- •Методические рекомендации
- •Предисловие
- •Общие положения
- •1. Назначение рекомендаций
- •2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ип)
- •2.1. Определение и виды эффективности ип
- •2.2. Основные принципы оценки эффективности
- •2.3. Общая схема оценки эффективности
- •2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
- •2.5. Денежные потоки ип
- •2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ип
- •2.7. Дисконтирование денежных потоков
- •2.8. Показатели эффективности ип
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •3. Входная информация и предварительные расчеты
- •3.1.Общие положения
- •3.2. Сведения о проекте и его участниках
- •3.3. Экономическое окружение проекта
- •3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях
- •3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •3.6. Денежный поток от операционной деятельности
- •3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы
- •3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции
- •3.7. Денежный поток от финансовой деятельности
- •Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом
- •4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта
- •4.1. Общие положения
- •4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •5.1. Общие положения
- •5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности
- •5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности
- •5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Оценка эффективности участия в проекте
- •6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
- •6.1. Общие положения
- •6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте
- •6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта
- •7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •7.1. Общие положения
- •7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- •7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- •8. Оценка бюджетной эффективности ип
- •8.1. Общие положения
- •8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
- •Учет инфляции, неопределенности и риска
- •9. Учет инфляции при оценке эффективности ип
- •9.1. Общие положения
- •9.2. Показатели, описывающие инфляцию
- •9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование
- •9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Показатели эффективности в валюте
- •9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала
- •9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции
- •10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности
- •10.1. Общие положения
- •10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом
- •10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников
- •10.4. Расчет границ безубыточности
- •10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров
- •10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности
- •10.6.1. Вероятностная неопределенность
- •10.6.2. Интервальная неопределенность
- •Проведение расчетов эффективности и использование их результатов
- •11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности
- •11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги
- •11.2. Норма дисконта и поправка на риск
- •Ориентировочная величина поправок на риск
- •11.3. Система цен
- •11.4. Основные показатели эффективности
- •11.5. Финансовые показатели
- •11.6. Альтернативная стоимость имущества
- •11.7. Проектная схема финансирования
- •12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов
- •12.1. Общие положения
- •12.2. Соотношения между различными проектами
- •12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов
- •Приложения Приложение 1. Основные понятия и определения п1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ип)
- •П1.2. Экономическое окружение
- •П1.3. Метод введения поправки на риск
- •П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов
- •П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены
- •Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов
- •Приложение 3. Примерная форма представления информации п3.1. Представление исходной информации Сведения об инфляции
- •Сведения об инфляции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности
- •Исходные данные о капитальных вложениях
- •Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности
- •Объемы производства и реализации продукции
- •Текущие затраты на производство и сбыт продукции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности
- •Исходная информация об источниках финансирования
- •П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта
- •Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта
- •П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта Денежный поток от операционной деятельности
- •Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)
- •Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта
- •П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров
- •Показатели эффективности участия предприятия в проекте
- •Показатели эффективности проекта для акционеров
- •П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта
- •П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности
- •Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности
- •Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов
- •П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд
- •П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности
- •П4.2.2. Приростной метод
- •П4.2.3. Расчет по предприятию в целом
- •П4.3. Особенности учета лизинговых операций п4.3.1. Основные понятия
- •П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон
- •П4.3.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих лизинг производимой продукции
- •П4.3.4. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)
- •П4.3.5. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга
- •П4.3.6. Особенности учета затрат лизингодателя
- •П4.3.7. Особенности учета затрат лизингополучателя
- •П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
- •П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов
- •П4.5.1. Основные понятия
- •П4.5.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации
- •П4.5.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции
- •П4.5.5. Портфель инвестора и хеджирование риска
- •П4.5.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)
- •П4.5.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги Определение доходности инвестиций в гко и мко
- •Определение доходности инвестиций в офз и огсз
- •Оценка доходности инвестиций в акции
- •Формирование инвестиционного портфеля
- •Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия
- •Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени
- •П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения Использование коэффициентов распределения
- •Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения.
