- •Методические рекомендации
- •Предисловие
- •Общие положения
- •1. Назначение рекомендаций
- •2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ип)
- •2.1. Определение и виды эффективности ип
- •2.2. Основные принципы оценки эффективности
- •2.3. Общая схема оценки эффективности
- •2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
- •2.5. Денежные потоки ип
- •2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ип
- •2.7. Дисконтирование денежных потоков
- •2.8. Показатели эффективности ип
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •3. Входная информация и предварительные расчеты
- •3.1.Общие положения
- •3.2. Сведения о проекте и его участниках
- •3.3. Экономическое окружение проекта
- •3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях
- •3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •3.6. Денежный поток от операционной деятельности
- •3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы
- •3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции
- •3.7. Денежный поток от финансовой деятельности
- •Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом
- •4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта
- •4.1. Общие положения
- •4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •5.1. Общие положения
- •5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности
- •5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности
- •5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Оценка эффективности участия в проекте
- •6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
- •6.1. Общие положения
- •6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте
- •6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта
- •7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •7.1. Общие положения
- •7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- •7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- •8. Оценка бюджетной эффективности ип
- •8.1. Общие положения
- •8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
- •Учет инфляции, неопределенности и риска
- •9. Учет инфляции при оценке эффективности ип
- •9.1. Общие положения
- •9.2. Показатели, описывающие инфляцию
- •9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование
- •9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Показатели эффективности в валюте
- •9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала
- •9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции
- •10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности
- •10.1. Общие положения
- •10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом
- •10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников
- •10.4. Расчет границ безубыточности
- •10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров
- •10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности
- •10.6.1. Вероятностная неопределенность
- •10.6.2. Интервальная неопределенность
- •Проведение расчетов эффективности и использование их результатов
- •11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности
- •11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги
- •11.2. Норма дисконта и поправка на риск
- •Ориентировочная величина поправок на риск
- •11.3. Система цен
- •11.4. Основные показатели эффективности
- •11.5. Финансовые показатели
- •11.6. Альтернативная стоимость имущества
- •11.7. Проектная схема финансирования
- •12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов
- •12.1. Общие положения
- •12.2. Соотношения между различными проектами
- •12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов
- •Приложения Приложение 1. Основные понятия и определения п1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ип)
- •П1.2. Экономическое окружение
- •П1.3. Метод введения поправки на риск
- •П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов
- •П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены
- •Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов
- •Приложение 3. Примерная форма представления информации п3.1. Представление исходной информации Сведения об инфляции
- •Сведения об инфляции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности
- •Исходные данные о капитальных вложениях
- •Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности
- •Объемы производства и реализации продукции
- •Текущие затраты на производство и сбыт продукции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности
- •Исходная информация об источниках финансирования
- •П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта
- •Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта
- •П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта Денежный поток от операционной деятельности
- •Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)
- •Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта
- •П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров
- •Показатели эффективности участия предприятия в проекте
- •Показатели эффективности проекта для акционеров
- •П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта
- •П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности
- •Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности
- •Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов
- •П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд
- •П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности
- •П4.2.2. Приростной метод
- •П4.2.3. Расчет по предприятию в целом
- •П4.3. Особенности учета лизинговых операций п4.3.1. Основные понятия
- •П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон
- •П4.3.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих лизинг производимой продукции
- •П4.3.4. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)
- •П4.3.5. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга
- •П4.3.6. Особенности учета затрат лизингодателя
- •П4.3.7. Особенности учета затрат лизингополучателя
- •П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
- •П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов
- •П4.5.1. Основные понятия
- •П4.5.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации
- •П4.5.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции
- •П4.5.5. Портфель инвестора и хеджирование риска
- •П4.5.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)
- •П4.5.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги Определение доходности инвестиций в гко и мко
- •Определение доходности инвестиций в офз и огсз
- •Оценка доходности инвестиций в акции
- •Формирование инвестиционного портфеля
- •Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия
- •Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени
- •П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения Использование коэффициентов распределения
- •Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения.
- •Учет изменений нормы дисконта во времени
- •П6.3. Учет лагов доходов и расходов
- •Расчет себестоимости реализованной продукции
- •Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения
- •П7.2. Исходные данные
- •Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале
- •П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале
- •Оборотные активы по статьям
- •Оборотные пассивы по статьям
- •П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность
- •П7.4.2. Коммерческая эффективность проекта
- •П7.4.3. Эффективность акционерного капитала
- •Приложение 8. Расчет затрат и налогов п8.1. Виды налогов и особенности их расчета
- •П8.2. Особенности учета затрат и налогов
- •Приложение 9. Примеры отдельных расчетов п9.1. Вычисление эффективной процентной ставки
- •П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок Примеры вычисления реальной процентной ставки
- •Примеры вычисления номинальной процентной ставки
- •П9.3. Расчет эффекта замены
- •Расчет эффекта замены по проекту производства школьной мебели
- •П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества
- •П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта
- •Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта п10.1. Предварительные замечания
- •П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные
- •Макроэкономическое окружение.
