Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Экономическое обоснование проектных решений. Оценка рисков и эффективности проектов. Учебное пособие.pdf
Проектами местной значимости (локальными) считаются проекты,
реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе, но важные для
предприятий, их осуществляющих. По проектам местной значимости
у предприятий, их реализующих, нет оснований рассчитывать на государственное участие в финансировании инвестиций (целевое финансирование, субсидии, льготные кредиты).
Все вышеприведенные классификационные группы наиболее существенны для целей курса.
Помимо этого, выделяют следующие виды инвестиций:
1. По форме инвестиционных вложений: денежные средства и объ-
екты имущества (учредитель, участвуя в создании новой организации,
может вносить свою долю уставного капитала не денежными средствами,
а принадлежащим ему имуществом).
2. По уровню ликвидности: высоколиквидные (могут трансформиро-
ваться в денежную форму за срок, не превышающий один месяц), средне-
ликвидные (переходят в денежную форму без потери своей стоимости
в срок до 6 месяцев), низколиквидные (переходят в денежную форму с потерей своей стоимости за период от 6 месяцев до 1 года) и неликвидные
(могут трансформироваться в денежную форму только как имущественный комплекс в целом с существенной потерей стоимости).
3. По воспроизводственной направленности: валовые (общий объем
средств, вкладываемых в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде), реновационные (объем капитала,
вложенного в течение периода простоя в воспроизводство основных средств
и амортизируемых нематериальных активов, величина этих инвестиций
равна сумме амортизационных отчислений за данный период) и чистые
(финансирование расширенного воспроизводства основных средств и не-
51
материальных активов, величина этих инвестиций равна разнице между
общей величиной реальных инвестиций и суммой амортизационных отчислений, начисленных за данный период).
4. По степени зависимости от доходов: производные (вложения капи-
тала, имеющие прямую взаимосвязь с динамикой прибыли) и автономные
(вложения капитала, инициированные действием факторов, не связанных
с формированием прибыли (технологический прогресс, необходимость осуществления требований природоохранных мероприятий и т. п.)). Последние
часто обусловлены необходимостью выполнения требований государственных органов управления (пожарного надзора, Ростехнадзора и т. п.).
5. По характеру использования капитала в инвестиционном процессе:
первичные (использование вновь сформированного капитала для инвестиционных целей), реинвестиции (повторное использование капитала в инвестиционных целях при его предварительном высвобождении из ранее
осуществленных ИП) и дезинвестиции (изъятие из инвестиционного оборота ранее инвестированного капитала без последующего его использования в инвестиционных целях).
6. По региональным источникам капитала: отечественные и ино-
странные.
7. По региональной направленности инвестируемого капитала: на
внутреннем и международном рынках.
8. По отраслевой направленности – в зависимости от отраслевой при-
надлежности предприятия.
Инвестиции осуществляются для достижения заявленных целей, поэтому для оценки их эффективности и контроля развития ситуации все хозяйственные операции по конкретному инвестиционному решению отделяются от обычной текущей (операционной) деятельности предприятия
и обособляются в ИП.
52
Инвестиционный проект – экономический или социальный проект,
основанный на инвестициях, который предусматривает обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых
инвестиций в определенный объект. Он включает в себя проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами, и действия по осуществлению разработанных мероприятий.
При определении эффективности (выгодности) инвестиций необходимо сопоставить их величину с величиной результатов (эффектов), получаемых на всем протяжении проекта.
Действия, выполняемые на протяжении всего срока функционирования проекта, весьма разнообразны. В зависимости от степени концентрации
однородных работ выделяются разные этапы жизненного цикла проекта.
3.2. ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ПРОЕКТА
Жизненный цикл проекта – это период времени между началом осу-
ществления проекта и его ликвидацией.
Расчетный период (горизонт расчета) – временной интервал от
начала проекта до его прекращения.
Жизненный цикл проекта состоит из четырех этапов (стадий, фаз),
рассмотренных ниже.
1. Предынвестиционный этап:
• определение инвестиционных возможностей;
• анализ альтернативных проектов и выбор наиболее приемлемого;
• составление заключения по проекту;
• принятие решения об инвестировании;
• разработка документов проекта;
53
• составление декларации о намерениях (сведения об инвесторе, ме-
стоположении объекта, технических и технологических характеристиках
ИП, потребности в ресурсах, источниках финансирования, воздействии на
экологию, сбыте продукции);
• обоснование инвестиций (характеристика отрасли и предприятия,
цели и задачи ИП, характеристика объектов и сооружений, обеспечение
ресурсами, текущее состояние и прогноз рынка продукции, структура
управления проектом, технико-экономическое обоснование (ТЭО) ИП).