- •Учет изменений нормы дисконта во времени
- •П6.3. Учет лагов доходов и расходов
- •Расчет себестоимости реализованной продукции
- •Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения
- •П7.2. Исходные данные
- •Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале
- •П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале
- •Оборотные активы по статьям
- •Оборотные пассивы по статьям
- •П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность
- •П7.4.2. Коммерческая эффективность проекта
- •П7.4.3. Эффективность акционерного капитала
- •Приложение 8. Расчет затрат и налогов п8.1. Виды налогов и особенности их расчета
- •П8.2. Особенности учета затрат и налогов
- •Приложение 9. Примеры отдельных расчетов п9.1. Вычисление эффективной процентной ставки
- •П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок Примеры вычисления реальной процентной ставки
- •Примеры вычисления номинальной процентной ставки
- •П9.3. Расчет эффекта замены
- •Расчет эффекта замены по проекту производства школьной мебели
- •П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества
- •П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта
- •Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта п10.1. Предварительные замечания
- •П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные
- •Макроэкономическое окружение.
- •Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности (кроме амортизационных отчислений).
- •Затраты по шагам расчета (млн.Руб.). Текущие цены
- •П10.3. Методы проведения расчетов Общие положения
- •Учет макроэкономического окружения
- •П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта
- •Показатели общественной эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели общественной эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала
- •Эффективность участия в проекте при взятии рублевого займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, рублевый заем)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Прогнозные, рублевый заем, расчет при условии возврата остатка долга за счет организации)
- •Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, валютный заем)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, "правильный" рост валютного курса)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, сдерживание роста валютного курса)
- •П10.7. Оценка бюджетной эффективности
- •Чдд бюджета (млн.Руб.)
Денежные потоки (в условных единицах)
—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————
|Но- |Показа-| Номер шага расчета (m) |
|мер |тель | |
|стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————————————|
|ки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| |Опера- | | | | | | | | | |
| |ционная| | | | | | | | | |
| |дея- | | | | | | | | | |
| |тель- | | | | | | | | | |
| |ность | | | | | | | | | |
| 1 |Выручка| 0 | 90,00| 150,00| 150,00| 120,00| 210,00| 210,00| 175,00| 0 |
| |с НДС | | | | | | | | | |
| 2 |Выручка| 0 | 75,00| 125,00| 125,00| 100,00| 175,00| 175,00| 150,00| 0 |
| |без НДС| | | | | | | | | |
| 3 |Произ- | 0 | -45,00| -55,00| -55,00| -55,00| -60,00| -60,00| -60,00| 0 |
| |водст- | | | | | | | | | |
| |венные | | | | | | | | | |
| |затраты| | | | | | | | | |
| |без НДС| | | | | | | | | |
| | В том| | | | | | | | | |
| |числе: | | | | | | | | | |
| 4 |матери-| 0 | -35,00| -40,00| -40,00| -40,00| -45,00| -45,00| -45,00| 0 |
| |альные | | | | | | | | | |
| |затраты| | | | | | | | | |
| |без НДС| | | | | | | | | |
| 5 |зара- | 0 | -7,22| -10,83| -10,83| -10,83| -10,83| -10,83| -10,83| 0 |
