- •Экономическая оценка эффективности информационных систем. Часть 1
- •Оглавление
- •Тема 1. Стоимость денег во времени. Влияние инфляции при определении настоящей и будущей стоимости денег.
- •1.1. Основные понятия
- •1.2. Простые ставки ссудных процентов
- •1.3. Простые учетные ставки
- •1.4. Сложные ставки ссудных процентов
- •1.5. Сложные учетные ставки
- •1.6. Влияние инфляции при определении настоящей и будущей стоимости денег
- •Тема 2. Методы оценки эффективности инвестиций
- •2.1. Простые методы оценки эффективности инвестиций
- •2.1.1. Метод определения денежных поступлений
- •2.1.2. Метод определения срока окупаемости инвестиций
- •2.1.3. Метод расчетной ставки рентабельности
- •2.1.4. Метод расчета предельно полного возврата банковских кредитов и процентов по ним
- •2.2. Описательно-оценочные методы
- •2.2.1. Метод перечня критериев
- •А. Цели фирмы, стратегия, политика и ценности
- •Б. Финансовые критерии
- •В. Научно-технические критерии (для проектов ниокр)
- •Г. Производственные критерии
- •Д. Внешние и экологические факторы
- •2.2.2. Метод балльной оценки проекта
- •2.3. Интегральные методы
- •2.3.1. Метод расчета чистого дисконтированного дохода
- •2.3.2. Метод расчета индекса прибыльности
- •2.3.3. Метод расчета внутренней ставки рентабельности
- •2.3.4. Метод расчета совокупных затрат (метод затратной эффективности)
- •Тема 3. Коммерческая эффективность
- •Вопросы для самоконтроля
- •Список рекомендуемой литературы
Тема 3. Коммерческая эффективность
1. Коммерческая эффективность – это финансовое обоснование проекта, определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.
Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учётом их вкладов.
При этом в качестве эффекта на t-м шаге выступает поток реальных денег (CashFlow).
При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3).
2. В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Оi (t) денежных средств. Обозначим разность между ними через фi(t).
фi(t) = Пi(t) – Оi (t) , (3.1)
где i= 1, 2, 3 и т.д.
Потоком реальных денегфi(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчёта):
фi(t) = [П1(t) – О1(t)] + [П2(t) – О2(t)] = ф1(t) + ф2(t). (3.2)
Сальдо реальных денегb(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трёх видов деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчёта):
b(t) =[Пi(t) – Оi(t)] = ф1(t) + ф2(t) + ф3(t). (3.3)
Основные составляющие потока (и сальдо) реальных денег приведены в табл. 1-4.
3.1. Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределённых по периодам (шагам) расчёта (табл.1).
Таблица 1
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по шагам расчёта | ||||||
шаг 0 |
шаг 1 |
… |
… |
… |
шаг Т |
ликви-дация | ||
1 |
Земля |
|
|
|
|
|
|
|
2 |
Здания, сооружения |
|
|
|
|
|
|
|
3 |
Машины и оборудование, передаточные устройства |
|
|
|
|
|
|
|
4 |
Нематериальные активы |
|
|
|
|
|
|
|
5 |
Итого: вложения в основной капитал |
|
|
|
|
|
|
|
6 |
Прирост оборотного капитала |
|
|
|
|
|
|
|
7 |
Всего инвестиций |
|
|
|
|
|
|
|
При этом строка (5) = (1) + (2) + (3) + (4),
ф1(t)= строка (7) = (5) + (6).
Затраты на приобретение активов и увеличение оборотного капитала учитываются со знаком «-».
Поступления от их продаж и уменьшение оборотного капитала учитываются со знаком «+».
3.2. Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат (табл. 2):
Таблица 2
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по шагам расчёта | |||||
шаг 0 |
шаг 1 |
… |
… |
… |
шаг Т | ||
1 |
Объём продаж |
|
|
|
|
|
|
2 |
Цена |
|
|
|
|
|
|
3 |
Выручка |
|
|
|
|
|
|
4 |
Внереализационные доходы |
|
|
|
|
|
|
5 |
Переменные затраты |
|
|
|
|
|
|
6 |
Постоянные затраты |
|
|
|
|
|
|
7 |
Амортизация зданий |
|
|
|
|
|
|
8 |
Амортизация оборудования |
|
|
|
|
|
|
9 |
Проценты по кредитам |
|
|
|
|
|
|
10 |
Прибыль до вычета налогов |
|
|
|
|
|
|
11 |
Налоги и сборы |
|
|
|
|
|
|
12 |
Проектируемый чистый доход |
|
|
|
|
|
|
13 |
Амортизация |
|
|
|
|
|
|
14 |
Чистый приток от операций |
|
|
|
|
|
|
При этом строка (12) = (10) – (11),
строка (13) = (7) + (8),
ф2(t) = строка (14) = (12) + (13),
а строка (10) равна для проекта в целом:
строка (10) = (3) + (4) – (5) – (6) – (7) – (8) – (9).