Необходимо учесть требования государственных органов и провести экспертизу.
Технико-экономическое обоснование – комплект расчетно-аналитических документов, отражающих исходные данные по проекту, основные
технические, технологические, расчетно-сметные, оценочные, конструктивные, природоохранные решения, на основе которых возможно определить эффективность и социальные последствия проекта.
2. Инвестиционный этап:
• принятие стратегических плановых решений, позволяющих инве-
сторам определить объемы и сроки инвестирования, составить оптимальный план финансирования проекта;
• заключение контрактов и договоров подряда;
• строительство или реконструкция объектов, приобретение (создание)
оборудования, монтаж, пуско-наладочные работы, модернизация оборудования и др.
3. Производственный (эксплуатационный) этап:
• осуществление текущей деятельности по проекту (закупка сырья, ма-
териалов, производство и сбыт продукции, проведение маркетинговых мероприятий и т. п.);
54
• выполнение хозяйственных операций, связанных с поставщиками,
подрядчиками, клиентами, формирование денежных потоков, анализ кото-
рых позволяет оценить фактическую экономическую эффективность данного ИП.
4. Ликвидационный этап: определение остаточной стоимости основных средств, оценка их рыночной стоимости, реализация или консервация
выбывающего оборудования, в необходимых случаях – устранение последствий осуществления проекта.
При нормальном или преждевременном завершении проекта проблему его закрытия целесообразно рассматривать как особый проект, разовую уникальную задачу со специфическим ограничением ресурсов. Если
есть вероятность возобновления проекта, процесс закрытия должен предусматривать такую возможность.
Причины окончания проекта:
• выполнены поставленные цели;
• исчерпаны возможности;
• изменились планы инвестора;
• выявлен недостаток средств;
• обнаружены ошибки в расчетах;
• предложены альтернативные проекты и др.
Этапы проекта могут осуществляться не только последовательно (реализация следующего этапа начинается только после окончания предыдущего этапы), но и параллельно-последовательно. При этом они пересекаются во времени. Например, если предусмотрен постепенный выход на
проектную мощность или поэтапный ввод мощностей, то некоторое время
инвестиционный этап будет протекать одновременно с производственным. Кроме того, если в проекте предусмотрено применение основных
средств со сроком полезного использования меньше, чем продолжитель-
55
ность проекта, необходимо приобрести и ввести в эксплуатацию аналогичные объекты взамен выбывающих. При выпуске продукции с длительным производственным циклом ликвидация оборудования, заготовительных переделов возможна до окончания сборочных процессов.
Завершение проекта может быть следствием:
– прекращения производства в связи с изменением требований (норм,
стандартов) к производимой продукции, технологии производства или
условиям труда на этом производстве;
– сокращения или отсутствия потребности рынка в продукции в связи
с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;
– износа основной (существенной) части производственных фондов;
– других причин, установленных в задании на разработку проекта.
Оптимальным вариантом является совпадение срока жизни проекта
с расчетным периодом, хотя в некоторых случаях возможно использование более короткого расчетного периода. Например, когда на ликвидационном этапе не планируется получение инвестиционных доходов (при
продаже оборудования) или существенных расходов (при необходимости
рекультивации земельных участков, утилизации объектов).
Расчетный период разбивается на шаги. Шаг расчетного периода –
отрезок времени в расчетном периоде, для которого определяются технические, экономические и финансовые показатели проекта и рассчитываются потоки стоимости.
Продолжительность расчетного периода измеряется в годах или их
долях (месяц, квартал, полугодие). Продолжительность разных шагов может быть различной. Минимальная используется, как правило, на инве-
стиционном этапе и (или) в начале производственного этапа при освоении
производства и выходе на проектную мощность.
При установлении временных рамок проекта важно знать, что считать
началом и концом расчетного периода.
56
За начало расчетного периода обычно выбирают один из моментов
времени:
– начала инвестиций (наиболее распространено);
– осуществления первого из действий по проекту;
– начала операционной деятельности (ввод в эксплуатацию производ-
ственных мощностей или сооруженных объектов);
– завершения расчетов эффективности (принятие решения о реализа-
ции проекта).
При оценке эффективности инвестиционного проекта учитывают три
вида деятельности:
– инвестиционную (действия могут осуществляться на всех этапах
проекта);
– операционную (ведется на производственной стадии проекта);
– финансовую (действия могут осуществляться на всех этапах проекта).