| |ботная | | | | | | | | | |
| |плата | | | | | | | | | |
| 6 |отчис- | 0 | -2,78| -4,17| -4,17| -4,17| -4,17| -4,17| -4,17| 0 |
| |ления | | | | | | | | | |
| |на со-| | | | | | | | | |
| |циаль- | | | | | | | | | |
| |ные | | | | | | | | | |
| |нужды | | | | | | | | | |
| 7 |Процен-| 0 | -10,63| -8,81| -3,36| -4,93| -1,03| 0 | 0 | 0 |
| |ты в| | | | | | | | | |
| |составе| | | | | | | | | |
| |себес- | | | | | | | | | |
| |тоимос-| | | | | | | | | |
| |ти | | | | | | | | | |
| |(стр. | | | | | | | | | |
| |28) | | | | | | | | | |
| 8 |Аморти-| 0 | 15 | 25,5 | 25,5 | 25,5 | 34,5 | 34,5 | 34,5 | 0 |
| |зацион-| | | | | | | | | |
| |ные от-| | | | | | | | | |
| |числе- | | | | | | | | | |
| |ния | | | | | | | | | |
| 9 |Валовая| 0 | 438 | 35,69| 41,14| 14,58| 79,47| 80,50| 55,50| 0 |
| |прибыль| | | | | | | | | |
| |(стр.2 | | | | | | | | | |
| |+ стр.3| | | | | | | | | |
| |+ стр.7| | | | | | | | | |
| |- стр.| | | | | | | | | |
| |8 ) | | | | | | | | | |
| |Налоги | | | | | | | | | |
| |(табл. | | | | | | | | | |
| |5.1; | | | | | | | | | |
| |стр.14,| | | | | | | | | |
| |15) | | | | | | | | | |
| 10 |на иму-| 0 | -1,85| -2,85| -2,34| -1,83| -2,43| -1,74| -1,05| 0 |
| |щество | | | | | | | | | |
| 11 |в до-| 0 | -3,00| -5,00| -5,00| -4,00| -7,00| -7,00| -6,00| 0 |
| |рожный | | | | | | | | | |
| |фонд, | | | | | | | | | |
| |на ЖФ и| | | | | | | | | |
| |объекты| | | | | | | | | |
| |СКС | | | | | | | | | |
| 12 |Налого-| 0 | 0,00| 27,85| 33,81| 8,75| 70,05| 71,77| 48,46| 0 |
| |облага-| | | | | | | | | |
| |емая | | | | | | | | | |
| |прибыль| | | | | | | | | |
| |(стр.9 | | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |10 +| | | | | | | | | |
| |стр.11,| | | | | | | | | |
| |но >=| | | | | | | | | |
| |0) | | | | | | | | | |
| 13 |Налог | 0 | 0,00| -9,75| -11,83| -3,06| -24,52| -25,12| -16,96| 0 |
| |на при-| | | | | | | | | |
| |быль | | | | | | | | | |
| |(-0,35 | | | | | | | | | |
| |x стр.| | | | | | | | | |
| |12) | | | | | | | | | |
| 14 |Чистая | 0 | -0,47| 18,10| 21,97| 5,69| 45,53| 46,65| 31,50| 0 |
| |прибыль| | | | | | | | | |
| |(стр.9 | | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |10 +| | | | | | | | | |
| |стр.11 | | | | | | | | | |
| |+ стр. | | | | | | | | | |
| |13) | | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| 15 |Сальдо | 0 | 25,15| 52,41| 50,83| 36,11| 81,06| 81,15| 66,00| 0 |
| |фи(о) | | | | | | | | | |
| |(m) | | | | | | | | | |
| |(стр.2 | | | | | | | | | |
| |+ стр.3| | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |10 +| | | | | | | | | |
| |стр.11 | | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |13)*(1)| | | | | | | | | |
| 16 |To же с| 0 | 26,39| 54,99| 53,33| 37,89| 85,05| 85,14| 69,24| 0 |
| |учетом | | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | | |
| |делений| | | | | | | | | |
| |(стр.15| | | | | | | | | |
| |х табл.| | | | | | | | | |
| |П9.4, | | | | | | | | | |
| |стр.2) | | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| |Инвес- | | | | | | | | | |
| |тицион-| | | | | | | | | |
| |ная де-| | | | | | | | | |
| |ятель- | | | | | | | | | |
| |ность | | | | | | | | | |
| 17 |Притоки| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | +10 |
| 18 |Капита-|-100 | -70 | 0 | 0 | -60 | 0 | 0 | 0 | -90 |
| |ловло- | | | | | | | | | |
| |жения | | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| 19 |Сальдо |-100 | -70 | 0 | 0 | -60 | 0 | 0 | 0 | -80 |
| |фи(и) | | | | | | | | | |
| |(m) | | | | | | | | | |
