ти активов. Если рент-сть активов ниже стоимости привлечения ЗС, то эффект финн. рычага отрицательный, рент-сть СК ниже рент-сти активов.

Приемлемый уровень фин. рычага зависит от отрасли, в к-й функционирует фирма, и от специфики бизнеса. Чтобы высокий пр-ый риск не соединился с высоким финн. риском, фондоемкие и (иногда) трудоемкие фирмы должны финн-ться преимущественно СК. Только материалоемкий бизнес может развиваться и использованием внешнего финн-ия, неважно долгосрочного банковского или товарного кредита поставщиков.

Факторы, влияющие на соотношение СК и ЗС:

1) если у фирмы большой удельный вес недвижимости, то она должна иметь большую долю СК (чтобы объем долгоср. финансирования перекрывал величину долгоср. активов). Правило фин. устойчивости фирмы: долгоср. активы должны быть сформированы за счет долгоср. источников, (собственных и заемных).

2) если у фирмы большой объем труднореализуемых активов в составе оборотных средств, то она должна иметь большую долю СК.

3) чем больше величина условно-постоянных расходов (Ам, арендная плата, оплата труда) в себестоимости продукции, тем выше риск неплатежеспособности фирмы, если доходы снижаются. Значит, такая фирма должна иметь большую долю СК.

4) если у фирмы СК меньше расчетной величины СК (=Расходы от обычных видов деятельности : Выручка от продаж * Совокупные пассивы ср.), то доля СК мала и структура капитала опасна для кредиторов.

5) соотношение длительности опер. цикла и срока погашения КЗ. Чем дольше опер. цикл, тем меньше доля СК может быть у фирмы.

6) конъюнктура товарного рынка: стабильный платежеспособный спрос на продукцию фирмы позволяет привлекать большую долю ЗС.