Вложение инвестиций происходит в рамках инвестиционной деятельности, которая характеризуется значительной неравномерностью и, будучи
подчиненной целям и задачам операционной деятельности, обеспечивает
основу ее развития. Целью инвестиционной деятельности предприятия является обеспечение роста прибыли в будущих периодах посредством:
1) увеличения продаж продукции (работ, услуг) за счет расширения
производственной базы (инвестирование в новые производства);
2) снижения удельных затрат (своевременная замена физически изношенного оборудования, обновление морально устаревших производственных основных средств и нематериальных активов, внедрение ресурсосберегающих технологий и т. п.).
Выпуск и реализация продукции (выполнение работ, оказание услуг)
осуществляются в границах операционной деятельности, которая важна
57
для изучения в связи с тем, что ИП не ограничивается только освоением
(вложением) инвестиций, а включает производственный этап.
Финансовая деятельность связана с поиском источников финансирования и их обслуживанием. Например, использование кредитов из-за необходимости выплаты процентов по ним увеличивает затраты, что негативно
сказывается на величине прибыли и сроке окупаемости инвестиций.
Для каждого шага расчетного периода определяется денежный поток –
результат движения денежных средств (притоков и оттоков), поток реальных денег. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
– притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов
в стоимостном выражении);
– оттоком, равным платежам;
– сальдо денежных средств (активный баланс, эффект), т. е. разно-
стью между притоком и оттоком.
Денежные потоки определяются по каждому виду деятельности.
Для денежного потока от операционной деятельности:
– притоки – выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы (например, доходы от сдачи в аренду или в субаренду временно не задействованных объектов);
– оттоки – производственные издержки, налоги.
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
– притоки – продажа активов в течение проекта и по его окончании;
– оттоки – оплата нового строительства и реконструкции зданий и со-
оружений, монтажа и пусконаладочных работ, увеличение оборотного капитала, единовременных затрат на подготовку персонала, ликвидационные затраты в связи с реализацией имущества на всех этапах расчетного
периода (демонтаж) и т. п.
58
Для денежного потока от финансовой деятельности:
– притоки – вложения собственного (акционерного) капитала, привлеченные (субсидии и дотации) и заемные средства (кредиты и средства,
полученные за счет размещения эмитированных (выпущенных) предприятием собственных долговых ценных бумаг);
– оттоки – затраты на возврат (погашение) и обслуживание займов
и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (оплата процентов).
Суммарный денежный поток состоит из потоков от отдельных видов
деятельности – операционной, финансовой, инвестиционной – и дает характеристику результатов реализации проекта (определяет размер чистого
дохода).
3.3. МЕСТО РАСЧЕТОВ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ
В БИЗНЕС-ПЛАНЕ
Определение целесообразности освоения ИП в интервале от формулирования идеи до принятия решения о внедрении осуществляется неоднократно с разным уровнем детализации расчетов. Целесообразность инвестирования устанавливается на основании результатов расчета экономической эффективности проекта, выполненного в ТЭО и (или) бизнесплане.
Бизнес-план представляет собой общепринятую в мировой хозяйственной практике форму представления деловых предложений и проектов, содержащую развернутую информацию о производственной, сбытовой и финансовой деятельности организации и оценку перспектив, условий и форм
сотрудничества на основе баланса собственного экономического интереса
предприятия и интересов партнеров, инвесторов, потребителей, посредников и других участников ИП.
59
Бизнес-план:
1) дает инвестору ответ на вопрос о целесообразности вложения
средств в данный ИП;
2) является источником информации для лиц, непосредственно реали-
зующих данный проект;
3) при принятии банком решения о выдаче кредита дает информацию
о существующем бизнесе заемщика и его развитии после получения
кредита.
При разработке бизнес-плана предприниматель должен ответить на
ряд вопросов:
1) какой вид продукции (новый бизнес) выбрать для выхода на рынок;
каков будет рыночный спрос на предлагаемые товары и как он будет из-
меняться;
2) какие ресурсы и в каком количестве потребуются для реализации ИП;
3) какова стоимость необходимых ресурсов и где найти надежных по-
ставщиков;
4) какими будут затраты на организацию производства и реализацию
продукции на соответствующих рынках;
5) какой будет рыночная цена на данную продукцию и как на нее по-
влияют конкуренты;
6) какими могут быть общие доходы и как их следует распределять
между участниками проекта;
7) какими будут показатели эффективности производства и за счет
каких факторов их можно улучшить.
Конкретная структура бизнес-плана определяется особенностями
проекта и требованиями инвестора (табл. 3.1).
60