| 20 |To же с|-110 | -77 | 0 | 0 | -66 | 0 | 0 | 0 | -88 |
| |учетом | | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | | |
| |делений| | | | | | | | | |
| |(стр.19| | | | | | | | | |
| |х табл.| | | | | | | | | |
| |П9.4, | | | | | | | | | |
| |стр.4) | | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| |Финан- | | | | | | | | | |
| |совая | | | | | | | | | |
| |дея- | | | | | | | | | |
| |тель- | | | | | | | | | |
| |ность | | | | | | | | | |
| 21 |Акцио- | 60,00| 30,00| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| |нерный | | | | | | | | | |
| |капитал| | | | | | | | | |
| |Займы | | | | | | | | | |
| 22 |Взятие | 40,00| 40,00| 0 | 0 | 12,53| 0 | 0 | 0 | 0 |
| |займа | | | | | | | | | |
| 23 |Возврат| 0 | -14,53| -43,60| 0,00| -31,19| -8,21| 0 | 0 | 0 |
| |основ- | | | | | | | | | |
| |ного | | | | | | | | | |
| |долга | | | | | | | | | |
| |Величи-| | | | | | | | | |
| |на дол-| | | | | | | | | |
| |га | | | | | | | | | |
| 24 |на на-| 40,00| 85,00| 70,47| 26,87| 39,40| 8,21| 0 | 0 | 0 |
| |чало | | | | | | | | | |
| |шага | | | | | | | | | |
| |*(2) | | | | | | | | | |
| 25 |на ко-| 45,00| 70,47| 26,87| 26,87| 8,21| 0,00| 0 | 0 | 0 |
| |нец | | | | | | | | | |
| |шага | | | | | | | | | |
| |(стр.24| | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |23 +| | | | | | | | | |
| |стр. | | | | | | | | | |
| |27) | | | | | | | | | |
| |Процен-| | | | | | | | | |
| |ты | | | | | | | | | |
| 26 |начис- | 5,00| 10,63| 8,81| 3,36| 4,93| 1,03| 0 | 0 | 0 |
| |ленные | | | | | | | | | |
| |(12,5% | | | | | | | | | |
| |x стр.| | | | | | | | | |
| |24) | | | | | | | | | |
| 27 |капита-| 5,00| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| |лизиро-| | | | | | | | | |
| |ванные | | | | | | | | | |
| 28 |выпла- | 0 | -10,63| -8,81| -3,36| -4,93| -1,03| 0 | 0 | 0 |
| |ченные | | | | | | | | | |
| |- (стр.| | | | | | | | | |
| |26 -| | | | | | | | | |
| |стр.27)| | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| |Накоп- | | | | | | | | | |
| |ленное | | | | | | | | | |
| |суммар-| | | | | | | | | |
| |ное | | | | | | | | | |
| |сальдо | | | | | | | | | |
| 30 |на на-| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 0,00| 71,82| 152,97| 138,96|
| |чало | | | | | | | | | |
| |шага | | | | | | | | | |
| |*(3) | | | | | | | | | |
| 31 |на ко-| 0,00| 0,00| 0,00| 47,47| 0,00| 71,82| 152,97| 218,96| 138,96|
| |нец | | | | | | | | | |
| |шага | | | | | | | | | |
| |(стр.30| | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |15 +| | | | | | | | | |
| |стр.23 | | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |28) | | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| 32 |Финан- | 40,00| 40,00| 0 | 0 | 12,53| 0 | 0 | 0 | 0 |
| |совые | | | | | | | | | |
| |притоки| | | | | | | | | |
| |(без | | | | | | | | | |
| |акцио- | | | | | | | | | |
| |нерного| | | | | | | | | |
| |капита-| | | | | | | | | |
| |ла) | | | | | | | | | |
| |(стр. | | | | | | | | | |
| |22) | | | | | | | | | |
| 33 |To же с| 44,00| 44,00| 0 | 0 | 13,78| 0 | 0 | 0 | 0 |
| |учетом | | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | | |
| |делений| | | | | | | | | |
| |(стр.32| | | | | | | | | |
| |х табл.| | | | | | | | | |
| |П9.4, | | | | | | | | | |
| |стр.4) | | | | | | | | | |
| 34 |Финан- | 0,00| -25,15| -52,41| -3,36| -36,11| -9,24| 0 | 0 | 0 |
| |совые | | | | | | | | | |
| |отто- | | | | | | | | | |
| |ки*(4) | | | | | | | | | |
| |(стр.23| | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |28) | | | | | | | | | |