3.3. Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока реальных денег (табл.3):
Таблица 3
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по шагам расчёта | |||||
шаг 0 |
шаг 1 |
… |
… |
… |
шаг Т | ||
1 |
Собственный капитал (акции, субсидии и др.) |
|
|
|
|
|
|
2 |
Краткосрочные кредиты |
|
|
|
|
|
|
3 |
Долгосрочные кредиты |
|
|
|
|
|
|
4 |
Погашение задолженностей по кредитам |
|
|
|
|
|
|
5 |
Выплата дивидендов |
|
|
|
|
|
|
6 |
Сальдо финансовой деятельности |
|
|
|
|
|
|
При этом для проекта в целом:
ф3(t) = строка (6) = (1) + (2) + (3) – (4) – (5).
3.4. Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых в табл. 4.
Таблица 4
№ |
Наименование |
Земля |
Здания и т.д. |
Машины, оборудование |
Всего |
1 |
Рыночная стоимость |
|
|
|
|
2 |
Затраты (табл.1) |
|
|
|
|
3 |
Начислено амортизации |
|
|
|
|
4 |
Балансовая стоимость на Т-ом шаге |
|
|
|
|
5 |
Затраты по ликвидации |
|
|
|
|
6 |
Доход от прироста стоимости капитала |
|
|
|
|
7 |
Операционный доход (убытки) |
|
|
|
|
8 |
Налоги |
|
|
|
|
9 |
Чистая ликвидационная стоимость |
|
|
|
|
Порядок оценки ликвидационной стоимости объекта при ликвидации его на Т-м шаге (первом шаге за пределом установленного для объекта срока службы) следующий.
1. Рыночная стоимость элементов объекта оценивается независимо, исходя из тех изменений, которые ожидаются в районе его расположения.
2. Балансовая стоимость объекта для шага Т определяется как разность между первоначальными затратами (стр.2) и начисленной амортизацией (стр. 3), т.е. строка 4 = стр.2 - стр.3. Величина амортизации определяется из табл.2.
3. Прирост стоимости капитала (стр.6) относится к земле и определяется как разность между рыночной (стр.1) и балансовой (стр.4) стоимостью имущества.
4. Операционный доход (убытки), показываемый по стр.7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т.е. строка 7 = стр.1 – (стр.4 + стр.5).
5. Чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представляет собой разницу между рыночной ценой и налогами, которые начисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества стр.9 = стр.1 - стр.8
Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке 9 в графе «Всего» и также переносится в табл.1 в стр.7, графу «Ликвидация» со знаком «+», если чистая ликвидационная стоимость положительна, и со знаком «-» , если она отрицательна.
При оценке коммерческой эффективности необходимо выполнять следующие условия. Определить поток реальных денег в прогнозных ценах с использованием тех денежных единиц, которые фактически будут его образовывать. Вычислить интегральные показатели эффективности в расчетных ценах, т.е. в ценах, учитывающих инфляцию.
Необходимым критерием инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доход.
Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участникам дополнительных собственных или заемных средств и отражение этого всего в финансовой отчетности.
Задачи к теме 3
Задача. Продукция фабрики пользуется большим спросом. Это дает возможность руководству рассматривать проект увеличения производительности фабрики за счет выпуска новой продукции.
Если будет принято решение о расширении производства, то выпуск продукции можно будет начать уже через один месяц (в расчетах эту задержку можно не учитывать).
Реализация такого проекта потребует:
1. Дополнительных инвестиций:
- на приобретение дополнительной линии, стоимость которой составит 100 млн. руб.;
- увеличение оборотного капитала на 20 млн. руб.
2. Увеличение эксплутационных затрат:
- на наем на работу дополнительного персонала по обслуживанию новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 40 млн. руб. и будут увеличиваться на 2 млн. руб. ежегодно;
- приобретение исходного сырья для производства дополнительного количества кондитерских изделий, стоимость которого в первый год составит 50 млн. руб. и будет увеличиваться на 5 млн. руб. ежегодно;
- другие дополнительные ежегодные затраты составят 2 млн. руб.
Объем реализации новой продукции составит в первый год - 30000, во второй год - 32000, в третий год - 34000, в четвертый год - 33000 и в пятый год - 30000 изделий.
Цена реализации продукции составит в первый год 5000 руб./ед. и будет ежегодно увеличиваться на 500 руб.
Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.
Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 25% годовых сроком на 5 лет. Возврат основной суммы - равными долями, начиная со второго года (производится в конце года).
Площадь под новую линию фабрики имеется (ее цена, с целью упрощения задачи, в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств фабрики.
Норма дохода на капитал для подобных проектов равна 20%. С целью упрощения расчетов принимается, что все платежи приходятся на конец соответствующего года.
Ставка налога на прибыль принимается равной 20%.
Используя знания о расчетах коммерческой (финансовой) эффективности проекта, определить:
Эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
Поток реальных денег.
Сальдо реальных денег.
Чистую ликвидационную стоимость оборудования.
Сальдо накопленных реальных денег.
Основные показатели эффективности проекта:
- чистый дисконтированный доход;
- внутреннюю норму доходности;
- индекс доходности.
Как Вы считаете, должен ли данный проект быть реализован?