- •Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности (кроме амортизационных отчислений).
- •Затраты по шагам расчета (млн.Руб.). Текущие цены
- •П10.3. Методы проведения расчетов Общие положения
- •Учет макроэкономического окружения
- •П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта
- •Показатели общественной эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели общественной эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала
- •Эффективность участия в проекте при взятии рублевого займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, рублевый заем)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Прогнозные, рублевый заем, расчет при условии возврата остатка долга за счет организации)
- •Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, валютный заем)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, "правильный" рост валютного курса)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, сдерживание роста валютного курса)
- •П10.7. Оценка бюджетной эффективности
- •Чдд бюджета (млн.Руб.)
Денежные потоки (в условных единицах)
—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————
|Но- |Показа-| Номер шага расчета (m) |
|мер |тель | |
|стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————|
|ки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| |Опера- | | | | | | | | |
| |ционная| | | | | | | | |
| |дея- | | | | | | | | |
| |тель- | | | | | | | | |
| |ность | | | | | | | | |
| 1 |Налого-| 0 | 0,00| 0,00| 53,25| 53,91| 49,57| 50,23| 61,78|
| |облага-| | | | | | | | |
| |емая | | | | | | | | |
| |прибыль| | | | | | | | |
| |без | | | | | | | | |
| |льгот | | | | | | | | |
| |(табл. | | | | | | | | |
| |П9.6, | | | | | | | | |
| |стр. | | | | | | | | |
| |14) | | | | | | | | |
| 2 |Налого-| 0 | 0,00| 0,00| 26,63| 26,96| 24,79| 50,23| 61,78|
| |облага-| | | | | | | | |
| |емая | | | | | | | | |
| |прибыль| | | | | | | | |
| |со | | | | | | | | |
| |льгота-| | | | | | | | |
| |ми (см.| | | | | | | | |
| |формулу| | | | | | | | |
| |П9.1) | | | | | | | | |
| 3 |Налог | 0 | 0,00| 0,00| -9,32| -9,43| -8,67| -17,58| -21,62|
| |на при-| | | | | | | | |
| |быль | | | | | | | | |
| |(-0,35 | | | | | | | | |
| |х стр.| | | | | | | | |
| |2) | | | | | | | | |
| 4 |Сальдо | 0 | 27,73| 27,99| 76,93| 77,48| 73,90| 65,65| 62,16|
| |ф(о) (m| | | | | | | | |
| |(стр.3 | | | | | | | | |
| |+ табл.| | | | | | | | |
| |П9.6 | | | | | | | | |
| |(стр.1 | | | | | | | | |
| |+ стр.2| | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | |
| |12 +| | | | | | | | |
| |стр.13)| | | | | | | | |
| 5 |To же с| 0 | 29,09| 29,37| 80,72| 81,29| 77,53| 68,88| 65,22|
| |учетом | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | |
| |деления| | | | | | | | |
| |(стр.4 | | | | | | | | |
| |x табл.| | | | | | | | |
| |9.6, | | | | | | | | |
| |стр.20)| | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| |Финан- | | | | | | | | |
| |совая | | | | | | | | |
| |дея- | | | | | | | | |
| |тель- | | | | | | | | |
| |ность | | | | | | | | |
| 6 |Акцио- | 44,00| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| |нерный | | | | | | | | |
| |капитал| | | | | | | | |
| |Займы | | | | | | | | |
| 7 |взятие | 176,00| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| |займа | | | | | | | | |
| 8 |возврат| 0 | -2,98| -3,61| -53,01| -60,18| -64,12| -14,11| 0 |
| |основ- | | | | | | | | |
| |ного | | | | | | | | |
| |долга | | | | | | | | |
| |Величи-| | | | | | | | |
| |на дол-| | | | | | | | |
| |га | | | | | | | | |
| 9 |на на-| 176,00| 198,00| 195,02| 191,41| 138,40| 78,22| 14,11| 0 |
| |чало | | | | | | | | |
| |шага | | | | | | | | |
| 10 |на ко-| 198,00| 195,02| 191,41| 138,40| 78,22| 14,11| 0 | 0 |
| |нец | | | | | | | | |
| |шага | | | | | | | | |
| |(стр.9 | | | | | | | | |
| |+ стр.8| | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | |
| |12) | | | | | | | | |
| |Процен-| | | | | | | | |
| |ты | | | | | | | | |
| 11 |начис- | 22,00| 24,75| 24,38| 23,93| 17,30| 9,78| 1,76| 0 |
| |ленные | | | | | | | | |
| |(12,5% | | | | | | | | |
| |x стр.| | | | | | | | |
| |9) | | | | | | | | |
| 12 |капита-| 22,00| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| |лизиро-| | | | | | | | |
| |ванные | | | | | | | | |