| 35 |Поток | -66,00| -31,76| 2,58| 49,98| -50,44| 75,81| 85,14| 69,24| -88,00|
| |для | | | | | | | | | |
| |оценки | | | | | | | | | |
| |эффек- | | | | | | | | | |
| |тивнос-| | | | | | | | | |
| |ти | | | | | | | | | |
| |участия| | | | | | | | | |
| |в про-| | | | | | | | | |
| |екте | | | | | | | | | |
| |(стр.16| | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |20 +| | | | | | | | | |
| |стр.32 | | | | | | | | | |
| |+ стр.| | | | | | | | | |
| |34) | | | | | | | | | |
| 36 |Дискон-| -66,00| -28,87| 2,13| 37,55| -34,45| 47,07| 48,06| 35,53| -41,05|
| |тиро- | | | | | | | | | |
| |ванный | | | | | | | | | |
| |поток | | | | | | | | | |
|—————|———————|———————————————————————————————————————————————————————————————————————|
| 37 |ЧДД | -0,04 |
| 38 |ВНД | 9,99% |
—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————
Примечания: *(1) Выплаченный процент включен в сальдо от финансовой, а не операционной деятельности.
*(2) Величина долга на начало шага равна:
на шаге m = 0: (стр.24; 0) = (стр.22; 0);
на шаге m > 0: (стр.24; m) = (стр.22; m) + (стр.25; m-1).
*(3) Накопленное суммарное сальдо на начало шага равно:
на шаге m = 0: (стр.30; 0) = (стр.19; 0) + (стр.21; 0) + (стр.22; 0);
на шаге m > 0: (стр.30; m) = (стр.19; m) + (стр.21; m) + (стр.22; m) + (стр.31; m-1).
*(4) Так как финансовые оттоки в примере предполагаются в конце шага, коэффициенты распределения для них равны единице.
Объем займа и возвращаемого долга подбирается из условия финансовой реализуемости: заем так, чтобы величина накопленного суммарного сальдо была неотрицательна в начале каждого шага расчета, а возвращаемый долг - чтобы в конце. Из-за разновременности поступлений и выплат по займам является обоснованным взятие и возврат займа на одном и том же шаге (шаге 1), долг в конце шага 3 возвращается не полностью (хотя по величине накопленного сальдо полный возврат возможен), так как это повело бы к соответствующему увеличению величины займа в начале шага 4 (до 39,40 единицы), что при принятой форме налоговых льгот не имеет смысла.
В результате расчета получается:
- объем займа, необходимый для реализации проекта, - 92,53 единицы;
- полный возврат займа - в конце пятого шага;
- участие собственного (акционерного) капитала в проекте неэффективно (ЧДД < 0)
Изменение качественной оценки эффективности (эффективный проект "превратился" в неэффективный) объясняется как относительно большим шагом расчета, особенно для примера 6.1, так и низким запасом устойчивости этого проекта. О последнем можно судить по результатам, полученным в основном тексте (без учета распределений): для проекта в целом были получены индексы доходности, очень близкие к единице: индекс доходности дисконтированных инвестиций оказался равным 1,037 (пример 2.1), а индекс доходности дисконтированных затрат - 1,015 (пример 5.1). Кроме того, в П.10.5 для этого проекта определялся предельный интегральный уровень снижения выручки (одновременно с условно-переменными затратами), и он также оказался весьма близким к единице (0,965 - см. пример 10.2).
Пример более устойчивого проекта при том же распределении инвестиционных и операционных потоков, что и в предыдущем примере, приведен в табл.П9.7. Из налогов в этом примере учитываются только налоги на пользователей автодорог, на содержание ЖФ и объектов СКС, на имущество и на прибыль. Ставка налога на прибыль принимается равной 35% Для упрощения расчета не учитывается возможность переноса убытков на будущие периоды.
Таблица П9.7