| 13 |выпла- | 0,00| -24,75| -24,38| -23,93| -17,30| -9,78| -1,76| 0 |
| |ченные | | | | | | | | |
| |- (стр.| | | | | | | | |
| |11 -| | | | | | | | |
| |стр.12)| | | | | | | | |
| |Накоп- | | | | | | | | |
| |ленное | | | | | | | | |
| |суммар-| | | | | | | | |
| |ное | | | | | | | | |
| |сальдо | | | | | | | | |
| 14 |на на-| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 49,78|
| |чало | | | | | | | | |
| |шага | | | | | | | | |
| 15 |на ко-| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 49,78| 111,94|
| |нец | | | | | | | | |
| |шага | | | | | | | | |
| |(стр.14| | | | | | | | |
| |+ стр.4| | | | | | | | |
| |+ стр.8| | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | |
| |13) | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| 16 |Финан- | 176,00| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| |совые | | | | | | | | |
| |притоки| | | | | | | | |
| |(без | | | | | | | | |
| |акцио- | | | | | | | | |
| |нерного| | | | | | | | |
| |капита-| | | | | | | | |
| |ла) | | | | | | | | |
| |(стр.7)| | | | | | | | |
| 17 |To же с| 193,60| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| |учетом | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | |
| |делений| | | | | | | | |
| |(стр.16| | | | | | | | |
| |х табл.| | | | | | | | |
| |П9.6, | | | | | | | | |
| |стр.21)| | | | | | | | |
| 18 |Финан- | 0 | 27,73| -27,99| -76,93| -77,48| -73,90| -15,87| 0 |
| |совые | | | | | | | | |
| |оттоки | | | | | | | | |
| |(стр.8 | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | |
| |13) | | | | | | | | |
| |Поток | | | | | | | | |
| |для | | | | | | | | |
| |оценки | | | | | | | | |
| |эффек- | | | | | | | | |
| |тивнос-| | | | | | | | |
| |ти | | | | | | | | |
| |участия| | | | | | | | |
| |в про-| | | | | | | | |
| |екте | | | | | | | | |
| 19 |без | -44,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 49,78| 62,16|
| |учета | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | |
| |делений| | | | | | | | |
| |(стр.4 | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | |
| |16 +| | | | | | | | |
| |стр.18 | | | | | | | | |
| |+ табл.| | | | | | | | |
| |П9.6 | | | | | | | | |
| |(стр.16| | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | |
| |17) | | | | | | | | |
| 20 |с уче-| -48,40| 1,36| 1,38| 3,79| 3,81| 3,64| 53,01| 65,22|
| |том | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | |
| |делений| | | | | | | | |
| |(стр.5 | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | |
| |17 +| | | | | | | | |
| |стр.18 | | | | | | | | |
| |+ табл.| | | | | | | | |
| |П9.6 | | | | | | | | |
| |(стр.16| | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | |
| |17) x| | | | | | | | |
| |табл. | | | | | | | | |
| |П9.7, | | | | | | | | |
| |стр.21)| | | | | | | | |
| |Дискон-| | | | | | | | |
| |тиро- | | | | | | | | |
| |ванный | | | | | | | | |
| |поток | | | | | | | | |
| 21 |без | -44,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 28,10| 31,90|
| |учета | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | |
| |делений| | | | | | | | |
| |(стр.19| | | | | | | | |
| |x табл.| | | | | | | | |
| |П9.7, | | | | | | | | |
| |стр.19)| | | | | | | | |
| 22 |с уче-| -48,40| 1,24| 1,14| 2,84| 2,60| 2,26| 29,92| 33,47|
| |том | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | |
| |делений| | | | | | | | |
| |(стр.20| | | | | | | | |
| |x табл.| | | | | | | | |
| |П9.7, | | | | | | | | |
| |стр.19)| | | | | | | | |
|—————|———————|———————————————————————————————————————————————————————————————|
| |ЧДД | |
| 23 |без | 16,00 |
| |учета | |
| |распре-| |
| |делений| |
| 24 |с уче-| 25,07 |
| |том | |
| |распре-| |
| |делений| |
| |ВНД | |
| 25 |без | 15,35% |
| |учета | |
| |распре-| |
| |делений| |
| 26 |с уче-| 19,99% |
| |том | |
| |распре-| |
| |делений| |
—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————
Таким образом, расчет показывает, что при принятой схеме финансирования полный возврат долга возможен на шаге с номером 6 и участие в проекте собственного (акционерного) капитала эффективно как при учете коэффициентов распределения, так и без него. Следует еще раз подчеркнуть, что, чем меньше произведение нормы дисконта на величину шага расчета, тем меньшую роль играет распределение затрат и результатов внутри шага.